股指期货

【市场要闻】

中办、国办印发《粮食节约行动方案》提出，到2025年，粮食全产业链各环节节粮减损举措更加硬化实化细化，推动节粮减损取得更加明显成效。《方案》要求，坚决遏制餐饮消费环节浪费，大力推进节粮减损科技创新。强化依法管粮节粮，全面落实《中华人民共和国反食品浪费法》，制定粮食安全保障法。探索粮食损失浪费调查评估方法，建立粮食损失浪费评价标准。

中国10月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比下降0.4个百分点，连续两个月位于收缩区间；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.4%和50.8%，环比下降0.8和0.9个百分点，但仍处于扩张区间。国家统计局指出，受电力供应紧张、部分原材料价格高位上涨等因素影响，10月制造业PMI下降，制造业企业生产经营活跃度有所减弱；非制造业继续保持扩张，但力度有所减弱。

二十国集团领导人第十六次峰会闭幕。会议通过了《二十国集团领导人罗马峰会宣言》。各国将继续维持经济复苏，避免过早退出支持措施，同时维护金融稳定和长期财政可持续性，防范下行风险和负面溢出效应。各国将推动实现世界卫生组织全球疫苗接种战略建议的全球接种目标，即到2021年底所有国家至少40%的人口接种、到2022年年中70%人口接种。各国仍然承诺《巴黎协定》目标，将全球平均气温升高幅度控制在低于2℃之内，并努力将其限制在工业化前水平以上1.5℃之内，也将其作为实现2030年议程的手段之一。

【观   点】

国际方面，美国债务上限问题暂时得到缓解，但通胀居高不下，货币政策也即将收紧，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4900（0），华东4870（50）；螺纹，杭州5200（20），北京5180（30），广州5580（10）；热卷，上海5320（20），天津5370（10），广州5300（20）；冷轧，上海6140（50），天津5990（0），广州6210（0）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利418（116），螺纹毛利496（89），热卷毛利440（88），电炉毛利476（31）；20日生产：普方坯盈利421（-1），螺纹毛利499（-32），热卷毛利443（-33）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约554（86），05合约783（109）；上海热卷01合约317（80），05合约579（86）。

供给：增加。10.29螺纹291（18），热卷293（8），五大品种922（43）。

需求：建材成交量18.8（2.1）万吨。

库存：去库。10.29螺纹社库558（-31），厂库260（18）；热卷社库253（-5），厂库89（2），五大品种整体库存1709（-7）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏低，盘面利润中性，基差贴水较大，整体估值中性。

受双焦企稳影响，钢材盘面情绪有所好转，当前盘面价格低于高炉成本，在大贴水存在随下游重新备货来修复基差的反弹驱动。但本周产量明显回升，而需求整体回升幅度有限，去库速度进一步放缓，基本面没有明显改善，因此反弹高度受需求放量的水平决定，在需求没有明显回归下，钢材没有大涨的基础。随旺季逐步结束，以及现货踩踏后货权的明显集中，后续价格压力将逐步传导至钢厂，盘面大概率仍将在冬储价格以及成本之间进行博弈。短期区间震荡看待。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1020（-15），日照卡拉拉1022（-45），日照金布巴672（-38），日照PB粉775（-40），普氏现价113（0），张家港废钢现价3230（-10）。

利润下跌。铁废价差621（-20），PB20日进口利润-70（-39）。

基差走强。金布巴01基差141（5）；超特01基差16（9）。

供应涨跌互现。10.22，澳巴19港发货量2298（-55）；45港到货量，2637（375）。

需求涨跌互现。10.29，45港日均疏港量289（+13）；247家钢厂日耗262（-2）。

库存涨跌互现。10.29，45港库存14492（+446）；247家钢厂库存10415（-177）。

【总   结】

铁矿石期货下跌，现货震荡走弱，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存可用天数相对安全，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，当前港口库存积累可视为逻辑兑现结果。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期驱动向下，或延续震荡，但需要关注到螺纹大跌后矿石价格跟随效应。

