问题14、现在期权品种上市很快，给市场提供了更丰富的投资标的和策略方法。请问融昊投资会添加相关期权品种的策略吗？

融昊投资：针对我们以矛盾为核心的研究所涉及的策略，目前没有特别需要通过加入期权才能够解决的策略。但是我们也一直在关注期权市场的发展。我们认为这个市场，目前还有更加成熟的空间，这样就能够提供除了实体之外，比如资管，更多的策略空间。

对于期权的应用，我们是有经验的，当年还在香港的时候，事实上我们会在不少的情况下都用到期权工具进行策略布置。但目前一方面，我们运作的主要策略没有体现出运用期权的必要性；另外，现有的环境除了一些量化策略，单纯从期权的角度考虑策略，没有特别好用的成熟模式，所以我们选择继续关注。

但我们认为期权市场在后期将会是一个成熟的、必不可少的市场，我们已经做好了将期权策略纳入产品的准备。

问题15、夏总有国际对冲基金的工作经验，融昊投资也以成熟国际对冲基金的执行标准来要求自己，在您看来，国内的金融市场与国际相比，有哪些不同呢？国际对冲基金有哪些值得我们国内私募基金公司学习与借鉴的地方呢，在国内做交易，您觉得有哪些机会和挑战？

融昊投资：其实这不是国内的金融市场和国际对比的问题。市场方面的差别，在于可投资标的范围的不同，以及不同投资标的的规则、属性和制度的不同。最终这些因素，决定了机构可以对投资特性进行选择。目前来看，国际上一些更加成熟的市场，能够体现出来的优势是对价格反应的效率化。但是这种效率，带来的可能是标的价格的剧烈波动，对于资产管理来讲，可能会有更高的要求，当然，这是一个仁者见仁智者见智的问题。

私募基金的分类，其实也不是非常好用国内和国际来分，在哪里都有好的公司，也都有差的公司。我的工作经验对现有公司的影响，并不是来自于那是一家国际对冲基金，而是在于那个公司本身的文化是制度分明、严格管理的。是这样的一种企业文化对我这么多年的工作产生了比较深远的影响，也养成了我细心谨慎的职业性格特征。我看到了这样做的好处，能够促进公司能够走得更稳，对各方面风险防范的更好。这其实是一种居安思危的思维。即便我们当前规模不大，但是我们必须以能够管理大规模资金的要求来设计和管理团队，未雨绸缪，否则在之后的管理规模扩张中，就容易出现很多难以解决的问题。

目前国内的交易市场，其实内心来讲，我感觉压力很大，因为发展太快了，我们在不断的解读市场做出策略的同时，还必须坚持不断的学习充电，保证自己的思维不落后。

其实国内金融市场和国际金融市场来讲，特征是一样的，但凡出现一个风口，就会有大量的人涌入，出现一个抢机会-饱和-回归理性的过程。就拿期货交易市场来说，在2016年之前，可能做量化的机构还不是非常多，那个时候有一批在国外工作的优秀量化交易者进入市场，引发了热潮，后期随着资本的跟进，将量化推升到了炙手可热的高度。其实也就不到五年的时间，量化策略在整个交易中的占比就大幅提升。比如现在一家机构想要配置自己的策略，可能会发现量化策略的配置并不是非常难找投顾，选择空间还很大。而对于量化交易而言，这条赛道也迅速拥挤，一方面头部机构迅速形成，一方面竞争白热化。

所以市场发展太快、变化太快是我们做交易的人面对的最大挑战，我们必须不断的交流学习，对市场进行思考，根据市场的发展和变化不断调整我们的策略，以适应新的市场环境。一旦懈怠，思维可能就会落后，进而被行业淘汰。在这样的一种状态下，是存在很大挑战的，当然，这种状态也促进我们不断的发现市场的新机会。

问题16、据统计，上半年发布套期保值公告的A股上市公司数量达556家，已超过2020年全年水平。今年上半年，全国期货市场法人日均成交占比近40%。随着机构和产业客户越来越多参与到期货市场，利用期货市场管理风险，您认为期货工具是如何为产业客户稳健经营保驾护航的呢？

