■市场交易情绪冷淡

1.外部方面：夜间美股三大股指高开高走表现强势

2.内部方面：今日市场成交量继续缩减，连续4日成交额低于万亿，昨日表现两眼的行业如白酒、医药、银行等出现调整。其中通策医疗受三季报不及预期影响跌停。光伏板块迎来反弹。中证500指数连续两天小幅反弹。上证50和沪深300指数仍然处于区间震荡阶段。

3.结论：市场交易情绪连续冷淡，等待观察新的行业主线能否给指数带来明显影响

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：美元下跌支撑

1.现货：AuT+D371.95（1.33 %），AgT+D4934（1.81 %），金银（国际）比价76.29 。

2.利率：10美债1.52%；5年TIPS -1.64%；美元93.98 。

3.联储：如果下次会议（即11月会议）决定开始减少购买，Taper的进程可能从始于11月中或12月中的月度购买日期开始。

4.EFT持仓：SPDR982.7200吨（0）。

5.总结：美国CPI上升，美元携美债收益率回落，贵金属受追捧，贵金属上涨。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹: 钢厂再传限产，下游消费疲软，价格大幅震荡

1.现货:唐山普方坯5250(0)；上海市场价5970元/吨（+50)，现货价格广州地区6370(-20)，杭州地区5960(+40)

2.库存：Mysteel统计五大品种钢材产量895.02万吨，周环比增加35.14万吨。其中，螺纹钢和线材产量合计395.56万吨，周环比增加34.69万吨钢材总库存量1850.28万吨，周环比增加64.51万吨。其中，钢厂库存量521.6万吨，周环比增加23.24万吨；社会库存量1328.68万吨，周环比增加41.27万吨。

3.总结:钢厂再传限产，下游消费疲软，价格大幅震荡。铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色。

■铁矿石: 矿石最便利交割品价格无起色

1.现货：青岛金布巴768（0），青岛PB粉872（-4）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13419.30万吨，环比增97.64万吨；日均疏港量274.19万吨，降12.37万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■沪铜：振幅加大，观望

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,390元/吨（-320元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为922.06元/吨，前值为亏损1,404.06元/吨。

3.基差：长江铜现货基差100。

4.库存：上期所铜库存82,390吨（-3,185吨），LME铜库存为237,700吨（-4,850吨），保税区库存为总计28.9万吨（-1.2吨）

5总结：本轮上涨宏观面主驱动，后又因宏观面变化发生回调和波动。美非农就业数据不及预期，TAPER进程趋缓。但海外货币政策在本年度剩余时间边际收紧已是共识，铜价7万附近再度遇阻，目前仍然区间操作对待，压力位70500，支撑位65000。跌破65000可以沽空。

■沪铝：振幅加大，多单以趋势线为止损持有

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为21,760元/吨（+60元/吨）

2.利润：电解铝进口亏损为527.2，前值进口亏损为614.92元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-175，前值-30。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存232,245吨（-16,681吨），LME铝库存1,334,225吨（+600吨），保税区库存为总计71.9万吨（-0.9万吨）。

6.总结：去库速度加快，基差转弱。目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，美非农就业数据不及预期，TAPER进程趋缓。铝价新高频创，多单以趋势线附近为支撑持有，支撑位20300，跌破出局。

■动力煤：北方港稍有累库

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为2242.5元/吨（+50.0）。

2.基差：ZC201上涨3.36%，收1615.8元/吨。盘面基差626.7元/吨（-3.0）。

3.需求：东北地区气温下落明显，冬季补库需求强烈；国务院会议正式决定改革完善煤电价格市场化形成机制，将市场交易电价上下浮动范围改为20%，其中高能耗行业不受20%幅度限制。

4.国内供给：内蒙地区疫情反复；山西地区仍有480万吨/年的产量受到限制；另外大秦线也将进入天窗期，预期本月运量减少20万吨/日。

5.进口供给：印尼动力煤市场成交继续火爆，3800大卡港口成交价格达到144.55美元/吨，海运费迎来小幅回调，但仍然居于高位，且接下来的两个远月均有继续涨价预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存412万吨，较昨日上涨4万吨。

