股指期货

【市场要闻】

国家统计局公布数据显示，受猪肉价格持续走低等影响，中国9月CPI同比涨幅回落至0.7%；受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响，9月中国PPI同比涨幅扩大至10.7%，创1996年10月有记录以来新高。CPI与PPI剪刀差进一步扩大。

A股上市公司三季度业绩预告披露收官，化工、钢铁、有色、钢铁、半导体等行业业绩增幅居前，产品价格出现上涨叠加产能加速释放，化工行业业绩尤为亮眼。

【观   点】

国际方面，美国债务上限问题暂时得到缓解，但通胀居高不下，货币政策也即将收紧，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5250（0），华东5170（70）；螺纹，杭州5810（40），北京5650（40），广州6170（-20）；热卷，上海5750（0），天津5760（0），广州5770（0）；冷轧，上海6510（0），天津6320（0），广州6460（-10）。

利润增加。即期生产：普方坯盈利582（60），螺纹毛利983（31），热卷毛利729（-10），电炉毛利933（51）；20日生产：普方坯盈利532（80），螺纹毛利931（52），热卷毛利676（10）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约345（-4），05合约561（16）；上海热卷01合约84（-47），05合约270（-52）。

供给：回升，热卷下降。10.15螺纹277（11），热卷295（-2），五大品种914（19）。

需求：建材成交量18.8（1.7）万吨。

库存：去库。10.15螺纹社库615（-44），厂库235（-3）；热卷社库266（-11），厂库89（-5），五大品种整体库存1763（-87）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏高，盘面利润偏高，基差贴水，整体估值中性偏高。

随旺季来临，钢材多空逻辑周期移位，上涨动力来源于现实的供需错配，而受经济周期滞胀转向衰退、地产周期下行、限电纠偏等影响，期价包含较大的悲观预期，在熊市期限结构下，主力合约进一步上涨需现货打开空间。

本周数据供需双增，但需求回升幅度弱于产量，去库速度同比有所放缓。受铁水流向及华北限产等影响，热卷基本面短期好于螺纹，卷螺差重新走阔。旺季下现货启动，部分城市价格已破前高。而受远月较差预期以及本周数据中性偏弱影响，期价短期震荡看待。

高估值下建议待现货持稳后，近月多单轻仓参与，逼近平水前止盈，若期价重新回归升水，可考虑适当套保，整体以区间操作为主。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1120（-10），日照卡拉拉1087（10），日照金布巴768（0），日照PB粉871（-4），普氏现价126（2），张家港废钢现价3370（-10）。

利润下跌。铁废价差649（5），PB20日进口利润130（-34）。

基差走弱。金布巴01基差147（-5）；超特01基差16（-8）。

供应下降。10.8，澳巴19港发货量2413（-332）；45港到货量，2456（29）。

需求涨跌互现。10.8，45港日均疏港量274（-8）；247家钢厂日耗264（+4）。

库存涨跌互现。10.8，45港库存13419（98）；247家钢厂库存10132（-272）。

【总   结】

铁矿石期现双跌，其中海运费明显上涨，预期到港成本将有所抬升。估值上进口利润偏高，品种比价偏低，钢厂利润高位，铁矿石当下估值水平中性偏低。供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存下跌但可用天数较高，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，但需要关注巴西发运四季度存在的不确定性。铁矿石估值中性，驱动阶段性存在节奏性向上机会，若巴西发运无扰动中期累库格局未改，将继续延续弱势。

动 力 煤

港口现货：5500大卡2400元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报150美元/吨，折算成5500大卡进口利润500元/吨以上。

期货：1月贴水750，持仓8.32万手（夜盘+1867手）。

环渤海港口：库存合计1623.3（+7），调入126.4（-），调出119.4（-18.3），锚地船145（+22），预到船76（+25）。

运费：沿海煤炭运价指数1298.26（+18.34）。

【总   结】

内蒙增产逐步落实，但大秦线检修造成运力进一步紧张，电厂库存低位，冬储补库需求较为强烈，盘面依然具有较大贴水，价格易涨难跌。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3700，厂库焦炭折盘面4450。

期货：JM201贴水169，持仓11.31万手（夜盘+1599手）；J201贴水525，持仓8.12万手（夜盘+2068手）。

炼焦煤库存（10.15当周）：港口398（-7），独立焦化1346.57（-22.66），247家钢厂883.56（-11.41），总库存2785.39（-23.51）。

焦炭库存（10.15当周）：全样本独立焦化130.04（+21.4）；247家钢厂736.74（-2.97），可用天数14.61（-0.22）；港口185.65（+2.05）。总库存1052.43（+20.49）。

产量（10.15当周）：全样本焦企日均产量63.3（-0.91）；247家钢厂焦化日均产量45.58（+0.11），247家钢厂日均铁水产量216.22（+1.92）。

