一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

世界银行周四在其最新的《大宗商品市场展望》中预测，能源价格继2021年大涨逾80%后，2022年预计将继续小幅上涨，将给许多发展中国家的通胀带来巨大的近期风险。世行预测，能源价格将在2022年下半年开始下降，并且随着供应制约的缓解，农业、金属等非能源商品的价格预计也将下滑。

2）国内新闻

央行公布9月金融市场运行情况显示，9月份，债券市场共发行各类债券46229.7亿元；截至9月末，债券市场托管余额为128.1万亿元；9月份，银行间债券市场现券成交18.0万亿元，日均成交8195.3亿元，同比减少19.8%，环比减少10.1%；交易所债券市场现券成交2.9万亿元，日均成交1457.6亿元，同比增加106.7%，环比增加7.7%。

3）行业新闻

10月21日，郑商所发布通知，决定自10月27日结算时起，棉花期货2111及2201合约的涨跌停板幅度调整为9%；棉花期货2203、2205、2207及2209合约的交易保证金标准调整为10%，涨跌停板幅度调整为9%；棉纱期货2111、2112及2201合约的涨跌停板幅度调整为9%；棉纱期货2202、2203、2204、2205、2206、2207、2208、2209及2210合约的交易保证金标准调整为10%，涨跌停板幅度调整为9%。自10月22日当晚夜盘交易时起，纯碱期货2201合约的平今仓交易手续费标准调整为3.5元/手

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股涨跌不一，上一交易日A股分化，权重走强，两市成交额9861亿元，资金方面北向资金净流入101.54亿元，10月20日融资余额增加48.83亿元至17046.84亿元。我们认为未来经济一定程度上仍需要依赖基建，但原材料持续涨价的力度将弱于今年上半年，而随着白马蓝筹股估值逐渐回归到合理区间，市场资金会重新开始关注消费类板块。虽然现阶段周期行情还不会完全转换为消费行情，但风格会比今年上半年更平衡一些。当前我国正在调整产业结构，个别行业受到政策影响股价波动加大，也会造成股指波动加大。9月信贷数据和通胀数据表明经济需求较弱但通胀压力持续，预计短期股指整体上升空间仍较为有限，中长线建议逢低做多。

【国债】

国债：继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行2.75bp至2.965%。央行净投放900亿元，资金面宽松，监管部门遏制煤价炒作，煤炭等相关品种继续下跌，通胀预期减弱。9月份经济数据不及预期，社融增速继续放缓，央行发言人表示部分金融机构对试点房企“三线四档”融资管理规则存在误读，将指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，预计房企融资有望改善，带动社融增速逐步企稳。海外美国零售额意外增加，市场需求强劲，美联储加息预期增强，美债收益率继续回升。综合预计国债期货价格上行空间有限，后期仍面临调整，操作上建议观望或做空为主。

2）能化

【原油】

原油：欧美原油期货回跌。美国能源信息署在报告中预测2021年11月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均821.9万桶,比修正过的2021年10月份原油日产量数量增加7.7万桶，2021年11月份原油日产量被修正为814.2万桶，而原先估计为813.5万桶。其中北达科他州的巴肯页岩油日均产量将增长至113.7万桶，比修正过的2021年10月份日均增加6000桶，2021年11月份原油日产量被修正为113.1万桶，而原先估计为114.4万桶。美国能源信息署报告还显示，9月份这七个地区已经建设但未完工油井5385座，比2019年8月份数量减少241座。其中9月份二叠纪盆地未完工油井1869座，比2019年8月份数量减少125座。油价继续偏强运行。

【甲醇】

甲醇：甲醇下跌2.6%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在66.14%，较上周期上涨2.97个百分点。本周期内，尽管江苏个别装置停车，但同时江苏也有部分装置重启及延安装置恢复，所以国内CTO/MTO装置整体开工小幅回升。截至10月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.96%，较上周上涨1.08个白分点，较去年同期下降6.64个百分点；西北地区的开工负荷为75.71%，较10月21日上涨4.87个百分点，较去年同期下降7.23个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在96万吨，环比上周下降11.65万吨，跌幅在10.82%，同比下降21.4%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.5万吨附近。预计10月22日到11月7日沿海地区进口船货到港量在60.27万-61万吨。短期甲醇偏弱运行。