融昊投资：对于这一点还是很感慨的。我刚开始做交易的时候，大概08年左右，去参加期货公司办的活动，那个时候品种也不是很多，也有一些产业里面的人来讲东西，告诉你产销库存什么的，但是那个时候数据是不全的。讲完之后，活动才正式进入高潮，打开交易软件，画图画线，一通分析，气氛瞬间就起来了。那个时候市场还很荒蛮，大家做交易也不是非常的看重基本面，投机气氛很重。那个时候但凡懂一些期货和现货的结合，其实机会蛮多的。

经过了这么多年各方的共同努力，我们能够更高兴的看到越来越多的企业开始慢慢参与这个市场，其实回过头来看，这个过程并不短，是一个大宗商品越来越深刻的运作产业逻辑的过程，是一个期货市场对价格反应越来越有效率的过程。在这个发展过程当中，产业逻辑在大宗商品上面越来越深入，时至今日，就出现了您提问中的这些数据，期货市场真正能够越来越有效率的帮助机构和产业管理市场风险和经营风险了。

这里面一个核心的逻辑在于：产业逻辑在大宗商品市场越来越深入。同时，各类资金在市场中担任的角色也越来越清晰。

我们现在去参加会议，情况和十年之前也大不相同，大家真正的在通过各类数据、信息、产业发展现状分析大宗商品运行的逻辑。且这些逻辑，真正的在指导大家在产业上、企业中根据自己的情况运作自己的策略。

所以，现在并不是一个还需要告诉大家，期货工具是如何为产业客户稳健经营保驾护航的问题，而是这种思路已经深入到产业当中，大家每天都在频繁的交流、研究，且熟练的掌握了利用期货工具为经营避险的业务模式。

这也是我们为什么如此坚定的以产业逻辑发展策略的原因，这是当前的大环境决定的。

问题17、据行业统计，今年7月，我国公募基金、企业年金、保险资金在股指期货市场的持仓规模相较2020年初分别增加了1倍、1.5倍和2.6倍；截至今年5月，我国私募资管领域投向商品及金融衍生品的产品数量达959只，规模942亿元，较去年同期翻了一倍。在大资管时代背景下，您是如何理解期货市场的发展，以及我们所面临的机遇？

融昊投资：我认为2020年是国内期货市场标志性的一年，因为在这一年，CTA策略作为大类资产配置策略中的一个品类的思想正式被市场广泛接受。我认为，这是在产业资本越来越接受以金融衍生品为工具实现企业的套期保值以及参与现货管理的驱使下我国期货市场的一个必然发展方向。

产业资本和投资机构的参与能够迅速扩大我国期货市场规模，同时带来的就是投资者的专业化。投资者的专业化，也就带来了市场的效率化。一个有效率的市场，就比较容易吸引更多的投资者，最终产生科学的市场定价。这是非常让人振奋的事情。

我仍然记得十年前，那个时候没有夜盘，我们做国内的贵金属期货交易，基本就是开盘操作五分钟，然后就没有事情做了。因为贵金属是外国市场定价，晚上波动完，白天我们这边跟着跳空一下，然后就没有什么波动了。我也记得十年前，我们参与交易所对于夜盘意见征询的时候，大家的观点是非常一致的，都非常渴望有夜盘，因为只有白盘不好操作，我们没有定价权。那个时候，我们谈到很多商品的定价权，会觉得是天方夜谭。但是现在，如果我们再去聊我国对大宗商品定价权，至少我们觉得这不仅仅是遥不可及的了。现在期货夜盘交易从开展以来，也快10年了，我们开始听到缩减夜盘时间的很多声音，因为有些品种白天定价完，夜盘的交易反而会增加投机从而影响定价。随着这样的品种和声音越来越多，是不是说明我们具备定价权的商品越来越多呢？这是我国大宗商品这些年来的发展带来的最根本的变化，是非常让人振奋的变化。

面对如此之快且有效率的市场发展，我们面对的不只是机遇，还有挑战。或者说，机遇和挑战是同源的，那就是，这个市场必将越来越专业化。举个例子，我们公司08年成立的时候，有很多手工高频的炒单业务。这个业务现在可能还有人做，但是人工的却越来越少，都是机器了，在成交上的算法研究、对硬件的要求也越来越高。这和十年前相比，真的是天壤之别。

