股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议部署对制造业中小微企业等实施阶段性税收缓缴措施，预计可缓税2000亿元左右。另外，为纾解煤电、供热企业经营困难，对其今年四季度的税款实施缓缴，预计缓税170亿元左右。会议还决定延长境外投资者投资境内债券市场税收优惠政策，促进对外开放和吸引外资，同时要求强化市场监管，遏制操纵市场等违法违规行为。

中国三季度全国规模以上工业企业利润同比增长14.3%，继续保持两位数增长；两年平均增长15.1%，增速比二季度略有回落，总体保持良好增势。其中，9月份利润同比增长16.3%，增速较8月加快6.2个百分点。盈利状况改善带动企业资产负债率继续走低，9月末，企业资产负债率为56.3%，同比降低0.5个百分点，较上月末降低0.1个百分点。

前三季度，我国交通运输经济运行总体平稳，交通投资、货运量、港口货物吞吐量两年平均增速均在6%左右，其中三季度受去年同期基数较高、极端天气、疫情多点散发等因素叠加影响，部分指标两年平均增速较上半年有所放缓，但与疫情前相比，总体仍保持在合理区间。

【观   点】

国际方面，美国债务上限问题暂时得到缓解，但通胀居高不下，货币政策也即将收紧，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货大跌。普方坯，唐山4900（-60），华东4820（0）；螺纹，杭州5250（-140），北京5250（-70），广州5660（-100）；热卷，上海5390（-150），天津5460（-130），广州5350（-150）；冷轧，上海6240（-90），天津6090（-70），广州6310（-40）。

利润减少。即期生产：普方坯盈利240（14），螺纹毛利415（-130），热卷毛利377（-136），电炉毛利461（-140）；20日生产：普方坯盈利456（-47），螺纹毛利638（-193），热卷毛利601（-199）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约595（122），05合约834（86）；上海热卷01合约358（54），05合约622（63）。

供给：回落。10.22螺纹273（-4），热卷285（-10），五大品种879（-35）。

需求：建材成交量14.0（-6.5）万吨。

库存：去库。10.22螺纹社库589（-26），厂库243（7）；热卷社库258（-8），厂库87（-1），五大品种整体库存1716（-47）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏低，盘面利润中性，基差贴水，整体估值中性。

本周钢联数据需求超预期回落，同比降幅高于产量的降幅，扭转了市场一直存在的旺季预期和缺口逻辑，因此盘面出现大跌。目前盘面价格已低于现货成本，在原料不松动下盘面进一步深跌概率不大，但近期双焦现货存在松动可能，不排除需求坍塌下成本端的进一步坍塌。在需求强度有限下价格可能仍呈震荡偏弱格局，受双焦封停板影响，今日夜盘成材仍存低开可能，空单持有。重点关注本日钢联需求强度以及库存去化水平。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1055（0），日照卡拉拉1092（-5），日照金布巴735（-8），日照PB粉851（-6），普氏现价120（-3），张家港废钢现价3290（0）。

利润上涨。铁废价差767（-11），PB20日进口利润39（11）。

基差涨跌互现。金布巴09基差191（-9），金布巴01基差140（-1）；超特09基差67（-1），超特01基差16（8）。

供应涨跌互现。10.22，澳巴19港发货量2298（-55）；45港到货量，2637（375）。

需求涨跌互现。10.22，45港日均疏港量276（+9）；247家钢厂日耗265（-1）。

库存上涨。10.22，45港库存14045（+147）；247家钢厂库存10433（+57）。

【总   结】

铁矿石期货震荡向上，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存上涨且可用天数较高，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期驱动向下，或延续震荡，但需要关注到螺纹大跌后市场情绪的反应。

动 力 煤

港口现货：5500大卡最低报价1600元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报145美元/吨，折算成5500大卡进口利润0。

