1

背景：房地产税试点

2021年10月23日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议作出决定，授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。财政部、税务总局将依照全国人大常委会的授权，起草房地产税试点办法（草案），按程序做好试点各项准备工作。

本次房地产税试点备受关注，市场预期房地产的持有成本的提高，结合今年房地产调控偏紧，后续房地产作为资产的配置需求或受一定影响，从而影响房地产新开工以及竣工增速。因此与房地产行业挂钩的化工品，需求增速预期受到一定程度拖累，下文简单分析部分化工品的需求构成。

2

对PVC需求增速影响

（1）PVC下游中与房地产挂钩的占比：

对于PVC品种而言，下游需求占比很大程度上与房地产建筑直接相关最多，基本是化工板块里与房地产挂钩程度最大的品种。管材管件占下游需求32%、型材、门窗占21%，直接挂钩的占比已达53%；另外家具板材方面亦有PVC板材的运用，粗略估算在硬片、板材及其他型材7%、其他硬制品5%里大概有5%的占比；还有仿木地板亦是房地产装修环节里的PVC应用，预估在7-8%附近的占比。因此粗略估算总的运用在房地产建筑领域的PVC占总PVC需求占比大概在64%，占比非常大。

（2）PVC与房地产各指标的相关程度：

由于年度PVC库存变化摆动不大，暂粗略用PVC产量增速代替PVC的需求增速。从理论上来说，与房地产挂钩的PVC下游主要应用于管材（排水管）以及型材（塑化门窗）以及电线电缆管，应该对应房地产竣工的粗装修及精装修阶段，理论上PVC需求增速与竣工面积增速理论上较为匹配。然而上图明显表现竣工增速指标在2014/2016/2019/2020/2021年均与PVC产量增速匹配程度不高。而领先一年的商品房销售增速与PVC产量增速有一定尺度上的拟合关系，特别是在上述竣工增速与PVC产量增速不拟合的2014/2016/2019/2020/2021年这些年份中领先一年的商品房销售增速与PVC产量增速更相关。因此应把上述“领先一年的商品房销售增速”、竣工增速两个指标都要结合看去预判PVC的需求增速。而预期下年的竣工在新开工面积的滞后影响下会逐步放缓，而领先一年的商品房销售同比增速上半年仍是较大而下半年快速回落，预期2022年PVC需求增速表现上半年有一定同比增长，但全年需求增速表现仍如2021年弱。

（3）大致估算需求增速下降的程度：

假设竣工增速下滑5%-10%，领先一年商品房销售增速下滑0-5%，则大致对应与房地产相关的PVC下游需求增速下滑2.5%至7%左右，乘以前文64%的权重，则对应需求增速拖累大概在1.6%至4.8%，取中间值约在-3.2%。

3

对PP需求增速影响

（1）PP下游中与房地产挂钩的占比粗略估算：

PP下游占比中最大是塑编袋，主要用于粮食袋以及水泥袋，粗略估算在35%占比的编织袋占比中，水泥袋的大约在15%左右的水平。水泥的生产与包装亦主要与房地产开工挂钩。

PP下游占比第二大的是注塑，主要用于家电产品、汽车、及普通日用品领域。洗衣机是PP供需需求的重要需求领域。粗略估算，在25%的注塑需求占比里，以洗衣机为主要运用领域并且覆盖算上其他白色小家电约占8%左右的占比，主要对应房地产后端即竣工增速，房地产完工后的家电购置需求。

另外其他需求中涉及房地产相关领域占比的估算，管材里预估高端的PPR进水管占比大约在3%附近，对应装修阶段。而纤维需求中大部分是卫材需求，当中的地毯等装置布类需求增速预估在3%左右。

因此与房地产挂钩的PP下游需求占比约在15%+8%+3%+3%=29%。

（2）PP分品种产量增速与对应领域增速指标的相关程度

上图看出，共聚PP产量增速与洗衣机的销量增速存在一定尺度的正相关关系，但仍有差异较大的年份，如2015年、2017年、2020年等，主要原因是共聚PP亦有部分挂钩汽车领域以及低融共聚管材领域。

上图是PP拉丝产量与水泥产量增速的挂钩图，挂钩程度亦一般。最主要的原因是塑编包含了粮食袋、水泥袋、快递包装袋三个部分，而水泥袋仅占里面的1/3左右。

（3）大致估算需求增速下降的程度：

假设竣工增速下滑8%（对应家电、PPR管、地毯等布类装饰），新开工面积增速在0%至5%附近（对应水泥袋），则大致对应与房地产相关的PP下游需求增速变化=-8%*（8%+3%+3%）+2.5%*15%=-0.7%，影响程度不大。

4

对甲醇需求增速影响

（1）甲醇下游中与房地产挂钩的占比粗略估算：

与房地产行业直接相关的仅是甲醛行业，主要对应板材，对应家具装修，主要与房地产后端的竣工增速挂钩，对应8%的需求占比。

甲醇最大的下游是MTO，而MTO的下游产品主要是PE（还有部分是EG和EO）和PP，暂以PE和PP各占MTO一半以简单计算，未考虑EG和EO的占比部分。PE中的管材需求占比约在10%，主要用在城市燃气管、城乡供水管、农业灌溉，而用于房地产建筑内的的给水管占比非常小（建筑内的PE排水管占比更是微小），因此估算管材挂钩房地产的部分仅在3%附近。而PP上文粗略估算与房地产挂钩的占比大概在29%

因此甲醇MTO部分与房地产挂钩的需求占比=55%（3%*0.5+29%*0.5）=8.8%

因此甲醇总体与房地产挂钩的需求占比=8%+8.8%=16.8%

（2）大致估算需求增速下降的程度：

假设竣工增速下滑8%（对应家电、PPR管、地毯等布类装饰），新开工面积增速在0%至5%附近（对应水泥袋），则大致对应与房地产相关的甲醇下游需求增速变化=-8%*8.8%+（-0.7%*0.5-8%*0.5*3%）*55%=-1%，影响程度不大。

总结

从逻辑上考虑，PVC、PP、甲醇与房地产下游挂钩的需求占比大致在64%、29%、16.8%，占比最大的主要是PVC。在房地产竣工增速、新开工面积等指标预期下滑的背景下，预计对PVC、PP、甲醇需求增速下滑约在-3.2%，-0.7%，-1%。