股指期货

【市场要闻】

中共中央、国务院印发的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》10月24日发布。作为碳达峰碳中和“1+N”政策体系中的“1”，意见为碳达峰碳中和这项重大工作进行系统谋划、总体部署。根据意见，到2030年，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平。到2060年，非化石能源消费比重达到80%以上。

发改委表示，下一步将全面贯彻落实《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》部署，确保碳达峰碳中和工作取得积极成效。一是加快建立碳达峰碳中和政策体系；二是强化统筹协调和督察考核；三是组织开展碳达峰碳中和先行示范。

第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议决定，授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。国务院按照积极稳妥的原则，统筹考虑深化试点与统一立法、促进房地产市场平稳健康发展等情况确定试点地区，报全国人民代表大会常务委员会备案。

【观   点】

国际方面，美国债务上限问题暂时得到缓解，但通胀居高不下，货币政策也即将收紧，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4990（-100），华东4770（0）；螺纹，杭州5330（-220），北京5320（-150），广州5790（-160）；热卷，上海5560（-50），天津5570（-50），广州5530（-90）；冷轧，上海6410（-30），天津6160（-50），广州6400（-40）。

利润减少。即期生产：普方坯盈利197（-36），螺纹毛利504（-264），热卷毛利554（-87），电炉毛利508（-165）；20日生产：普方坯盈利458（8），螺纹毛利776（-218），热卷毛利826（-41）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约430（-144），05合约608（-176）；上海热卷01合约252（-90），05合约476（-57）。

供给：回落。10.22螺纹273（-4），热卷285（-10），五大品种879（-35）。

需求：建材成交量17.0（5.0）万吨。

库存：去库。10.22螺纹社库589（-26），厂库243（7）；热卷社库258（-8），厂库87（-1），五大品种整体库存1716（-47）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性，盘面利润中性，基差贴水，整体估值中性。

近期动力煤受国家价格指导造成近期大宗商品整体价格中枢下移，成材前期受双焦跌停影响有所偏弱，但自身供给压缩明确，支撑较强，所以不像煤化工和有色等品种一样出现轮番跌停，但本身下方空间已随成本下移有所松动。本周钢联数据需求超预期回落，同比降幅高于产量的降幅，扭转了市场一直存在的旺季预期和缺口逻辑，因此盘面出现大跌。跌停的幅度更多来自于情绪以及技术面破位造成的量化资金追空。

对于后市来看，除了下游资金一直较为紧缺之外，当前水泥供应受限、疫情和冷冬成为压制需求的新增变量，造成旺季预期的扭转，叠加大跌下下游采购意愿较差，若需求持续未改善，成材基本失去大涨的条件。

短期价格可能仍呈偏弱格局，并可能出现需求坍塌带来的成本坍塌负反馈，关注成材现货成本支撑情况。

铁矿石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1045（-30），日照卡拉拉1095（23），日照金布巴735（22），日照PB粉840（21），普氏现价120（3），张家港废钢现价3320（-50）。

利润下跌。铁废价差686（84），PB20日进口利润10（-67）。

基差走弱。金布巴01基差158（-15）；超特01基差11（-26）。

供应下降。10.15，澳巴19港发货量2454（-59）；45港到货量，2262（-194）。

需求涨跌互现。10.22，45港日均疏港量276（+9）；247家钢厂日耗265（-1）。

库存上涨。10.22，45港库存14045（+147）；247家钢厂库存10433（+57）。

【总   结】

铁矿石期货反弹，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润中位，铁矿石当下估值水平中性。

供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存上涨且可用天数较高，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期驱动向下，或延续弱势震荡。

动 力 煤

港口现货：5500大卡2300元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报170美元/吨，折算成5500大卡进口利润100元/吨。

