一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

今年以来，世界各地的食用油价格一直在上涨，马来西亚棕榈油期货价格飙升逾40%，而豆油价格涨幅超过50%，菜籽油的价格也创了新高。上周世界上消费最多的植物油棕榈油价格飙升至历史新高，引发了人们对全球食品价格通胀的担忧。

2）国内新闻

证监会副主席方星海：推动资本市场制度型开放向纵深发展，完善和拓展沪深港通、沪伦通和中日ETF互通机制，进一步拓宽期货市场开放范围和路径；持续推动解决制度型开放的关注问题，进一步拓展、优化外资参与中国资本市场的渠道和方式，健全境外主体境内发行上市制度，完善企业境外上市监管制度安排；加快推动解决企业境外上市审计监管相关问题，加强对资本市场跨境投资行为和资本流动的监测和分析研判，对所有重要的跨境交易做到“看得清、管得住”。

3）行业新闻

国家发改委官方微信公众号昨日连发《国家发展改革委依法加强对煤炭中长期合同履约信用监管》《国家发展改革委依规对煤炭等能源价格指数行为启动评估和合规性审查》《电厂供煤持续大于耗煤存煤水平快速提升》《国家发展改革委赴中央企业调研推动煤炭增产增供》等四篇文章。同日，郑商所发布关于调整动力煤期货部分合约交易保证金标准和交易手续费标准的通知。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股上涨，上一交易日A股风格转变，周期股重回涨势，两市成交额1.01万亿元，资金方面北向资金净流入8.95亿元，10月22日融资余额减少60.58亿元至16986.89亿元。我们认为未来经济一定程度上仍需要依赖基建，但原材料持续涨价的力度将弱于今年上半年，而随着白马蓝筹股估值逐渐回归到合理区间，市场资金会重新开始关注消费类板块。虽然现阶段周期行情还不会完全转换为消费行情，但风格会比今年上半年更平衡一些。当前我国正在调整产业结构，个别行业受到政策影响股价波动加大，也会造成股指波动加大。9月信贷数据和通胀数据表明经济需求较弱但通胀压力持续，预计短期股指整体上升空间仍较为有限，中长线建议逢低做多。

【国债】

国债：窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率下行0.5bp至2.985%。央行开展2000亿元逆回购操作，净投放1900亿元，资金面保持平稳。全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，预计将在部分热点城市推出。央行发言人表示部分金融机构对试点房企“三线四档”融资管理规则存在误读，将保持房地产信贷平稳有序投放，预计房企融资有望改善，带动社融增速逐步企稳。发改委持续加大期现货市场联动监管力度，遏制过度投机炒作，煤炭等相关品种持续下跌，通胀预期减弱。美联储主席重申即将开始缩减购债，警告复苏非常不均衡，供应链瓶颈及其推高的通胀可能持续到明年，美债收益率有所回落。综合预计国债期货价格将继续调整，操作上建议做空为主。

2）能化

【原油】

原油：全球能源需求强劲，原油供应依然紧张，布伦特原油期货继续上涨，WTI盘中大幅度振荡后收盘持平，但是继续维持7年来最高价位。如果未来两个月库欣原油存储量没有任何变化，预期美国原油价格会飙升至历史高位。在天然气和煤炭普遍短缺的世界，迫使电力部门越来越多地转向石油发电，这会导致原油冬季需求增加75万桶每日，而当前库欣原油存储量为 2018年以来的最低水平。欧洲和亚洲的能源紧缺以及天然气和煤炭价格暴涨至历史最高点，为未来几个月石油看涨增添了更多论据，发电燃料从天然气转向燃料油和柴油等石油产品，特别是在亚洲已经在进行中。短期油价继续维持高位。

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇下跌0.62%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在66.14%，较上周期上涨2.97个百分点。截至10月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.96%，较上周上涨1.08个百分点，较去年同期下降6.64个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在96万吨，环比上周下降11.65万吨，跌幅在10.82%，同比下降21.4%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.5万吨附近。预计10月22日到11月7日沿海地区进口船货到港量在60.27万-61万吨。短期甲醇偏弱运行。

