■股指：继续维持结构性行情

1.外部方面：美股三大指数涨跌不一，纳指和标普500指数连续四个交易日创收盘新高。

2.内部方面：市场迎来缩量反弹，北向资金继续保持流入。三大股指均全天震荡向上。行业方面风电等新能源继续保持强势，消费方面延续反弹趋势。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情。

4.股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：美债收益率回落

1.现货：AuT+D366.1，AgT+D4807，金银（国际）比价75.87。

2.利率：10美债1.6%；5年TIPS-1.69%；美元94.3。

3.联储：从本月晚些时候开始削减债券购买规模，对应每月降低美国国债净购买100亿美元，资产抵押证券的净购买速度也将每月下降50亿美元。

4.EFT持仓：SPDR979.5200吨（0）。

5.总结：黄金期货周四反弹收高，录得三个交易日以来的首次上涨。美联储决定缩减债券购买规模后美国国债收益率下跌，令金价得到支撑。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:钢厂限产预期减弱，下游消费疲软，价格大幅杀跌

1.现货:唐山普方坯4900(0)；上海市场价5080元/吨（-50)，现货价格广州地区5430(-60)，杭州地区5020(-90)。

2.库存：据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1709.08万吨，环比上周减少7.09万吨，其中建材库存降4.43万吨，降幅为0.4%；板材库存降2.66万吨，降幅为0.4%。上期库存总量为1716.17万吨，环比上周减少47.06万吨，其中建材库存降30.07万吨，降幅为2.8%；板材库存降16.99万吨，降幅为2.5%。

3.总结:钢厂限产预期减弱，下游消费疲软，价格大幅杀跌。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色

1.现货：青岛金布巴586（-14），青岛PB粉695（-18）。

2.库存：据Mysteel统计，全国45个港口进口铁矿库存为14491.95万吨，环比增446.47万吨，连续五周累库。本周螺纹产量290.56万吨，环比上周增加17.79万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■动力煤：神华外购煤指导价出台，港口价格暂时企稳

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1130.0/吨（-）。

2.基差：ZC201上涨0.19%，收942.0元/吨。盘面基差188.0元/吨（+36.0）。

3.需求：全国电厂库存使用天数接近20天，下游电厂采购积极性有所下降；据发改委报道，全社会库存量已超过1亿吨。

4.国内供给：坑口价格保持低位，港口价格企稳；目前全国产煤量维持在1160万吨/天左右，三西地区开工率稳定，其中神华外购煤指导价出台，为1080元/吨，折算港口价格为1200-1300元/吨左右。

5.进口供给：国际煤市场降温，东南亚国家受我国煤炭价格暴跌影响，现均处于观望状态；印尼东加货盘出现大量违约，已知来自中国的弃单量约为10-15船左右；国际海运费继续下跌，但随着国内煤炭价格企稳，后续运费仍有回暖迹象。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存511万吨，较昨日增加11万吨。

7.总结：港口动力煤库存继续累库，电厂存煤可用天数已回升至20天以上，补库情况较好。后市在拉尼娜的严冬预期下，动力煤持续保供任重而道远，届时大秦线、浩吉铁路线都将受到来自低温天气的考验。

■焦煤焦炭：钢厂再提第一轮降价，成材端需求疲软

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价4200元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3690元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4410元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM2201下跌2.78%，收2343.0元/吨，贴水1789.0元/吨；J2201下跌3.93%，收2984.0元/吨，贴水1301.0元/吨。

3.需求：房地产税试运行计划发布预告后，下游成材的长期需求将持续走弱，但近期由于房地产金融政策稍有放开，结合冬季补库预期逐步释放，短期内成材需求或将回暖。

4.供给：蒙煤通关量受疫情影响保持低位；目前焦煤供给矛盾稍有放缓，焦化第一轮降价或将落地。山东发布通知称将严控焦炭产量、山西吕梁地区个别涉及产能手不全的焦企再次被责令进行焖炉，其余焦企在核查期间也将暂停出焦。

