当前，虽然沥青炼厂大幅降负，但是需求难有起色，多空因素交织，沥青期货难以走出趋势性行情。

图为道路运输固定资产投资完成额累计同比增速（单位：%）

炼厂开工负荷下降

国际原油价格持续走强，而沥青价格走势相对油价偏弱，这使得国内沥青炼厂整体处于亏损状态。有关数据显示，目前国内沥青炼厂平均亏损200元/吨左右，企业生产积极性不高。不仅如此，由于沥青即将进入需求淡季，部分炼厂也开始停车或者转产。

此外，受环保等因素影响，沥青炼厂生产也受到一定制约，国内沥青炼厂开工负荷呈现大幅下降态势。有关机构公布的数据显示，截至10月底，国内沥青装置平均开工负荷为39.9%，较去年同期下降18.7个百分点，供应下降幅度较大。但是，国内沥青炼厂库存仍然处于高位。截至10月27日，沥青炼厂库存为104.4万吨，较去年同期增加36.6万吨，同比上升53.98%，企业去库存压力较大。

下游市场需求不佳

道路建设方面，受疫情多地散发影响，国内基建投资呈现下降态势，道路建设对于沥青的需求相应减少。国家统计局公布的数据显示，1—9月，国内道路运输固定资产投资完成额同比仅上升0.4%，同比增速连续5个月下降，显示国内对于道路基础设施投资的下降。9月国内主要企业压路机销量为1265台，较去年同期下降464台，同比下降26.84%；摊铺机销量为135台，较去年同期下降77台，同比下降36.32%。事实上，下半年以来，压路机和摊铺机的销量就出现了明显下滑，这从一个侧面反映出道路建设对于沥青需求的下降。

房地产方面，国家统计局公布的数据显示，9月国内房地产固定投资完成额累计同比增速为8.8%，连续7个月呈现下降态势。同时，随着房产税试点工作的推进，多个大中型城市的土地流拍，房地产投资有进一步下降趋势。

从季节性来看，进入11月中旬，随着北方冬季到来，道路建设和工程施工临近尾声，北方沥青的需求将会呈现急剧下降的态势。由于梅雨季节到来，南方道路和工程施工也呈现下降态势。春节之前，沥青的需求主要来自冬储备货。截至10月底，国内沥青的社会库存为73.87万吨，较去年同期上升1.59万吨，同比上升2.2%，处于正常水平。但是，目前沥青价格处于偏高水平，社会库存正常，整体需求悲观，冬储备货难有明显起色。

综上所述，目前沥青基本面多空因素交织。一方面，国际原油价格处于高位，成本端支撑强劲，加之目前炼厂开工负荷大幅下降，后期去库存进程或将加快。另一方面，不论是道路建设还是房地产需求均表现不佳，冬季进入季节性需求淡季，沥青价格偏高又影响冬储备货，加之炼厂库存高企会迫使炼厂降价去库存。基于上述判断，我们认为沥青上有压力，下有支撑，难以走出趋势性行情。需要密切关注成本端是否松动，从而引发沥青成本塌陷。