【橡胶】

橡胶：周一橡胶小幅回落，短期调整延续。目前内外产区正常，下游开工稳定，保税区持续缓慢去库，基本面相对平稳，临近停割季，从时间节点上有利于橡胶开展一轮多头趋势行情，但供应上未出现短缺和需求未明显增长的前期下，大幅拉涨仍缺乏支撑，预计走势仍以震荡上行为主，短期盘面减仓回落明显，走势预计延续调整。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化价格平稳，中石油平稳，部分地区实行批量优惠。拉丝PP，中石化部分地区下调200，中石油部分下调100。煤化工8900，成交回升。两油石化库存82万，环比下降2万吨。昨日聚烯烃期货延续弱势。期货和现货连续下跌，昨日现货成交略有好转。盘面上，化工品整体依然偏弱。不过，连续下跌后市场情绪有相当程度的释放，暂时观望为主。

【PTA、MEG】

[PTA、MEG]：PTA震荡下跌，MEG再度走弱。国际油价上涨，煤化工大幅走弱。产业上，PTA共计约400万吨装置陆续重启，开工负荷提高，现货供应充足；乙二醇供应缓慢转向宽松，煤价转向成本支撑大幅减弱。需求端，下游聚酯织造开工负荷维持偏弱，聚酯产销相对平淡。库存方面，乙二醇小幅累积，PTA小幅去库。整体上，PTA、MEG基本面转弱，关注近期原料端及聚酯检修减产消息。

【纸浆】

纸浆：纸浆期货下跌趋势延续。短期纸浆供应面持稳，新一轮外盘报价降幅有所扩大，主要地区及港口纸浆库存去库缓慢。需求端，尽管近期原纸涨价函频发，下游提价意愿明显，但对浆价支撑作用有限，下游需求低迷，纸企开工率提升有限，仍处于历史低位，市场走货压力较大。整体来看，当前终端需求不佳，成品纸库存依旧高位，缺乏实质性的利好支撑，浆价预计继续承压运行。

【沥青】

沥青：BU2112合约开盘报3062元/吨，截至10月20日综合开工率为43.2%，较上周增加0.3个百分点。2、截至10月20日当周27家样本沥青厂家库存为114.6万吨，环比增加2.7万吨，增幅为2.4%；33家样本沥青社会库存为75.51万吨，环比下降0.93万吨，降幅为1.2%最高报3126元/吨，最低报3042元/吨，收盘报3104元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，涨幅为1.97%。成交量为51.09万手，持仓量减少6813手至30.99万手。截至10月20日综合开工率为43.2%，较上周增加0.3个百分点。2、截至10月20日当周27家样本沥青厂家库存为114.6万吨，环比增加2.7万吨，增幅为2.4%；33家样本沥青社会库存为75.51万吨，环比下降0.93万吨，降幅为1.2%。操作上可以初步建仓正套。

3）黑色

【钢材】

钢材：由于螺纹表需继续走弱，导致去库幅度放缓，01对标华北冬储价格，钢厂高利润下若后期加速累库，市场将调低冬储价格的高度预期。01合约时间窗口前内，由于前期拿地的拖累，虽然目前地产端的政策有微调的迹象，但从流动性的边际放宽到真正的需求释放需要一定的时间传导，打破需求负反馈也需要时间，叠加入冬后传统的施工淡季，从需求的角度来看，01合约受到的支撑有限。并且在限产环比有放松迹象，限产最严的时间点对应的5800元/吨的盘面价格或将是比较难打破的天花板。短期中小贸易商由于库存水平较低，在现货价格下跌后存在抄底心态，但后期刚需进一步季节性下滑后终端采购的放缓仍将导致整体库存累积，关注成本下降的幅度能为钢材打开的下跌空间。

【铁矿】

铁矿：夜盘震荡。供应端四大矿山产量整体平稳，铁矿供应增加预期不变，供需会持续处于宽松阶段。虽近期钢厂补库带动铁矿需求阶段性好转，市场投机性需求有所回升，但需求端能耗双控和钢厂限产使得铁水产量大幅回落，铁矿基本面供需难以好转。目前市场仍处于港口累库、钢厂主动去库阶段，现货价格承压。盘面来看，近期在政策调控预期较强，叠加基本面未见反转的背景下，价格有望持续呈现偏弱走势。

【煤焦】

双焦：夜盘走势偏强。近期市场对政策调控的预期进一步加强，叠加终端地产需求回落较多，导致价格大幅回落。基本面方面，国家发改委研究制止煤企牟取暴利、保障煤价长期稳定在合理区间的具体措施，然主产地国有煤矿多以保供电煤为主，焦煤供应依旧偏紧，焦炭产量由于部分地区限产难以释放。后市来看，虽双焦基本面供应仍偏紧，同时现货价格平稳，但在需求大幅回落的背景下，叠加考虑政策调控的预期下价格仍有回落空间。

