限电对供应构成干扰，短期库存难以明显增长，铜价获得一定的支撑。不过,国家储备的陆续投放将限制铜价的上行空间。

近期，沪铜展开强势反弹行情，主力合约期价直逼七万六大关。究其原因在于：一方面，美国9月CPI创下2008年7月以来的最高水平，通胀预期刺激铜价上涨；另一方面，国内9月M2增速提高也推动资金加速进场，做多热情持续发酵。

供应端干扰仍存

目前供应端的干扰主要来自陆路运输以及非洲的集装箱运输，且铜冶炼厂运营面临着全球性能源危机带来的压力。从企业生产来看，因Kennecott生产作业受到新冠疫情的冲击，Rio Tinto2021年铜精矿指导产量上限降至50万吨，下调5万吨。9月21日，Kennecott冶炼厂发生事故，对电解铜和硫酸运输产生影响，电解铜指导产量降至19万—21万吨。此外，受累于旗下Andina项目的罢工行动，全球最大铜生产商智利Codelco的8月铜产量同比下降6.7%至144500吨。不过，今年铜产量将较之前预估高出2%—3%。伴随着全球铜精矿供给形势的改善，铜精矿冶炼费自二季度以来显著抬升，9月后增速放缓，目前徘徊于60美元/吨附近。

总体而言，2021年全球铜精矿将维持紧平衡格局，预计缺口较2020年收窄。2021年新扩建铜矿是主要增长动力，今年年中后有近三分之二的增量得到释放。

产量增长低于预期

数据显示，9月国内电解铜产量为83.01万吨，同比下降2.4%，环比下降2.9%；1—9月累计产量767.09万吨，同比增长6.2%。一方面，部分冶炼企业检修对产量有2.23万吨的影响；另一方面，受能源端供应紧张影响，限电地明显增加，江苏、安徽、广东等地的冶炼企业电解环节减产，累计对产量有1.43万吨的影响。两方面因素使得9月铜产量增长低于预期，且在双限政策下，下游加工企业需求也受到一定冲击，电解铜呈现供需双弱格局。

结合库存表现，截至10月15日，全球三大交易所铜总库存回落至27.43万吨，位于近5年来的低位。具体来看，LME铜库存自9月上旬以来，步入去库化进程，截至10月15日，铜库存达到18.14万吨。国内库存方面，下游企业在国庆节后加快去库，截至10月14日，电解铜现货库存为8.92万吨，较节前一周下降0.32吨。上海保税区铜库存仅为20.7万吨，自7月以来数量几乎减半。近日进口窗口处于关闭状态，外贸仓单和提单报价明显下调，预计后期清关量会减少。

再生铜进口量环比下滑

数据显示，1—8月我国累计进口再生铜110万吨，同比增长87.37%，其中8月再生铜（含黄铜）原料共进口12.98万吨，环比下滑13.06%，同比增长60.2%。马来西亚将原定于8月31日到期的废铜进口标准收紧政策的临时宽限期延长至10月31日，进口废铜的金属含量要超过94.75%，接近中国再生铜进口标准。我国进口再生铜原料形势紧张，使得8月再生铜进口量环比下滑明显，且9月进口量受到抑制。

国网工程订单未有明显增量

2021年电网工程计划投资额4730亿元，较2020年计划投资额增长2.8%。今年全国1—8月电网工程投资额完成2409亿元，同比上涨1.26%。由于铜价高企增加了企业的资金压力，国网订单难以盈利，订单未出现明显增量，这使得中小型线缆企业生产积极性也不高。此外，电线电缆企业在中秋节后还受到了能耗双控的政策影响。

宏观面上，美联储主席鲍威尔表示可能最早11月开始缩减资产购买规模，到2022年年中完成。目前市场对前期流动性收紧的预期已得到较大程度的消化。基本面上，全球铜精矿供应形势继续好转，供应端的重心从铜精矿紧张转移至冷料与电解铜紧张。从国内铜库存来看，限电对供应构成干扰，短期库存难以明显增长，铜价获得一定的支撑，不过，国家储备的陆续投放将限制铜价的上行空间。总体而言，预计沪铜近期将以振荡反弹行情为主，上方压力位为76800元/吨。