股指期货

【市场要闻】

国务院副总理刘鹤表示，目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。央行行长易纲回应恒大事件表示，恒大目前的主要风险是到期债务未能偿还，部分工地停工，已预售的房产按时交付有不确定性。总体而言，恒大风险是个案风险，要避免恒大的风险传染至其他房地产企业以及金融部门。恒大负债约3000亿美元，其中有三分之一是金融负债，债权人分散，还有抵押物，总体上恒大事件对金融行业的外溢性可控。有信心能把风险控制在一定范围，避免发生系统性风险。

70城房价逾6年来首次普跌！国家统计局发布最新数据显示，9月份70个大中城市新房和二手房销售价格环比、同比涨幅继续回落，并自6月以来首次出现新房、二手房价格环比下降城市数量均超过环比上涨城市数量。无论新房还是二手房，均为逾6年来首次出现普跌。

【观   点】

国际方面，美国债务上限问题暂时得到缓解，但通胀居高不下，货币政策也即将收紧，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山5170（-50），华东5090（-110）；螺纹，杭州5700（-110），北京5590（-30），广州6070（-50）；热卷，上海5710（-90），天津5740（-20），广州5730（-70）；冷轧，上海6470（-20），天津6240（-50），广州6440（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利491（-120），螺纹毛利858（-124），热卷毛利677（-101），电炉毛利823（-110）；20日生产：普方坯盈利584（-122），螺纹毛利955（-125），热卷毛利774（-102）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约396（132），05合约625（124）；上海热卷01合约160（96），05合约361（121）。

供给：回升，热卷下降。10.15螺纹277（11），热卷295（-2），五大品种914（19）。

需求：建材成交量20.1（1.0）万吨。

库存：去库。10.15螺纹社库615（-44），厂库235（-3）；热卷社库266（-11），厂库89（-5），五大品种整体库存1763（-87）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润中性，基差贴水，整体估值中性。

本周数据供需双增，但需求回升幅度不及预期，去库速度同比有所放缓，钢价下跌并在新供需平衡下寻找支撑。受铁水流向及华北限产等影响，热卷基本面短期好于螺纹，卷螺差重新走阔。

当前资金缓解程度、水泥供应以及冷冬等变量成为影响需求边际释放的重要因素，旺季需求的高度将决定钢价后续反弹还是转势，目前现货成交依旧疲软，盘面短期可能仍呈弱势。9月粗钢产量表明维持当前生产节奏即可完成全年同比减量任务，供给侧基本筑底下可以考虑锁成材利润。

短期受煤炭问题影响，钢价成本存在下移可能，钢材仍受动力煤等品种大跌干扰，谨慎参与。建议待成交水平恢复后，近月多单轻仓参与，逼近平水前止盈，若期价重新回归升水，可考虑适当套保，整体以区间操作为主。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1075（-15），日照卡拉拉1102（0），日照金布巴755（0），日照PB粉865（-1），普氏现价124（1），张家港废钢现价3370（0）。

利润下跌。铁废价差673（9），PB20日进口利润61（-16）。

基差走弱。金布巴01基差159（-3）；超特01基差24（-2）。

供应下降。10.15，澳巴19港发货量2454（-59）；45港到货量，2262（-194）。

需求涨跌互现。10.15，45港日均疏港量267（-7）；247家钢厂日耗266（+2）。

库存涨跌互现。10.15，45港库存13898（479）；247家钢厂库存10376（+243）。

【总   结】

铁矿石期现双跌，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润中高位，铁矿石当下估值水平中性偏低。

供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存上涨且可用天数较高，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，但需要关注巴西发运四季度存在的不确定性。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期累库格局未改，中期驱动向下，将继续延续弱势震荡。

动 力 煤

港口现货：5500大卡2300元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报170美元/吨，折算成5500大卡进口利润300元/吨。

