A股仍处于“内需担忧升温”叠加“稳增长政策将出未出”的真空期。从新华社《十问中国经济》及近期的高频数据来看,短期逆周期调控大幅加码的概率不高,当前“真空期”还会延续一段时间。A股在历史上的四个“真空期”阶段,股指表现往往“先抑后扬”,区间板块以“业绩相对优势”及“稳增长预期受益”方向占优。本轮“稳增长”线索略有后延因此市场仍阶段聚焦于景气优势方向,等待进一步政策确认信号。 A股三季报披露完毕,盈利亦有下滑态势。同比19年同期,A股非金融三季报盈利增速较中报小幅回落,但三季报单季增速落至负增长区间;受到利润率的拖累,A股非金融ROE小幅下行;以19年基期调整,三季报盈利增速较中报加速的行业主要集中在:上中游涨价周期品(钢铁/稀有金属/化学原料),科技及高端制造业(光学光电子/电源设备/通用机械),部分可选消费及服务业景气触底改善(白电/酒店/物流)。 基金三季报已全面布局“低碳”时代,配置向“高耗能”周期、与“绿电”新能源倾斜,但基金已有高区-低区均衡配置。截止Q3基金配置继续呈现“市值下沉”;传统热门重仓领域降温,低碳时代来临,基金全面增配高耗能周期与“绿电”新能源。关注部分景气预期触底+配置低点的板块,如大盘价值股和成本压制的可选消费,随着“结构性信用错位”缓解、PPI高位回落,部分领域景气环比预期改善将是增配信号。 本周碳中和“1+N”顶层设计落地,绿电、新基建等中长期新兴产业趋势愈发清晰。第一,强调“大力发展绿色低碳产业”等,发展新能源主导、新材料/生物技术等衍生关联战略性新兴产业;第二,明确 “新兴技术与绿色低碳产业深度融合”等,智能电网、储能、绿氢等新基建相关配套技术产业大有可为;第三,提及“强化能源消费强度和总量双控”和“严格控制化石能源消费”等,“能耗双控”的强约束预期可持续。 “真空期”紧握财报与基金配置双线索,利用震荡高区-低区均衡配置“低估值+X”。A股三季报业绩体现了中下游制造业盈利承压延续,而新华社《十问中国经济》用权威表态确立了政策的定力、降低了短期出台大力宽松刺激政策的预期。A股仍处于内需担忧升温+稳增长将出未出的“真空期”,在未有明确政策信号前将维持震荡格局。碳中和顶层设计落地夯实中长期产业逻辑,“真空期”紧握A股三季报与基金配置两条线索,建议高区-低区均衡,寻找“低估值+X”的配置方向:1。 低估值低配+三季报景气触底改善的内需压舱石(汽车/白电);2。 碳中和顶层设计+新基建稳增长(光伏/风电/新能源车);3。 逢低关注“结构性信用错位”边际修复的低区大盘价值(银行)。 风险提示: 疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性。 责任编辑:李烨 |
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