【总   结】

焦煤：供给端依然偏紧，配煤受到保电煤挤压，蒙煤通关低位，且下游库存偏低，补库需求渐起，预计现货价格将止跌回升，盘面贴水幅度适中，短期预计震荡偏强运行。

焦炭：产量处于低位水平，后期难有明显回升，保电煤造成运力紧张，铁水见底回升，下游补库冬储补库需求仍在，盘面贴水幅度较大，下方有焦煤支撑，短期预计震荡偏强运行。

原 油

【数据更新】

价格：WTI81.31美元/桶（+0.87）；Brent84美元/桶（+0.82）；SC526.5元/桶（+2.5）。

月差结构：WTI月差CL1-CL31.26美元/桶（-0.06）；WTI月差CL1-CL127.47美元/桶（+0.33）；Brent月差CO1-CO31.44美元/桶（+0.09）；Brent月差CO1-CO127.15美元/桶（+0.32）。

跨区价差：WTI-Brent-2.69美元/桶（+0.05）；SC-Brent-6.57美元/桶（-0.45）。

裂解价差：美国321裂解价差22.88美元/桶（+0.27）；欧洲柴油裂解价差15.19美元/桶（+0.73）。

库存：2021-10-8美国原油库存426.98百万桶（周+6.09）；2021-10-8库欣原油库存33.55百万桶（周-1.97）；2021-10-8美湾原油库存236.86百万桶（周+9.01）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-9OPEC石油产量0万桶/日（月0）；2021-10-8美国原油产量1140万桶/日（周+10）。

炼厂开工率：2021-10-8美国炼厂开工率86.7%（周-2.9）；2021-10-13山东炼厂开工率66.05%（周+2.17）。

期货净多头：2021-10-5WTI非商业净多头占比17.85%（周+0.67）；2021-10-5Brent管理基金净多头占比13.14%（周-0.12）。

美元指数93.98（-0.04）。

【总   结】

昨日国际油价震荡收涨，Brent和WTI油价均涨超1%至84.07和81.43美元/桶，近期维持高位震荡走势。天然气延续高位宽幅震荡，NYMEX天然气冲高回落，收涨1%至5.649美元/mmBtu。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格出现大跌，则原油大概率跟随回调。

月差为深度Back结构，月差估值高位，欧美的汽柴油裂解价差均持续走强。美国原油库存进入季节性累库阶段，EIA公布的原油累库幅度超预期，成品油延续小幅去库。美联储预计11月中旬或12月中旬启动Taper，美元指数维持震荡偏强走势（94之上），逐步对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行（1140万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，供给端持续偏紧。欧洲能源紧缺问题依然严峻，天然气价格上涨将带来约50万桶/日的原油替代天然气需求；目前观测显示，冬季出现拉尼娜现象的概率高达70%~80%，一旦北半球遭遇更冷的冬季，则原油替代天然气需求额外增加50万桶/日，为油价提供强劲的上行驱动。但原油价格的上行弹性将小于天然气、柴油和高硫燃料油。

观点：年内有望震荡偏强，短期注意回调风险，但预计回调深度有限。单边以观望为主，继续做多12月欧洲柴油裂解价差。

尿 素

【现货市场】

尿素回落；液氨反弹。尿素：河南3120（日+0，周+330），东北3200（日+0，周+280），江苏3060（日-20，周+240）；液氨：安徽4950（日+250，周+970），山东4825（日+75，周+925），河南4900（日+100，周+975）。

【期货市场】

盘面下跌；1/5月间价差涨到240元/吨附近；基差合理。期货：1月2970（日-66，周+9），5月2727（日-111，周+32）,9月2570（日-50，周+54）；基差：1月150（日+66，周+321），5月393（日+111，周+298）,9月550（日+50，周+276）；月差：1/5价差243（日+45，周-23）,5/9价差157（日-61，周-22）,9/1价差-400（日+16，周+45）。

价差，合成氨加工费减少；产销区价差合理。合成氨加工费293（日-58，周-233）；河北-东北-100（日+0，周-40），山东-江苏-10（日+10，周-10）。

利润，尿素及复合肥利润震荡；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆346（日-53，周-22），华东航天炉706（日-44，周+73），华东固定床345（日-10，周-62）；西北气头1466（日+0，周+210），西南气头1519（日+0，周+130）；硫基复合肥77（日+0，周+26），氯基复合肥270（日+0，周-37），三聚氰胺7860（日-75，周-90）。

