股指期货

【市场要闻】

中国9月金融数据出炉，M2同比增8.3%，预期增8.1%，前值增8.2%；新增人民币贷款1.66万亿元，预期1.9万亿元，前值增1.22万亿元；社会融资规模增量为2.9万亿元，预期3.24万亿元，前值2.96万亿元。

今年前三季度，我国外贸进出口总值28.33万亿元，同比增长22.7%。其中出口15.55万亿元，同比增长22.7%；进口12.78万亿元，同比增长22.6%。外贸进出口已连续5个季度实现同比正增长。海关总署表示，考虑到2020年外贸高基数的影响，今年四季度进出口增速可能有所回落，但我国外贸总体向好的趋势不会改变，全年仍然有望实现较快增长。

美联储公布的会议纪要显示，与会官员表示，如果11月的议息会议上决定开始缩减购债，那么可能从11月中旬或12月中旬的月度购买日期开始实施减码操作，整个缩减购债计划可能在2022年年中结束。美联储官员们讨论了减码的具体路径：减少每月的资产购买规模，其中对美债的购买减少100亿美元，对抵押贷款支持证券的购买规模减少50亿美元。另外，通胀正在以多年来最快的速度上升，远高于美联储2％的目标。一些官员表示，供应瓶颈和生产问题使通胀压力持续时间可能比预期更长。

【观   点】

国际方面，美国债务上限问题暂时得到缓解，但通胀居高不下，货币政策也即将收紧，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山5250（-50），华东5100（-160）；螺纹，杭州5770（-120），北京5610（-100），广州6190（-110）；热卷，上海5750（10），天津5760（-30），广州5770（-20）；冷轧，上海6510（-30），天津6320（-60），广州6470（-30）。

利润减少。即期生产：普方坯盈利522（-128），螺纹毛利952（-90），热卷毛利739（43），电炉毛利882（-120）；20日生产：普方坯盈利452（-246），螺纹毛利879（-213），热卷毛利666（-79）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约349（21），05合约545（-57）；上海热卷01合约131（15），05合约322（-7）。

供给：回升。10.08螺纹265（17），热卷297（-5），五大品种895（35）。

需求：建材成交量12.7（-4.6）万吨。

库存：累库。10.08螺纹社库659（21），厂库238（-4）；热卷社库277（3），厂库93（8），五大品种整体库存1850（64）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏高，盘面利润偏高，基差贴水，整体估值中性偏高。

随旺季来临，钢材多空逻辑周期移位，上涨动力来源于现实的供需错配，而受经济周期滞胀转向衰退、地产周期下行、限电纠偏等影响，期价包含较大的悲观预期，在熊市期限结构下，主力合约进一步上涨需现货打开空间。

本轮回调的动因来源于01合约逼近平水，在期货价格较难突破现货价格的背景下进一步上涨压力较大而产生回调。跌幅较大的原因是目前处于下游刚随十一假期补完库的空窗期，叠加市场货权分散、贸易商利润较高并且兑现意愿强、期现离场等现货助跌驱动。

当前情景与五月类似，但区别在于需求仍在好转，供需错配局面没有明显转向，以及贸易商利润空间少于五月，踩踏空间有限。

本周数据供增需降，部分钢厂开始复产，但产量回升相对有限，在需求停摆下，低位的产量令累库速度呈现近5年最慢水平，后续随旺季需求回归，成材供需错配仍将加剧，并支撑现货价格走强。旺季下现货启动，部分城市价格已破前高。而受远月较差预期影响，期价可能以跟随为主。

高估值下建议待现货持稳后，近月多单轻仓参与，逼近平水前止盈。

当前市场情绪较为乐观，货权已明显分散，若期价重新回归升水，可考虑适当套保。关注近期宏观数据情况，以及钢联数据。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1130（-10），日照卡拉拉1077（-15），日照金布巴768（-19），日照PB粉875（-24），普氏现价124（-5），张家港废钢现价3380（0）。

利润下跌。铁废价差644（-42），PB20日进口利润164（-21）。

基差走强。金布巴01基差152（18）；超特01基差24（6）。

供应下降。10.8，澳巴19港发货量2413（-332）；45港到货量，2456（29）。

需求涨跌互现。10.8，45港日均疏港量274（-8）；247家钢厂日耗264（+4）。

库存涨跌互现。10.8，45港库存13419（98）；247家钢厂库存10132（-272）。

【总   结】

铁矿石掉期、连铁下跌，现货下跌，其中海运费明显上涨，预期到港成本将有所抬升。估值上进口利润偏高，品种比价偏低，钢厂利润高位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存下跌但可用天数较高，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，但需要关注巴西发运四季度存在的不确定性。铁矿石估值中性，驱动存在节奏性向上机会，若巴西发运无扰动中期累库格局未改，投资者谨慎追高。