【橡胶】

橡胶：橡胶周四价格上涨，尾盘回落收长上影线，年末通常国内逐步停割，是阶段性做多的时机。在通胀背景之下，商品板块目前价格处在历史偏底部位置的品种不多，橡胶在去年长期底部区间内重心逐步上移，目前绝对价格仍然偏低，从时间节点上有利于橡胶开展一轮多头趋势行情，供应上未出现短缺和需求未明显增长的前期下，大幅拉涨仍缺乏支撑，盘面减仓回落明显，短期走势预计调整。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化价格平稳，中石油下调300。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调200。两油石化库存79万，环比下降3.5万吨。昨日聚烯烃期货延续弱势，发改委对于煤炭高价关注，动力煤价格大幅下挫，对于盘面的化工品形成拖累。同时，聚烯烃现货成交不佳，市场观望情绪增加。短期而言，市场情绪仍处于释放当中，暂时观望为主。

【PTA、MEG】

[PTA、MEG]：PTA延续回落，MEG震荡下跌。国际油价上涨回落，煤化工大幅走弱。产业上，PTA产能共计400万吨装置陆续重启，产能运行率预计抬升；乙二醇供应缓慢转向宽松，煤价转向成本支撑大幅减弱。需求端，下游聚酯织造开工负荷维持偏弱，华东部分聚酯装置停车。库存方面，乙二醇小幅累积，PTA小幅去库。整体上，PTA、MEG基本面转弱，关注近期原料端及聚酯检修减产消息。

【纸浆】

纸浆：纸浆期货继续弱势整理。短期纸浆供应面相对充足，新一轮外盘传闻价格低位，进口木浆现货市场价格持续下滑，主要地区及港口纸浆库存去库缓慢。需求端，尽管近期原纸涨价函频发，下游提价意愿明显，但对浆价支撑作用有限，下游需求低迷，纸企开工率提升有限，市场走货压力较大。整体来看，当前终端需求不佳，成品纸库存依旧高位，缺乏实质性的利好支撑，浆价反弹高度或较有限，预计继续承压运行。

【沥青】

沥青：BU2112合约夜盘震荡明显，收盘2984元/吨，最高报3138元/吨，最低报3028元/吨，较上一交易日下跌130元/吨，跌幅幅2.37%。国内化工品普跌，部分品种跌停，叠加沥青现货市场依然偏弱，因此，沥青期货盘面继续走弱。尽管已经到了10月下旬，但国内雨水不断，北方气温下降，最为关键的是，项目资金偏紧以及存量项目偏少，这些因素一直抑制了沥青需求。操作上建议规避近期政策风险，适度减仓。

3）黑色

【钢材】

钢材：由于螺纹表需继续走弱，导致去库幅度放缓，01对标华北冬储价格，钢厂高利润下若后期加速累库，市场将调低冬储价格的高度预期。目前钢材正处在一个供应延续下滑趋势，但扰动因子权重占比降低；内需逐步走弱，外需见顶，但政策有托底动作的环境下。01合约时间窗口前内，由于前期拿地的拖累，虽然目前地产段的政策有微调的迹象，但从流动性的边际放宽到真正的需求释放需要一定的时间传导，打破需求负反馈也需要时间，叠加上入冬后传统的施工淡季，从需求的角度来看，01合约受到的支撑有限。并且在限产环比有放松迹象，限产最严的时间点对应的5800元/吨的盘面价格或将是比较难打破的天花板，01合约在4季度更多是震荡偏弱的走势，关注成本下降的幅度能为钢材打开的下跌空间。

【铁矿】

铁矿：夜盘底部小幅回升。供应端四大矿山产量整体平稳，铁矿中期供应增加预期不变，供需会持续处于宽松阶段。虽近期钢厂补库带动铁矿需求阶段性好转，市场投机性需求有所回升，但需求端能耗双控和钢厂限产使得铁水产量大幅回落，铁矿基本面供需难以好转。目前市场仍处于港口累库、钢厂主动去库阶段，现货价格承压。盘面来看，近期在政策调控预期较强，叠加基本面未见反转的背景下，价格有望持续呈现偏弱走势。

【煤焦】

双焦：夜盘底部震荡。前期双焦价格上涨主要跟随动力煤期货价格走势，在动力煤期货连续跌停的背景下双焦价格大幅回落。昨日尾盘价格直线下跌收盘跌停，主要原因是在政策调控动力煤的背景下，市场对政策调控的预期进一步加强，叠加终端地产需求回落较多，从而整个黑色系品种尾盘大幅回落，多因素导致双焦价格跌停收盘。后市来看，虽双焦基本面供应仍偏紧，同时现货价格平稳，但盘面更多跟随动力煤期货价格走势，叠加在政策调控的预期下价格仍有回落空间。