动 力 煤

港口现货：折盘面1500元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报140美元/吨，折算成5500大卡进口利润0。

期货：1月贴水530，持仓3.11万手（夜盘-663手）。

环渤海港口：九港库存合计1823.4（-10.7），调入195.7（-3.2），调出194.3（-4.8），锚地船142（-5），预到船（除黄骅）72（-2）。

运费：沿海煤炭运价指数1305.16（-68.99）。

【总   结】

电厂库存快速积累至安全线以上水平，大秦线检修结束，物流瓶颈明显缓解，内蒙受疫情影响销售转差，煤矿开始出现销售压力，且增产切实推进，周末坑口价格再度大幅下跌。整体驱动向下，预计盘面将延续弱势。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，港口焦炭折盘面4500。

期货：JM201贴水1530，持仓4.53万手（夜盘-362手）；J201贴水1464，持仓3.99万手（夜盘+160手）。

炼焦煤库存（10.29当周）：110家洗煤厂152.67（-3.28），港口394（-10），独立焦化1330.75（-3.35），247家钢厂897.08（+7.07），总库存2774.5（-9.56）。

焦炭库存（10.29当周）：全样本独立焦化120.78（-2.05）；247家钢厂729.34（-7.86），可用天数14.99（+0.25）；港口180.36（+6.56）。总库存1030.48（-3.35）。

产量（10.29当周）：全样本焦企日均产量61.94（-1.18）；247家钢厂焦化日均产量46.07（+0.12），247家钢厂日均铁水产量211.31（-3.27）。

【总   结】

焦煤：动力煤坑口价格继续下跌，跨界煤种仍有下调压力，港口澳洲焦煤可通关，对国内主焦煤紧缺情况有明显缓解。整体驱动向下，盘面贴水幅度较大，预计震荡偏弱运行。

焦炭：现货端焦炭成本支撑开始出现松动，钢厂后续执行秋冬季限产，对焦炭需求有走弱预期，焦炭现货已出现暗降情况。整体驱动向下，盘面贴水幅度较大，预计震荡偏弱运行。

原 油

【数据更新】

价格：WTI83.57美元/桶（+0.76）；Brent83.72美元/桶（+0.06）；SC525.5元/桶（+8）。

月差结构：WTI月差CL1-CL33.59美元/桶（+0.73）；WTI月差CL1-CL1211.65美元/桶（+1.1）；Brent月差CO1-CO31.83美元/桶（+0.07）；Brent月差CO1-CO128.71美元/桶（+0.33）。

跨区价差：WTI-Brent-0.15美元/桶（+0.7）；SC-Brent-6.44美元/桶（+1.12）。

裂解价差：美国321裂解价差17.14美元/桶（-1.17）；欧洲柴油裂解价差11.93美元/桶（-0.7）。

库存：2021-10-22美国原油库存430.81百万桶（周+4.27）；2021-10-22库欣原油库存27.33百万桶（周-3.9）；2021-10-22美湾原油库存247.39百万桶（周+8.62）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-22美国原油产量1130万桶/日（周0）。

炼厂开工率：2021-10-22美国炼厂开工率85.1%（周+0.4）；2021-10-27山东炼厂开工率67.88%（周+1.65）。

期货净多头：2021-10-26WTI非商业净多头占比19.76%（周+0.28）；2021-10-26Brent管理基金净多头占比10.45%（周-0.35）。

美元指数94.14（+0.78）。

【总   结】

上周五国际油价涨跌互现，Brent小幅下跌收于83.53美元/桶，WTI油价上涨0.5%收于83.22美元/桶，SC原油夜盘涨0.75%至523.8元/桶，国际油价经历2个月的上涨后，出现松动回调迹象，但“天然气价格维持高位”及“欧洲、亚洲冷冬预期”的逻辑短期难以证伪，预计油价的回调幅度有限。天然气价格高位宽幅震荡，NYMEX天然气–3.74%至5.566美元/mmBtu，欧洲天然气–15.1%至167.5便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差为深度Back结构，月差位于历史最高位水平附近，欧美汽柴油裂解近期回落但依然处于高位。本周EIA原油库存累库，成品油去库，均符合季节性特征。库欣原油库存下降389.9万桶，处于2018年10月以来最低水平，引发投资者对于库存即将耗尽的担忧。美联储预计11月中旬或12月中旬启动Taper，美元指数维持震荡走势（93附近），对油价估值构成压力。

