一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美联储褐皮书调查报告称，经济活动以适度到温和的速度增长。受商品和原材料需求上升的推动，大多数地区的物价显著上涨。报告称，总体而言，近期经济活动前景依然乐观，但一些地区指出不确定性增加，乐观情绪较前几个月更为谨慎。德国央行行长魏德曼宣布，因个人原因将于12月31日离任。魏德曼表示，对德国央行来说，关键是“不要单方面只关注通缩风险，但也不要忽视潜在的通胀威胁”。

2）国内新闻

央行行长表示：当前，全球经济继续复苏，但分化严重。在这一点上，我完全同意国际货币基金组织格奥尔基耶娃总裁的观点。全球面临很多共同挑战，包括能源价格大幅上涨、供应链瓶颈等。目前，各方对于通胀是暂时现象还是会长期持续、何时及如何退出宽松政策，以及如何应对政策溢出效应仍存分歧。中国经济总体表现好，但仍面临一些挑战，包括应对经济增速下行压力，保持宏观杠杆率基本稳定，一些中小银行面临经营困难，以及防范特定行业个别企业因经营不善、盲目扩张导致企业面临违约风险等等。这些问题尚不构成系统性风险，央行会密切关注。

3）行业新闻

19日，国家发改委打出煤炭调控“组合拳”后，各方面对政策积极响应。20日，国家发改委表示，随着煤炭增产增供措施落地见效，煤炭产量逐步提升，燃煤电厂供煤不断增加，存煤水平持续上升。10月20日，全国统调电厂供煤大于耗煤110万吨，存煤比9月底提升1000万吨以上，平均可用天数16天。其中，东北三省统调电厂存煤日均提升30万吨，比9月底提升500万吨以上，平均可用24天，预计月底前能达到去年同期水平。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股涨跌不一，上一交易日A股震荡微跌，两市成交额1.01万亿元，资金方面北向资金净流入40.79亿元，10月19日融资余额增加32.12亿元至16998.01亿元。我们认为未来经济一定程度上仍需要依赖基建，但原材料持续涨价的力度将弱于今年上半年，而随着白马蓝筹股估值逐渐回归到合理区间，市场资金会重新开始关注消费类板块。虽然现阶段周期行情还不会完全转换为消费行情，但风格会比今年上半年更平衡一些。当前我国正在调整产业结构，个别行业受到政策影响股价波动加大，也会造成股指波动加大。随着9月信贷数据和通胀数据公布，预计短期股指整体上升空间仍较为有限。

【国债】

国债：窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率下行0.5bp至3.0025%。9月份经济数据不及预期，社融增速继续放缓，央行发言人表示部分金融机构对试点房企“三线四档”融资管理规则存在误读，将指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，预计房企融资有望改善，带动社融增速逐步企稳。受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响，工业品价格涨幅继续扩大，9月份PPI同比创有数据以来新高，不过近期监管部门遏制煤价炒作，煤炭价格由涨转跌，通胀预期减弱。海外美国零售额意外增加，市场需求强劲，美联储加息增强，美债收益率继续回升。综合预计国债期货价格将继续调整，操作上建议做空为主。

2）能化

【原油】

原油：美国原油库存和成品油库存全面下降，国际油价继续上涨。尽管美国原油加工量减少，但是美国原油净进口量大幅度下降，原油产量减少，美国原油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止10月15日当周，美国原油库存量4.26544亿桶，比前一周下降43万桶；美国汽油库存总量2.17739亿桶，为2019年11月份以来最低，比前一周下降537万桶；馏分油库存量为1.25394亿桶，比前一周下降391万桶。单周需求中，美国石油需求总量日均2183.2万桶，比前一周高195.7万桶。库欣地区原油库存和石油战略储备大幅度下降，前者库存为3123.1万桶，为3年来最低，比前周减少232万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.15276亿桶，下降了169万桶。短期油价维持偏强走势。

【甲醇】

甲醇：昨夜甲醇下跌2.5%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在63.17%，较上周上涨0.08个百分点。本周期内，陕西蒲城降负但浙江兴兴装置恢复，所以国内CTO/MTO装置整体开工小幅回升。截至10月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.88%，较9月30日上涨1.75个白分点，较去年同期下降7.08个百分点。整体来看，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在107.65万吨，相比上周五（10月8日整体沿海库存在99.65万吨）上涨8万吨，涨幅在8.03%，同比下降4.9%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.8万吨附近。短期甲醇继续偏弱。