期货：1月贴水713，持仓6.88万手（夜盘-3422手）。

环渤海港口：库存合计1581.6（-9.1），调入113.7（-0.7），调出122.8（+10.2），锚地船113（-9），预到船69（+1）。

运费：沿海煤炭运价指数1475.11（-1.52）。

【总   结】

动力煤自身供需基本面未发生改变，但政策干预力度较强，短期建议观望，待风险释放完毕。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，厂库焦炭折盘面4600。

期货：JM201贴水558，持仓9.29万手（夜盘-3699手）；J201贴水613，持仓8.41万手（夜盘+4989手）。

炼焦煤库存（10.15当周）：港口398（-7），独立焦化1346.57（-22.66），247家钢厂883.56（-11.41），总库存2785.39（-23.51）。

焦炭库存（10.15当周）：全样本独立焦化130.04（+21.4）；247家钢厂736.74（-2.97），可用天数14.61（-0.22）；港口185.65（+2.05）。总库存1052.43（+20.49）。

产量（10.15当周）：全样本焦企日均产量63.3（-0.91）；247家钢厂焦化日均产量45.58（+0.11），247家钢厂日均铁水产量216.22（+1.92）。

【总   结】

动力煤调控后，双焦均出现大幅下跌，当前盘面贴水幅度较大。现货基本面偏强格局仍未改变，各环节库存低位，下游存在补库需求，主焦煤结构性紧缺问题仍在，盘面有望止跌回升，焦化利润或将进一步向上修复。

原 油

【数据更新】

价格：WTI83.42美元/桶（+0.98）；Brent85.82美元/桶（+0.74）；SC524.4元/桶（-6）。

月差结构：WTI月差CL1-CL31.49美元/桶（+0.03）；WTI月差CL1-CL128.99美元/桶（+0.1）；Brent月差CO1-CO31.54美元/桶（-0.05）；Brent月差CO1-CO127.91美元/桶（-0.06）。

跨区价差：WTI-Brent-2.4美元/桶（+0.24）；SC-Brent-8.7美元/桶（-1.62）。

裂解价差：美国321裂解价差22.68美元/桶（+0.14）；欧洲柴油裂解价差14.28美元/桶（+0.07）。

库存：2021-10-15美国原油库存426.54百万桶（周-0.43）；2021-10-15库欣原油库存31.23百万桶（周-2.32）；2021-10-15美湾原油库存238.77百万桶（周+1.91）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-15美国原油产量1130万桶/日（周-10）。

炼厂开工率：2021-10-15美国炼厂开工率84.7%（周-2）；2021-10-20山东炼厂开工率66.23%（周+0.18）。

期货净多头：2021-10-12WTI非商业净多头占比18.14%（周+0.29）；2021-10-12Brent管理基金净多头占比11.96%（周-1.19）。

美元指数93.78（-0.18）。

【行业资讯】

EIA数据：截至10月15日当周，美国原油库存–43.1万桶（预期+190），库欣库存–230万桶，汽油库存–540万桶（预期–130），馏分油库存–390万桶（预期–70）。美国原油产量–10至1130万桶/日。

【总   结】

昨日国际油价一度跌超1.5%后V型反转，Brent和WTI油价分别上涨0.95%和1.37%至85.89和83.57美元/桶，近期延续高位震荡偏强。天然气价格高位震荡，日内波动依然较大，NYMEX天然气涨1.40%至5.159美元/mmBtu，欧洲天然气收跌7.33%至242.46便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差为深度Back结构，月差估值高位，欧美汽柴油裂解维持高位。本周EIA数据显示，美国原油库存意外去库，成品油库存大幅去库。美联储预计11月中旬或12月中旬启动Taper，美元指数维持震荡走势（94附近），对油价估值构成压力。

欧洲能源紧缺问题依然严峻，天然气价格上涨将带来约50万桶/日的原油替代天然气需求；一旦北半球遭遇“冷冬”，则原油替代天然气需求额外增加50万桶/日。但原油价格的上行弹性将小于天然气、柴油和燃料油。美国原油产量低位运行（1130万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，供给端持续偏紧。