【锰硅】

锰硅：受动力煤及成材期价大幅走低带来的资金及情绪面影响，昨日锰硅主力合约大幅下挫，现货出厂价格小幅下调200元/吨至11800元/吨附近。平控粗钢产量政策及能耗双控政策对钢材产量形成压制，锰硅下游需求难有较好表现。近期广西地区限电有所缓解，但当前内蒙、宁夏、贵州地区用电仍受到一定程度的限制，碳中和背景下、锰硅作为高耗能行业产量较难大幅回升，加之厂家库存低位，同时电价上调抬升生产成本，市价下方空间或将较为有限，需关注11月钢招价格对市场的指引。

【硅铁】

硅铁：受动力煤及成材期价大幅走低带来的资金及情绪面影响，昨日硅铁主力合约跌停于12960元/吨，72硅铁的主流出厂报价下调500元/吨至15600元/吨附近。需求端来看，平控粗钢产量政策以及控耗政策压制了镁锭和粗钢的产量。供应方面，近期青海、陕西限产有所放松，但内蒙、宁夏厂家生产仍受到一定程度的限电影响，碳中和背景下硅铁作为高耗能行业、后市产能释放仍然受阻。综合来看，当前日产仍处偏低水平，厂家库存并不充裕，加之电价上调、生产成本抬升，市价下方或仍存支撑，需关注11月钢招价格对市场的指引。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约小幅上行后震荡回落，受煤炭限价销售的政策调控影响，期价上方压力较大。随着保供增产工作的持续推进，煤炭产量缓慢提升，但目前坑口发运仍以保供煤为主、市场煤资源仍然偏紧。南方高温天气结束，能耗双控政策仍对下游工业用电需求形成压制，电厂的日耗水平有所回落，随着保供政策的推进，电厂的存煤水平有所回升。目前港口煤价已出现400元/吨左右的回落，短期煤价在政策调控的影响下或将继续高位回调，而供需格局的进一步改善仍需关注下游电厂及东北供热用煤的补库进度以及矿区产能的释放节奏。

4）金属

【贵金属】

贵金属：鲍威尔上周发表讲话，表明是时候启动缩减购债时间表，但强调升息时间还没有到来。金价一度遭到打压，本周再度攀升，整体行情逻辑以交易美联储货币政策收缩的节奏以及通胀为主，持续的高通胀使交易逻辑转移向炒作加息，在市场已经逐步消化未来政策影响的情况下，滞涨逻辑推动金银尝试企稳反弹，但在Taper及加息炒作的压力下整体震荡偏强。

【铜】

铜：夜盘铜价延调整，LME现货紧张暂时缓解。前期铜价上涨受全球能源紧张和国内低库存支撑。电力紧张不仅出现在中国，欧洲也出现能源紧张。LME库存持续下降，国内上期所库存处于低位。有调研显示铜产量受限电影响，而电网投资环比轻微回升。短期铜价可能延续调整，振幅可能加大。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：锌价小幅回落，市场情绪受到国家对商品出台限制措施的影响，出现反转。前期因Nystar宣布欧洲三个分厂减产50%，使得市场担忧供应出现紧张。由于电力在锌冶炼成本中占比较高，电力价格上涨将明显增加锌冶炼成本。近日国家对动力煤出台限制措施后，市场担忧情绪平复。国内库存总体较低和LME库存下降，支撑锌价。国内主要地区现货轻微向好。预计锌价短期延续调整。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情。

【铝】

铝：铝价夜盘下跌。基本面方面，国内社会库存延续增加，截至25日在96.8万吨，较前一周增加1.1万吨，10月至今累库超过10万吨。供应方面，国庆节后青海宁夏两地开始减产，总减产数量约7-8万吨/月，贵州21日出台政策预计对全部运行产能限产。四季度国储抛铝延续，从目前国内供需情况预测抛储对抑制铝价上行存有积极意义。从平衡表看四季度市场预计不会出现大幅过剩，铝价短期可能反弹。

【镍】

镍：镍价上涨。政策方面，继续关注印尼政府的出口关税政策，未来存在变动的可能，国内镍铁价格潜在不确定性较大。供应方面，国内镍铁依旧维持偏紧，镍板需求受下游不锈钢减产影响偏弱。预计镍价震荡运行，短期可尝试逢高做空。 