一个越来越专业化的市场，带给我们的机遇与挑战就是要求我们越来越专业化。专业化的道路不是一蹴而就的，需要我们有大量的积累。这也是为什么哪怕我们目前公司管理规模还非常小，我们却愿意不遗余力的去做产业投研的原因。我们不但维持高强度的调研，还要努力参与到实业中去。很多人可能会想，你最终不就是在期货市场做交易吗？有必要吗？我们觉得非常必要，因为我们所做的事情，是在不断的积累。不断的积累对行业的了解，不断的积累行业的人脉资源，不断的积累专业的技术、先进的管理理念、科学的投研方法、深度的行业思考、优秀的人才。如果这个我们走到前面了，我相信在一个专业的市场里面，我们就会有机遇。如果我们没有走在前面，那么我们也必须为之做出努力，因为大家都在变得越来越专业化，我们也要保证我们不被这样一个市场所淘汰。所以，这既是机遇也是挑战。

问题18、随着我国经济的发展和金融体系的完善，私募基金行业进入高速发展时期，新备案基金数量、规模均出现大幅增长。您认为在这股洪流中，公司的优势是什么？未来有怎样的发展方向？如何把握时代赋予的机会？

融昊投资：我认为在这股行业发展的洪流中，我们不太敢谈什么优势，比我们优秀的管理人太多了。只能说这些年来，我们的目标是明确的，那就是从2013年以来，我们一直坚定不移的在产业方面做积累，试图让我们更加深入的了解产业逻辑，试图让我们在产业的各个方面有所积累的总体发展方向一直是没有改变的。同时，从2017年以来，我们对资金管理、风险控制这些资管问题的探索是没有停止的。这两条路最后做一个汇总，能够使我们把产业研究、资产配置、资金分配、风险控制有机结合起来，形成在市场上有特色的产品。

我们公司未来的发展方向，仍然是沿着原先的大方向：在产业、行业端有所积累，并且将这些积累，转化到我们所管理的产品中。在未来几年，我们准备在三个方面做出努力：

首先，我们会巩固我们在黑色产业、农产品、股指三个方面的投研基础，加深我们的投研深度，巩固我们当前的优势策略。

其次，我们将复制我们认为当前已经成熟的投研框架，放入到更多的行业和商品中。比如在期货方面，我们准备在化工、有色板块有所投入，增加我们的板块覆盖面，扩充产品策略；另一方面，我们积极投入证券市场的研究，积极铺设对热门行业的覆盖。

最后，是产品方面，我们在健全我们的产品线。一方面加大力量发展证券的产品线，比如明年，我们的股票多头+择时的产品会逐步面向市场。同时，指数增强策略以及科技等行业板块的策略也会逐步产品化；另一方面，期货策略，我们会细化产品类型，增加产品的定制化能力，比如会根据不同投资人的要求，定制单一板块或单一类型策略的产品。同时，在当前稳健线的基础上，推出奋进线产品以及纯对冲类的产品。

问题19、与去年的百花齐放相比，今年上半年CTA产品业绩分化非常明显，您们在上半年取得了超越市场平均收益之上的较好业绩，请问有什么可以与我们投资人分享？

融昊投资：跟投资人我们的分享是：作为一家投资机构，我们能够做到的就是坚持我们的投资特色，并且将我们的投资特色做成严谨的产品，用科学的方法对产品进行管理。而投资人对产品投资的选择，也是基于产品的运作逻辑和产品管理上。我们的产品特色和投资人的需求相吻合，这就是合作的基础。

所以，投资人是否充分了解自身产品的投资特色，是很重要的。但是因为信息的不对称，投资人能够了解的东西也很有限。我们虽然今年才开始慢慢对外募资，但是我们发现了这个问题，所以我们也在思考从9月份开始做投资月报，逐步给投资人解释我们的产品构成，并且每个月以线上会议的形式发布我们的月报，并设置答疑时间，让投资人能够更加深入的了解我们的产品运作情况。