期货：1月贴水570，持仓3.67万手（夜盘+1969手）。

环渤海港口：九港库存合计1854.3（+4.5），调入198.4（+7.5），调出200.9（+2.2），锚地船163（+1），预到船（除黄骅）36（-10）。

运费：沿海煤炭运价指数1431.28（-13.45）。

【总   结】

电厂库存增至安全线以上水平，大秦线检修结束，港口调入量明显回升，内蒙受疫情影响销售转差，煤矿开始出现销售压力，且增产切实推进，产量持续回升，坑口价格仍有进一步下降驱动，盘面预计仍延续弱势。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，厂库焦炭折盘面4600。

期货：JM201贴水1300，持仓7.17万手（夜盘-3439手）；J201贴水1399，持仓6.5万手（夜盘-2371手）。

炼焦煤库存（10.22当周）：110家洗煤厂155.95（-1.31），港口404（+6），独立焦化1334.1（-12.47），247家钢厂890.01（+6.45），总库存2784.06（-1.33）。

焦炭库存（10.22当周）：全样本独立焦化122.83（-7.21）；247家钢厂737.2（+0.46），可用天数14.74（+0.13）；港口173.8（-11.85）。总库存1033.83（-18.6）。

产量（10.22当周）：全样本焦企日均产量63.12（-0.17）；247家钢厂焦化日均产量45.95（+0.37），247家钢厂日均铁水产量214.58（-1.64）。

【总   结】

双焦核心矛盾仍在动力煤。动力煤基本面有明显转势迹象，坑口价格仍有进一步下降驱动，带动炼焦煤价格有回落预期。焦炭自身供需两弱，矛盾不大，预计次轮提涨难以落地。整体驱动向下，预计盘面仍有降价空间。

原 油

【数据更新】

价格：WTI82.66美元/桶（-1.99）；Brent83.87美元/桶（-1.78）；SC528.3元/桶（-3.3）。

月差结构：WTI月差CL1-CL32.57美元/桶（-0.19）；WTI月差CL1-CL1210.22美元/桶（-0.74）；Brent月差CO1-CO31.82美元/桶（-0.06）；Brent月差CO1-CO128.46美元/桶（-0.55）。

跨区价差：WTI-Brent-1.21美元/桶（-0.21）；SC-Brent-6.18美元/桶（+1.29）。

裂解价差：美国321裂解价差18.53美元/桶（-0.92）；欧洲柴油裂解价差12.22美元/桶（-0.44）。

库存：2021-10-22美国原油库存430.81百万桶（周+4.27）；2021-10-22库欣原油库存27.33百万桶（周-3.9）；2021-10-22美湾原油库存247.39百万桶（周+8.62）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-22美国原油产量1130万桶/日（周0）。

炼厂开工率：2021-10-22美国炼厂开工率85.1%（周+0.4）；2021-10-27山东炼厂开工率67.88%（周+1.65）。

期货净多头：2021-10-19WTI非商业净多头占比19.48%（周+1.34）；2021-10-19Brent管理基金净多头占比10.8%（周-1.16）。

美元指数93.96（+0.12）。

【行业资讯】

1、EIA数据：截至10月22日当周，美国原油库存+426.80万桶（预期+200），库欣库存–389.9万桶，汽油库存–199.30万桶（预期–223.5），馏分油库存–43.20万桶（预期–225）。美国原油产量维持1130万桶/日不变。

2、伊朗副外长：伊朗同意在11月底前重启伊核谈判。

3、普京要求俄罗斯天然气工业股份公司在完成向俄罗斯的地下储存设施输送天然气后，开始计划增加在欧洲地下储存设施里的天然气储量。

【总   结】

昨日国际油价跌超2%，Brent和WTI油价收于83.50和82.07美元/桶，SC原油夜盘–1.51%至521.8元/桶，国际油价在经历了过去2个月的连续上涨后，出现松动回调的迹象。天然气价格高位震荡，日内波动依然较大，NYMEX天然气+2.45%至6.150美元/mmBtu，欧洲天然气–2.64%至215.75便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差为深度Back结构，月差位于历史最高位水平附近，欧美汽柴油裂解保持高位，近期出现回落。本周EIA原油库存延续累库，成品油延续去库，库欣库存大幅下降389.9万桶，处于2018年10月以来最低水平。美联储预计11月中旬或12月中旬启动Taper，美元指数维持震荡走势（94附近），对油价估值构成压力。