观点：年内有望震荡偏强，单边以观望为主，关注Brent牛市价差策略。价差方面，12月欧洲柴油裂解价差大幅上行后，盈亏比回归中性但上行驱动仍在，多单继续持有。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑天然气、柴油和燃料油。沥青方面，关注沥青裂解价差的估值修复机会。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨反弹暂缓。尿素：河南3170（日+0，周+50），东北3180（日+0，周-20），江苏3100（日-100，周+20）；液氨：安徽5175（日+225，周+475），山东4875（日+0，周+125），河南4825（日-50，周+25）。

【期货市场】

盘面大跌；1/5月间价差回落到200元/吨附近；基差正常。期货：1月2978（日-230，周-58），5月2780（日-149，周-58）,9月2567（日-150，周-53）；基差：1月192（日+230，周+108），5月390（日+149，周+108）,9月603（日+150，周+103）；月差：1/5价差198（日-81，周+0）,5/9价差213（日+1，周-5）,9/1价差-411（日+80，周+5）。

价差，合成氨加工费回暖；产区价格偏高。合成氨加工费386（日+29，周+36）；河北-东北50（日+0，周+150），山东-江苏0（日-40，周+0）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润增加；三聚氰胺利润上行。华东水煤浆-55（日-163，周-160），华东航天炉406（日-154，周-92），华东固定床-236（日-10，周-590）；西北气头1546（日+0，周+80），西南气头1669（日+150，周+150）；硫基复合肥77（日+0，周+40），氯基复合肥270（日+0，周-28），三聚氰胺9295（日+177，周+1,400）。

供给，开工产量小幅上行，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回升，同比偏高。截至2021/10/14，尿素企业开工率71.02%(环比+0.9%，同比-3.3%)，其中气头企业开工率75.67%(环比+5.8%，同比+0.3%)；日产量15.27万吨(环比+0.2万吨，同比-0.3万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥秋肥收尾，降负荷去库告一段落；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/10/14，预收天数5.90天(环比-1.3天，同比-2.1天)。复合肥：截至2021/10/14，开工率32%（环比+2.2%，同比-11.5%），库存42.9万吨（环比+0.4万吨，同比-28.8万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/10/14，开工率71%（环比-8.6%，同比+6.8%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存开始去化，同比大幅偏高。截至2021/10/14，工厂库存47.2万吨，（环比+22.1万吨，同比+8.1万吨）；港口库存58.4万吨，（环比-3.5万吨，同比+31.8万吨）。

【总  结】

周三现货持平，盘面大跌；动力煤高位回落；1/5价差处于偏高位置；基差合理。10月第2周尿素供需双增，供应恢复到15万吨/日，表需及国内表需回升到15万吨/日和14万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业再次积累并且港口库存处于高位。综上尿素当前主要利多因素在于成本推动、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势、边际产能利润低位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格绝对高位、下游复合肥进入淡季、港口及企业库存积累。套利策略：持有1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

10月20日，CBOT大豆连续5个交易日反弹，11月合约收于1246.00美分/蒲，+17.25美分，+1.40%，6月初至上周低点（1184.50）美豆已经回落295.5美分/蒲；美豆油12月合约收于64.86美分/磅，+2.53美分，+4.06%，美豆油历史第2高点为6月中旬67.06美分/磅；美豆粕连续5个交易日反弹，12月合约收328.6美元/短吨，+5.9美元，+1.83%，5月初至上周低点（309.3）美豆粕已经回落近119.2美元/短吨；BMD棕榈油1月主力合约收于5066元/吨，+118元，+2.38%；WTI原油11月合约收于83.57美元/桶，+1.11美元，+1.35%，已经显著超过2018年10月初前高点为76.90美元/桶。

