股指期货

【市场要闻】

国家领导人表示，近期中国发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》，还将陆续发布能源、工业、建筑、交通等重点领域和煤炭、电力、钢铁、水泥等重点行业实施方案，出台科技、碳汇、财税、金融等保障措施，形成碳达峰、碳中和“1+N”政策体系，明确时间表、路线图、施工图。

受益于需求改善等，10月财新中国制造业PMI录得50.6，较9月回升0.6个百分点，重回扩张区间。生产指数较9月下降，连续三个月位于收缩区间。新订单指数在扩张区间上行，升至四个月来高点。

【观   点】

国际方面，美国债务上限问题暂时得到缓解，但通胀居高不下，货币政策也即将收紧，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4900（0），华东4870（0）；螺纹，杭州5130（-70），北京5130（-50），广州5500（-80）；热卷，上海5220（-100），天津5340（-30），广州5250（-50）；冷轧，上海6140（0），天津5880（-110），广州6180（-30）。

利润。即期生产：普方坯盈利461（43），螺纹毛利469（-27），热卷毛利385（-55），电炉毛利406（-70）；20日生产：普方坯盈利456（36），螺纹毛利464（-35），热卷毛利380（-63）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约621（67），05合约885（102）；上海热卷01合约394（77），05合约662（83）。

供给：增加。10.29螺纹291（18），热卷293（8），五大品种922（43）。

需求：建材成交量18.8（2.1）万吨。

库存：去库。10.29螺纹社库558（-31），厂库260（18）；热卷社库253（-5），厂库89（2），五大品种整体库存1709（-7）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性，盘面利润中性，基差贴水较大，整体估值中性。

受双焦企稳影响，钢材盘面情绪有所好转，当前盘面价格低于高炉成本，在大贴水存在随下游重新备货来修复基差的反弹驱动。但本周产量明显回升，而需求整体回升幅度有限，去库速度进一步放缓，基本面没有明显改善，因此反弹高度受需求放量的水平决定，在需求没有明显回归下，钢材没有大涨的基础。随旺季逐步结束，以及现货踩踏后货权的明显集中，后续价格压力将逐步传导至钢厂，盘面大概率仍将在冬储价格以及成本之间进行博弈。短期震荡偏弱看待。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1020（0），日照卡拉拉992（-30），日照金布巴652（-20），日照PB粉755（-20），普氏现价103.3（-3.7），张家港废钢现价3230（0）。

利润上涨。铁废价差606（-15），PB20日进口利润-131（24）。

基差涨跌互现。金布巴01基差139（-3）；超特01基差19（3）。

供应涨跌互现。10.29，澳巴19港发货量2396（+98）；45港到货量，2448（-189）。

需求涨跌互现。10.29，45港日均疏港量289（+13）；247家钢厂日耗262（-2）。

库存涨跌互现。10.29，45港库存14492（+446）；247家钢厂库存10415（-177）。

【总   结】

铁矿石期货下跌，现货震荡走弱，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存可用天数相对安全，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，当前港口库存积累可视为逻辑兑现结果。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期将继续驱动向下，短期价格下跌足够多或将延续震荡，但需要关注到螺纹大跌后矿石价格跟随效应。

动 力 煤

港口现货：折盘面1200元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报105美元/吨，折算成5500大卡进口利润-50。

期货：1月贴水298，持仓3.42万手（夜盘+960手）。

环渤海港口：九港库存合计1841.6（+7.5），调入212.2（+13.3），调出195.7（-3.4），锚地船137（-10），预到船（除黄骅）57（-14）。

运费：沿海煤炭运价指数1267.23（-37.93）。

【总   结】

电厂库存快速积累至安全线以上水平，大秦线检修结束，物流瓶颈有一定程度缓解，内蒙受疫情影响销售转差，煤矿开始出现销售压力，且增产切实推进，坑口价格再度跌至1000左右。整体驱动向下，预计盘面将延续弱势。

