股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议要求增强工作针对性有效性，保持经济运行在合理区间。帮助市场主体纾困，推动解决一些地方减税降费打折扣、大宗商品价格高涨推升成本、拖欠中小微企业账款等问题。面对经济新的下行压力和市场主体新困难，有效实施预调微调。强化“菜篮子”市长负责制，做好肉蛋菜和其他生活必需品保供稳价工作。

美联储宣布维持基准利率不变，并将于11月晚些时候启动缩减购债计划，每月资产购买规模减少150亿美元。美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上强调，减码购债的时机对加息没有直接信号意义。此次货币政策会议的侧重点在于减码购债，而不是加息。虽然通胀强劲上扬，但并无证据表明存在螺旋式薪资上涨，预计通胀将在2022年二季度或三季度回落。并且可能会在2022年实现充分就业。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储如市场预期于11月缩减购债，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4900（0），华东4870（0）；螺纹，杭州4960（60），北京4990（-10），广州5290（-40）；热卷，上海5100（100），天津5160（50），广州5110（110）；冷轧，上海6020（-60），天津5780（0），广州5990（-50）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利684（104），螺纹毛利525（170），热卷毛利496（208），电炉毛利301（104）；20日生产：普方坯盈利412（-34），螺纹毛利243（27），热卷毛利214（65）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约575（-95），05合约746（-131）；上海热卷01合约318（-81），05合约510（-132）。

供给：增加。10.29螺纹291（18），热卷293（8），五大品种922（43）。

需求：建材成交量18.8（3.2）万吨。

库存：去库。10.29螺纹社库558（-31），厂库260（18）；热卷社库253（-5），厂库89（2），五大品种整体库存1709（-7）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏低，盘面利润中性，基差贴水较大，整体估值中性偏低。

受双焦企稳影响，钢材盘面情绪有所好转，当前盘面价格低于高炉成本，在大贴水存在随下游重新备货来修复基差的反弹驱动。但本周产量明显回升，而需求整体回升幅度有限，去库速度进一步放缓，基本面没有明显改善，因此反弹高度受需求放量的水平决定，在需求没有明显回归下，钢材没有大涨的基础。随旺季逐步结束，以及现货踩踏后货权的明显集中，后续价格压力将逐步传导至钢厂，盘面大概率仍将在冬储价格以及成本之间进行博弈。短期震荡偏弱看待，现货成本松动下谨慎抄底。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1010（0），日照卡拉拉907（0），日照金布巴590（6），日照PB粉710（15），普氏现价96（0），张家港废钢现价3170（-40）。

利润下跌。铁废价差649（18），PB20日进口利润-188（-80）。

基差涨跌互现。金布巴01基差101（-18）；超特01基差21（8）。

供应涨跌互现。10.29，澳巴19港发货量2396（+98）；45港到货量，2448（-189）。

需求涨跌互现。10.29，45港日均疏港量289（+13）；247家钢厂日耗262（-2）。

库存涨跌互现。10.29，45港库存14492（+446）；247家钢厂库存10415（-177）。

【总   结】

铁矿石期货、现货较昨日环比持平，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，阶段性受到唐山喊单等地区限产影响，研究铁水产量仍有小幅下跌空间，港口总库存上涨，钢厂库存可用天数相对安全，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，当前港口库存积累可视为逻辑兑现结果。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期将继续驱动向下，短期价格下跌足够多或将延续震荡，但需要关注到螺纹大跌后矿石价格跟随效应。

动 力 煤

港口现货：折盘面1150元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报90美元/吨，进口利润-50左右。

期货：1月贴水230，持仓2.78万手（夜盘-154手）。

环渤海港口：九港库存合计1875.8（+13.1），调入204.9（+2.7），调出190.8（-3.3），锚地船151（+23），预到船（除黄骅）54（-7）。