我们所希望的是，投资人不光光是在我们业绩还可以的时候保持关注或者觉得盈利的原因不重要，我们也会有表现不好的时候，这很正常。所以我们想的是：主动提供和建立与投资人深度交流的桥梁。这样能够帮助投资人更加理性的判断对产品的决策。当然，我们也希望投资人能够更加理性的思考管理人的业绩，不要光看着好的时候，而是能够深入了解，理性判断。

问题20、融昊投资在投资过程中有什么印象深刻的可以分享的经验或是教训吗？

融昊投资：作为私募基金管理人，我相信各家的产品都有各家的特色，各家也都获取过这样那样的经验教训。我们能够分享的，就是坚持做好自己的产品特色，做好自己在市场上的定位。

这句话乍一听很空，但其实做到这一点是很不容易的。比如我们在2020年砍掉量化策略的时候，当时的压力挺大的，那时候正值疫情，市场波动大，量化策略跑的都还不错。但是的确考虑到我们主动管理有这么多年的积累，优势更明显，而量化我们只能做出来和市场上差不多，或者略好一点的策略。如果你问任何一家机构，可能都会觉得你在那个时间节点就仅仅因为策略的同质化就放弃量化是不可思议的，但是我们知道这个选择是正确的，能够让我们更加专注，且保持自己的市场特色。然而因此做出的选择真的很难，承受的压力也会很大。很多时候坚持是一件很难的事情，有的时候我们会碰到业绩不好的时候，管理的基金可能半年、一年甚至超过一年都没有产生收益，这个时候要不要去做改变，然后告诉你所有的投资人你的策略漂移了呢？这都是非常艰难的抉择。

这也是我们这么多年都去做自营，将我们认为最适合投资人的策略推向市场的原因。但即便如此，在有些月份，或者连续几个月产品表现不好的时候，投资人还是会选择赎回。这个时候，对人的考验真的很大，你不做改变，策略投资人不喜欢；你做改变，你会失去自己的优势。这个问题很难平衡，但是后来我们思考如果我们没有自己的优势，那么我们在市场上存在的意义是什么？资金管理行业听起来很高大上，但是说到底，我们也是服务行业，我们之所以有业务，是因为我们推出的产品能够满足投资人的需求，这是需要给投资人理由的，即我们的优势是什么？然后以此为基准，去设计、发散我们的产品，丰富我们的产品线，然后满足各类投资人的需求。

所以我认为，我们要做的，就是想尽一切办法确立我们的优势和特色，把产品逻辑做得严谨，各个环节做到位，这才对得起投资人。去满足特定投资人的需求。

事实上事后看来，我们的选择无法用对错形容，如果看去年市场表现，有人会觉得我们是错的，但看了今年，可能会说我们是对的，因为很多量化策略今年5月份之后回撤都很严重。但是事后评价是没用的，我们当初做这个决定的时候，并不能预知这个结果。

像这样的抉择，融昊投资从08年到现在做过不少，但是总体有一个原则，就是要坚持做出我们的特色，且适应市场发生的变化。这对于我们投资机构来讲是核心竞争力的体现。

问题21、纵观目前的投资生涯，您觉得做过最成功的决定是什么？

融昊投资：我认为没有什么决定可以绝对定义为成功的，或者说最成功的，如果放在整个行业里面横向对比，我认为我到目前并算不得优秀。但即便如此，回想我从08年开始做交易，那个时候还很流行QQ群，我记得通过这个方式认识了大概150个和我年龄相仿的交易者，虽然后面陆陆续续还认识了很多人，但是最初认识的那150个人里面，大概只有我和另外一个人还在做交易了。我的手机通讯录里面每年都会有很多同行再也联系不上，你也会不断认识新的人，但是你会发现，认识很多年还能说上话，或者没有转行的交易者其实并不多，甚至可以说是寥寥无几。

所以，我个人是抱着很谨慎的态度看待自己的投资生涯的。甚至做着做着，在某种程度上，或者说和以前对比，都觉得有风险厌恶倾向了。

这些年来越来越深刻的理解了当初师父说的那句话：“作为一个交易员，当你平掉自己这辈子做的最后一张单子之前，不要去总结自己赚了多少钱。”无论怎么着至少现在来看，我还会在这个行业做下去，所以现在聊成功的决定似乎还太早了一些。