焦煤焦炭

现货价格：蒙古精煤折盘面3750，港口焦炭折盘面4500。

期货：JM201贴水1527，持仓4.32万手（夜盘-820手）；J201贴水1485，持仓3.81万手（夜盘-432手）。

炼焦煤库存（10.29当周）：110家洗煤厂152.67（-3.28），港口394（-10），独立焦化1330.75（-3.35），247家钢厂897.08（+7.07），总库存2774.5（-9.56）。

焦炭库存（10.29当周）：全样本独立焦化120.78（-2.05）；247家钢厂729.34（-7.86），可用天数14.99（+0.25）；港口180.36（+6.56）。总库存1030.48（-3.35）。

产量（10.29当周）：全样本焦企日均产量61.94（-1.18）；247家钢厂焦化日均产量46.07（+0.12），247家钢厂日均铁水产量211.31（-3.27）。

【总   结】

焦煤：动力煤坑口价格继续下跌，跨界煤种陆续开始降价，炼焦煤供给增多，主焦煤流拍情况增多，港口澳洲焦煤可通关，对国内主焦煤紧缺情况有明显缓解。整体驱动向下，价格易跌难涨，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

焦炭：现货端焦炭成本支撑开始出现松动，钢厂后续执行采暖季等限产，焦炭需求有走弱预期，焦炭现货已出现暗降情况。整体驱动向下，价格易跌难涨，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

原 油

【数据更新】

价格：WTI84.05美元/桶（+0.48）；Brent83.72美元/桶（0）；SC520.3元/桶（-5.2）。

月差结构：WTI月差CL1-CL33.34美元/桶（-0.25）；WTI月差CL1-CL1211.61美元/桶（-0.04）；Brent月差CO1-CO31.83美元/桶（0）；Brent月差CO1-CO128.71美元/桶（0）。

跨区价差：WTI-Brent0.33美元/桶（+0.48）；SC-Brent-7.21美元/桶（-0.76）。

裂解价差：美国321裂解价差18.45美元/桶（+1.31）；欧洲柴油裂解价差11.93美元/桶（0）。

库存：2021-10-22美国原油库存430.81百万桶（周+4.27）；2021-10-22库欣原油库存27.33百万桶（周-3.9）；2021-10-22美湾原油库存247.39百万桶（周+8.62）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-22美国原油产量1130万桶/日（周0）。

炼厂开工率：2021-10-22美国炼厂开工率85.1%（周+0.4）；2021-10-27山东炼厂开工率67.88%（周+1.65）。

期货净多头：2021-10-26WTI非商业净多头占比19.76%（周+0.28）；2021-10-26Brent管理基金净多头占比10.45%（周-0.35）。

美元指数94.14（+0.78）。

【总   结】

昨日国际油价震荡收涨，Brent涨0.99%至84.55美元/桶，WTI油价微涨0.32%至83.84美元/桶，SC原油夜盘大涨1.91%至529.5元/桶，国际油价经历2个月的连续上涨后，出现松动回调迹象，但“天然气价格维持高位”及“欧洲、亚洲冷冬预期”的逻辑短期难以证伪，预计油价的回调幅度有限。天然气价格高位宽幅震荡，NYMEX天然气–3.94%至5.212美元/mmBtu，欧洲天然气+4.23%至173.00便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差为深度Back结构，月差位于历史最高位水平附近，欧美汽柴油裂解近期回落但依然处于高位。上周EIA原油库存累库，成品油去库，均符合季节性特征。库欣原油库存下降389.9万桶，处于2018年10月以来最低水平，引发投资者对库存即将耗尽的担忧。美元指数维持震荡走势（93附近），对油价估值构成压力，关注11月4日的美联储议息会议。。

欧洲能源紧缺问题依然严峻，叠加“冷冬”预期短期难以证伪，增加约100万桶/日原油需求。美国原油产量低位运行（1130万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，供给端持续偏紧，关注11月4日的OPEC+会议。伊核谈判有望于11月底重启，密切关注伊核谈判进展。