10月20日，DCE豆粕2201主力收于3237元/吨，+13元，+0.40%，夜盘-9元，-0.28%；DCE豆油1月主力合约收于10120元/吨，+118元，+1.18%，夜盘+168元，+1.66%；DCE棕榈油主力1月合约收于9814元/吨，+988元，+1.01%，夜盘+184元，+1.87%。

【资　讯】

AgRural表示截至10月14日，巴西2021/2022年度大豆种植面积达到预计种植面积的22%，为巴西同期种植速度第二快。种植面积较上周增加12个百分点，2020/2021年同期的种植面积为8%，因当时农田工作主要受到不规则降雨的影响。

10月20日，证监会新闻发言人答记者提问时表示，今年以来，受供应紧张、需求旺盛等因素叠加影响，动力煤等主要大宗商品期现价格同步上涨，证监会坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署要求，主动服务服从国家宏观调控，配合做好保供稳价，支持企业风险管理，交易所出台了一系列风险防控措施，取得了较好成效。

【总   结】

在国务院及发改委相关调控措施影响下，工业品整体显著收跌煤炭等板块继续跌停。农产品整体表现偏强，其中油脂受到资金加持，资金在板块间轮动带动油脂走强。

在经过9月季度库存及10月USDA月报双重利空影响下，美豆释放了压力，国内豆粕也进行了显著跟跌。目前豆粕估值水平较好，只是驱动因素还不明显。但是昨日美豆油及国内植物油显著上涨还是相对压制豆粕。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周三跳升逾2%，受美元走软提振，市场等待USDA出口销售报告，以寻求需求相关线索。12月合约上涨2.90美分，结算价报每磅110.73美分。

郑棉周三小幅下跌：01合约收盘价跌260点至21440元/吨，持仓减1万4千余手。前二十主力持仓变动上，多减6千余手，空减1万余手，其中变动较大的是多头方长江增2千余手，银河、国贸各增1千余手，而海通、国泰君安各减2千余手，华泰、鲁证各减1千余手。空头方中粮、南华各增1千余手，而东证减4千余手，国泰君安减2千余手，中信、银河各减1千余手。01合约夜盘反弹155点至21595，持仓增1千余手。05合约跌225至20515，持仓增7百余手，其中前二十主力持仓上多增3千余手，空增5百余手，其中中粮增多1千余手。夜盘涨230点，持仓增6百余手。

棉纱2201周三跌330点至29105元/吨，夜盘反弹160至29265,最新花纱价差7670(-155），较前一个夜盘收盘价差缩小，目前持仓8千余手。

【产业信息】

新棉加工：新疆累计加工75.1万吨，较去年同期的106.09万吨减少29.21%。19日当天新疆皮棉加工5.77万吨，去年同期日加工量6.13万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：20日，北疆地区机采棉收购价再度下调，据了解，石河子、阜康区域机采棉到厂价在10.4-10.5元/公斤（蛋卷），最低达到10.2-10.3元/公斤（散花）。在郑棉主力连续三个交易日维持震荡下跌走势的影响下，再加上轧花厂纷纷下调收购价，棉农心理开始出现波动，对于目前10.5元/公斤上下波动区间，多数农户普遍接受，交售量积极性有所提升。

抛储：10月20日储备棉投放销售资源30080.20吨，实际成交13038.82吨，成交率43.35%。平均成交价格18533元/吨，较前一日上涨146元/吨，折3128价格20608元/吨，较前一日上涨426元/吨。新疆棉成交均价19791元/吨，较前一日上涨938元/吨，新疆棉折3128价格21635元/吨，较前一日上涨1291元/吨，新疆棉平均加价幅度1756元/吨。地产棉成交均价18051元/吨，较前一日下跌18元/吨，地产棉折3128价格20216元/吨，较前一日上涨145元/吨，地产棉平均加价幅度337元/吨。10月8日至10月20日累计成交总量168839.494吨，成交率74.68%。

中国储备棉管理有限公司定于10月21日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉重量30068.361吨，共105捆。第三天维持3万吨量。