运费：沿海煤炭运价指数1291.37（+22.63）。

【总   结】

电厂库存持续积累，寒潮即将到来，但供给端增量同样较为明显，10月批复产能将进一步在11月释放，盘面绝对价格依然偏高，趋势性偏空对待。

焦煤焦炭

现货价格：蒙古精煤折盘面3360，港口焦炭折盘面4140。

期货：JM201贴水949，持仓4.14万手（夜盘+935手）；J201贴水1031，持仓3.38万手（夜盘-485手）。

炼焦煤库存（10.29当周）：110家洗煤厂152.67（-3.28），港口394（-10），独立焦化1330.75（-3.35），247家钢厂897.08（+7.07），总库存2774.5（-9.56）。

焦炭库存（10.29当周）：全样本独立焦化120.78（-2.05）；247家钢厂729.34（-7.86），可用天数14.99（+0.25）；港口180.36（+6.56）。总库存1030.48（-3.35）。

产量（10.29当周）：全样本焦企日均产量61.94（-1.18）；247家钢厂焦化日均产量46.07（+0.12），247家钢厂日均铁水产量211.31（-3.27）。

【总   结】

焦煤：动力煤大跌之后，跨界煤种回流至炼焦配煤，炼焦煤供给端增多，港口澳洲焦煤可通关，对国内主焦煤紧缺情况有明显缓解。现货驱动向下，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

焦炭：现货端焦炭成本支撑开始出现松动，钢厂限产较严，铁水难以明显回升，钢厂焦炭库存可用天数处于中性水平，暂无明显补库需求，预计第一轮提降很快落地。现货驱动向下，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

原 油

【数据更新】

价格：WTI80.86美元/桶（-3.05）；Brent81.99美元/桶（-2.73）；SC524.3元/桶（-10.5）。

月差结构：WTI月差CL1-CL32.65美元/桶（-0.38）；WTI月差CL1-CL1210.23美元/桶（-1.11）；Brent月差CO1-CO32.27美元/桶（-0.21）；Brent月差CO1-CO126.43美元/桶（-2.73）。

跨区价差：WTI-Brent-1.13美元/桶（-0.32）；SC-Brent-4.89美元/桶（+1.19）。

裂解价差：美国321裂解价差18.34美元/桶（-0.38）；欧洲柴油裂解价差13.96美元/桶（+2.73）。

库存：2021-10-29美国原油库存434.1百万桶（周+3.29）；2021-10-29库欣原油库存26.42百万桶（周-0.92）；2021-10-29美湾原油库存249.35百万桶（周+1.96）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-29美国原油产量1150万桶/日（周+20）。

炼厂开工率：2021-10-29美国炼厂开工率86.3%（周+1.2）；2021-10-27山东炼厂开工率67.88%（周+1.65）。

期货净多头：2021-10-26WTI非商业净多头占比19.76%（周+0.28）；2021-10-26Brent管理基金净多头占比10.45%（周-0.35）。

美元指数94.11（+0.24）。

【行业资讯】

1、EIA数据：截至10月29日当周，美国原油库存+329万桶（预期+225），库欣库存–万桶（预期–），汽油库存–148.8万桶（预期–125），馏分油库存+216万桶（预期–125）。美国原油产量+20至1150万桶/日。

2、OPEC+将在周四举行会议，美国总统拜登在这个时候继续对该组织施压，要求控制油价高涨，并称美国的通胀压力是拜油价所赐。

3、美联储宣布，将从11月起逐月减少150亿美元资产购买规模，并视情调整购债速度。美联储主席鲍威尔发表鸽派声明：开始Taper不意味着发出加息信号，在加息时间方面美联储可以有耐心。

【总   结】

昨日国际油价大幅下挫，Brent油价–3.94%至81.38美元/桶，WTI油价–4.53%至80.11美元/桶，SC原油夜盘–2.29%至511.9元/桶。美联储宣布Taper符合预期，但伊核谈判即将开启以及今日OPEC+会议举行，令担忧情绪升温。天然气价格高位宽幅震荡，NYMEX天然气+5.65%至5.855美元/mmBtu，欧洲天然气+16.86%至202.5便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差为深度Back结构，月差位于历史最高位水平附近，欧美汽柴油裂解近期回落但依然处于高位。本周EIA原油继续累库，库欣原油处于2018年10月以来最低水平，引发投资者对库存即将耗尽的担忧。美元指数维持震荡走势（94附近），对油价估值构成压力。欧洲能源紧缺问题仍未解决，叠加欧洲和亚洲的“冷冬”预期短期难以证伪，增加约100万桶/日原油需求。美国原油产量低位运行（1150万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。关注今日OPEC+会议的结果。伊核谈判有望于11月底重启，密切关注伊核谈判进展。