欧洲能源紧缺问题依然严峻，叠加“冷冬”预期短期难以证伪，增加约100万桶/日原油需求。美国原油产量低位运行（1130万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，供给端持续偏紧。伊核谈判有望于11月底重启，密切关注伊核谈判进展。

观点：年内有望震荡偏强，单边以观望为主，可关注Brent牛市价差策略。价差方面，12月欧洲柴油裂解价差多单已获利较多，当前盈亏比适中且上行驱动仍在，建议多单谨慎持有。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑上行弹性更大的天然气、柴油和燃料油。沥青相对估值较低，存在估值修复空间。

尿 素

【现货市场】

尿素下跌；液氨企稳。尿素：河南3060（日-50，周-90），东北3120（日-30，周-60），江苏2960（日-70，周-140）；液氨：安徽4975（日+0，周+25），山东4800（日-25，周+15），河南4875（日+0，周+100）。

【期货市场】

盘面下跌；1/5月间价差在240元/吨附近；基差偏高。期货：1月2468（日-122，周-318），5月2229（日-151，周-334）,9月2127（日-124，周-307）；基差：1月592（日+72，周+228），5月831（日+101，周+244）,9月933（日+74，周+217）；月差：1/5价差239（日+29，周+16）,5/9价差102（日-27，周-27）,9/1价差-341（日-2，周+11）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费248（日-50，周-148）；河北-东北-70（日+10，周-120），山东-江苏-20（日+50，周-20）。

利润，尿素利润震荡；复合肥利润走强；三聚氰胺利润上行。华东水煤浆277（日+8，周+197），华东航天炉552（日-18，周+62），华东固定床-127（日-20，周+69）；西北气头1546（日+0，周+0），西南气头1669（日+0，周+0）；硫基复合肥77（日+0，周+187），氯基复合肥270（日+0，周+20），三聚氰胺9295（日+177，周+1,400）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比大幅偏低；气头企业开工率同样回落，同比偏低。截至2021/10/28，尿素企业开工率59.64%(环比-8.8%，同比-13.8%)，其中气头企业开工率68.66%(环比-3.8%，同比-5.2%)；日产量13.00万吨(环比-1.9万吨，同比-2.4万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/10/28，预收天数6.30天(环比+0.0天，同比-1.7天)。复合肥：截至2021/10/28，开工率32%（环比+1.3%，同比-1.8%），库存40万吨（环比-0.9万吨，同比-30.4万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/10/28，开工率79%（环比+3.3%，同比+21.9%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存继续去化，同比大幅偏低。截至2021/10/28，工厂库存67.5万吨，（环比+6.9万吨，同比+30.7万吨）；港口库存19.8万吨，（环比-10.5万吨，同比-26.5万吨）。

【总  结】

周五现货下跌，盘面大跌；动力煤继续回落；1/5价差处于偏高位置；基差偏高。10月第4周尿素供需双弱，供应降到13万吨/日，表需及国内表需回落到11.5万吨/日和9.4万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存再次积累。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势；主要利空因素在于成本下行、出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：持有1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

10月25-29日，CBOT大豆1月合约收于1235.50美分/蒲，+15.75美分，+1.29%。美豆油12月合约收于61.26美分/磅，-0.87美分，-1.40%。美豆粕12月合约收332.9美元/短吨，+6.0美元，+1.84%。BMD棕榈油1月主力合约收于5023元/吨，+100元，+2.03%；

10月25-29日，DCE豆粕2201主力收于3233元/吨，-45元，-1.37%，夜盘-6元，-0.19%。DCE豆油主力1月收于9984元/吨，+178元，+1.82%，夜盘-134元，-1.34%。DCE棕榈油主力1月收于9770元/吨，+354元，+3.76%，夜盘-82元，-0.84%。