5.库存：焦煤72港口库存量降至729万吨，环比下降约45万吨；全国焦炭全样本库存约972万吨，环比下降11万吨。

6.总结：成材数据出炉，MS数据继续偏悲观，螺纹表需环比负增长，总库存水平已经非常接近累库，厂库累库压力剧增，目前螺纹钢的基本面使贸易商的拿货意愿和能力都受到了限制，前者是未来偏弱的预期降低了拿货欲望，后者是贸易商在市场下行阶段偏差的现金流使接获能力变弱。综上所述，焦炭第一轮降价是必然的，降价时间也不远了，后市黑色链条整体将会偏弱下行，而此次下行的驱动来自成材端，降价经过一段时间发酵会后通过焦炭传导至原料，所以短期内建议做空焦炭利润，长期以空配思想为主。

■沪铜：振幅加大，观察多单再次介入时机

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为71,470元/吨（+520元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为2,565.33元/吨，前值为亏损为2,156.56元/吨

3.基差：长江铜现货基差440。

4.库存：上期所铜库存49,327吨（+9,488吨），LME铜库存为123,400（-3,075吨），保税区库存为总计18.6万吨（-0.5万吨）。

5总结：9月联储议息会议偏鹰派；限电对需求端的冲击大于供应端。然而铜价为何上涨？有消息称是国内仓单数量极低，库存极低下存在多逼空，盘面看也是增仓上行，资金推动特征明显。其次是库存一直低位，境外现货升水高企。短期资金和情绪推动上涨不可持续，目前多单逢压力位离场，跌破短期上升趋势再离场，之后观望。依次观察70000和68000两个支撑附近表现。

■沪铝：振幅加大，多单可以逢低再次介入

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为19,950元/吨（+130元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,316.05元/吨，前值进口亏损为981.2元/吨。

3.基差：长江铝现货基差170，前值-555。

4.库存：上期所铝库存287,325吨（+17,743吨），LME铝库存1,009,725吨（-10,100吨），保税区库存为总计97.7万吨（+1.3吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。9月联储议息会议偏鹰派，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，跌破23700-23200多单可分步离场，宽幅震荡之下逢低吸纳，19500-19300多单可再次逢低试多介入，跌破止损。突破20500多单加仓。

■PTA：跟随成本端原油下行

1.现货：内盘PTA4920元/吨现款自提(-105）；江浙市场现货报价4940-4950元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-90（0）。

3.库存：库存天数5.3天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR台湾）935.5美元/吨(+11.5)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：暂无。

7.PTA加工费514元/吨（-66）。

8.总结:PTA检修装置陆续回归，供应压力逐渐加大，11月有累库预期；近期加工费有一定的压缩，至600元附近。近期限电政策逐渐宽松，下游聚酯负荷回升缓慢，目前在85%附近；PTA更多跟随原油价格波动，宽幅震荡为主。

■MEG：成本支撑转弱，价格下跌

1.现货：内盘MEG现货5573元/吨（-192）;内盘MEG宁波现货5580元/吨（-195）;华南主港现货（非煤制）5825（-125）元/吨；华南煤制MEG报价（港口自提）5850元/吨（-50）。

2.基差：MEG现货-01主力基差+52（+2）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置产品间调整后，暂维持8成左右负荷运行；该装置前期因汽化炉故障降负。江苏一套4万吨/年的MEG装置已于近日重启，该装置此前于9月中旬停车。

5.总结：近期煤装置现金流已经转负，生产压力明显；国内供应维持低位，进口量维持低位，港口卸货速度依旧缓慢。近期由于煤价大幅度回落，MEG价格重心也跟随下移。近期预计价格主要跟随成本宽幅调整为主，待煤价企稳后有望跟随止跌回暖。

■橡胶：胶价破位下跌

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12990元/吨（-705）、RSS3（泰国三号烟片）上海16100元/吨（-50）。

2.基差：全乳胶-RU主力-885元/吨（0）。

3.库存：截止10月31日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比上涨2.82%，环比涨幅小幅扩大，同比降低27.91%，同比跌幅小幅收窄。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为60.47%，环比上涨2.19%，同比下跌11.20%；全钢胎样本厂家开工率为59.54%，环比上涨1.80%，同比下跌16.37%。

5.总结：北方进入冬季供暖季，受限电等环保政策限制，下游轮胎开工率明显受限。本周限电现象有所缓解，开工率明显回暖，但同比依旧受到压制。现阶段到港量增量不明显，10月末进港量增加明显，十一月市场普遍存在进口增长预期。