观点：年内有望震荡偏强，单边以观望为主，关注Brent牛市价差策略。价差方面，关注WTI-Brent价差回落的机会；12月欧洲柴油裂解价差多单已获利较多，当前盈亏比中性，上行驱动仍在，建议多单谨慎持有。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑上行弹性更大的柴油和燃料油。沥青裂解价差持续修复，相对估值仍然较低，存在继续修复空间。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨下跌。尿素：河南2580（日-20，周-570），东北2700（日-50，周-480），江苏2580（日+60，周-480）；液氨：安徽4450（日-175，周-500），山东4550（日-50，周-250），河南4400（日-75，周-450）。

【期货市场】

盘面反弹；1/5月间价差在210元/吨附近；基差偏低。期货：1月2455（日+0，周-135），5月2249（日+0，周-131）,9月2157（日+0，周-94）；基差：1月125（日+0，周-395），5月331（日+0，周-399）,9月423（日+0，周-436）；月差：1/5价差206（日+0，周-4）,5/9价差92（日+0，周-37）,9/1价差-298（日+0，周+41）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费42（日+23，周-310）；河北-东北-160（日+20，周-80），山东-江苏20（日+0，周+20）。

利润，尿素利润回升；复合肥利润走强；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆63（日+116，周-159），华东航天炉281（日+110，周-272），华东固定床-533（日-13，周-436）；西北气头1546（日+0，周+0），西南气头1469（日+0，周-200）；硫基复合肥77（日+0，周+181），氯基复合肥270（日+0，周+42），三聚氰胺11312（日-294，周+682）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比大幅偏低；气头企业开工率同样回落，同比偏低。截至2021/10/28，尿素企业开工率59.64%(环比-8.8%，同比-13.8%)，其中气头企业开工率68.66%(环比-3.8%，同比-5.2%)；日产量13.00万吨(环比-1.9万吨，同比-2.4万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/10/28，预收天数6.30天(环比+0.0天，同比-1.7天)。复合肥：截至2021/10/28，开工率32%（环比+1.3%，同比-1.8%），库存40万吨（环比-0.9万吨，同比-30.4万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/10/28，开工率79%（环比+3.3%，同比+21.9%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存继续去化，同比大幅偏低。截至2021/10/28，工厂库存67.5万吨，（环比+6.9万吨，同比+30.7万吨）；港口库存19.8万吨，（环比-10.5万吨，同比-26.5万吨）。

【总  结】

周三现货下跌，盘面反弹；动力煤日盘反弹夜盘回落；1/5价差处于偏高位置；基差偏低。10月第4周尿素供需双弱，供应降到13万吨/日，表需及国内表需回落到11.5万吨/日和9.4万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存再次积累。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势；主要利空因素在于成本下行、出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：持有1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

11月3日，CBOT大豆1月合约收于1244.00美分/蒲，-10.50美分，-0.84%。美豆油12月合约收于61.03美分/磅，-0.81美分，-1.31%。美豆粕12月合约收340.6美元/短吨，+3.9美元，+1.16%。BMD棕榈油1月主力合约收于5073元/吨，+104元，+2.09%；

11月3日，DCE豆粕2201主力收于3130元/吨，-13元，-0.41%，夜盘-4元，-0.13%。DCE豆油主力1月收于10094元/吨，+208元，+2.10%，夜盘-184元，-1.82%。DCE棕榈油主力1月收于9940元/吨，+254元，+2.62%，夜盘-176元，-1.77%。