【资　讯】

10月29日，马来西亚财政部表示，提升棕榈油暴利税起增点，将在全国范围内执行3%的该税率。半岛企业从2500马币提升至3000马币，沙巴州和沙捞月从3000马币提升至3500马币；

Safras上周五表示截止10月29日，巴西2021/2022年度大豆播种进度为51%，前一周为35.8%，去年同期35%，5年同期均值40.4%。主产州马托格罗索播种进度为83%，前一周69%，5年同期均值67%。

【总   结】上周动力煤调控令工业品板块显著下行，农产品相对较好但间接承压

发改委对动力煤的持续关注及调控令上周工业品整体走出显著跌势，农产品表现相对较好，但依旧受到大氛围的压制，因此植物油相对此前表现出疲态，但临近周末棕榈油显著上行继续带领植物油走强。从长期趋势来看，在欧美流动性充裕未变，马来棕榈油表现依旧较好背景下，依旧不看转向。从基本面来看目前市场紧盯马来棕榈油累库失败程度。但是外盘植物油高估值的状态是较为显著的不确定性；

在经过9月季度库存报告美豆库存超预期及10月USDA月报美豆新季库消比显著提升的双重利空影响下，美豆释放了压力，国内豆粕也进行了显著跟跌。目前豆粕估值水平较好，但驱动因素还不明显，同时植物油的强弱对豆粕短期节奏构成了显著的跷跷板效应。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周五升至本月最高水平附近，受助于投机性活动。中国的采购也推动棉花期货连续第二周上涨。12月合约上涨1.12美分或0.98%，结算价报每磅114.85美分。12月合约

郑棉周五高开低走：01合约收盘价跌90点至21345元/吨，持仓减6千余手。前二十主力持仓变动上，多减7千余手，空减1千余手，其中变动较大的是多头方一德增2千余手，华融融达、国投安信各增1千余手，而海通减5千余手，银河、首创、新湖各减1千余手。空头方银河、中辉各增1千余手，而永安减4千余手，国泰君安减1千余手。01合约夜盘反弹165点至21510，持仓维持。05合约跌115至20520，持仓增3千余手，其中前二十主力持仓上多增2千余手，空增4千余手，其中中粮、中信各增空2千手上下。夜盘反弹150点，持仓增7百余手。

棉纱2201周五跌30点至29230元/吨，夜盘反弹90至29320，最新花纱价差7810（-135）较前一个夜盘收盘价差走缩，目前持仓9千余手。

【产业信息】

CFTC周五公布数据显示，截至10月26日当周，基金和基金经理减持ICE原糖期货及期权净多头头寸14031手，至112117手，为3月末以来投机性多仓最低持有量。

新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2021年10月30日，新疆地区皮棉累计加工总量146.05万吨，同比减幅18%。其中，自治区皮棉加工量81.39万吨，同比减幅23%;兵团皮棉加工量64.66万吨，同比减幅11%。30日当日加工增量7.07万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：30日，新疆地区籽棉收购价持续下跌。其中，南疆、北疆地区机采棉收购价相差不大，巴州、阿克苏个别区域机采棉收购价已经降至10元/公斤以内。手摘棉方面，喀什地区收购价出现松动，较昨日下降0.2-0.3元/公斤。

抛储：0月29日抛储投放统计，共计30049.51吨，已加价成交13394.54吨，未成交16654.97吨（成交率44.57%），平均成交价格18805元/吨，较前一日下跌416元/吨，折3128B价格20674元/吨，较前一日下跌282元/吨。其中新疆棉成交均价19735元/吨，折3128B价格21222元/吨；地产棉成交均价18028元/吨，折3128B价格20216元/吨。

自2021年11月1日起，2021年投放储备棉中地产棉的销售底价计算方式调整为与国际市场棉花现货价格挂钩联动，即：本周地产储备棉销售底价（折标准级3128B）=上一周国际市场棉花现货价格指数算术平均值，其余储备棉的投放销售底价计算方式不变。