7.总结：坑口煤以保供为主，贸易商采购受限，港口市场可售煤数量稀少，价格发生大幅度跳涨。这周港口煤价四连跳究竟是加速冲顶还是边际增速扩大不得而知，后续需重点关注东北地区电厂库存量，如东北地区完成冬储煤补库，则港口煤入库价格有望迎来回落。

■焦煤焦炭：双焦强弱关系或进入反转阶段

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价4250元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3580元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4410元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM2201跌0.22%，收3471.5/吨，贴水778.5元/吨；J2201涨1.10%，收3858.0元/吨，贴水552.0元/吨。

3.需求：钢材消费量已连续3天低于20万吨，需求未见明显好转。

4.供给：目前焦煤端供应量仍然偏紧，且部分矿区已提涨100-150元/吨不等。山东发布通知称将严控焦炭产量、山西吕梁地区个别涉及产能手续不全的焦企再再次被责令进行焖炉，其余焦企在核查期间也将暂停出焦。

5.库存：全国焦煤库存量大约为2772万吨，环比下降约30万吨；全国焦炭总库存约983万吨，环比上涨31万吨。

6.总结：目前成材端钢材需求仍然未见好转，螺纹已由偏强转向震荡格局，如后续钢材消费量可连续三日站稳23-25万吨左右，则焦炭将由弱转强，建议焦炭-焦煤以做多焦炭利润为主。

■PTA：供应持稳跟随成本端波动

1.现货：内盘PTA5120元/吨现款自提(+90）；江浙市场现货报价5060-5070元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-70（-5）。

3.库存：库存天数5天（前值4.1）。

4.成本：PX（CFR台湾）905.1美元/吨(-8)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：恒力石化因装置检修时间延长，10月PTA供应量再减10%。

7.总结:PTA 累库不及预期，双控下聚酯预计开工率维持低位。华东两套装置意外检修，基差走强，现货买盘偏强，预计PTA多围绕成本端波动，近期油价大涨成本支撑聚酯原料。

■MEG：估值偏高，油煤强成本支撑

1.现货：内盘MEG现货6048元/吨（-42），内盘MEG宁波现货6055元/吨（-45）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +35（+10）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置昨日晚间（9月25日）受限电政策影响降负至5成左右运行，恢复时间待定。

5.总结：受双控影响，江苏部分装置减产降负荷运行，煤化工装置恢复不及预期，开工率回落至60附近，预计难以累库。进口量较往年同期降幅较大，预计供应难以有明显增量。十月份预计维持平衡，减产力度影响周期尚不明确，价格回调压力较大。

■橡胶：海运费略降利于轮胎出口

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12875元/吨（-50）、RSS3（泰国三号烟片）上海16200

元/吨（-100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-940元/吨（-75）。

3.库存：截止9月19日，中国天然橡胶社会库存周环比上涨0.09%，环比止跌微幅反弹，同比降低31.60%，同比跌幅基本持稳。

4.需求：本周半钢胎样本厂家开工率为47.70%，环比下跌10.35%，同比下跌22.60%。本周半钢胎样本厂家开工大幅走低。本周全钢胎样本厂家开工率为48.91%，环比下跌8.07%，同比下跌25.95%。

5.总结：预计下周轮胎厂家整体开工维持低位运行。受限电政策影响，当前工厂开工不及常规水平。供应方面，9-11月份是全球橡胶高产季节，大多数地区天气状况良好，泰国船期延迟情况较多。

■PP：国内需求收缩的速度并没有比供应快

1.现货：华东PP煤化工9750元/吨（-250）。

2.基差：PP01基差44（-161）。

3.库存：聚烯烃两油库存78万吨（+1）。

4.总结：在成本端动力煤没有大的坍塌之前，配合双碳对于供应端的收缩预期仍在，我们认为盘面下跌只是一个阶段性的回调，下方空间受限，未来仍可做多。从国内宏观环境来看，我们以制造业PMI中的生产项表征商品供应，以PMI中的新订单项表征商品需求，国内需求收缩的速度并没有比供应快，供应缺口并没有出现明显收窄，维持震荡，在这种背景下，国内商品市场表现的状态就是偏强，不好跌，至少也是高位震荡，如果是供应端受到双控的影响有明显约束的品种，例如煤化工板块商品，我们认为反而还能够上涨。