【锰硅】

锰硅：受螺纹期价大幅下跌影响，昨日锰硅主力合约期价高位震荡后大幅下挫，现货出厂价格在12100元/吨附近。平控粗钢产量政策及能耗双控政策对钢材产量形成压制，锰硅下游需求难有较好表现。虽然近期广西地区限电有所缓解，但当前内蒙、宁夏、贵州地区用电仍受限，锰硅产量较难大幅回升，同时厂家库存低位，加之电价上调生产成本抬升，市价下方空间或将较为有限。

【硅铁】

硅铁：受螺纹期价大幅下跌影响，昨日主力合约期价高位震荡后大幅下挫，72硅铁的主流出厂报价在16250元/吨附近。需求端来看，平控粗钢产量政策以及控耗政策压制了镁锭和粗钢的产量。供应方面，目前内蒙、宁夏、青海厂家生产仍受限电影响，陕西限产放松但力度仍有50%左右，硅铁产能释放仍然受阻。综合来看，市场供应偏紧格局或将延续，加之电价上调生产成本抬升，市价下方或仍存支撑。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约期价跳空低开后小幅上行，之后盘面以横幅震荡运行为主。供应方面，随着保供增产工作的持续推进，煤炭产量缓慢提升。近期气温偏低，下游工业限电限产有所恢复，电厂日耗水平有所回升。煤炭优先保供电厂的政策缓解了电厂的补库压力、但加剧了市场煤的紧张程度。综合来看，短期煤价在政策面调控的影响下或将高位回调，而供需格局的进一步改善仍需关注下游电厂及东北供热用煤的补库进度以及矿区产能的释放节奏。

4）金属

【贵金属】

贵金属：首次申请失业保险的人数和续领失业金人数均降至疫情以来新低，昨日金银正常回调。近期金银整体行情逻辑以交易美联储货币政策收缩的节奏以及通胀为主，持续的高通胀使交易逻辑转移向炒作加息，在市场已经逐步消化未来政策影响的情况下，滞涨逻辑推动金银尝试企稳反弹，但在Taper及加息炒作的压力下短期整体或仍以震荡为主。

【铜】

铜：夜盘铜价延续回落，LME现货升水在创历史记录后明显缩。国内对商品出台的限制措施，使得市场情绪受到抑制。前期铜价上涨受全球能源紧张和国内低库存支撑。电力紧张不仅出现在中国，欧洲也出现能源紧张。不仅LME库存下降，国内上期所库存也处于低位，国储抛储数量有限。有调研显示铜产量受限电影响，而电网投资环比回升。短期铜价可能延续调整。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：锌价回落3%，市场情绪受到国家对商品出台限制措施的影响，出现反转。前期因Nystar宣布欧洲三个分厂减产50%，使得市场担忧供应出现紧张。由于电力在锌冶炼成本中占比较高，电力价格上涨将明显增加锌冶炼成本，尤其目前锌冶炼利润较低的情况下，更加令市场担忧。国内库存总体较低和LME库存下降，支撑锌价。国内主要地区现货轻微向好，镀锌板厂库轻微下降。预计锌价短期延续调整。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘下跌。基本面方面，国内社会库存节后继续小幅增加，截至18日在92.8万吨，较上周增加4.1万吨，10月库存整体延续增长。供应方面，国庆节后有消息称青海宁夏两地开始减产，总减产数量约7-8万吨/月。四季度抛储方面，国储抛铝延续，从目前国内供需情况预测抛储对抑制铝价上行存有积极意义。从平衡表看四季度市场目前不存在大缺口，但未来仍需警惕新的减产发生。前期受锌减产和煤价大涨等因素影响，资金助推有色板块整体偏强，但近日受政策打压资金有出逃迹象，铝价存在持续回调风险。

【镍】

镍：镍价夜盘下跌。市场传印尼政府将对40%以下镍产品禁止出口或征收出口关税，按照目前印尼镍产品看基本涉及全部出口镍产品，但政府层面有官员称计划仍在讨论初期。此外国内地产企业违约风险加剧，美联储taper预期同样导致市场抛压加大。短期受下游减产影响基本面相对偏弱，但潜在的政策影响仍不可忽视。预计价格震荡为主。 

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格夜盘小幅下跌。基本面方面限产整体造成供应减少，此外，江苏省镍铁企业宣布执行全线停产，不锈钢排产继续下降，市场担忧不锈钢供应。目前下游消费预计逐步转弱，但供应同样减少。中长期看不锈钢产能较多且存在增长空间，但短期受国内政策影响较大走势偏强。操作建议观望或者偏多操作。