欧洲能源紧缺问题依然严峻，叠加“冷冬”预期短期难以证伪，增加约100万桶/日原油需求。美国原油产量低位运行（1130万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，供给端持续偏紧。近期伊核谈判重新进入

观点：年内有望震荡偏强，单边以观望为主，可关注Brent牛市价差策略。价差方面，12月欧洲柴油裂解价差多单已获利较多，当前盈亏比适中且上行驱动仍在，建议多单谨慎持有。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑上行弹性更大的天然气、柴油和燃料油。沥青相对估值较低，存在估值修复空间。

尿 素

【现货市场】

尿素持平；液氨反弹。尿素：河南3150（日+0，周-20），东北3180（日+0，周+0），江苏3060（日+0，周-40）；液氨：安徽4950（日+0，周-225），山东4800（日+275，周-75），河南4850（日+0，周+25）。

【期货市场】

盘面大跌；1/5月间价差回落到230元/吨附近；基差偏高。期货：1月2532（日-251，周-446），5月2305（日-259，周-475）,9月2269（日-153，周-298）；基差：1月618（日+251，周+426），5月845（日+259，周+455）,9月881（日+153，周+278）；月差：1/5价差227（日+8，周+29）,5/9价差36（日-106，周-177）,9/1价差-263（日+98，周+148）。

价差，合成氨加工费回暖；产区价格偏低。合成氨加工费352（日+0，周-34）；河北-东北-80（日+0，周-130），山东-江苏0（日+0，周+0）。

利润，尿素利润回升；复合肥利润震荡；三聚氰胺利润上行。华东水煤浆203（日+32，周+258），华东航天炉551（日+20，周+146），华东固定床-123（日+14，周+113）；西北气头1546（日+0，周+0），西南气头1669（日+0，周+0）；硫基复合肥77（日+0，周+187），氯基复合肥270（日+0，周+20），三聚氰胺9295（日+177，周+1,400）。

供给，开工产量小幅回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回升，同比偏低。截至2021/10/21，尿素企业开工率68.42%(环比-2.6%，同比-5.0%)，其中气头企业开工率73.88%(环比+4.4%，同比-1.8%)；日产量14.91万吨(环比-0.4万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回升，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/10/21，预收天数6.30天(环比+0.4天，同比-0.8天)。复合肥：截至2021/10/21，开工率31%（环比-0.6%，同比-4.0%），库存40.9万吨（环比-2.0万吨，同比-31.1万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/10/21，开工率76%（环比+4.7%，同比+15.6%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存开始去化，同比大幅偏高。截至2021/10/21，工厂库存60.6万吨，（环比+13.4万吨，同比+20.4万吨）；港口库存30.3万吨，（环比-28.1万吨，同比-8.8万吨）。

【总  结】

周三现货持平，盘面大跌；动力煤继续回落；1/5价差处于偏高位置；基差偏高。10月第3周尿素供减需增，供应仍在15万吨/日，表需及国内表需回落到13万吨/日和12万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业再次积累。综上尿素当前主要利多因素在于成本推动、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势、边际产能利润低位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格绝对高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：持有1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

10月27日，CBOT大豆1月合约收于1249.50美分/蒲，+3.00美分，+0.24%。美豆油12月合约收于61.45美分/磅，-0.76美分，-1.22%。美豆粕12月合约收330.6美元/短吨，+3.9美元，+1.19%。BMD棕榈油1月主力合约收于4962元/吨，-50元，-1.00%，本周至今累计上涨0.79%；