【橡胶】

橡胶：周三橡胶上涨，年末通常国内逐步停割，是阶段性做多的时机。在通胀背景之下，商品板块目前价格处在历史偏底部位置的品种不多，橡胶在去年长期底部区间内重心逐步上移，目前绝对价格仍然偏低，从时间节点上有利于橡胶开展一轮多头趋势行情，供应上未出现短缺和需求未明显增长的前期下，大幅拉涨仍缺乏支撑，持续上涨动力要关注商品板块整体氛围及后续是否会出现阶段性供应短缺，短期预计维持强势。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化价格下调250-300，中石油下调500。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调200。两油石化库存82万，环比持平。今日聚烯烃期货延续弱势，隔夜发改委对于煤炭高价关注，动力煤价格大幅下挫，对于盘面的化工品形成拖累。同时，聚烯烃现货成交不佳，市场观望情绪增加。短期而言，市场情绪仍处于释放当中，暂时观望为主。

【PTA、MEG】

[PTA、MEG]：PTA反弹，MEG低开后反弹。国家依法对煤炭等价格实行干预，煤化工大幅走弱。产业上，PTA产能共计400万吨装置陆续重启，产能运行率预计抬升；乙二醇供应缓慢转向宽松，煤价转向成本支撑大幅减弱。需求端，下游聚酯织造开工负荷维持偏弱，华东部分聚酯装置受不可抗力停车。库存方面，乙二醇小幅累积，PTA小幅去库。整体上，PTA、MEG基本面转弱，关注近期原料端及聚酯检修减产消息。

【纸浆】

纸浆：纸浆期货夜盘延续反弹。短期纸浆供应面相对充足，新一轮外盘传闻价格低位，进口木浆现货市场价格持续下滑，主要地区及港口纸浆库存去库缓慢。需求端，尽管近期原纸涨价函频发，下游提价意愿明显，但对浆价支撑作用有限，下游需求低迷，纸企开工率提升有限，市场走货压力较大。整体来看，当前终端需求不佳，成品纸库存依旧高位，缺乏实质性的利好支撑，浆价反弹高度或较有限，预计继续承压运行。

【沥青】

沥青：BU2112合约开盘报3194元/吨，最高报3212元/吨，最低报3072元/吨，收盘报3080元/吨，较上一交易日下跌130元/吨，跌幅为4.05%。成交量为46.01万手，持仓量增加19605手至32.14万手。BU2112合约开盘报3194元/吨，最高报3212元/吨，最低报3072元/吨，收盘报3080元/吨，较上一交易日下跌130元/吨，跌幅为4.05%。成交量为46.01万手，持仓量增加19605手至32.14万手。截至10月20日综合开工率为43.2%，较上周增加0.3个百分点。截至10月13日当周27家样本沥青厂家库存为111.9万吨，环比下降1.3万吨，降幅为1.1%；33家样本沥青社会库存为76.44万吨，环比下降2.21万吨，降幅为2.8%。

3）黑色

【钢材】

钢材：近日江苏地区限电导致的粗钢限产力度再度加严，供给端有再度压缩的可能。需求端来看，9月地产数据相较8月没有发生进一步恶化导使得市场对需求进一步下行的担忧有所缓解。从成交上看，螺纹价格上周经历回调后华北地区抄底情绪未有明显升温，下游资金的困境叠加旺季时间窗口即将关闭，下游采购力度短期预计难有明显提高。后期来看，电炉的复产将一定程度上为供给端带来压力，但电价的抬升也将使得电炉成本有200元/吨不到的提高。螺纹下方5200元/吨左右存在成本支撑，但向上单靠供给的缩减在11-12月对价格的拉动力度存疑，螺纹01合约短期以震荡思路对待，等待秋冬季限产执行后的政策落地情况指引。

【铁矿】

铁矿：夜盘走势偏强。供应端四大矿山产量整体平稳，铁矿中期供应增加预期不变，供需会持续处于宽松阶段。虽近期钢厂补库带动铁矿需求阶段性好转，市场投机性需求有所回升，但需求端能耗双控和钢厂限产使得铁水产量大幅回落，铁矿基本面供需难以好转。目前市场仍处于港口累库、钢厂主动去库阶段，现货价格承压。盘面来看，在基本面未见反转的背景下价格有望持续呈现偏弱走势。

【煤焦】

双焦：夜盘持续大跌。政策面进一步调控，榆林市召开了四季度煤炭保供专题会议，同时晚间国家发改委打出重磅组合拳，研究依法对煤炭价格实行干预措施。盘面来看，前期双焦价格上涨主要跟随动力煤期货价格走势，自身基本面虽供需仍偏紧，但双焦现货价格平稳，并不支撑前期的涨幅，在政策调控下，价格重心还会进一步下移。