期货：1月贴水967，持仓3.91万手（夜盘-891手）。

环渤海港口（周日较周四）：库存合计1585.2（+0.9），调入124.1（+2.8），调出121.4（-4.1），锚地船117（+1），预到船67（-3）。

运费：沿海煤炭运价指数1452（-5.03）。

【总   结】

动力煤现货供需基本面偏强格局未发生改变，但政策干预力度较强，盘面建议观望。

焦煤焦炭

焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，厂库焦炭折盘面4600。

期货：JM201贴水900，持仓7.66万手（夜盘+253手）；J201贴水967，持仓6.94万手（夜盘+1051手）。

炼焦煤库存（10.22当周）：110家洗煤厂155.95（-1.31），港口404（+6），独立焦化1334.1（-12.47），247家钢厂890.01（+6.45），总库存2784.06（-1.33）。

焦炭库存（10.22当周）：全样本独立焦化122.83（-7.21）；247家钢厂737.2（+0.46），可用天数14.74（+0.13）；港口173.8（-11.85）。总库存1033.83（-18.6）。

产量（10.22当周）：全样本焦企日均产量63.12（-0.17）；247家钢厂焦化日均产量45.95（+0.37），247家钢厂日均铁水产量214.58（-1.64）。

【总   结】

整体双焦供需两弱，但各环节库存低位，终端存在补库需求，内煤产能及进口均未放开背景下，炼焦煤紧缺问题难有改观。现货端焦化利润收缩幅度较大，双焦现货均具有支撑。盘面贴水幅度较大，不宜过分看空。

原 油

【数据更新】

价格：WTI83.76美元/桶（+1.26）；Brent85.53美元/桶（+0.92）；SC520.2元/桶（-9.6）。

月差结构：WTI月差CL1-CL32.78美元/桶（+0.41）；WTI月差CL1-CL1211.09美元/桶（+1.39）；Brent月差CO1-CO31.96美元/桶（+0.38）；Brent月差CO1-CO128.91美元/桶（+0.94）。

跨区价差：WTI-Brent-1.77美元/桶（+0.34）；SC-Brent-9.03美元/桶（-2.33）。

裂解价差：美国321裂解价差19.56美元/桶（-1.2）；欧洲柴油裂解价差11.87美元/桶（-0.92）。

库存：2021-10-15美国原油库存426.54百万桶（周-0.43）；2021-10-15库欣原油库存31.23百万桶（周-2.32）；2021-10-15美湾原油库存238.77百万桶（周+1.91）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-15美国原油产量1130万桶/日（周-10）。

炼厂开工率：2021-10-15美国炼厂开工率84.7%（周-2）；2021-10-20山东炼厂开工率66.23%（周+0.18）。

期货净多头：2021-10-19WTI非商业净多头占比19.48%（周+1.34）；2021-10-19Brent管理基金净多头占比10.8%（周-1.16）。

美元指数93.61（-0.14）。

【总   结】

上周五Brent和WTI油价涨超1%至85.77和83.98美元/桶，近期延续高位震荡走势。天然气价格高位震荡，日内波动依然较大，NYMEX天然气涨3.73%至5.306美元/mmBtu，欧洲天然气微跌0.19%至220.99便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差为深度Back结构，月差位于历史最高位水平附近，欧美汽柴油裂解保持高位，近期出现回落。上周美国原油库存意外去库，库欣原油库存低位，成品油库存大幅去库。美联储预计11月中旬或12月中旬启动Taper，美元指数维持震荡走势（94附近），对油价估值构成压力。

欧洲能源紧缺问题依然严峻，叠加“冷冬”预期短期难以证伪，增加约100万桶/日原油需求。美国原油产量低位运行（1130万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，供给端持续偏紧。

观点：年内有望震荡偏强，单边以观望为主，关注Brent牛市价差策略。价差方面，12月欧洲柴油裂解价差多单继续持有。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑上行弹性更大的天然气、柴油和燃料油。沥青方面，沥青裂解价差估值低位，但上行驱动不足，等待估值修复机会。

尿 素

【现货市场】

尿素回落；液氨反弹暂缓。尿素：河南3150（日+0，周+80），东北3180（日+0，周-20），江苏3100（日-50，周+80）；液氨：安徽4950（日+0，周+25），山东4850（日+0，周+65），河南4725（日+0，周-175）。