【铅】

铅：伦铅高位下跌，沪铅下跌。产业上，10月21日国内铅锭社会库存19.43万吨，周度延续去库5600吨。供应端，10月受限电和再生企业减产、原生铅集中检修等影响，短期国内供应边际趋紧，影响月度产量约两万吨。需求端，国内电动自行车铅蓄电池企业因限电影响，干扰了部分生产，多数开启成品去库存。整体上，消费趋淡背景下，建议轻仓试空为主。

【锡】

锡：伦锡大幅下跌，沪锡高位下跌。海外市场，全球第三大精炼锡制造商MSC此前已入市买矿恢复生产，10月初运营产能恢复至80%附近，市场供应短缺预期缓解。国内9月份精炼锡产量13018吨，环比减少4.7%。锡锭现货市场货源偏紧，供给预期宽松与限电影响需求的情况一直存在，国内锡锭库存依处低位。整体上，锡供应偏紧维持，沪锡高位震荡走势。

5）农产品

【棉花】

棉花：受大宗商品集体下挫影响，内外棉价夜盘大幅下跌。受部分大厂限价收购影响，新疆地区收购价近日小幅回落，整体保持在10.5-10.9元/公斤左右，期货依然处于深贴水状态。当前收购无明显增量，采摘进度和交售进度仍远低于去年同期水平，轧花厂若不抓紧收购，或难以满足计划。短期抢收利多尚未完全释放，籽棉成本对棉价仍有较强支撑，棉价仍有上冲动能。不过考虑到政策调控升级以及产业链上下游分化程度加剧，高位回落风险逐渐加大。

【白糖】

糖：受大宗商品波动影响，昨夜糖价再度冲高回落。后期原糖市场将继续关注北半球需求、产量预期和巴西21/22榨季的收榨情况。同时宏观方面原油价格扰动也将对糖价产生影响。从历史上看，由于青黄不接使得国内糖价在十月上涨概率超过80%，虑到下榨季国内将减产，SR01合约可以逢回调后在5700-5800一带买入，同时套利交易者可以进行买SR01空SR05的月差正套交易。

【生猪】

生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价13.96元/公斤，日度上涨0.21元/公斤。国家统计局公布的数据显示，截至三季度末，国内生猪存栏43764万头，同比增长18.2%；其中，能繁母猪存栏4459万头，同比增长16.7%。总体而言，目前生猪价格过剩和盘面升水现货问题尚未得到完全解决，但在绝对价格偏低刺激消费以及跌价猪肉收储情绪的支撑下期货行情会有反复，后期生猪期货预计维持长期盘整态势，关注能繁母猪存栏的持续下降程度。短期投资者可以逢回调买入01合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货主力窄幅震荡。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋商品果3.5元/斤，与上一日持平；陕西富县70#纸袋富士收购价3.6元/斤，与上一日上涨持平。基本面来看，前期北方天气主要对苹果质量产生影响，虽然总体产量依然偏高但可交割苹果的数量减少，因此短期空头可以等待基本面消息稳定后重新入场。

【油脂】

油脂：受打击大宗商品投机行为影响，夜盘油脂多头离场，盘面再次回落。Y2201收盘于9882，跌幅3.85%，棕榈油P2201收盘于9548，跌幅4.35%，菜油OI2201收盘于12227，跌幅3.10%。根据船运商检机构数据，马来西亚10月前20日棕榈油出口减幅缩窄，sppoma前15日产量减少0.2%，虽然产量减幅有所缩小，通常9、10月是一年中产量高峰期而后减产，天气转凉后出口放慢，预计到明年3月马来西亚库存不易累库。外盘美豆反弹或有限，内外分化，油脂单边谨慎操作，关注菜油15正套。

【粕】

粕：10月21日(星期四)CBOT大豆收盘下跌。受压于南美对作物有利的降雨，可能提振竞争国巴西和阿根廷的作物产量。01月大豆收1232.25美分/蒲式耳，跌幅1.81%。M2201收盘于3282，涨幅1.05%，RM2201收盘于2628，涨幅0.46%。美豆收割进度虽然低于去年同期，但是总体快于五年均值。根据AgRural，截至10月14日，巴西21/22年大豆播种率为22%，此前一周为10%。根据nino指数，南美播种期天气大概率不会出现大问题，预计美豆上行空间有限，国内大豆压榨亏损改善，最近陆续买船，10月预估到港650万吨，11月、12月预估到港850万吨，随着后期到港的增多，预估供应转宽松，豆粕周度表需不佳，现货基差回落，豆粕15维持反套。