10月对于甲醇期货而言是相当艰难的一个月,月初创了历史新高后大幅回落,全月下跌20.4%。回顾整个下跌过程,煤炭端成本塌陷和下游烯烃需求下滑是此次大跌的主要原因。在产业链利润的博弈中甲醇最终还是输给了上下游,成本未能成功转嫁。但是跌至现在,动力煤逐步企稳、下游MTO利润修复后厂家逐步开工,再叠加进口缩水预期等利多因素,后期甲醇有超跌反弹需求。 下游需求有修复预期 第一,从传统下游角度来看,9月甲醇大涨的时候价格传导很流畅,显示需求端较为强劲,尤其是醋酸的溶剂需求和MTBE的汽油掺混需求。甲醇大跌以后,这部分需求仍然有很好的延续性。第二,从MTO的角度看,此前甲醇大涨的时候MTO开工率下降很快。因为从行业特性看,甲醇制烯烃只占烯烃总量的15%左右,即使全部停工,对烯烃的影响也相对有限,但这对甲醇就是难以弥补的损失。据统计,10月MTO装置平均开工64.63%,环比下降4.65%,相当于损失了20万吨的需求。但是目前MTO利润已大幅修复,PP—3MA的价差从-2000元/吨回至200元/吨左右。在利润大幅修复的前提下,之前沿海及内地烯烃装置存在重启预期。其中内地的久泰、港口的兴兴等装置均有重启预期,大唐已经做出排产计划。因此我们对后期的消费有比较高的预期。 进口依旧难有增量 今年甲醇进口量一直相对较少,1—10月总计进口952.2万吨,同比下降11.8%。主要原因在于国际甲醇原料以天然气为主,在天然气大幅涨价的背景下很多企业选择停产。在甲醇总量减少的情况下,货源又以流向其他高价地区为主,到达中国的就更为稀少。甚至今年1—9月甲醇出口也大幅增加至34.6万吨,同比增加466.88%。 进口减少的情况在下半年更为明显,7月开始国家出台更为严格的防疫措施,要求所有进口船只专人引航,导致引航人员缺乏,7—10月的进口量同比降幅更是达到了30.3%。对于后期的进口数量,考虑到前期的这些不利因素仍然存在,特别是船只长期滞港导致运输周期变长,而冬季伊朗一般都会对甲醇企业限气保证取暖用气,今年天然气紧张的情况下这一预期会更强烈,因此判断后期进口大概率进一步下滑。 国内生产预期减量 国内产量方面主要关注两点,一是煤头装置的成本,二是气头装置何时检修。煤头这边前期亏损较为严重,10月甲醇企业平均亏损在369元/吨,环比亏损扩大,平均利润率-10.28%。目前虽然煤价大幅下跌,但甲醇在同步下跌,工厂的利润仍然很差。目前煤头的开工维持在65%左右的较低位置。气头方面,进入11月之后企业也开始逐步降低生产负荷,玖源50万吨/年、泸天化40万吨/年降负20%,其余装置也有降负荷预期,11月西南气制供应缩量基本落地。后期继续关注青海中浩、内蒙古博源等装置何时停车。 9—10月甲醇坐了一波过山车,但是细究基本面,甲醇的利润目前是整个煤炭—甲醇—烯烃产业链中最差的一环,库存也处于往年的中低水平,加之未来进口缩量预期,所以判断后期甲醇将以超跌反弹为主。 责任编辑:唐正璐 |
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