【期货市场】

盘面大跌；1/5月间价差回落到220元/吨附近；基差合理。期货：1月2786（日+0，周-444），5月2563（日+0，周-350）,9月2434（日+0，周-286）；基差：1月364（日+0，周+474），5月587（日+0，周+380）,9月716（日+0，周+316）；月差：1/5价差223（日+0，周-94）,5/9价差129（日+0，周-64）,9/1价差-352（日+0，周+158）。

价差，合成氨加工费回暖；产区价格偏高。合成氨加工费424（日+0，周+181）；河北-东北50（日+0，周+140），山东-江苏0（日+0，周+20）。

利润，尿素利润回升；复合肥利润震荡；三聚氰胺利润上行。华东水煤浆80（日+40，周+100），华东航天炉490（日+6，周+100），华东固定床-196（日+40，周-480）；西北气头1546（日+0，周+80），西南气头1669（日+0，周+150）；硫基复合肥77（日+0，周+28），氯基复合肥270（日+0，周-34），三聚氰胺9295（日+177，周+1,400）。

供给，开工产量小幅回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回升，同比偏低。截至2021/10/21，尿素企业开工率68.42%(环比-2.6%，同比-5.0%)，其中气头企业开工率73.88%(环比+4.4%，同比-1.8%)；日产量14.91万吨(环比-0.4万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回升，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/10/21，预收天数6.30天(环比+0.4天，同比-0.8天)。复合肥：截至2021/10/21，开工率31%（环比-0.6%，同比-4.0%），库存40.9万吨（环比-2.0万吨，同比-31.1万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/10/21，开工率76%（环比+4.7%，同比+15.6%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存开始去化，同比偏低。截至2021/10/21，工厂库存60.6万吨，（环比+13.4万吨，同比+20.4万吨）；港口库存30.3万吨，（环比-28.1万吨，同比-8.8万吨）。

【总  结】

周五现货回落，盘面大跌；动力煤继续回落；1/5价差处于偏高位置；基差合理。10月第3周尿素供减需增，供应仍在15万吨/日，表需及国内表需回落到13万吨/日和12万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业再次积累。综上尿素当前主要利多因素在于成本推动、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势、边际产能利润低位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格绝对高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：持有1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

10月18-22日，CBOT大豆7周连跌后上周收涨，11月合约收于1219.75美分/蒲，+1.25美分，+0.10%，6月初至10.15日当周低点（1184.50）美豆已经回落295.5美分/蒲；美豆油连续5周上行，但上周四显著回吐当周涨幅，12月合约收于62.13美分/磅，+0.73美分，+1.19%，美豆油历史第2高点为6月中旬67.06美分/磅；美豆粕5周连跌之后上周收涨，12月合约收326.9美元/短吨，+10.3美元，+3.25%，5月初至10.15当周低点（309.3）美豆粕已经回落近119.2美元/短吨；BMD棕榈油6周连涨，但上周四显著回吐当周涨幅，1月主力合约收于4923元/吨，+61元，+1.25%；

10月18-22日，DCE豆粕2201主力收于3278元/吨，+24元，+0.74%，夜盘-23元，-0.70%；DCE豆油1月主力合约收于9806元/吨，+90元，+0.93%，夜盘-46元，-0.47%；DCE棕榈油主力1月合约收于9416元/吨，-6元，-0.06%，夜盘-52元，-0.55%。

【资　讯】

10月23日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议作出决定，授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作；

10月24日，国家发改委网站一日连发四文：第一已派出多个调查组实地开展煤炭价格成本专项调查，第二近日多处煤矿主动降低煤炭坑口销售价格，第三重点煤炭企业积极增供增运现货煤炭，第四晋陕蒙多措并举，推动煤炭价格理性回归；