观点：年内有望震荡偏强，单边以观望为主，可关注Brent牛市价差策略。价差方面，12月欧洲柴油裂解价差多单已获利较多，当前盈亏比中性，上行驱动仍在，建议多单谨慎持有。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑上行弹性更大的柴油和燃料油。沥青相对估值较低，存在估值修复空间。

尿 素

【现货市场】

尿素下跌；液氨回落。尿素：河南2700（日-360，周-450），东北2800（日-320，周-380），江苏2600（日-360，周-450）；液氨：安徽4675（日-300，周-275），山东4650（日-150，周-135），河南4600（日-275，周-250）。

【期货市场】

盘面下跌；1/5月间价差到150元/吨附近；基差偏高。期货：1月2345（日-123，周-410），5月2193（日-36，周-383）,9月2102（日-25，周-340）；基差：1月355（日-237，周-40），5月507（日-324，周-67）,9月598（日-335，周-110）；月差：1/5价差152（日-87，周-27）,5/9价差91（日-11，周-43）,9/1价差-243（日+98，周+70）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费46（日-201，周-306）；河北-东北-150（日-80，周-140），山东-江苏-40（日+60，周-30）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润走强；三聚氰胺利润上行。华东水煤浆-31（日-268，周-98），华东航天炉207（日-310，周-242），华东固定床-437（日-310，周-280）；西北气头1546（日+0，周+0），西南气头1669（日+0，周+0）；硫基复合肥77（日+0，周+178），氯基复合肥270（日+0，周+28），三聚氰胺11412（日+782，周+1,192）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比大幅偏低；气头企业开工率同样回落，同比偏低。截至2021/10/28，尿素企业开工率59.64%(环比-8.8%，同比-13.8%)，其中气头企业开工率68.66%(环比-3.8%，同比-5.2%)；日产量13.00万吨(环比-1.9万吨，同比-2.4万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/10/28，预收天数6.30天(环比+0.0天，同比-1.7天)。复合肥：截至2021/10/28，开工率32%（环比+1.3%，同比-1.8%），库存40万吨（环比-0.9万吨，同比-30.4万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/10/28，开工率79%（环比+3.3%，同比+21.9%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存继续去化，同比大幅偏低。截至2021/10/28，工厂库存67.5万吨，（环比+6.9万吨，同比+30.7万吨）；港口库存19.8万吨，（环比-10.5万吨，同比-26.5万吨）。

【总  结】

周一现货补跌，盘面下跌；动力煤继续回落；1/5价差处于偏高位置；基差偏高。10月第4周尿素供需双弱，供应降到13万吨/日，表需及国内表需回落到11.5万吨/日和9.4万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存再次积累。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势；主要利空因素在于成本下行、出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：持有1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

11月2日，CBOT大豆1月合约收于1248.75美分/蒲，-1.00美分，-0.08%。美豆油12月合约收于61.98美分/磅，+0.72美分，+1.18%。美豆粕12月合约收328.9美元/短吨，-4.0美元，-1.20%。BMD棕榈油1月主力合约收于4951元/吨，-72元，-1.43%；

11月2日，DCE豆粕2201主力收于3159元/吨，-74元，-2.29%，夜盘+13元，+0.41%。DCE豆油主力1月收于9770元/吨，-214元，-2.14%，夜盘+134元，+1.37%。DCE棕榈油主力1月收于9574元/吨，-196元，-2.01%，夜盘+132元，+1.38%。

【资　讯】

本周将迎来美联储决策，预计美联储将宣布启动缩减购债。市场对于美联储明年年中开始加息的预期日益升温，高盛预计美联储受通胀所迫将于明年7月加息，比先前预期提前一年；德意志银行CEO称，通胀攀升并非暂时现象，呼吁央行采取行动；

巴西马托格罗索州农业经济研究所(Imea)上周五公布的报告显示，截至10月29日当周，该州大豆播种率达到83.15%，较之前一周增加14.41个百分点。　　

【总   结】

发改委对动力煤的持续关注及调控令上周工业品整体走出显著跌势，农产品表现相对较好，但依旧受到大氛围的压制，因此植物油相对此前表现出疲态，但临近周末棕榈油显著上行继续带领植物油走强。从长期趋势来看，在欧美流动性充裕未变，马来棕榈油表现依旧较好背景下，依旧不看转向。从基本面来看目前市场紧盯马来棕榈油累库失败程度，三大油也存在分化，其中棕榈油相对最强，但是外盘植物油高估值状态是较为显著的不确定性；

