建议关注下游企业开工情况

受动力煤期货价格大跌的影响，聚丙烯期货价格大幅回落，但是煤炭供应偏紧问题并没有从根本上解决，成本端对聚丙烯的支撑仍然存在。

图为聚丙烯下游开工负荷

受煤炭期货价格大幅下挫的影响，聚丙烯期货价格自10月11日以来出现了较大幅度的回调。目前，聚丙烯期货价格回落至9000元/吨的前期重要支撑位，是否继续下行需要进一步观察。

成本端支撑仍强劲

受发改委对煤炭价格上涨管制的影响，动力煤期货价格持续大跌，受此影响，煤化工期货价格均出现了大幅下跌，聚丙烯由于供应端有煤制烯烃的存在，也受到了一定影响。

煤炭方面，政府现在对煤炭采取保供限价的政策，在保证存量供应的基础上，临时核增生产能力，平抑煤价。此外，此轮煤炭价格加速上涨的另一个原因是山西洪灾引发的阶段性供应不足，而随着山西洪灾结束，后期山西煤炭供应将会逐渐恢复。不过，受长期供应缺口的影响，国内煤炭库存已经下降至1亿吨以下，随着11月中旬供暖需求旺季到来，煤炭供应偏紧问题在中期很难缓解。事实上，目前煤炭坑口价降幅有限，煤炭价格不具备深跌的基础。

原油方面，国际原油价格持续走高，虽然随着国际原油价格上升，美国原油产量恢复，但是短期随着取暖油消费进入旺季，国际原油价格难以出现较大幅度的回落。整体来看，煤炭供应偏紧格局在短期内不会发生根本性改变，加之原油价格处于高位，成本端对聚丙烯的支撑仍然强劲。

处于供需两弱状态

目前来看，聚丙烯成本并没有出现明显的塌陷。由于成本持续上升，聚丙烯生产整体上处于亏损状态。除油制聚丙烯每吨尚有近千元的利润外，煤制一体化生产聚丙烯和外采甲醇制聚丙烯均大幅亏损4500元/吨以上，外采丙烯制聚丙烯亏损780元/吨，PDH由于丙烷价格的上升也由微利状态转为亏损近500元/吨，聚丙烯生产企业整体经营状况不佳。在这种情况下，聚丙烯的平均开工负荷下降至83.59%，处于近两年来低位，市场整体供应下降。目前来看，部分停车企业有复产计划，但是考虑到整体经营状况不佳，聚丙烯复产力度将会受到影响。

库存方面，截至10月21日，两桶油塑料制品总库存为82.5万吨，环比上升5.77%，同比去年上升13.79%，石化库存水平偏高，社会库存也在逐步累库。

需求方面，同样由于成本难以向下传导，聚丙烯下游消费疲软，生产经营状况不佳，企业开工负荷普遍低于去年同期水平。截至10月21日，塑编行业开工负荷为47%，较去年同期下降9个百分点，同比下降16.07%；共聚注塑行业开工负荷为57%，较去年同期下降7个百分点，同比下降10.94%；BOPP行业开工负荷为55.59%，较去年同期下降1.61个百分点，同比下降2.81%。随着年底临近，塑编行业将会进入淡季，消费有进一步下降的预期。

空单逐步止盈离场

虽然受动力煤价格下跌的影响，聚丙烯期货价格下跌，但是考虑到煤炭现货价格并没有明显松动，聚丙烯价格亏损加剧，成本端对聚丙烯价格的支撑强劲，难以出现大幅下挫。

从供需端来看，聚丙烯生产及下游均出现亏损，处于供需两弱的状态，但是聚丙烯开工负荷相较下游降幅有限，聚丙烯实际的供需呈现小幅过剩局面，库存由此小幅上升。基于上述判断，笔者认为，成本端仍是影响聚丙烯价格的主导因素，所以聚丙烯不具深跌基础，建议空单逐步止盈离场，后市重点关注企业开工情况对市场的影响。