AgRural公司发布的数据显示：截至10月14日，巴西2021/2022年度大豆播种进度达到22%，比前一周的10%推进了12个百分点，也高于去年同期的8%。今年的播种进度创下历史同期第二高点。CONAB称，截至10月16日，巴西2021/2022年度大豆播种完成了23.7%,一周前的播种进度为12.4%，上年同期为7.7%。

【总   结】

从国庆假期开始到上周，植物油间接受能源板块及国家调控影响显著。先是在国庆假期国际能源板块上行带动下跟涨，之后在国务院发改委对煤炭板块调控背景下，油脂受到工业品流出资金的短期加持继续上行；之后在国内商品整体空头氛围的压力下，上周四下午开始油脂开始明显减仓下行，之后引发夜盘及周五整体显著平仓。

在经过9月季度库存报告美豆库存超预期及10月USDA月报美豆新季库消比显著提升的双重利空影响下，美豆释放了压力，国内豆粕也进行了显著跟跌。目前豆粕估值水平较好，但驱动因素还不明显。上周四短多油脂的资金平仓进一步带动资金离场，令豆粕短期压力有所减轻因此反弹。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周五上涨，，因中国买需推动。12月合约上涨2.12美分或1.9%，结算价报每磅108.26美分。有分析师指出，周四棉花期货几近跌停后，市场大跌后，中国消费商进场买入。

郑棉周五小幅反弹：01合约收盘价涨95点至21210元/吨，持仓减7千余手。前二十主力持仓变动上，多增3千余手，空减9千余手，其中变动较大的是多头方东证增3千余手，广州、银河等5个席位各增1千余手，而永安减2千余手，中信、华融融达各减1千余手。空头方平安、首创分别增2千和1千余手，而中信减5千余手，中粮、华融融达各减1千余手，。01合约夜盘跌190点至21020，持仓减2千余手。05合约反弹85至20555，持仓增8千余手，其中前二十主力持仓上多空各增5千余手，其中中信增多约2千手。夜盘跌185点，持仓维持。

棉纱2201周五反弹170点至28950元/吨，夜盘跌185至28765,最新花纱价差7745(+20），较前一个夜盘收盘价差微走扩，目前持仓8千余手。

【产业信息】

据CFTC报告，截至10月19日当周，投机客减持棉花期货及期权净多头头寸9561手至83803手，为连续第二周减持棉花期货净多头头寸近1万手。

北京棉花展望信息咨询有限公司发布9月棉纺织企业调查报告：九月纺织市场旺季不旺，江苏、浙江、广东等纺织大省因实行较为严格的限电政策，企业开机率下降。32支和40支常规纱销售相对较好，其他品种纱线则较缓慢。中小纱厂棉纱库存继续上升，部分企业库存压力较大。据中国棉花预警系统对全国90余家定点纺织企业调查显示，本月纺织企业原料库存下降，纺织品产量环比略有下降，纱线库存和布库存增加。

新棉加工：截至10月21日24时，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工87.07万吨，较去年同期的118.79万吨减少26.7%。21日当天新疆皮棉加工5.91万吨，去年同期日加工量6.28万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：23日，新疆大部分地区籽棉收购价稳中略有下调。虽然个别区域收购价下调至10元/公斤以内，但未形成主流价格。其中，北疆地区机采棉持稳，集中在10.3-10.5元/公斤。南疆地区机采棉收购价小幅下调，阿克苏、巴州集中在10.3-10.5元/公斤，喀什地区10.6-10.8元/公斤。南北疆地区手摘棉收购价基本保持稳定，巴州、阿克苏地区略有下调，集中在11.4-11.8元/公斤左右。

抛储：10月22日储备棉投放销售资源30015.067吨，实际成交8949.0497吨，成交率29.82%。平均成交价格19026元/吨，较前一日上涨314元/吨，折3128价格20706元/吨，较前一日上涨292元/吨。新疆棉成交均价19234元/吨，较前一日上涨353元/吨，新疆棉折3128价格20898元/吨，较前一日上涨414元/吨，新疆棉平均加价幅度1019元/吨。地产棉成交均价18800元/吨，较前一日上涨571元/吨，地产棉折3128价格20498元/吨，较前一日上涨285元/吨，地产棉平均加价幅度619元/吨。10月8日至10月22日累计成交总量188145.772吨，成交率65.75%。

