观点摘要

5月12号开始国常会关注大宗商品异常波动、要求价格降温，开始是舆论宣传比较多，保供政策7月底才开始奏效。不考虑煤种的转换，比如部分喷吹、配焦气煤等转为动力煤，只考虑保供的净增量，可以分为：

1.新增产能（分为手续不全露天矿井用地批复，因手续不全关闭的井工矿的复产，还有现有矿井核增产能）

2.—部分在产煤矿已经完成全年生产任务的，四季度可以按照核定产能正常生产。

第1类增量，主要是在内蒙。从时间序列上看，内蒙的产能投放分为三个时间段：

・7月22日，发改委通知加快释放优质产能，保供政策有了实质性推进。7月30日内蒙古对鄂尔多斯38处前期因手续不全停产的露天煤矿批复产能6670万吨，基本上在8月初就形成了产量，每天增加20万吨产量，这个在内蒙的高频数据和月度统计数据上都有反应。

・8月25日，鄂尔多斯又有16座露天煤矿取得接续用地批复，9月中旬有将近5000万吨煤矿得到批复，这部分合计产能在7500万吨，如果这部分煤矿全部达产后，能增加产量有700万吨/月。但是其中有些煤矿有采空区和人员配备的问题，能出量的煤矿还是比较少的，从批地到达产需要两三年时间，这部分只有少部分在四季度形成供给。

・10月7号内蒙古自治区核增产能9835万吨，这部分量是现有基础生产矿井的产能核增，其中蒙东产能2100万吨，鄂尔多斯产能7630万吨，这些煤矿完全达产每个月增加产量820万吨，部分矿还在筹备增产计划，这部分量释放需要一定的过程。鄂尔多斯有一些手续不全停产煤矿，在保供政策影响下从10月份开始复产，这部分复产煤矿虽然设备和条件都具备，但有些煤矿停产时间长，工作面准备上还有约束，产量恢复需要时间。

综合来看，增产方面预计鄂尔多斯从8月份190万吨可以增产到11月份的240万吨，蒙东地区能增产到150〜200万吨左右，合计内蒙11月开始1600〜1700万吨/月的增量。

第2类增量就是已完成全年生产任务，四季度可以按照核定产能继续生产，主要在山西地区。文件四季度增产956万吨/月，晋能控股四季度保供任务是2030万吨，潞安400万吨，阳煤700万吨，山西焦煤也有一定的保供任务。理想状态可以释放将近1000万吨/月的产量，但山西受水害影响，估计产量理想情况下11〜12月份才能释放。不过这一部分主要保长协量，还要依赖于长协兑现的情况，如果兑现不好，比如运力匹配不上，可能这些量也不能放出来。

四季度榆林不涉及新增的量，长协合同签订基本都是按照核定产能量进行的。

总体来说，山西省950万吨和内蒙1600万吨的增量，预计11月份相对乐观的情况下，有将近2500万吨的增量。如果以8月份全国煤炭产量3.35亿吨来预测，11月份煤炭产能达到3.6亿吨。

10月份由于合同刚签订和产能释放前期，预计仅有1500万吨增量，10月份供需缺口在600~700万吨。11月份预计全国产量达到3.6亿吨，需求增长2.5%，单月能实现供需平衡。不过12月份可能还有700~800万吨的供给缺口。四季度整体还是处于偏紧的格局，煤价有上涨基础，除非需求出现大幅的下滑。

明年1月份需求进入淡季，明年一季度末或者二季度供给紧张的格局会得到缓解，特别是明年上半年末动力煤价格会有下降的压力。预计明年煤价有所回落，均价或维持1000元/吨的水平。

Q&A

Q1

基于什么样的假设来推算10-12月份需求增速？

10月份高频数据煤耗显示同比增速在10%左右；11月随着工业限产限电，比如钢铁行业可能限产幅度在30%〜50%的区间，11月需求增速预计在2.5%；12月份基于冬季用煤高峰期再加上去年高基数的情况下，预计消费同比可能是持平或者微增的状态。

