进入到5月，国际经济环境动荡，欧洲陷入债务危机泥潭，美元走强、印度、巴西两国不断上调产量预期让国际糖价国际原糖经过一段小幅反弹后再次走弱。国内房产政策持续施压、国家严厉打击农产品炒作行为，郑糖内外受困，反抽4900一线受阻后再次走弱，主力1101将进一步考验4600前期低点，有效下破后则下行空间打开，建议以逢高沽空为主。

一、含糖食品增幅大引发消费想象空间，高糖价抑制消费

对于消费的增长预期是目前郑糖盘面受支撑的重要因素，国家统计局发布了2010年4月份国内规模以上工业企业大类行业的增加值增长速度数据，其中食品制造业2010年4月份较去年4月份同比增长17.4%，今年1-4月份累计同比增长16.7%。饮料制造业2010年4月较去年同期增长15.7%，今年1-4月份累计同比增长15.6%。此外，国家统计局最新发布的数据显示，今年截至4月底，主要含糖食品中乳制品、碳酸饮料、果汁、蔬菜饮料及罐头的累计产量分别为646.85万吨、369.69万吨、471.73万吨和213.67万吨，同比增幅为10.31%，7.93%，26.73%和22.87%。在制造业增幅较大的情况下，加上6月后进入消费旺季，消费题材或有一定的炒作空间，这一点或许可以从销售数据中来印证含糖食品的增幅是否真实的反映出消费量。

回顾09/10榨季前6个月的销售数据，呈现前高后底的走势，这跟国储糖从12月10开始的抛售不无关系，国储糖从12月开始就挤占了部分的销售量，但在前期09年11月的时候，当时的国储糖并没有开始抛售，当月正常的食糖仅销售了33.82万吨，这个数字远远低于05/06、06/07、07/08三个榨季，甚至低于前五个榨季的平均数46.66万吨，可见，高糖价对销售量产生了一定的抑制效应，从后期来看，这个效应仍然存在，不能单纯从食品增幅判断食糖销售增幅，1430万吨的消费预期能否达仍有悬念，哪怕消费果真缺口300万吨以上，通过对历年供需关系和当年现货价格的关系判断，09/10年对应的现货价格应该在4500元/吨左右，而目前5000的现货价格仍是偏高。5月份国储糖没有进行竞拍抛储，因此，5月的产销数据能够剔除掉国储糖的影响，更真实的反映出现货的需求情况，产销数据可密切关注。

从09年下半年开始，白糖期货价格一直领先于现货价格，但进入到2010年5月，郑糖价格在外盘的拖累下不断走低，跌破重要关口支撑，现货价格却较为坚挺，在5000一线反复受到支撑，产区报价最低报至4970，维持的时间也不过一两天，大集团的报价则从未低过5050，可见制糖企业对于5000的关口价位的认可程度高，降价意愿不强。这也导致期价下跌的过程中总是“一步三回头”， 由于现货价格的坚挺，在5000、4900、4600重要支撑位处，总有较强的买盘支撑。

二、国际食糖不断上调产量预期，价格将下探前期低点13美分

国际市场上，巴基斯坦进口糖的消息难以抵挡整个宏观经济动荡及两大产糖国产量好于预计的压力。欧洲债务危机已经在全球引发了担忧，各个国家愈发担心局势会恶化到可能阻碍脆弱全球经济复苏的程度，全球经济“二次探底”的声音此起彼伏，宏观层面的波动令投资者情绪不断受挫，尤其是股市遭遇重创。欧元区和欧洲的债务危机短期不会过去，市场对于这波危机的担忧将持续较长的一段时间，而美元将在这个时间跨度里继续扮演被动上涨的角色，美元的上涨也将促使资金撤离大宗商品和能源等大多数以美元计价的资产，令大宗商品期货价格蒙上悲观阴影。

最新的预计显示，全球前两大产糖国巴西和印度预计增产明显，目前全球头号产糖国巴西的生产进展得很顺利，巴西中南部产量估计将再次刷新产量纪录，印度09/10榨季可能生产1880万吨糖，消费量预估大约为2,300万吨，缺口进一步缩小，此前的产量预计从最早的1530万吨，到最新的1880万吨，缺口缩小了350万吨左右。而印度下榨季的产量将恢复正常，甚至预计将达到2500万吨。预计2010/11榨季全球糖市基本面将发生根本性的变化，由前两个榨季的短缺转变为过剩，预计过剩量将达到200-300万吨，

印度、巴西两国不断上调产量预期的消息让国际糖价反弹始终难以成气候，5月的最后两个交易日，NYBOT原糖7月合约以两个中幅下挫宣告反弹失败，重回弱势，原糖再度重挫有望继续考验前期低点13美分。

从5月31日走势来看，主力1101收出小十字星线，持仓量、成交量减少，KD指标高位“死叉”，短期仍以震荡走弱为主。中线来看，跌破大M顶颈线4900位置后，郑糖弱势格局已经奠定，震荡重心不断下移，反抽颈线在4880受阻，可见4900压力较大，已经成为中期的顶部，后期价格若有效跌破前期低点4600一线，则将进一步探至4300。

三、中线依然保持空头思路，以逢高沽空为主

国际金融环境动荡导致全球范围内流动性紧张，国内开征房产税继续打压金融市场，再加上近期国家严打农产品囤积居奇的措施强硬，难免会对农产品板块的白糖带来一定的不利影响。从白糖本身来看，短线密切关注6月初出炉的产销数据，中线保持偏空思维，4600-4900为宽幅震荡区间，目前震荡重心已经下移到4700，处于震荡区间下延，有效下破4600后则下行空间打开。