■塑料：下游对高价原料承受能力远比预期好

1.现货：华北LL煤化工9550元/吨（-200）。

2.基差：L01基差15（-135）。

3.库存：聚烯烃两油库存78万吨（+1）。

4.总结：前期沿海地区受到限电影响的上游装置陆续开车，而西北煤化工一直未出现降幅停车，现实的供应压力环比增加，下游在节后一轮集中补库后，短期也无持续补库驱动，相应的整个产业链库存也有所累积。但今年限制价格上涨空间的主要原因就是上游高价原料无法向下游终端制品传递，需求端存在负反馈，但下游的限电限产反而导致下游制品的供需出现错配，制品利润大幅上升，上游高价顺利向下游传导，下游对高价原料承受能力远比预期好，所以整体并不悲观。

■原油：后续关注供应端是否会出现变化

1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格83.55美元/桶（-0.21），美国西德克萨斯中级轻质原油80.44美元/桶（-0.20），OPEC一揽子原油价格81.79美元/桶（-0.58）。

2.总结：随着油价的持续上涨，后续需要关注供应端是否会出现变化。OPEC+方面，需要关注增产节奏是否会加快，目前价格已经远超欧佩克主要国家的财政盈亏平衡点，加之美国活跃钻机数开始提速，在美国原油产量边际增加的背景下，OPEC+主动加快增产节奏的概率也开始增大，并且美国由于自身通胀压力，对OPEC+有提升产量的诉求，加之市场也传出美国有考虑释放战略储备油的消息，未来需求增长预期推动油价上涨将面临供应端不确定性加大的扰动，油价波动将会增大。SC2112在500之上回调接多对待。

■油脂：多单谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10270（0），张家港10370（0），棕榈油，天津24度10190（+70），东莞10380（+80）

2.基差：豆油天津690（），棕榈油天津908（）。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10597（+290）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11247（+462）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示9月马来西亚毛棕榈油库存为174.65万吨，环比下降6.99%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至10月12，国内重点地区豆油商业库存约83.98万吨，环比增加6.2万吨。棕榈油商业库存54.3万吨，环比增加13.2万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日震荡收低，跌幅近3%，船运调查机构ITS数据，10月上旬马来西亚棕榈油出口量为52.89万吨，环比减少7.6%。美盘豆油延续反弹势头，能源市场强势继续拉升油脂期价，操作上油脂暂继续保持看多思路。

■豆粕：美豆小幅反弹，粕类暂观望

1.现货：天津3660元/吨（-20），山东日照3560元/吨（-10），东莞3520元/吨（-40）。

2.基差：东莞M01月基差+280（0），张家港M01基差+300（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4381元/吨（-2）。

4.库存：截至10月10日，豆粕库存60.93万吨，环比上周减少14.96万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅反弹，USDA利空数据公布之后，市场逐步消化利空影响，技术性反弹驱动及出口预期持续驱动期价，Safras表示，巴西新季21-22年度大豆预售比例为28.1%，慢于去年同期，远期供应改善压制采购需求，短期基本面与外围有所分歧，关注季节性驱动表现，操作上暂转为震荡思路。

■菜粕：美豆库存大增，暂转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2900-2920（0）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6589元/吨（-3）

4.总结：美豆隔夜小幅反弹，USDA利空数据公布之后，市场逐步消化利空影响，技术性反弹驱动及出口预期持续驱动期价，Safras表示，巴西新季21-22年度大豆预售比例为28.1%，慢于去年同期，远期供应改善压制采购需求，短期基本面与外围有所分歧，关注季节性驱动表现，操作上暂转为震荡思路。

■棉花：前期多单可部分离场获利

1.现货：CCIndex3128B报21429（-89）元/吨。

2.基差：1月，484元/吨；5月，1009元/吨；9月，1409元/吨

3.供给：政策同时进行调控，抛储备棉意图减缓价格上涨节奏，调控效果逐渐显现。USDA10月报告小幅调高库存，调减中国消费，同时调减美国产量。

4.需求：江浙限产政策开始逐渐放开，下游需求会逐步释放，但是需求端总体偏弱。

5.库存：纺织企业的原料库存较高，产品库存由于限产积累，不过下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国内方面，抢收预期正式兑现，连续调控之后，市场多头情绪有所缓解。虽然下游需求总体偏弱，成为市场后期的隐患。USDA暂时带来利空消息，缓解市场情绪，节后前期多单可以部分止盈，价格逐渐企稳态势，可以部分获利平仓，未持仓的暂时观察。