【锰硅】

锰硅：受动力煤期价跌停影响，昨日锰硅主力合约期价跌停于11222元/吨，现货出厂价格在12000元/吨附近。压减粗钢产量政策及能耗双控政策对钢材产量形成压制，锰硅下游需求难有较好表现。虽然近期广西地区限电有所缓解，但当前内蒙、宁夏、贵州地区用电仍受限，锰硅产量较难大幅回升，加之厂家库存低位，市价下方空间较为有限。

【硅铁】

硅铁：受动力煤期价跌停影响，昨日主力合约期价跌停于14950元/吨，72硅铁的主流出厂报价调整不大，仍维持在16000元/吨附近。需求端来看，压减粗钢产量政策以及控耗政策压制了镁锭和粗钢的产量。供应方面，近期青海限电有所放松，而内蒙、宁夏厂家生产仍受限电影响，陕西限产放松但力度仍有50%左右，硅铁产能释放仍然受阻。综合来看，市场供应偏紧格局或将延续，市价下方仍存支撑。

【动力煤】

动力煤：受煤炭限价销售消息影响，隔夜动力煤主力合约期价再次封死跌停板，收于1587.4元/吨。随着保供增产工作的持续推进，煤炭产量缓慢提升。近期气温偏低，电厂日耗水平有所回升，煤炭优先保供电厂的政策缓解了电厂的补库压力、但加剧了市场煤的紧张程度。综合来看，短期煤价在政策面调控的影响下或将有所下调，但供需格局的进一步改善仍取决于下游电厂及东北供热用煤的补库进度以及矿区产能的释放节奏。

4）金属

【贵金属】

贵金属：市场炒作全球央行将先于美联储加息，受此影响美元走低金银走强，但人民币强势之下内盘黄金相对疲弱，风险偏好上行的情况下，白银表现整体强于黄金。近期金银整体行情逻辑以交易美联储货币政策收缩的节奏以及通胀为主，持续的高通胀使交易逻辑转移向炒作加息，在市场已经逐步消化未来政策影响的情况下，滞涨逻辑推动金银尝试企稳反弹，但在Taper及加息炒作的短期压力下整体或仍以震荡为主。

【铜】

铜：夜盘铜价上涨1.8%，振幅明显加大，LME现货升水由创记录的1100美元缩窄至150美元。国内对商品出台的限制措施，使得市场情绪受到抑制。前期铜价上涨受全球能源紧张和国内低库存支撑。电力紧张不仅出现在中国，欧洲也出现能源紧张。不仅LME库存下降，国内上期所库存也处于低位，国储抛储数量有限。有调研显示铜产量受限电影响，而电网投资环比回升。短期铜价可能延续调整。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：夜盘锌价反弹2.6%，振幅加大，市场情绪受到国家对商品出台限制措施的影响。前期因Nystar宣布欧洲三个分厂减产50%，使得市场担忧供应出现紧张。由于电力在锌冶炼成本中占比较高，电力价格上涨将明显增加锌冶炼成本，尤其目前锌冶炼利润较低的情况下，更加令市场担忧。国内库存总体较低和LME库存下降，支撑锌价。国内主要地区现货轻微向好，镀锌板厂库轻微下降。预计锌价短期延续调整。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘上涨。基本面方面，国内社会库存节后继续小幅增加，截至18日在92.8万吨，较上周增加4.1万吨，10月库存整体延续增长。供应方面，国庆节后有消息称青海宁夏两地开始减产，总减产数量约7-8万吨/月。四季度抛储方面，国储抛铝延续，从目前国内供需情况预测抛储对抑制铝价上行存有积极意义。从平衡表看四季度市场目前不存在大缺口，但未来仍需警惕新的减产发生。前期受锌减产和煤价大涨等因素影响，资金助推有色板块整体偏强，但今日受政策打压资金有出逃迹象，铝价存在持续回调风险。

【镍】

镍：镍价突破上行。市场传印尼政府将对40%以下镍产品禁止出口或征收出口关税，按照目前印尼镍产品看基本涉及全部出口镍产品，但政府层面有官员称计划仍在讨论初期。此外国内地产企业违约风险加剧，美联储taper预期同样导致市场抛压加大。短期受下游减产影响基本面相对偏弱，但潜在的政策影响仍不可忽视。预计价格震荡为主。 

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格夜盘大涨。基本面方面限产整体造成供应减少，此外，江苏省镍铁企业宣布执行全线停产，不锈钢排产继续下降，市场担忧不锈钢供应。目前下游消费预计逐步转弱，但供应同样减少。中长期看不锈钢产能较多且存在增长空间，但短期受国内政策影响较大走势偏强。操作建议观望或者偏多操作。