动 力 煤

港口现货：5500大卡2300元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报150美元/吨，折算成5500大卡进口利润500元/吨以上。

期货：1月贴水754，持仓7.81万手（夜盘+966手）。

环渤海港口：库存合计1616.3（-11.3），调入126.4（+13.4），调出137.7（-10.9），锚地船123（-1），预到船51（+5）。

运费：沿海煤炭运价指数1279.92（+3.62）。

【总   结】

内蒙增产逐步落实，但全部释放需要时间，大秦线检修造成运力进一步紧张，电厂库存低位，冬储补库需求较为强烈，盘面依然具有较大贴水，价格易涨难跌。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3700，厂库焦炭折盘面4450。

期货：JM201贴水271，持仓11.2万手（夜盘-14手）；J201贴水665，持仓7.99万手（夜盘+168手）。

炼焦煤库存（10.8当周）：港口405（-17），独立焦化1369.23（-30.91），247家钢厂894.97（+6.19），总库存2808.9（-41.72）。

焦炭库存（10.8当周）：全样本独立焦化108.64（+37.68）；247家钢厂739.71（-13.26），可用天数14.83（-0.08）；港口183.6（+4.6）。总库存1031.95（+9.82）。

产量（10.8当周）：全样本焦企日均产量64.21（+0.41）；247家钢厂焦化日均产量45.47（-0.01），247家钢厂日均铁水产量214.3（+3.35）。

【总   结】

焦煤：供给端依然偏紧，内煤暂无明显增量，配煤受到保电煤挤压，蒙煤通关低位，炼焦煤结构性紧缺问题难以解决，且下游库存偏低，补库需求渐起，预计现货价格将止跌回升，盘面贴水幅度适中，短期预计震荡偏强运行。

焦炭：焦炉、高炉均继续小幅复产，下游库存偏低，存在补库需求，盘面焦化利润偏低，下方有焦煤支撑，短期预计震荡偏强运行。

原 油

【数据更新】

价格：WTI80.44美元/桶（-0.2）；Brent83.18美元/桶（-0.24）；SC524元/桶（-5.5）。

月差结构：WTI月差CL1-CL31.32美元/桶（-0.13）；WTI月差CL1-CL127.14美元/桶（-0.23）；Brent月差CO1-CO31.35美元/桶（-0.11）；Brent月差CO1-CO126.83美元/桶（-0.29）。

跨区价差：WTI-Brent-2.74美元/桶（+0.04）；SC-Brent-6.12美元/桶（-0.57）。

裂解价差：美国321裂解价差22.61美元/桶（+1.43）；欧洲柴油裂解价差14.46美元/桶（+0.68）。

库存：2021-10-1美国原油库存420.89百万桶（周+2.35）；2021-10-1库欣原油库存35.52百万桶（周+1.55）；2021-10-1美湾原油库存227.84百万桶（周+0.07）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-10-1美国原油产量1130万桶/日（周+20）。

炼厂开工率：2021-10-1美国炼厂开工率89.6%（周+1.5）；2021-10-13山东炼厂开工率66.05%（周+2.17）。

期货净多头：2021-10-5WTI非商业净多头占比17.85%（周+0.67）；2021-10-5Brent管理基金净多头占比13.14%（周-0.12）。

美元指数94.02（-0.5）。

【总   结】

昨日国际油价震荡收平，Brent和WTI油价分别收于83.37和80.61美元/桶，近期维持高位震荡。天然气延续高位宽幅震荡，NYMEX天然气涨超1%收于5.676美元/mmBtu。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格出现大跌，则原油大概率跟随回调。月差为深度Back结构，月差估值高位，欧美的汽柴油裂解价差均持续走强。美国原油库存进入季节性累库阶段，本周公布的API库存数据累库超预期，成品油延续去库。美元指数维持震荡偏强走势（94之上），美联储预计11月启动Taper，逐步对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行（1130万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，供给端持续偏紧。欧洲能源紧缺问题依然严峻，天然气价格上涨将带来约50万桶/日的原油替代天然气需求；目前观测显示，冬季出现拉尼娜现象的概率超过70%，如果北半球遭遇更冷的冬季，则原油替代天然气需求额外增加50万桶/日，为油价提供强劲的上行驱动，但原油价格的上行弹性将小于天然气、柴油和高硫燃料油。