■花生：总体气氛依然偏空

0.期货：2201花生8630（-68）、2204花生8750（-42）

1.现货：油料米：临沂9200，南阳9200，邯郸9000

2.基差：油料米：1月：临沂570，南阳570，邯郸370 3.供给：供给逐渐转向宽松。山东北部降雨仍然频繁，地面不利于收获和晾晒，新季花生仍然上市缓慢。

4.需求：总体仍然偏弱。下游对新花生处于观望状态，大型油厂入市时间还未确定。

5.进口：8月进口量环比减少55%，进口米继续少量到港，目前走货尚可，新产季进口花生预计仍然不少。

6.总结：近期山东产地多阴雨，新花生上市再次陷入缓慢，现货价格企稳。目前，需求端仍然较弱，部分中小油厂入市收购，收购价格偏低。节后市场需求降温，市场氛围暂时转弱。由于本年度预计主力油厂库存较高，市场总体需求预计后期较弱，而供给充分，因此气氛还是以高空为主。

■白糖：逢低做多

1.现货：南宁5730（-10）元/吨，昆明5595（+5）元/吨，日照5835（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-240元/吨、昆明-375元/吨、日照-135元/吨

3.生产：北半球21/22榨季开始，主产国后续陆续开始榨糖。UNICA9月上半月报告显示巴西中南部甘蔗压榨量同比减少幅度，本年度减产无可避免，22/23产季巴西恢复预计不大。新产季国内甜菜糖预计减产，总体产量小幅减少。

4.消费：国内情况，9月全榨季产销数据不如去年同期，10月糖价面临库存压力。本年度国产糖消费较弱，库存后期较高，新产季开始前产区可能陷入主动去库阶段。

5.进口：8月进口量50万吨，同比减少17万吨。8月巴西对华发运大增，预计四季度进口糖同比增加。

6.库存：9月底库存仍然高于去年同期。

7.总结：短期内，UNICA9月上半月报告发布，减产幅度有所扩大，加强了糖价下方支撑。在原糖和郑糖进入震荡行情的后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，但是由于国内库存较高，走势弱于原糖。策略上仍然是逢低做多，等待后期市场兑现进口价格。

■玉米：主产区现货价格暂止跌

1.现货：暂止跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2280（0），吉林长春出库2320（0），山东德州进厂2600（0），港口：锦州平仓2490（0），主销区：蛇口2710（0），成都2840（0）。

2.基差：弱。锦州现货平舱-C2201=-37（31）。

3.月间：C2201-C2205=-41（6）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2589（-8），进口利润121（8）。

5.供给：东北主产区新粮上量增加。

6.需求：我的农产品网数据，2021年41周（10月7日-10月13日），全国主要122家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米101.6万吨（-0.7），同比去年减少3.2万吨，减幅3.09%。

7.库存：截止10 月6日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量319.13万吨（-2%）。注册仓单23265（-50）。

8.总结：短期农产品整体反弹氛围较重。但玉米新季丰产，节后东北将开始步入新粮上市高峰期，现货市场在未接受集中上市冲击前，不宜轻易言底。

■生猪：期价大跌释放基差风险

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：继续反弹，北方涨势趋缓。河南开封13（0.7），吉林长春13（-0.1），山东临沂13.4（0.5），上海嘉定13.6（1.1），湖南长沙13.1（0.8），广东清远13.4（1），四川成都13.5（0.8）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封14.46（0.08），吉林长春12.88（-0.07），山东临沂15.79（0.07），广东清远17.05（0），四川成都18.3（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价18.54（0.44）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=-1685（1425）。

5.总结：整体反弹延续，但北方地区涨势放缓，个别地区转跌。从中长期而言，目前仍不是产能最高峰，同时仔猪、高效母猪淘汰等现象也不明显，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。期货盘面看，远月合约大跌，释放高基差风险，后期与现货联动性将增强。