1、我们对11月的市场仍保持谨慎，虽然“胀”的矛盾得到一定程度缓解，但经济的下行仍将持续至少1-2个季度，由此带来业绩下行的压力，在此环境下，系统性机会尚需等待，精选结构，以新能源链条为代表的成长风格是阶段性主线。

2、经济环境由类滞胀到衰退早期，PPI-CPI剪刀差收敛。经济下行难觅拐点，地产部门是最主要的下拉因素，历史上三轮典型的地产下行周期持续一年左右，期间对经济冲击显著，目前处于地产下行周期的初期。出口、基建、消费、工业等部门很难形成合力，总体是不温不火的状态，不是决定经济趋势性变化的核心因素。

3、流动性维持中性，当前央行对冲的政策思路很难出现方向性改变，除非出现打破平衡的因素，如经济失速、价格显著下行、或者失业率恶化之前，主动宽松的可能性不大。海外方面，全球国债收益率曲线开始趋平，需警惕市场提前交易紧缩，Taper可能是预演，美联储提前开启加息周期可能是真正的风险点。

4、总量政策进入空窗期，静待12月中央经济工作会议定调，结构性政策亮点频出，聚焦在保供稳价，双碳、房地产税等方面，对应着相关领域的机会与风险。业绩即将进入空窗期，市场风险偏好有修复但进一步抬升的空间不大。

5、配置方面，三季报显示全A单季度盈利增速转负，盈利下行期景气板块的稀缺性在强化，考虑高景气抱团+超跌边际改善的配置思路，一是具有长期逻辑的成长板块，集中在新能源及新能源车链条；二是前期超跌、业绩稳定性较好且边际上有一定程度改善的行业。11月首选行业为：电气设备、汽车、食品饮料。