【资　讯】

北京时间周四凌晨2点，美联储宣布，FOMC委员一致同意将基准利率维持在0%—0.25%不变，符合市场预期。同时，美联储做出了一年多来最大的QE政策变动：将于11月开始缩减购债，每月减少购债150亿美元（100亿美元美债和50亿美元MBS）。美联储主席鲍威尔会后表示，开始Taper不意味着发出加息信号，在加息时间方面联储“可以有耐心”。

【总   结】

目前来看马来棕榈油表现依旧较好，持续引领植物油行情，因此大趋势依旧不看转向，目前市场紧盯马来棕榈油累库失败程度。不过需要看到的是，美国已经开始缩债，流动性环境开始从边际上改变。同时三大油之间也存在分化，价差关系已经十分极端，其中棕榈油相对最强。此外外盘植物油高估值状态是较为显著的不确定性；

在经过9月季度库存报告美豆库存超预期及10月USDA月报美豆新季库消比显著提升的双重利空影响下，美豆释放了压力，国内豆粕也进行了显著跟跌。最近2周国内调控的氛围也令豆粕面临压力，同时植物油的强弱对豆粕短期节奏构成了显著的跷跷板效应。不过美豆粕已经率先反弹，密切关注油粕之间的潜在转换因素和时机。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周三小幅上涨，因美元疲软助推买盘，但价格脱离前一交易日触及的记录高位，因商品市场普遍疲软。12月合约下跌上涨1.57美分或1.34%，结算价报每磅118.82美分。

郑棉周三弱势震荡：01合约收盘价跌75点至21565元/吨，持仓减4千余手。前二十主力持仓变动上，多增6千余手，空减3千余手，其中变动较大的是多头方国泰君安增3千余手，中国国际、海通各增1千余手，而一德减1千余手。空头方永安增4千余手，而中粮减2千余手，中信减1千余手。01合约夜盘跌80点至21485，持仓基本不变。05合约跌70至20730，持仓增2千余手，其中前二十主力持仓上多增1千余手，空增2千余手。夜盘跌20点，持仓基本不变。

棉纱2201周三跌330点至29190元/吨，夜盘跌75至29115，最新花纱价差7630（-220）较前一个夜盘收盘价差走缩，目前持仓8千余手。

【产业信息】

印度斯坦时报周二报道称，在印度政府公布今年棉花产量料大幅下滑的预估的第三天(周一)在该国旁遮普省棉花价格已经升至纪录高位，突破10,500卢比/公担(100公斤)。因为棉花价格大涨，当地人将棉花称之为“白色的黄金”。

新棉加工：截至11月2日24时，新疆累计加工167.34万吨，较去年同期的198.23万吨减少15.58%。2日当天新疆皮棉加工7.24万吨，去年同期日加工量6.87万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：11月2日，北疆地区收购进入后程，籽棉收购价持续低位，个别区域所剩资源不多，有零星轧花厂想抓住尾声增加收购量，个别还在10元/公斤以上收购。南疆地区随着采棉机大量到位，喀什地区多数企业为收购资源，机采棉收购价小幅上调，在10.1-10.5元/公斤之间。

抛储：11月3日储备棉投放销售资源30002.009吨，实际成交11856.683吨，成交率39.52%。平均成交价格17532元/吨，较前一日下跌214元/吨，折3128价格19264元/吨，较前一日下跌389元/吨。新疆棉成交均价19077元/吨，较前一日下跌718元/吨，新疆棉折3128价格20423元/吨，较前一日下跌1114元/吨，新疆棉平均加价幅度77元/吨。地产棉成交均价16771元/吨，较前一日下跌447元/吨，地产棉折3128价格18693元/吨，较前一日下跌475元/吨，地产棉平均加价幅度27元/吨。10月8日至11月3日累计成交总量305189.90吨，成交率57.98%。