观点：年内有望震荡偏强，短期注意回调风险，但预计回调深度有限。单边以观望为主，继续做多12月欧洲柴油裂解价差。

尿 素

【现货市场】

尿素上涨；液氨反弹。尿素：河南3120（日+50，周+330），东北3200（日+20，周+280），江苏3080（日+20，周+260）；液氨：安徽4700（日+140，周+720），山东4750（日+325，周+850），河南4800（日+0，周+875）。

【期货市场】

盘面大跌；1/5月间价差回落200元/吨附近；基差合理。期货：1月3036（日-277，周+116），5月2838（日-224，周+156）,9月2620（日-198，周+136）；基差：1月84（日+327，周+214），5月282（日+274，周+174）,9月500（日+248，周+194）；月差：1/5价差198（日-53，周-40）,5/9价差218（日-26，周+20）,9/1价差-416（日+79，周+20）。

价差，合成氨加工费增加；产销区价差合理。合成氨加工费351（日+50，周-175）；河北-东北-100（日-20，周-40），山东-江苏0（日-10，周+0）。

利润，尿素及复合肥利润震荡；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆399（日-13，周+31），华东航天炉750（日-4，周+117），华东固定床355（日-240，周-52）；西北气头1466（日+0，周+210），西南气头1519（日+0，周+130）；硫基复合肥77（日+0，周+26），氯基复合肥270（日+0，周-37），三聚氰胺7860（日-75，周-90）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回升，同比偏高。截至2021/9/29，尿素企业开工率67.97%(环比+7.2%，同比-6.3%)，其中气头企业开工率77.13%(环比+7.3%，同比+3.6%)；日产量14.81万吨(环比+1.6万吨，同比-0.7万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥连续5周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/29，预收天数7.20天(环比-1.3天，同比-0.8天)。复合肥：截至2021/9/29，开工率29%（环比-4.1%，同比-13.7%），库存42.5万吨（环比+1.8万吨，同比-29.2万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/29，开工率77%（环比+6.3%，同比+22.7%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏高。截至2021/9/29，工厂库存25.1万吨，（环比-0.5万吨，同比-14.9万吨）；港口库存55.8万吨，（环比+12.0万吨，同比+18.0万吨）。

【总  结】

周三现货上涨，盘面大跌；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差合理。节前尿素供需双双回暖，供应恢复到15万吨/日，复合肥订单转弱连续5周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存再次去化到偏低位置，表需回到15万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于成本推动、销售良好、下游三聚氰胺开工率高位、库存低位去化、印标价格强势；主要利空因素在于价格绝对高位、利润中高位、下游复合肥销售一般。对冲策略：煤化工品种内继续作为空配；套利策略：持有1/5反套；单边策略：持有空单。

豆类油脂

【行情走势】

10月13，CBOT大豆11月合约收1196.75美分/蒲，1.75美分，-0.15%，6月初至今美豆已经回落295美分/蒲有余；美豆油12月合约收59.69美分/磅，+0.73美分，+1.24%，6月中旬美豆油高点为67.06美分/磅；美豆粕12月合约收311.9美元/短吨，-1.6美元，-0.51%，5月初至今美豆粕已经回落近117美元/短吨左右；BMD棕榈油主力12月合约收于5015令吉/吨，+163令吉，+3.36%；WTI原油5周连涨后，本周至今11月合约+1.39%，且持续收于80美元/桶之上，2018年10月初前高点为76.90美元/桶。

10月13，DCE豆粕2201主力收于3236元/吨，-63元，-1.91%，夜盘-28元，-0.87%；DCE豆油1月主力合约收于9694元/吨，+22元，+0.23%，夜盘-198元，-2.04%；DCE棕榈油主力1月合约收于9484元/吨，+94元，+1.00%，夜盘-248元，-2.61%。

【资　讯】

10月USDA月度供需报告显示：美豆2021/2022年度大豆单产预估为51.50蒲式耳(9月50.6)，收割面积为8640万英亩(持平9月)，产量预估为44.48亿蒲式耳(9月43.74),大豆期末库存预估为3.20亿蒲式耳(9月1.85)，库存消费比预估值为7.27%（9月4.21%）。

