分析人士认为，目前银行股估值偏低，基本面有逐渐回暖的趋势。一旦政策环境回暖，银行股有一定概率走出一轮估值修复走势。

上市银行三季度成绩单近日披露完毕。整体来看，多数上市银行实现了营收和净利润双升，对房企信贷分类施策，不良率有所降低。

不过，近期银行股持续下挫。11月2日午后，银行板块持续走弱，平安银行收盘跌幅超过6%，兴业银行跌幅逾5%，南京银行、张家港行跌幅居前。

业内人士看来，市场普遍对银行股的热情偏低，主要“受困”于对房地产政策影响。那么，未来银行股是否会走出一波估值修复行情？

业绩延续增势

从第三季度来看，上市银行营收和归母净利润同比增速均实现双位数增长，延续中报业绩增势，盈利能力显著改善。

宁波银行、成都银行、江苏银行、齐鲁银行、南京银行的增速均超过20%，前三季度营业收入同比分别增长28.47%、26.01%、24.70%、22.49%、20.99%。

国有大行的表现依旧亮眼。前三季度，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行分别实现营收7120.93亿元、6244.05亿元、5448.97亿元、4560.74亿元，同比分别增长6.97%、9.27%、9.36%、6.32%。

股份行中，招商银行前三季度营收排名超过邮储银行和交通银行，为2514亿元。兴业银行、中信银行、民生银行、平安银行的表现也不俗，前三季度分别实现营业收入1640.47亿元、1551.98亿元、1306.35亿元、1271.9亿元。

不少城商行业绩表现亮眼，张家港行、杭州银行、常熟银行、长沙银行、上海银行前三季度分别实现营业收入34.31亿元、223.77亿元、56.33亿元、156.91亿元、414.56亿元，同比分别增长10.66%、19.97%、12.96%、19.68%、10.44%；分别实现归母净利润9.75亿元、70.36亿元、16.60亿元、50.40亿元、166.44亿元，同比分别增长26.97%、26.16%、19.04%、18.64%、10.58%。

国盛证券发布研究报告认为，前三季度A股上市银行各项业绩增速均回升，主要正向贡献因素为非息收入高增长驱动营收增速提升和拨备少提。

比如，宁波银行表示，报告期内，该行继续推动财资、国金、零售公司和财富管理四大业务的“护城河”构筑，比较优势持续积累，使得盈利增长动能进一步增强，收入结构持续优化。前三季度，该行实现非利息收入144.06亿元，同比增长51.79%；非利息收入在营业收入中占比37.05%，同比提升5.69个百分点。

地产风险冲击

资产质量方面，除浙商银行、南京银行、青农商行和西安银行外，其他上市银行不良贷款率均继续下降，资产质量持续向好，并且拨备覆盖率较上年末有所提升，风险抵补能力较强。

其中，浙商银行的不良贷款率逐年增加引起关注。2018年至2020年，浙商银行不良贷款率分别为1.2%、1.37%、1.42%。今年三季度报显示，不良贷款余额和不良率双升。截至2021年9月末，浙商银行不良贷款余额为199.83亿元，较上年末增长17.24%；不良贷款率1.52%，比上年末上升0.1个百分点，较6月末提升0.02个百分点。

除此之外，房地产行业的信用风险冲击虽然波及到一些银行，但整体平稳可控。截至9月末，招商银行对公房地产不良贷款率1.29%，较上年末上升1.06个百分点。对此，招行称：“针对承担信用风险的房地产授信业务，将继续实施行业限额和客户限额管理，聚焦中心城市和战略客户，持续调整房地产客户及区域资产结构，对房地产业务及项目资金监管情况、房地产上下游产业链继续进行全面排查和持续跟踪，并根据具体风险情况逐笔充分计提拨备。”

受宝能集团影响，平安银行三季度关注类贷款占比1.37%，较上年末上升0.26个百分点。平安银行副行长郭世邦表示，三季度关注类贷款有所上升，主要是因为宝能出现流动性问题，宝能的贷款目前划入关注类，但相关贷款还未全部逾期。

天风证券银行业首席分析师郭其伟表示：“整体来看，上市银行涉房业务风险可控。由于表内贷款部分有厚实的拨备抵御风险，即使在悲观假设下，绝大多数上市银行的拨备覆盖率仍然能维持在监管底线以上。”

市场存在分歧

银行股业绩表现略超预期，却并未受到市场广泛认可，甚至存有一定分歧。从数据来看，今年三季度，银行股普遍出现大幅下挫现象，部分个股（如平安银行）最大跌幅超过25%。

“从三季报业绩来看，银行股普遍出现比较好的同比增幅，头部银行包括平安银行、招商银行等，出现20%以上的同比净利润增幅。”独立财经评论员郭施亮指出，当前银行股价的表现不佳原因在于多方面，当前市场比较担心的是疫情蔓延下对银行让利的压力，且头部银行股存在护盘的影响因素，在市场资金过多聚集新能源产业链的同时，对传统银行、地产等行业板块构成资金分流压力。同时，银行股也受制于房地产政策的影响。

随着房地产企业融资“三道红线”以及银行房地产贷款集中度管理等政策的陆续出台，房地产市场降杠杆趋势明显。郭施亮指出，银行与地产板块联动性较强，政策不确定因素仍然存在释放过程。

世诚投资创始人陈家琳认为：“在整体经济平稳的背景下，银行的表内资产增长压力将持续（绿色贷款除外），而各家银行所倚重的大零售、财富管理业务也将面临阶段性增速下行的风险。”

记者注意到，在近期公布的基金三季报中，多位明星基金经理对银行股的布局也出现较大分歧，有的基金经理大幅加仓，越跌越买，有的基金经理则选择减持。例如，易方达基金张坤、中庚基金丘栋荣大幅加仓平安银行、邮储银行、招商银行及常熟银行；而兴全基金的谢治宇则将平安银行调出了前十重仓股，北向资金减持平安银行、长沙银行、杭州银行等。

估值能否修复

随着三季报收官，业绩向好、息差企稳和资产质量改善的表现是否会支撑银行股的估值修复？

渤海证券分析师刘瑀表示，银行板块估值处于近十年来历史底部。银行业作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，从而推动银行股估值修复，继续看好银行板块的投资机会。

郭施亮认为，银行股未来可能会存在分化的迹象，但目前银行股估值偏低，基本面有逐渐回暖的趋势，“一旦政策环境回暖，银行股有一定概率走出一轮估值修复走势。”

珠海德尔达资产管理有限公司董事长韩平表示，四季度银行股走势会比较稳健，但是不一定会有大行情，大机构拿着主要还是看重分红可以免税。但是涨太多，股息率就会下降。而且银行股最大的问题就是资金饥渴症，形势一好就想融资，还是巨额融资，机构也没有拉高的愿望。

“银行是与经济环境高度相关的行业，尽管目前经济下行压力较大，但政策已开始强化跨周期调节以托底经济稳增长。同时，银行股的估值处在历史绝对低位，所以认为银行股价值已凸显，四季度为配置较佳时机，这也正是银行股近期颇受机构青睐的原因。”广发证券发展研究中心银行业首席分析师倪军表示。