10月27日，DCE豆粕2201主力收于3257元/吨，-13元，-0.40%，夜盘+19元，+0.58%。DCE豆油主力1月收于9896元/吨，-102元，-1.02%，夜盘-60元，-0.61%。DCE棕榈油主力1月收于9578元/吨，-124元，-1.28%，夜盘-40元，-0.42%。

【资　讯】

10月27日消息，国家发改委、市场监管总局组成4个联合督查组，分赴晋陕蒙煤炭主产区和秦皇岛港等北方主要下水煤港口，开展煤炭现货市场价格专项督查。对未严格落实煤炭保供稳价要求的地区和企业进行约谈，严厉打击捏造、散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、价格串通等违法行为，促进煤炭现货市场价格加快回归合理区间。

国际原油价周三下跌，此前美国原油库存增幅超过预期，且美国最大储油中心的油罐进一步清空，促使一些投资者抛售多头仓位，但最近几周的强劲上涨，将布兰特原油和美国原油价格推至多年高位。

【总   结】动力煤调控持续令工业品板块下行，农产品相对较好但间接承压

发改委对动力煤的持续关注及调控令工业品承压，农产品表现相对较好，但依旧受到大氛围的压制，因此植物油相对此前表现出疲态。从长期趋势来看，在欧美流动性充裕未变，马来棕榈油表现依旧较好背景下，依旧不看转向。从基本面来看目前市场紧盯马来棕榈油累库失败程度。从基差来看，内外倒挂及期现倒挂情况，在外盘未转向情况下还是支持国内植物油。

在经过9月季度库存报告美豆库存超预期及10月USDA月报美豆新季库消比显著提升的双重利空影响下，美豆释放了压力，国内豆粕也进行了显著跟跌。目前豆粕估值水平较好，但驱动因素还不明显，同时植物油的强弱对豆粕短期节奏构成了显著的跷跷板效应。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周三升至近一周高位，受美元走软及usda出口销售报告出炉前对出口需求强劲预期的支撑。12月合约上涨1.81美分或1.66%，结算价报每磅1110.52美分。

郑棉周三继续小幅走弱：01合约收盘价跌65点至21125元/吨，持仓减1千余手。前二十主力持仓变动上，多增6百余手，空减4千余手，其中变动较大的是多头方广州期货席位增2千余手，海通增1千余手，而永安、长江各减2千余手。空头方中粮、新湖各增1千余手，而国投安信减2千余手，中信、东证、海通各减1千余手。01合约夜盘反弹210点至21335，持仓减5千余手。05合约跌75至20410，持仓增约1千手，其中前二十主力持仓上多空各增5百手左右。夜盘反弹155点，持仓维持。

棉纱2201周二跌160点至28870元/吨，夜盘反弹185至29055，最新花纱价差7720（-110），较前一个夜盘收盘价差走缩，目前持仓8千余手。

【产业信息】

新棉加工：26日，新疆地区籽棉收购价保持弱势下跌走势。其中，机采棉收购价已经出现9.8-9.9元/公斤甚至更低的价格，昨日昌吉、石河子机采棉收购均价最低已降至10元/公斤左右。南疆喀什地区机采棉收购价也出现松动，集中在10.5-10.6元/公斤。全疆大部分地区手摘棉收购价基本持稳，个别略有下调。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：25日，新疆地区籽棉收购价保持稳中持续向下走势。其中，除喀什地区机采棉收购价仍保持10.5-10.7元/公斤之外，其他大部分地区机采棉收购价基本保持在10.2-10.4元/公斤左右。手摘棉收购价，北疆地区持续平稳，南疆喀什地区持稳，阿克苏、巴州等地持续下跌。