现货：棉花贸易商销售积极，纱厂刚需采购，成交氛围减弱。一新疆贸易公司机采28湖北库，基差500价22645元/吨；另一新疆种业企业机采双28本地库，基差660，约折24500元/吨。

【综   述】

内外棉价均进入高位大波动状态。美棉产业面上，关键是美棉销售和中国的购买，而上周及本周销售数据均不错，美棉受到支撑继续偏强。同时美棉基金净多有所下降，但仍需要减至一定量，12月oncall量下降明显，但3月合约上的数量快速上升，因此短期仍在博弈阶段。不过因基金净多单高位，因此也频受周边商品及美元走势影响。国内则继续关注新疆新棉收购及逐渐可能固定的新棉成本。目前籽棉收购价继续趋弱，带动成本有下移迹象，而周中有传闻称将有进口棉抛储，对新疆现货价也有降温。而下游整体不佳，因此收购中枢成本将逐渐成为价格压力位。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力则更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5690(-20),昆明5660(-25)。加工糖维持或下跌。辽宁5940(0),河北5970(0)，山东6100(0),福建5900(-30),广东5800(0)。国际原糖现货价格19.33(0)。

期货:国内上涨。01合约5978(25),05合约6067(26)，09合约6127(22)。外盘下跌。纽约3月19.27(-0.36),伦敦12月508.9(-7)。

价差:基差走弱。01基差-288(-45),05基差-377(-46)，09基差-437(-42)。月间差涨跌互现。1-5价差-89(-1),5-9价差-60(4)，9-1价差149(-3)。配额外进口利润回升。巴西配额外现货-306.4(62.1),泰国配额外现货-161.8(62.1)。

日度持仓增加。持买仓量292,218(594),持卖仓量389,042(2,728)。

日度成交量减少。成交量（手）599,110(-553,263)

【资    讯】

CFTC周五公布数据显示，截至10月26日当周，投机客连续第二周削减ICE原糖期货及期权净多头头寸14031手至112117手，为3月月末以来投机性多仓的最低持有量。

【总  结】

国内期货周五上涨，进口利润修复，估值中性。国内开启新榨季，应持续关注主产区天气、压榨速度、宏观及资金走势对盘面的影响。

国际原糖周五收跌，受能源涨势有所降温以及巴西降雨继续改善影响。短期利好因素来自于巴西提前收榨，中期利好因素来自于印度为保障乙醇生产，将减少糖产量，并且印度无补贴出口的理想国际原糖价格为20美分，若价格持续低于20美分，或导致印度减少出口。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应基本平衡或小幅偏紧。

基本面概况如下，供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西全力生产无水乙醇保障汽油供应，糖产量低于预期，且提前结束本榨季。印度出口暂缓。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度消费复苏。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，10月31日河南外三元生猪均价为16.04元/公斤（较周五下跌0.52元/公斤），全国均价15.97(-0.23）。

期货市场，10月29日总持仓98092手(+4772)，成交量63350（-4244）。LH2111收于14055（-635），LH2201收于16705（-680），LH2203收于15050元/吨（-290），LH2205收于15880元/吨（-230）。

周度数据：10月28日当周涌益跟踪商品猪出栏价15.76元/公斤，前值为13.36；前三级白条肉出厂价21.88元/公斤，前值为19.1；15公斤仔猪价格306元/头，前值为157；50公斤二元母猪价格1523元/头，前值为1243；商品猪出栏均重124.11公斤，前值为122.22；样本企业周度平均屠宰量184583头/日，前值为195670；冻品库容率20.5%，前值为21.38%。

【总结】

周末现货价格以稳为主，北方部分地区窄幅回落，散户出栏积极性一般，屠企收购压力尚存，白条走货仍存阻力，供需继续博弈。盘面短期走势继续受到现货市场变化影响，四季度重点关注消费边际变化以及能繁母猪去化速度。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。