Q2

明年和后年的均价会比今年均价低，还是比今年时点煤价低？

在明年用煤淡季，煤价会理性回归，限产和低效率高耗能的企业出清，明年煤价还是会维持千元的高位。

Q3

山西洪灾对煤炭供需影响大吗？

对于冶金煤影响比较大，比如山西今天喷吹煤涨价，也是体现了这一效应。山西运输的问题也影响了有效供给，预计焦煤市场价还会进一步上涨。

Q4

四季度长协价格预计能到多少？明年能到什么水平？

月度长协到1400元，只要不暴涨，政府对月度长协价格就还可以容忍。

山西这边保供新签的长协价格基本是按照年度长协价格走的，大约对应在700多元。

预计明年长协价格中枢要高一些。

Q5

如果签的长协煤没有匹配运力的话，煤企可以销售给其他渠道吗？

不能，因为增产保供的这些量不能转作其他销售用途，只能作为库存，后续保供用。

Q6

明年上半年煤价的波动节奏可否做下展望？

明年上半年是前高后低的价格走势，需求增速可能会出现逐步回落，随着保供增产效应的落地，二季度价格可能会有承压。

Q7

核增的产能明年是否还有效？

核增的产能就相当于是合法合规的了，绝大部分都可以转为永久的产量，只是“默认超产”，就是前8月已经完成全年产量，四季度可以继续生产的，这部分产能明年不再有效。

Q8

今年从俄罗斯进口的煤炭比较多，冬天天气冰封是否会对进口造成影响？

确实俄罗斯提供了一部分增量，后续冬天会影响一部分进口量，但我觉得进口并不是最主要的变量，或者这部分占比不大，未来关键变量还是看国内增产。

Q9

年度、月度长协和现货煤大致占比多少？以及对应的价格是怎么计算的？

按照规定，煤炭公司自有煤炭产量整体长协比重要达到70%〜75%，未来会提升到80%。今年由于年初价格下行，煤电双方签订的长协合同量相对少一些，基本上煤炭企业的长协量只占到60%，但签订的合同量履约情况是比较好的。长协定价公式：

年度长协是535*50%+（环渤海动力煤指数+煤炭运销协会CCTD指数+中电联发布的沿海电煤采购指数）/3*50%；

月度长协是上月底最后一期CCTD指数、API8指 数、CCI指数和中电联沿海电煤采购指数，四个指数 的平均。

Q10

最近鄂尔多斯的单日产量增长比较快，预计后续增产是什么样的节奏？

以目前的保供政策，预计11月份能维持日均240万吨左右的水平，12月份到日均250万吨左右，7月份只有190万吨，增产的效果还是比较明显的。

Q11

明年煤价低点均衡可以维持在什么水平？比如明年保供的量是否需要先填补库存，再对价格形成压力？

我们预计今年的缺口在1.3〜2.5亿吨。考虑今年保供的量，明年库存差不多能补上5000万吨的水平，目前2000多块钱的煤价也不可持续，因为下游亏损非常严重。明年我们认为1000元/吨的价格水平相对合理，既可以使一些低效率的产能出清，下游也不至于出现大范围的亏损。

Q12

如果考虑电价涨幅空间扩大，明年煤价中枢能否更高一些？

主要还是看供需，产量宽松的时候电厂对煤价的打压也会很厉害。理论上，如果明年供需形势不变，电价上涨幅度和煤价上涨幅度基本是同步的。

Q13

这两天安监也在开会，要求安全不达标的不能增产保供，政策之间是否矛盾？

算不上矛盾，因为如果看内蒙和陕西的增产文件，前提都是在要保证安全生产的条件下释放产能。

Q14

按您刚才所述，是否意味着焦煤可能后期供应偏紧程度更甚于动力，其价格弹性可能较大？

焦煤主要还是要关注钢铁限产对需求的影响，目前山西水害对焦煤供应影响比较明显，但如果限产对需求的减量效果超过水害对供给的影响，焦煤价格还是会有压力。

Q15

对于露天矿批地以及增产各方面的手续问题，为什么感觉增产节奏因为手续放慢了？

以前很多核准可以“先上车后补票”，未批先建甚至还有先产的现象，这两年监管严格了，手续核准都按照严格的流程来，加上安监和环保审批更慎重，所以增产手续需要比之前更长的时间。

Q16

露天矿从手续批准到产量释放，大约需要多久时间？

如果是完全新建的露天矿，从拿到手续到建设完，大约需要2〜3年才能达产，前期这些工作做了的，可能增产比较快。另外像今年这种，已经在生产的矿，后续产能核增的，一般也需要2〜3个月才能完全提升出产量。

Q17

明年后续还是否有能核增的量?

现在还说不好，还要跟需求和双碳政策的规划匹配。

Q18

陕西为什么没有新增的产能？

7月份陕西新增了 1700万吨产能，但却是四季度保供没有追加新的产能，可能跟榆林这边井工矿比较多、安监有疑虑有一定的关系。

Q19

黑煤量到底有多大？

这部分量没人能统计清楚，因为一直是游离在体系外的，但黑煤的消失确实影响了国内实际供给的弹性。

Q20

未来露天矿会不会恢复大面积的开采？

不会，露天矿对环保问题还是比较突出的，从环保的角度，未来也不会大幅批准露天矿产能。目前核增产能比较多的还是大型优质的露天矿，比如央企旗下的，也是有环保的考虑在里面。

Q21

这次保供，市场煤会不会很多被要求转为长协煤，主要是哪些企业？

确实有这个现象，动力煤的市场煤、包括化工、水泥用煤也会被要求保供电力和供热企业。参与保供的企业类型很多，央企是主力，另外地方煤矿，内蒙的民营煤矿，还有主产省份的省属煤炭集团也都加入保供行列。

Q22

请问不算保供，今、明年正常新投产有多少产能？枯竭退出有多少产能？

今年新增的产能都被要求进行保供，如果剔除保供，纯新增的产能应该没有多少。

枯竭矿的退出主要是南方的小矿，产能占比都很小，规模不会很大。

Q23

请问四季度用电量通常较Q3成长性如何？

我从电力和供热企业耗煤角度来说吧，三季度耗煤在1.7-1.8亿/月，12月份可以达到2.1亿/月水平。