在经过9月季度库存报告美豆库存超预期及10月USDA月报美豆新季库消比显著提升的双重利空影响下，美豆释放了压力，国内豆粕也进行了显著跟跌。最近2周国内调控的氛围也令豆粕面临压力，整体来看目前豆粕估值水平较好，但驱动因素还不明显，同时植物油的强弱对豆粕短期节奏构成了显著的跷跷板效应。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周一大幅上涨4%，近月合约触及历史最高水准，受中国需求及印度作物问题报告推动。12月合约上涨4.99美分或4.34%，结算价报每磅119.84美分。其他商品涨势也支撑棉花价格。印度的消息来源于其南部一两个省的份出现棉铃虫感染的报道，而上周六，印度棉花协会CAI在一份声明中称，预计该国20/21年度产量3601.3万包，高于上年度3530万包。

郑棉周一反弹：01合约收盘价涨275点至21620元/吨，持仓增1千余手。前二十主力持仓变动上，多减1千余手，空减1百余手，其中变动较大的是多头方银河增2千余手，华融融达、国投安信各增1千余手，而海通减5千余手，银河、首创、新湖各减5千余手，新湖增1千余手，而永安减约3千手，广州、首创、海通各减1千余手。空头方首创减2千余手，中信减1千余手。01合约夜盘反弹160点至21780，持仓增约3千手。05合约涨285至20805，持仓增3千余手，其中前二十主力持仓上多增2千余手，空增3千余手，其中银河、中信各增空1千余手，银河增空3千手。夜盘反弹125点，持仓减约1千手。

棉纱2201周一涨370点至29600元/吨，夜盘反弹115至29715，最新花纱价差7935（+125）较前一个夜盘收盘价差走缩，目前持仓9千余手。

【产业信息】

USDA周一公布每周作物生长报告显示，截至10月31日当周，美国棉花收割率为45%，之前一周35%，去年同期51%，五年均值48%。当周美国棉花生长优良率为62%，之前一周为64%。去年同期37%。盛铃率为94%，之前一周91%，去年为98%，五年均值95%。

新棉加工：新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截至10月31日24时，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工153.06万吨，较去年同期的184.58万吨减少17.08%。31日当天新疆皮棉加工7.01万吨，去年同期日加工量6.79万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：31日，新疆地区籽棉收购价保持下跌走势。北疆大部分地区机采棉收购价已降至9.8-9.9元/公斤，南疆地区机采棉收购价持续下滑，在10.1-10.3之间。

抛储：11月1日抛储投放统计，共计30002.61吨，已加价成交22124.62吨，未成交7877.99吨（成交率73.74%），平均成交价格17765元/吨，较前一日下跌1040元/吨，折3128B价格20719元/吨，较前一日上涨45元/吨。其中新疆棉成交均价19862元/吨，折3128B价格21305元/吨；地产棉成交均价16979元/吨，折3128B价格20500元/吨。

现货：棉花贸易商销售积极，地区库存优指标资源较少。一新疆企业公司机采28河北库，基差580价22345元/吨；另一新疆贸易企业机采双28本地库，基差900，约折24300元/吨。

【综   述】

内外棉价均进入高位大波动状态。美棉产业面上，关键是美棉销售和中国的购买，而过去连续两周的销售数据均不错，美棉受到支撑继续走强。同时美棉基金净多虽有所下降，但仍在历史高位水平，12月oncall量继续下降明显，但3月合约上的数量快速上升，总oncall量上升，因此短期仍在博弈阶段。不过因基金净多单高位，因此也会受周边商品及美元走势影响，需要关注。国内新棉成本中枢在23500-24500元/吨，而籽棉收购价继续趋弱。上周周中有传闻称将有进口棉抛储，但目前还没实际见到，不过11月1日开始地产棉竞拍底价计算方式改变，较新疆棉的底价降了1500元/吨，进一步给市场降温。此外，下游整体不佳，因此收购中枢成本成为较明确的价格压力位。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力才更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。柳州5680(-10),昆明5660(0)。加工糖维持或下跌。辽宁5920(-20),河北5950(-20)，山东6100(0),福建5880(-20),广东5800(0)。国际原糖现货价格19.27(0)。