【铅】

铅：伦铅再度走强，沪铅反弹。产业上，10月14日国内铅锭社会库存19.99万吨，周度继续去库7400吨。供应端，10月受限电和再生企业减产、原生铅集中检修等影响，短期国内供应边际趋紧，影响月度产量约两万吨。需求端，国内电动自行车铅蓄电池企业因限电影响，干扰了部分生产，多数开启成品去库存。整体上，消费趋淡背景下，建议轻仓试空为主。

【锡】

锡：伦锡再度反弹，沪锡偏强。海外市场，全球第三大精炼锡制造商MSC此前已入市买矿恢复生产，10月初运营产能恢复至80%附近，市场供应短缺预期缓解。国内9月份精炼锡产量13018吨，环比减少4.7%。锡锭现货市场货源偏紧，供给预期宽松与限电影响需求的情况一直存在，国内锡锭库存依处低位。整体上，锡供应偏紧维持，沪锡高位震荡走势。

5）农产品

【棉花】

棉花：内外棉价夜盘均偏强震荡。印度目前单产低于预期，产量或有继续下调的可能性，推动外盘走强。国内方面，节后籽棉价格下跌后又稳中回升，目前新疆大部份地区收购价变动不大，基本保持在10.5-10.9元/公斤左右，期货依然处于深贴水状态。当前收购无明显增量，采摘进度和交售进度仍远低于去年同期水平，轧花厂若不抓紧收购，或难以满足计划。短期在高籽棉成本支撑下，郑棉预计延续高位偏强震荡。不过考虑到政策调控升级以及产业链上下游分化程度加剧，高位回落风险逐渐加大。

【白糖】

糖：商品集体反弹推动糖价上涨。海关总署公布数据显示，糖浆三项9月合计进口量为7.49万吨，同比减少2.64万吨，降幅26.06%；2021年1-9月糖浆三项共累计进口43.5万吨，同比减少27.11万吨，降幅38.29%。20/21榨季，我国累计进口糖浆80.85万吨，同比增加0.75万吨。后期原糖市场将继续关注北半球需求、产量预期和巴西21/22榨季的收榨情况。同时宏观方面原油价格扰动也将对糖价产生影响。从历史上看，由于青黄不接使得国内糖价在十月上涨概率超过80%，虑到下榨季国内将减产，SR01合约可以逢回调后在5700-5800一带买入，同时套利交易者可以进行买SR01空SR05的月差正套交易。

【生猪】

生猪：生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价13.75元/公斤，日度上涨0.14元/公斤。总体而言，目前生猪价格过剩和盘面升水现货问题尚未得到完全解决，但在绝对价格偏低刺激消费以及跌价猪肉收储情绪的支撑下期货行情会有反复，后期生猪期货预计维持长期盘整态势，关注能繁母猪存栏的持续下降程度。短期投资者可以逢回调买入01合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货主力合约低开高走。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋商品果3.5元/斤，与上一日持平；陕西富县70#纸袋富士收购价3.6元/斤，与上一日上涨持平。基本面来看，前期北方天气主要对苹果质量产生影响，虽然总体产量依然偏高但可交割苹果的数量减少，因此短期空头可以等待基本面消息稳定后重新入场。

【油脂】

油脂：夜盘市场还在因为山东地区油厂停机而推高油脂，Y2201收盘于10288，涨幅3.36%，棕榈油P2201收盘于9998，涨幅3.63%，菜油OI2201收盘于12630，涨幅2.41%。MPOC预计因为劳动力不足以及天气问题，2021年马来西亚棕榈油产量下降70万吨至1840万吨。GAPKI预计2021年印度尼西亚棕榈油出口增加1.2%，库存或将从上年同期的486.7万吨下降至384.3万吨。华北华东地区限电，现货基差反弹，国内棕榈油进口依然倒挂较多，目前油脂盘面处于历史高位，单边谨慎操作，关注菜油15正套。

【粕】

粕：10月20日(星期三)CBOT大豆收盘上涨。交易商表示，受助于全球对植物油的强劲需求，以及美国大豆加工啇压榨利润率增加支撑。01月大豆收1255.50美分/蒲式耳，涨幅1.50%。M2201收盘于3228，跌幅0.62%，RM2201收盘于2607，跌幅0.42%。美豆收割进度虽然低于去年同期，但是总体快于五年均值。根据AgRural，截至10月14日，巴西21/22年大豆播种率为22%，此前一周为10%。预计美豆上行空间有限，国内大豆压榨亏损改善，最近陆续买船，豆粕周度表需不佳，现货基差回落，豆粕15维持反套。