现货：棉花库存偏少，贸易商销售积极，成交一般。一新疆企业公司机采双28供销库，基差1670，约折23245元/吨；另一新疆贸易企业机采双28本地库，基差1700，约折23300元/吨。纯棉纱市场行情稳定，各地区主流市场报价混乱，竞争激烈，纺企纱线库存增加，部分贸易商采购纺纱厂低价棉纱，全国纯棉32s环锭纺均价30259元/吨，下跌17元/吨；市场常规品种订单一般，出货缓慢，纺企对外报价坚挺，需求端暂无向好表现，但纺企前期签单情况较为顺利，新单采购刚需补库为主；预计短期棉纱价格震荡运行。　

【综   述】

外棉价处于高位大波动状态，而国内则震荡为主。美棉产业面上，关键是美棉销售和中国的购买，而过去连续两周的销售数据均不错，美棉受到支撑继续走强。同时美棉基金净多虽有所下降，但仍在历史高位水平，12月oncall量继续下降明显，但3月合约上的数量快速上升，总oncall量上升，因此短期仍在博弈阶段。不过因基金净多单高位，因此也会受周边商品及美元走势影响，需要关注。国内新棉成本中枢在23500-24500元/吨，而籽棉收购价继续趋弱。上周周中有传闻称将有进口棉抛储，但目前还没实际见到，不过11月1日开始地产棉竞拍底价计算方式改变，较新疆棉的底价降了1500元/吨，进一步给市场降温。此外，下游整体不佳，因此收购中枢成本成为较明确的价格压力位。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力才更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5680(0),昆明5670(0)。加工糖稳定。辽宁5920(0),河北5950(0)，山东6100(0),福建5880(0),广东5800(0)。国际原糖现货价格19.08(0)。

期货:国内下跌。01合约5941(-43),05合约6034(-41)，09合约6108(-28)。外盘下跌。纽约3月19.4(-0.1),伦敦12月506.5(-1.6)。夜盘下跌。01合约5925(-38),05合约6018(-35),09合约6095(-29)。

价差:基差走强。01基差-261(43),05基差-354(41)，09基差-428(28)。月间差涨跌互现。1-5价差-93(-2),5-9价差-74(-13)，9-1价差167(15)。配额外进口利润回升。巴西配额外现货-352.9(28.4),泰国配额外现货-208.4(28.4)。

日度持仓增加。持买仓量290,635(5,543),持卖仓量383,172(1,484)。

日度成交量减少。成交量（手）710,578(-218,821)

【资    讯】

1.印度21/22年度甘蔗产量前景依然稳健，尽管天气状况良莠不齐。分析师预计产量为4006亿吨，较上一年度增加1%。

2.泰国21/22年度甘蔗产量料为8800万吨，较上年度增加1%。

3.巴西10月出口量为232万吨，同比减少41.34%，较上年同期的395.05万吨减少41.34%。

【总  结】

郑糖周三下跌，夜盘继续回调。估值中性。需关注近日将发布的内蒙糖产量。

国际原糖价格周三下跌，受主产国印度和巴西减少糖产量支撑价格。短期利好因素来自于巴西提前收榨，中期利好因素来自于印度的E20转产乙醇计划，整体糖供应较从前有所减少，并且印度无补贴出口的理想国际原糖价格为20美分，若价格持续低于20美分，或导致印度减少出口。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应紧平衡，以及全球的减排计划。

基本面概况如下，供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西全力生产无水乙醇保障汽油供应，糖产量低于预期，且提前结束本榨季。印度出口难破前高。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度消费复苏。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，11月02日河南外三元生猪均价为16.22元/公斤（+0.16），全国均价15.98(-0.01）。

期货市场，11月02日总持仓100889手(-708)，成交量65052（+5344）。LH2201收于16205（+320），LH2203收于14875元/吨（+335），LH2205收于15865元/吨（+290）。

【总结】

昨日现货价格窄幅震荡，高位再现压力。散户压栏惜售情绪犹存，但高价猪源市场消化能力有限，屠企订单缩水，市场延续供需博弈格局。周初期货盘面在现货上涨乏力、周边替代品价格回落等背景下预期先行，特别是01合约出现大幅回落，随后有所反弹，季节性因素导致01合约仍存价格反复风险，等待现货指引，但趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。