期货:国内下跌。01合约5925(-53),05合约6018(-49)，09合约6093(-34)。夜盘上涨。01合约5993(+65),05合约6084(+64),09合约6149(+67).

外盘上涨。纽约3月19.36(0.09),伦敦12月511.2(2.3)。

价差:基差走强。01基差-245(43),05基差-338(39)，09基差-413(24)。月间差涨跌互现。1-5价差-93(-4),5-9价差-75(-15)，9-1价差168(19)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-332.9(-26.5),泰国配额外现货-188.2(-26.4)，

日度持仓减少。持买仓量287,188(-3,560),持卖仓量374,107(-13,796)。

日度成交量增加。成交量（手）720,883(124,688)

【资    讯】

1.俄罗斯巴什科尔托斯坦地区新作甜菜糖产出已达2万吨。外电11月1日消息，俄罗斯政府公布的数据数据显示，截至10月22日，该国巴什科尔托斯坦地区新作甜菜糖产出已达1.98万吨，甜菜加工量已经达13.03万吨.已经收割的甜菜数量为43.2万吨。当地甜菜平均含糖量为19.7%，较上年水平增加4.8%。

2.油价升至100美元/桶，可推动糖价接近25美分。丰益糖业糖业(WilmarSugar)分析主管KarimSalamon称，“如果原油价格触及每桶100美元，并且巴西国有石油公司将其产品价格与全球价格保持一致，那么乙醇平价可能会升至22-23美分。在这种情况下，糖价应该比乙醇更贵，价格接近每磅25美分。

3.巴西21/22年度，甘蔗糖产量下滑，而玉米乙醇产量则增加。Conab公布数据显示，21/22年度甘蔗糖产量下滑，因甘蔗作物种植面积缩减且天气不佳，甘蔗种植面积减少4.3%，平均产糖率减少5.5%。该机构预计本年度巴西乙醇产量（包括甘蔗和玉米）整体下滑10.8%，其中，甘蔗乙醇产量下滑13.1%，而玉米乙醇同比增加11.2%。

【总  结】

国内期货周一收跌，进口利润倒挂小幅扩大，估值中性。10月云南工业结转库存仅剩15.23万吨，较上个月的40万吨去库速度明显，后续需关注内蒙及新疆10月产量。

国际原糖周一上行，受能源价格上涨驱动。短期利好因素来自于巴西提前收榨，中期利好因素来自于印度的E20转产乙醇计划，整体糖供应较从前有所减少，并且印度无补贴出口的理想国际原糖价格为20美分，若价格持续低于20美分，或导致印度减少出口。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应紧平衡，以及全球的减排计划。

基本面概况如下，供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西全力生产无水乙醇保障汽油供应，糖产量低于预期，且提前结束本榨季。印度出口暂缓。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度消费复苏。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，11月01日河南外三元生猪均价为16.06元/公斤（+0.02），全国均价15.99(+0.08）。

期货市场，11月01日总持仓101597手(+3505)，成交量59708（-3642）。LH2111收于14600（+545），LH2201收于15885（-820），LH2203收于14540元/吨（-510），LH2205收于15575元/吨（-305）。

【总结】

昨日现货价格稳中略涨，散户压栏惜售情绪较浓，屠宰场收货压力增加，但下游走货亦疲软，高价白条对消费产生抑制，短期供需博弈格局延续。昨日期货盘面在现货上涨乏力、周边替代品价格回落等背景下预期先行，特别是01合约出现大幅回落，贴水现货，但现货横盘的情况下01合约亦存价格反复风险。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。