供给，开工产量回升，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回升，同比偏高。截至2021/10/14，尿素企业开工率71.02%(环比+0.9%，同比-3.3%)，其中气头企业开工率75.67%(环比+5.8%，同比+0.3%)；日产量15.27万吨(环比+0.2万吨，同比-0.3万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥秋肥收尾，降负荷去库告一段落；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/10/14，预收天数5.90天(环比-1.3天，同比-2.1天)。复合肥：截至2021/10/14，开工率32%（环比+2.2%，同比-11.5%），库存42.9万吨（环比+0.4万吨，同比-28.8万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/10/14，开工率71%（环比-8.6%，同比+6.8%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存开始去化，同比大幅偏高。截至2021/10/14，工厂库存47.2万吨，（环比+22.1万吨，同比+8.1万吨）；港口库存58.4万吨，（环比-3.5万吨，同比+31.8万吨）。

【总  结】

周四现货及盘面下跌；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差回归合理。节后一周尿素供增需减，供应恢复到15万吨/日，复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业及港口库存再次积累，表需及国内表需分别回到14万吨/日和13万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于成本推动、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格绝对高位、利润中高位、下游复合肥进入淡季、港口及企业库存积累。对冲策略：煤化工品种内继续作为空配；套利策略：持有1/5反套；单边策略：安全边际不再，择机平空头持仓。

豆类油脂

【行情走势】

10月14，CBOT大豆11月合约收1205.75美分/蒲，+9.00美分，+0.75%，6月初至今美豆已经回落290美分/蒲左右；美豆油12月合约收60.36美分/磅，+0.67美分，+1.12%，6月中旬美豆油高点为67.06美分/磅；美豆粕12月合约收314.5美元/短吨，+2.6美元，+0.83%，5月初至今美豆粕已经回落近119美元/短吨左右；BMD棕榈油主力12月合约收于4877令吉/吨，-138令吉，-2.75%；WTI原油5周连涨后，本周至今11月合约+2.65%，且持续收于80美元/桶之上，2018年10月初前高点为76.90美元/桶。

10月14，DCE豆粕2201主力收于3265元/吨，+29元，+0.90%，夜盘-6元，-0.18%；DCE豆油1月主力合约收于9580元/吨，-114元，-1.18%，夜盘+54元，+0.56%；DCE棕榈油主力1月合约收于9282元/吨，-202元，-2.13%，夜盘+26元，+0.28%。

【资　讯】

美联储9月政策会议纪要显示，委员们预计将从11月中旬或12月中旬开始缩减购债。

国际能源署表示，全球天然气危机在向石油市场蔓延，有些石油产品需求异常之高。美国库欣原油库存降至2018年以来最低水平。

中国9月CPI同比涨幅回落至0.7%；受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响，9月中国PPI同比涨幅扩大至10.7%，创1996年10月有记录以来新高。

【总   结】

10月USDA月度供需报告显示美豆新季库存及库存消费比显著提升，这令美豆告别了库存低位和紧张的供需格局。整体来看全球大豆供给是充裕的，南美是充裕的，目前美豆也不在紧张；

9月30日随着季度库存的公布，加之假期外盘植物油的发力，节后国内豆粕等蛋白品种已经显著回落释放了部分美豆库存提升的预期。之后随着10月USDA报告，将美豆供需关系由此前偏紧的预估调整为得到较好缓解的状态，豆粕进一步下跌。目前豆粕估值水平较好，但是驱动因素向下。

10月USDA报告也给美豆油带来了压力，出现了近3%的回落，但目前核心为棕榈油。后期密切关注植物油与能源题材的关联度和持续性。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周四收高逾3%，终结4日连跌，受助于技术性买盘和商品市场普遍的正面人气。12月合约收高3.24美分或3.12%，结算价报每磅107.10美分，稍早上涨逾4%，触及涨停至107.86。

郑棉周四及夜盘反弹：01合约收盘价涨340点至21285元/吨，持仓增1万6千余手。前二十主力持仓变动上，多增7千余手，空增1万1千余手，其中变动较大的是多头方中信、长江各增4千与3千余手，永安、华泰各增约2千手，而国泰君安减3千余手，中信建投减2千余手。空头方国贸增2千余手，永安、国泰君安、一德各增1千余手。01合约夜盘反弹400点至21685，持仓增1万1千余手。05合约涨340至20760，持仓增7千余手，其中前二十主力持仓上多增6千余手，空增5千余手，其中永安增多约4千手。夜盘涨190点，持仓增4千余手。

棉纱2201周四涨230点至28800元/吨，夜盘涨385至29185，最新花纱价差7500，较前一个夜盘收盘价差走缩100点，目前持仓1万余手。

【产业信息】

截至10月13日24时，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工42.88万吨，较去年同期的71.81万吨减少40.29%。13日当天新疆皮棉加工4.44万吨，去年同期日加工量5.30万吨。

