美国经济逐步向美联储收紧货币政策的条件靠拢，黄金仍将处于易跌难涨阶段，短线关注20日均线支撑。后期若美国非农数据及通胀表现远超市场预期，金价有可能下移至1725美元/盎司并寻找新的支撑点。

金秋，本是收获的季节，黄金价格却进入了欲涨还休的格局。上周，外盘COMEX黄金价格突破1800美元/盎司后回调。人民币升值背景下，国内黄金价格走势偏弱，沪金主力合约近一个月来基本围绕365—375元/克区间波动。从技术形态上看，金价仍处于阶段性调整阶段。

美联储大概率缩表

进入四季度以来，欧美主要央行谨慎收敛货币政策。美联储议息会议前，全球主要央行撤出或准备撤出宽松政策，但退出过程总体相对缓慢且有序。近期欧洲央行、日本央行、加拿大央行维持基准利率不变，但英国国债发行规模削减程度超预期，加拿大央行则意外结束量化宽松，巴西央行提高基准利率至7.75%。本周四凌晨美联储将召开货币政策会议，预计此次会议将大概率缩表，即每月100亿美债及50亿MBS债券。

首先，美联储已经向市场强化了缩表预期。8月底杰克森霍尔会议美联储释放Taper信号，随后9月美联储议息会议已经表明最早可能在11月中旬开始缩减每月资产购买量，目前美联储内部对11月宣布缩减QE几乎已经达成了共识。近期美联储主席鲍威尔也表示对持续高通胀的担忧有所加重，并明确表示将很快开始缩减债券购买规模，其表态基本宣告了缩债进程的开启“大约在冬季”。

其次，美联储缩表所需的经济条件已基本满足。去年12月，美联储为缩减购债计划设置了前提条件，即实现充分就业和2%的通胀目标。随着疫苗接种率的提升，疫情对美国社会经济造成的影响逐渐减弱。从就业来看，当前美国就业市场基本已达到美联储新框架确立的“就业缺口消失”标准；从通胀上来看，尽管近期美国经济活动有所放缓，但受能源成本飙升以及供应链中断影响，美国通胀水平居高不下。美国9月份CPI整体通胀率达到5.4%，PPI增速也录得金融危机以来新高。目前美国通胀水平远高于美联储2%的目标，并且供应瓶颈和生产问题将使得通胀压力持续攀升，需求上升、供应失衡导致的高通胀问题将中长期继续存在，通胀不再是一个短期扰动因素。

相比缩表而言，加息门槛要比Taper高，但加息才是此次议息会议的关注重点。对于美联储而言，缩表是美联储货币政策正常化的重要一步，意味着美联储货币政策从超宽松转向宽松。我们认为，美国通胀数据加速上行背景下，美联储可能会比原先暗示的更快加息。目前大类资产定价已对美联储缩表有一定预期，但对于加息还没有充分的预期。美联储在本次会议上是否会对未来加息时间点和加息路径进行描述，将决定黄金价格的中长期方向。从历次美元加息周期来看，美元指数的上升趋势一般会伴随整个加息周期，而黄金的价格整体保持弱势。

关注重要数据表现

从近期美元指数和黄金价格走势来看，今年下半年以来美联储的预期管理使得美元和黄金走势在一定程度上已反映出美联储即将退出宽松政策的预期。因此，美联储大概率宣布缩债，预计对市场的冲击相对温和，但决议措辞以及鲍威尔讲话的基调偏向鹰派还是鸽派，将决定黄金价格是扭转近期颓势还是开启新一轮的回调周期。短期来看，缩表决议对于黄金价格的影响来说相对会比较温和，但若决议措辞偏鹰派或加息进程加快，将对全球资产造成溢出效应，短期利好美元，对黄金短空长多。

我们认为，美国经济逐步向美联储收紧货币政策的条件靠拢，黄金价格仍将处于易跌难涨阶段，短线关注20日均线、1780美元/盎司关口附近的支撑。后期需重点关注美国非农数据及通胀表现，若远超市场预期，或进一步强化美联储退出宽松的预期，金价有可能下移至1725美元/盎司并寻找新的支撑点。