MPOB报告显示：9月产量为1,703,740吨，8月为1,710,356吨，5年同期均值为1,812,059吨，连续3月产量低于5年同期均值。9月产量环比-0.39%，同比-8.85%。预期增2.8%至175万吨；9月马棕出口1,597,393吨，8月1,167,425吨，5年均值为1,524,237吨，恢复到5年同期均值之上。9月出口环比+36.83%，同比-0.92%。预期增39.8%至163万吨；9月马棕库存为1,746,520吨，8月为1,877,773吨，5年均值为2,052,477吨，2021年至今持续低于5年同期均值。9月出口环比-6.99%，同比+1.44%。预期降0.36%至187万吨。库存降幅大于预期影响偏多，但能源带动马棕显著上行已经透支部分预期。

美联储9月政策会议纪要显示，委员们预计将从11月中旬或12月中旬开始缩减购债。

【总   结】

10月USDA月度供需报告显示美豆新季库存及库存消费比显著提升，这令美豆告别了库存低位和紧张的供需格局。整体来看全球大豆供给是充裕的，南美是充裕的，目前美豆也不在紧张；

9月30日随着季度库存的公布，加之假期外盘植物油的发力，节后国内豆粕等蛋白品种已经显著回落释放了部分美豆库存提升的预期。之后随着10月USDA报告，将美豆供需关系由此前偏紧的预估调整为得到较好缓解的状态，豆粕进一步下跌。目前豆粕估值水平较好，但是驱动因素向下。

10月USDA报告也给美豆油带来了压力，出现了近3%的回落，但目前核心为棕榈油。后期密切关注植物油与能源题材的关联度和持续性。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周三跌至两周低点，受累于对消费量下降预期。12月合约下跌2.52美分或2.4%，结算价报每磅103.86美分，稍早跌至9月30日以来最低。

郑棉周三走弱，高位大幅波动：01合约收盘价跌790点至20945元/吨，持仓减2万8千余手，其中最高21775，最低至20325，盘中跟随商品出现较大下跌后又收回。前二十主力持仓变动上，多减8千余手，空减1万9千余手，其中变动较大的是多头方海通、首创各增2千余手，西部、华融融达、中国国际各增1千余手，而中信、国投安信各减4千余手，银河、一德各减2千余手，宏源、方正中期各减1千余手。空头方国泰君安减4千余手，中国国际、海通各减3千余手，银河减2千余手，永安、中信、华融融达各减1千余手。01合约夜盘跌20点至20925，持仓增3千余手。05合约跌615至20420，持仓增3千余手，其中前二十主力持仓上多增4千余手，空增2千余手。夜盘不变，持仓增3千余手。

棉纱2201周三跌605点至28570元/吨，夜盘跌45至28525，最新花纱价差7600（+30）较前一个夜盘收盘价差略走扩，目前持仓1万余手。

【产业信息】

根据海关总署10月13日发布的数据，按美元计，9月纺织品服装出口终止了连续4个月的下降，恢复增长，当月出口同比增长2.66%，比2019年同期增长18.81%。（依据行业信息，今年圣诞订单提前，9月刚好的发货时段，因此9月出口不乏该因素影响）。9月，纺织服装出口1890亿元，下降3.96%，环比下降2.96%，比2019年同期增长10.04%，其中纺织品出口805.1亿元，下降11.75%，环比下降0.57%，比2019年同期增长17.74%，服装出口1084.9亿元，增长2.78%，环比下降4.66%，比2019年同期增长4.94%。

抛储：10月13日储备棉投放统计，共计25035.97吨，已加价成交16715.35吨，未成交8320.62吨（成交率66.77%），平均成交价格18032元/吨，较前一日下跌348元/吨，折3128B价格19689元/吨，较前一日下跌222元/吨。其中新疆棉成交均价18303元/吨，折3128B价格19774元/吨；地产棉成交均价17690元/吨，折3128B价格19583元/吨。

现货动态：棉期价下行，CF2201盘中最低20325，基差资源陆续成交，新棉报价资源少、有价无市。一新疆销售公司机采28山东库，基差400价21570元/吨；另一新疆贸易企业机采双28本地库，基差600，约折23000元/吨。

纯棉纱市场交投偏弱，纺企生产仍以前期订单以及老客户为主，零星订单积极询价，下游采购存在压价现象，纺企实单据量商谈价格，部分地区纺企纱线价格下调500-1000元/吨，全国纯棉32s环锭纺均价30042元/吨，跌幅1.25%；下游工厂限电、限产以挺价保量，不少客户暂停采购等待市场调整；预计短期棉纱价格震荡运行。