公司定于10月25日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉重量30030.305吨，共111捆。

【综   述】

内外棉价均进入高位大波动状态。美棉短期仍在博弈阶段，基金净多有所下降，仍需要减至一定量，12月oncall量下降更明显。产业面上，关键则是中国的购买，不过目前也频受周边商品及美元走势影响。国内则继续关注新疆新棉收购及逐渐可能固定的新棉成本。目前成本中枢在24000，目前看下游不佳，该价格成为压力位。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力则更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖涨跌互现。柳州5680(20),昆明5600(-5)。加工糖维持或上涨。辽宁5910(0),河北5950(0)，山东6000(0),福建5870(20),广东5750(60)。国际原糖现货价格18.73(0)。

期货:国内下跌。01合约5865(-100),05合约5954(-89)，09合约6037(-85)。外盘涨跌互现。纽约3月19.07(0.08),伦敦12月499.3(-2.8)。

价差:基差走强。01基差-185(120),05基差-274(109)，09基差-357(105)。月间差下跌。1-5价差-89(-11),5-9价差-83(-4)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-248.1(-27.4),泰国配额外现货-161.6(-11.3)。

日度持仓减少。持买仓量277,115(-5,580),持卖仓量376,293(-21,865)。

日度成交量增加。成交量（手）1,335,838(171,275)

【资    讯】

1.投机客减少净多头持仓。CFTC公布持仓显示，截至10月19日当周，投机客大幅削减ICE原糖期货及期权净多头头寸33515手，至126148手。

2.普氏对11位分析师调查显示，巴西中南部10月上半月产量预计同比下降48%，甘蔗压榨量预计在1710万吨-2770万吨之间，平均预估量为2210万吨，同比下降40.3%。

【总  结】

现货价格对陈糖报价，期货价格对新糖报价，且预计新糖生产成本有所提升，约300元左右，因周五期货回调，因此当前基差仍有小幅扩大空间，期货估值中性，内外价差小幅倒挂，整体估值中性。国内开启新榨季，应持续关注主产区天气、压榨速度、宏观及资金走势对盘面的影响。

国际原糖周五小幅上涨，自身上涨驱动不足，但是当跌入18美分区间后反弹，可见能源价格为其提供支撑，且18美分区间靠近印度无补贴出口成本线的价格，是原糖的底部支撑。另一方面，当前糖价暂无明显趋势，投机客周度净多仓下滑，抑制糖价上涨幅度。供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西将在榨季尾声全力生产无水乙醇保障汽油供应，糖产量将减少。印度出口暂缓。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度消费复苏。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，10月24日河南外三元生猪均价为16.12元/公斤（较周五上涨2.08元/公斤），全国均价16.29（+2.15）。

期货市场，10月22日总持仓99385手(-1988)，成交量63761（+6583）。LH2111收于14170（+280），LH2201收于16325（+510），LH2203收于14860元/吨（+200），LH2205收于15980元/吨（+200）。

周度数据：10月21日当周涌益跟踪商品猪出栏价13.36元/公斤，前值为11.36；前三级白条肉出厂价19.1元/公斤，前值为17.88；15公斤仔猪价格157元/头，前值为154；50公斤二元母猪价格1243元/头，前值为1238；商品猪出栏均重121.22公斤，前值为121.28；样本企业周度平均屠宰量195670头/日，前值为189544；冻品库容率21.38%，前值为23.5%。

【总结】

周末现货价格显著走高，大猪价格较高，养殖端缩量惜售，屠企被动提价保量，需关注价格上涨后出栏速度以及冻品出库情况和终端实际需求。目前盘面远月仍升水，短期走势则继续受到现货市场变化影响，同时也需关注周边商品市场情绪变化，四季度重点关注消费边际变化以及能繁母猪去化速度。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。