现货动态：郑棉期货震荡下行，贸易商现货报价有所下调，但下游购销乏力，市场成交零星。一新疆兵团下属公司机采28山东库，基差360价21765元/吨；另一新疆加工企业机采双29江苏库，基差790，约折22285元/吨。

纯棉纱市场行情稳定，部分地区纺织厂受限电影响，产能受限，需求逐步萎缩，原料端拉涨对产销带动有限，工厂库存逐渐累库，全国纯棉32s环锭纺均价30327元/吨。

【综   述】

内外棉价均进入高位大波动状态。美棉短期仍在博弈阶段，基金净多有所下降，仍需要减至一定量，12月oncall量下降更明显。产业面上，关键则是中国的购买，重点关注10月7日之后，即中国假期后及美棉大涨之后的销售，可能决定了价格运行高度。国内则继续关注新疆新棉收购及逐渐可能固定的新棉成本。目前成本中枢在24000，目前看下游不佳，该价格成为压力位。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力则更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。柳州5650(-10),昆明5585(0)。加工糖维持或下跌。辽宁5910(-20),河北5900(-20)，山东6000(0),福建5810(-20),广东5680(0)。国际原糖现货价格19.13(0)。

期货:国内下跌。01合约5901(-16),05合约5983(-17)，09合约6060(-13)。外盘上涨。纽约3月18.99(0.05),伦敦12月502.6(1.2)。

价差:基差走强。01基差-251(6),05基差-333(7)，09基差-410(3)。月间差涨跌互现。1-5价差-82(1),5-9价差-77(-4)，9-1价差159(3)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-216(-7.9),泰国配额外现货-145.7(-8)，巴西配额外盘面-145(-23.9),泰国配额外盘面-74.7(-24)。

【资    讯】

2021年9月进口食糖86.97万吨，同比增加61.10%，环比增加72.81%。巴西为最大供应国，当期从巴西进口食糖74.42万吨，同比增加65.85%，环比增加77.20%。

【总  结】

现货小幅下跌，绝对价格中性，配额外进口利润倒挂小幅增加。盘面估值中性。郑糖主力合约周三持续小幅回调，等待驱动。部分地区及糖厂开启新榨季，由于能源上涨等原因，新糖的生产成本较陈糖有所提高，后续需关注新旧糖的市场需求，结转库存的去库速度，以及新年度糖的生产成本。

原糖周三小幅反弹，因金融市场人气普遍改善。除能源价格上涨驱动外，糖市暂无其他明显驱动。供应方面，巴西减产并提前结束压榨的同时，印度出口暂缓。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且因印度转产乙醇计划，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。消费方面，消费国因运费高企，持续消耗国内库存，叠加新年度预计需求增长。因此主要消费国国内结转库存偏低。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，10月20日河南外三元生猪均价为13.84元/公斤（+0.16），全国均价13.75（+0.14）。

期货市场，10月20日总持仓98065手(-1154)，成交量57178（-6466）。LH2111收于14150（-165），LH2201收于16225（-150），LH2203收于15015元/吨（-185），LH2205收于16160元/吨（-225）。

消息：农业农村部20日表示，3月份以来，规模猪场每月新生仔猪数均在3000万头以上，并持续增长。8-9月份全国能繁母猪存栏量接近正常保有量的110%。预计今年四季度到明年一季度上市的肥猪同比还将明显增长，生猪供应相对过剩局面仍将持续一段时间，如不实质性调减产能，猪价低迷态势难以扭转，尤其是明年春节过后的消费淡季，猪价可能继续走低，并造成生猪养殖重度亏损。

【总结】

现货端，北方市场部分散户抗价情绪犹存，终端接受度降低，白条走货一般，供需博弈，短期震荡偏强，需关注价格上涨后出栏速度以及冻品出库情况和终端实际需求。目前盘面远月仍升水，短期走势则继续受到现货市场变化影响，同时也需关注周边商品市场情绪变化，四季度重点关注消费边际变化以及能繁母猪去化速度。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。