抛储：10月13日储备棉投放统计，共计25035.97吨，已加价成交16715.35吨，未成交8320.62吨（成交率66.77%），平均成交价格18032元/吨，较前一日下跌348元/吨，折3128B价格19689元/吨，较前一日下跌222元/吨。其中新疆棉成交均价18303元/吨，折3128B价格19774元/吨；地产棉成交均价17690元/吨，折3128B价格19583元/吨。

现货动态：近期纯棉纱市场波动较大，山东一大厂反应价格前期累计上涨5000元/吨，近2日下跌2000元/吨，整体走货不佳，下游按需采购为主。

【综   述】

美棉前期在低库销比、高基金净多单配高ONCALL的基础上，借国储加大购买、中国新疆正式进入“抢收”时机开启轧空行情，国内新疆棉农也在深谙轧花厂抢收困局的基础上，借期货大涨之势不断抬高籽棉价格，进而导致了棉价节节攀升的局面。此外，棉花下游仍在经历订单和开工不足的困境，纱布被动跟随原料涨价后也成交有限。价格短期因博弈原因强势而长周期看高价格或得不到产业、宏观支撑。政府有关部门在棉价高涨且新疆面临“非理性”抢收的情况下，接连出台系列举措，以稳定价格，包括延期增量抛储、中棉中纺进行进口棉资源投放、银行对收购资金启动限价发放、指导大型收购企业理性收购等。当部分大企业停收后，新疆籽棉价也经历了先跌价而后因交售量少又被抬升的情况，目前仍在博弈中，而昨天下午最新已重回11元位置（据传部分轧花厂再次在贴水下买盘面，进而有了抬高籽棉的动能），而美棉夜盘也在回调后重新在103美分处获支撑重新上涨。继续关注美棉走势和新疆收购量及成本，关注博弈行情的走向和新棉棉上量后的主体成本。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或上涨。柳州5670(0),昆明5595(5)。加工糖维持或下跌。辽宁5880(0),河北5950(0)，山东6000(0),福建5830(0),广东5680(-10)。

期货:国内上涨。01合约5970(8),05合约6042(7)，09合约6111(8)。外盘下跌。纽约3月19.58(-0.27),伦敦12月512.4(-2.5)。

价差:基差走弱。01基差-300(-8),05基差-372(-7)，09基差-441(-8)。月间差涨跌互现。1-5价差-72(1),5-9价差-69(-1)，9-1价差141(0)。配额外进口利润上涨。巴西配额外现货-407.1(37.8),泰国配额外现货-339.5(81.2)。

日度持仓减少。持买仓量288,562(-3,851),持卖仓量369,588(-2,394)。

日度成交量减少。成交量（手）642,401(-200,974)

【资 讯】

新疆无结转库存。20/21榨季新疆累计产糖57.61万吨，同比减少0.67万吨；截至9月底累计销糖57.61万吨，同比减少0.67万吨；产销率100%，同比持平；工业库存0万吨，同比持平。其中9月份单月销糖4.21万吨，同比减少6.21万吨。

【总  结】

现货多数维持，绝对价格中性，配额外进口利润倒挂修复。盘面估值中性略低。郑糖主力合约周四小幅收涨。部分地区及糖厂开启新榨季，由于能源上涨等原因，新糖的生产成本较陈糖有所提高，后续需关注新旧糖的市场需求，结转库存的去库速度，以及新年度糖的生产成本。

原糖周四下跌，或因受taper影响，随着美国流动性减少，投机客正在调整头寸。美国收债将使美元走强，这对农产品期货未来或是结构性调整。除能源价格上涨驱动外，糖市暂无其他明显驱动。供应方面，巴西减产并提前结束压榨的同时，印度出口暂缓。因当前国际糖价低于印度出口平价，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且因印度转产乙醇计划，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。消费方面，消费国因运费高企，持续消耗国内库存，叠加新年度预计需求增长。因此主要消费国国内结转库存偏低。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，10月14日河南外三元生猪均价为12.78元/公斤（+0.62），全国均价12.85（+0.45）。

期货市场，10月14日单边总持仓107679手(+4430)，成交量63200（-31659）。LH2111收于12685（-510），LH2201收于14685（-725），LH2203收于14510元/吨（-580），LH2205收于15555元/吨（-465）。

【总结】

东北地区散户挺价惜售带动北方地区价格上涨，天气转冷部分地区提前腌腊灌肠提振终端消费，规模养殖场虽存缩量抬价情绪，但也需关注价格上涨后出栏速度以及冻品出库情况和终端实际需求，现货价格有松动迹象。盘面来看，远月合约显著升水，短期走势仍受到现货市场变化影响，现货反弹对盘面产生一定支撑，四季度重点关注消费边际变化以及能繁母猪去化速度。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。