问题22、能否结合自身做交易员的经历，对于一个新入行的交易员，应该首先清楚和解决哪些问题？谈谈您认为一个好的交易员应该具备哪些特质？

融昊投资：比如我们去逛一些交易论坛，我们会发现里面很多人做交易都是为了实现财务自由，年轻嘛，都有一颗向往自由的心。而且这种财务自由更倾向于找到一把钥匙，然后一招鲜吃遍天式的。

但是随着在这个行业待的时间越来越长，你会发现很多不自由的东西，比如你自己要去遵守很多规矩、规则，你会感觉到束缚，你的生活会变得规律且人也会变得自律，你可能会发现最终你积累财富了，但是你并没有当时想的那样自由。

同时你会发现，你只是选择了一个行业，一个可能类似于创业的行业而已。而最终你不得不去对行业，对你做的交易做很多的思考，去梳理逻辑，去不断的思考策略，不断的了解市场。这反而是一个很累的活儿。

但是作为一个新人，很难一开始就顺风顺水，你可能几年下来大起大落，毫无建树，于是好多人最终离开了这个行业，因为找不到幸福感，找不到坚持的理由。

所以我认为一个好的交易员应该具备的有以下几点：

首先，一个好的交易员不会有那么多不切实际的幻想，幻想财务自由什么的。而是善于思考，能够有目的性的行动，不断地了解这个市场，锻炼自己的逻辑。做的事情会很务实，目的性会很强。

其次，是善于坚持。很多人会把一些交易者的成功归结于心态好，但其实每个人都是正常人，你睡不着觉的时候，别人也不见得睡得着。交易注定会很磨人，所以能不能坚持下来，人够不够坚韧，是很重要的。

总结下来，就是能够有目的性的坚持。其他的特质，因人而异，但是我认为这些是不可少的。

问题23、对于广大的个人投资者，您有什么建议吗？

融昊投资：市场上研究交易的人不少，其实网上、现实生活中每天在讨论怎么做交易的人都大有人在。所以大家能够接触到的建议必然不会少，观点之多甚至对交易者而言有眼花缭乱的感觉。很多人在构建自己交易方法的时候，都想把一些看似很好的东西揉进去。对此我的建议有三点：

第一，是养成系统性思维，我们做交易，一个策略，从进场到出场是一个整体，我们的投资从一个阶段的开始到一个阶段的结束也是一个整体。所以，尽量不要割裂的去看开仓、止盈、止损这些概念，而是站在一个整体的角度思考这个问题。

第二，我们的交易会有很多动作，产生这些动作，会经过我们很多的研判、决策，有时候我们会感觉状态很好，有时候我们会觉得状态很差。很多人将此归结为状态，对此我的建议是，在我们将之归结为状态之前，要让自己的每一个研判、每一个动作有很明确的目的，做到这一点，对于交易而言很重要。

第三，交易是一件百花齐放、百家争鸣的事情，没有固定的方法，适合你的方法就是好的。所以，听从或采纳别人的建议，这是没有错的，但是要花更多的时间去思考这些建议是否对于你而言真的有用。

以上就是我的一些建议。

问题24、参加蓝海密剑比赛之后，您觉得有哪些收获呢？您对大赛有怎样的意见或建议吗？

融昊投资：今年我们也参加了蓝海密剑比赛，成绩相对还比较满意。蓝海密剑我很早就开始关注了，最开始是关注个人投资者，也通过蓝海密剑结识了不少的朋友，这也是我关注蓝海密剑收获最大的地方。大家形成了一个交流圈，可以对市场动态，行业发展有很多的交流和讨论，同时，蓝海密剑也给了很多机构和个人投资者展现自己的一个机会。蓝海密剑无论对我个人还是公司的发展都是非常有帮助的，非常感谢蓝海密剑！

我们认为蓝海密剑目前赛制完善、结构严谨。在比赛上面没有太多意见和建议了。我们认为蓝海密剑后期可以更多借助新的宣传渠道，深入打造交流平台，更多的组织参赛者和对交易感兴趣的投资者进行充分的交流，这是我们非常期待的。

东航金融&七禾网联合访谈整理

2021-10-12

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