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格上涨。基本面方面限产整体造成供应减少，前期江苏省镍铁企业宣布执行停产，不锈钢排产同样下降，市场担忧不锈钢供应，后期下游消费预计逐步转弱。中长期看不锈钢产能较多且存在增长空间，但短期价格受国内限产政策影响较大走势偏强。操作建议观望或者逢低买入为主。

【铅】

铅：伦铅偏强，沪铅震荡回落。产业上，10月21日国内铅锭社会库存19.43万吨，周度延续去库5600吨。供应端，10月受限电和再生企业减产、原生铅集中检修等影响，短期国内供应边际趋紧，但总量影响相对有限。需求端，国内电动自行车铅蓄电池企业限电影响延续，企业成品库存延续下降。整体上，消费趋淡背景下，建议轻仓试空为主。

【锡】

锡：伦锡下跌，沪锡震荡走弱。海外市场，全球第三大精炼锡制造商MSC此前已入市买矿恢复生产，10月初运营产能恢复至80%附近，市场供应短缺预期缓解。国内9月份精炼锡产量13018吨，环比减少4.7%。锡锭现货市场货源偏紧，供给预期宽松与限电影响需求的情况一直存在，国内锡锭库存依处低位。整体上，锡供应偏紧维持，沪锡高位震荡走势。

5）农产品

【棉花】

棉花：郑棉夜盘延续窄幅震荡。受政策管控及部分大厂限价收购影响，新棉收购有所降温，北疆地区收购价近日持续回落，目前已降至10-10.5元/公斤，不过折皮棉成本仍在24000左右，期货盘面依然处于深贴水状态。当前收购进度有所加快，北疆收购进度过半，但仍慢于去年同期水平。短期抢收利多尚未完全释放，籽棉成本对棉价仍有较强支撑，棉价预计维持高位偏强震荡运行。不过考虑到政策调控升级以及产业链上下游分化程度加剧，须谨防踩踏性下跌风险。

【白糖】

糖：原糖夜盘出现上涨。后期原糖市场将继续关注北半球需求、产量预期和巴西21/22榨季的收榨情况。同时宏观方面原油价格扰动也将对糖价产生影响。从历史上看，由于青黄不接使得国内糖价在十月上涨概率超过80%，虑到下榨季国内将减产，SR01合约可以逢回调后在5700-5800一带买入，同时套利交易者可以进行买SR01空SR05的月差正套交易。

【生猪】

生猪：生猪期货触及涨停。根据涌益咨询的数据，周五国内生猪均价16.47元/公斤，比上周五上涨2.33元/公斤。总体而言，前期随着猪价大幅下跌至盈亏线之下，生猪均重、屠宰情况均出现改善。目前看短期收购好转持续，但中长期去库存仍需时间，短期投资者可以逢回调买入01合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货冲击涨停。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋商品果3.6元/斤，与上一日增加0.1元/斤；陕西富县70#纸袋富士收购价3.6元/斤，与上一日上涨持平。受到前期价格不利天气影响，西北苹果个头偏小，山东苹果果锈偏多，可交割果数量减少引发今日苹果出现涨停。同时次果价格低刺激走货快，降低苹果入库量，新季苹果基本面正在发生变化。建议空头在回调后平仓，多头等待回调后开。

【油脂】

油脂：夜盘油脂增仓上涨，周度国内油脂库存降低，Y2201收盘于10052，涨幅1.82%，棕榈油P2201收盘于9750，涨幅2.52%，菜油OI2201收盘于12620，涨幅2.73%。MPOA预估10月前20日产量减幅3.34%，通常9、10月是一年中产量高峰期而后减产，天气转凉后出口放慢，预计到明年3月马来西亚库存不易累库。外盘美豆反弹或有限，内外分化，国内棕榈油和菜油进口仍处于倒挂情况，油脂单边谨慎操作，国内菜油近期处于持续去库存状态，关注菜油15正套。

【粕】

粕：10月25日(星期四)CBOT大豆收盘上涨。交易商称，受助于全球能源和植物油市场恢复升势。01月大豆收1245.75美分/蒲式耳，涨幅1.22%。M2201收盘于3289，涨幅0.58%，RM2201收盘于2657，涨幅1.14%。上周美国大豆收割率为73%，市场预估为74%，之前一周为60%，去年同期为82%，五年均值为70%。截至10月22日，巴西2021/22年度大豆播种面积为35.8%，上一周为21.1%。但是受外盘原油影响，暂时美豆反弹，但是预计后期反弹幅度有限。国内榨利持续改善，后期预计到港增多，关注豆粕15反套。