【综   述】

美棉前期在低库销比、高基金净多单配高ONCALL的基础上，借国储加大购买、中国新疆正式进入“抢收”时机开启轧空行情，国内新疆棉农也在深谙轧花厂抢收困局的基础上，借期货大涨之势不断抬高籽棉价格，进而导致了棉价节节攀升的局面。国庆长假期间，美棉和籽棉价格均上涨约10%，郑棉节后也进行了补涨。在盘面一直贴水的情况下，盘面空头略被动，但到高点时未见明显出仓。此外，棉花下游仍在经历订单和开工不足的困境，纱布被动跟随原料涨价后也成交有限。价格短期因博弈原因强势而长周期看高价格或得不到产业、宏观支撑。政府有关部门在棉价高涨且新疆面临“非理性”抢收的情况下，接连出台系列举措，以稳定价格，包括延期增量抛储、中棉中纺进行进口棉资源投放、银行对收购资金启动限价发放、指导大型收购企业理性收购等。当部分大企业停收后，新疆籽棉价也经历了先跌价而后因交售量少又被抬升的情况，目前仍在博弈中。短期美棉和郑棉高位回落，且美棉低点已至9月30日以来最低，在跌至109以后触发了技术跌幅，获利了结及部分套保增加。国内抛储近两日流拍增加，显示出需求端在目前量价上接受度不足，籽棉价格也有所下降，而商品一旦普调，棉价也受到连带影响。继续关注美棉走势和新疆收购量及成本。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或稳定。柳州5670(0),昆明5590(5)。加工糖维持或上涨。辽宁5880(160),河北5950(40)，山东6000(0),福建5830(10),广东5690(10)。

期货:国内下跌。01合约5962(-58),05合约6035(-59)，09合约6103(-64)。外盘下跌。纽约3月19.85(-0.23),伦敦12月514.9(-2.6)。

价差:基差走强。01基差-292(58),05基差-365(59)，09基差-433(64)。月间差涨跌互现。1-5价差-73(1),5-9价差-68(5)，9-1价差141(-6)。配额外进口利润回升。巴西配额外现货-444.9(70.4),泰国配额外现货-420.7(73.3)。

日度持仓增加。持买仓量294,437(3,298),持卖仓量371,982(-10,400)。

日度成交量增加。成交量（手）861,293(11,837)

【资 讯】

Unica周三发布报告称，9月下半月，巴西中南部地区糖产量较去年同期下滑19%，至231万吨。数十家糖厂已经收榨。截至9月底，巴西中南部地区甘蔗压榨量下滑11%至3580万吨，同期乙醇产量下降8%至19.8亿公升。

【总  结】

现货多数上涨，绝对价格中性，配额外进口利润倒挂修复。盘面估值中性偏低。郑糖主力合约周三小幅收跌。部分地区及糖厂开启新榨季，由于能源上涨等原因，新糖的生产成本较陈糖有所提高，后续需关注新旧糖的市场需求，结转库存的去库速度，以及新年度糖的生产成本。

原糖周三下跌，USDA的利空报告仍在持续发酵。除能源价格上涨驱动外，糖市暂无其他明显驱动。供应方面，巴西减产并提前结束压榨的同时，印度出口暂缓。因当前国际糖价低于印度出口平价，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，供应端的情况符合预期。消费方面，消费国因运费高企，持续消耗国内库存，叠加新年度预计需求增长。因此主要消费国国内结转库存偏低。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，10月13日河南外三元生猪均价为12.16元/公斤（+1.2），全国均价12.4（+1.19）。

期货市场，10月13日单边总持仓103249手(-794)，成交量94859（+4853）。LH2111收于13195（+675），LH2201收于15410（+120），LH2203收于15090元/吨（-65），LH2205收于16020元/吨（-230）。

【总结】

现货端短期维持强势，东北地区散户挺价惜售带动北方地区价格继续上涨，天气转冷部分地区提前腌腊灌肠提振终端消费，规模养殖场虽存缩量抬价情绪，但也需关注价格上涨后出栏速度以及冻品出库情况和终端实际需求。盘面来看，远月合约显著升水，短期走势仍受到现货市场变化影响，现货反弹对盘面产生一定支撑，四季度重点关注消费边际变化以及能繁母猪去化速度。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。