抛储：10月27日抛储投放统计，共计30006.76吨，已加价成交12122.1吨，未成交17884.65吨（成交率40.4%），平均成交价格19475元/吨，较前一日上涨143元/吨，折3128B价格21098元/吨，较前一日上涨81元/吨。其中新疆棉成交均价20011元/吨，折3128B价格21442元/吨；地产棉成交均价18400元/吨，折3128B价格20408元/吨。

中国储备棉管理有限公司定于10月28日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉重量30023.028吨，共109捆。

现货：新年度棉花陆续上量，纺企前期询价订单陆续落实，下游织厂适当采购补库纱线。一新疆棉业公司机采28河南库，基差560价21645元/吨；另一新疆贸易企业机采双28本地库，基差390，约折23060元/吨。

【综   述】

内外棉价均进入高位大波动状态。美棉产业面上，关键是美棉销售和中国的购买，而上周销售数据不错，美棉受到支撑。同时美棉基金净多有所下降，但仍需要减至一定量，12月oncall量下降明显，但3月合约上的数量快速上升，因此短期仍在博弈阶段，不过因基金净多单高位，因此也频受周边商品及美元走势影响。国内则继续关注新疆新棉收购及逐渐可能固定的新棉成本。目前籽棉收购价稳中有所趋弱，上周成本低的至22700-23500，仍在博弈中。目前看下游整体不佳，等确定超半收购后，新棉中枢或成为价格压力位中枢。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力则更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。柳州5710(40),昆明5665(50)。加工糖维持或上涨。辽宁5940(0),河北6030(0)，山东6100(100),福建5920(40),广东5800(50)。国际原糖现货价格19.02(0)。

期货:国内上涨。01合约6078(149),05合约6160(138)，09合约6220(132)。外盘上涨。纽约3月19.67(0.05),伦敦12月518(7)。

价差:基差走弱。01基差-368(-109),05基差-450(-98)，09基差-510(-92)。月间差涨跌互现。1-5价差-82(11),5-9价差-60(6)，9-1价差142(-17)。配额外进口利润倒挂扩大。巴西配额外现货-424.4(-45),泰国配额外现货-288(-21.3)。

日度持仓增加。持买仓量314,459(37,734)。华泰+2316，中信+3117，国泰君安+4940，永安+7898，海通+3285，银河+2364，广发+5818，新湖+2882，上海大陆+7357，五矿+3992，兴证+1767。中粮减仓4089手多头持仓。持卖仓量417,973(39,530)。其中，中粮空头增仓11603手，光大空头增仓9348手，一德空头增仓5383手，宏源及永安空头增仓两千余手。

日度成交量增加。成交量（手）1,421,410(697,699)

【总  结】

国内期货周三增仓上行，突破四年新高，但进口利润因原糖上涨倒挂加剧，内外价差扩大后估值中性偏低。国内开启新榨季，应持续关注主产区天气、压榨速度、宏观及资金走势对盘面的影响。

国际原糖周三收涨，受巴西甘蔗压榨量及糖产量超预期驱动向上。短期利好因素来自于巴西提前收榨，中期利好因素来自于印度为保障乙醇生产，将限制糖产量，并且印度无补贴出口的理想国际原糖价格为20美分，若价格持续低于20美分，或导致印度减少出口。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应基本平衡或小幅偏紧。

基本面概况如下，供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西全力生产无水乙醇保障汽油供应，糖产量低于预期，且提前结束本榨季。印度出口暂缓。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度消费复苏。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，10月27日河南外三元生猪均价为15.34元/公斤（-0.26），全国均价15.64(-0.32）。

期货市场，10月27日总持仓95693手(+28)，成交量53427（+4733）。LH2111收于14735（-55），LH2201收于17495（+175），LH2203收于15465元/吨（+80），LH2205收于16470元/吨（-40）。

【总结】

现货价格窄幅震荡，北方部分区域散户抗价惜售，白条走货欠佳，供需博弈。盘面短期走势继续受到现货市场变化影响，同时也需关注周边商品市场情绪变化，四季度重点关注消费边际变化以及能繁母猪去化速度。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。