■PP：制品开工率出现回升

1.现货：华东PP煤化工8550元/吨（-50）。

2.基差：PP01基差16（+182）。

3.库存：聚烯烃两油库存66.5万吨（-4）。

4.总结：下游BOPP行业为例，虽然下游制品开工率下滑，但制品的终端订单并没有减少，且原料及产成品库存都不高，相对应的就是制品利润出现大幅拉涨。所以制品开工率下滑更多只是降低了库存的去化速度，只要终端订单在，库存肯定还是会趋向于去化，并且随着部分地区限电影响逐渐趋缓，开工率出现回升，从而对积累的上中游库存带来一定加速去库。

■塑料：盘面估值偏低

1.现货：华北LL煤化工8800元/吨（-0）。

2.基差：L01基差82（+132）。

3.库存：聚烯烃两油库存66.5万吨（-4）。

4.总结：10月数据显示国内供应收缩的速度还是比需求收缩的速度快，供应缺口创出年内新高，但商品市场表现与供需情况出现劈叉，主要还是国内商品受到动力煤政策的影响出现下滑，后期在动力煤出现企稳后，商品的交易还是要回到供需层面。LL价格到目前价位，无论是下游开工率的恢复，刚性与投机性需求的释放带来上中游库存会加速去库，还是内盘与外盘的比价关系，目前供需情况有边际好转。

■原油：目前市场正在交易疫情对于航煤需求落地的影响

1.现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格82.44美元/桶（-2.11），美国西德克萨斯中级轻质原油80.86美元/桶（-3.05）。

2.总结：上游品种强势主要还是中游在利润挤压后没有出现调降开工率的现象，究其原因还是产业链最终端的需求不够差，负反馈的传递力度还不够。按照18年的经验来看，可能需要等待全球制造业PMI回落至荣枯线附近，负反馈的力度才能进一步向中上游传导。未来油价的上涨驱动需要看航煤需求的落地情况。航煤需求能否落地，还要取决于疫情状况。根据前几轮疫情的发展周期看，10月底全球将进入新一轮疫情周期，目前市场可能正在交易疫情对于航煤需求落地的影响。

■油脂：技术走弱，空单介入

1.现货：豆油，一级天津10610（+40），张家港10670（+40），棕榈油，天津24度10480（+60），东莞10250（0）

2.基差：豆油天津910，棕榈油天津966。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10819（+100）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11196（-246）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示9月马来西亚毛棕榈油库存为174.65万吨，环比下降6.99%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月2日，国内重点地区豆油商业库存约76.1万吨，环比下降1.75万吨。棕榈油商业库存51.7万吨，环比增加6.5万吨。

7.总结：美盘豆油延续跌势。棕榈油方面，印度方面，受通胀影响，印度政府10月10日开始限制商家食用油库存，加之季节性节日需求，预计短期库存将有所下降。内盘油脂持续走弱，操作上尝试空单介入。

■豆粕：空单继续持有

1.现货：天津3400元/吨（-30），山东日照3350元/吨（-50），东莞3340元/吨（-30）。

2.基差：东莞M01月基差+210（0），张家港M01基差+230（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4371元/吨（-37）。

4.库存：截至10月24日，豆粕库存49.3万吨，环比上周减少7.9万吨。

5.总结：美豆隔夜延续跌势，USDA数据，截至28日一周，美豆净销量为186.4万吨，环比增长58%。巴西方面，10月大豆出口为330万吨，去年同期240万吨，出口数据有所改善，但季节性题材对美豆驱动仍不足，内盘豆粕走势疲软，操作上空单继续持有。

■菜粕：偏空思路

1.现货：华南现货报价2530-2650（+20）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7193元/吨（+3）

4.总结：美豆隔夜延续跌势，USDA数据，截至28日一周，美豆净销量为186.4万吨，环比增长58%。巴西方面，10月大豆出口为330万吨，去年同期240万吨，出口数据有所改善，但季节性题材对美豆驱动仍不足。内盘菜粕短期技术表现偏弱，操作上空单暂继续持有。

■花生：购销主体积极性略增

0.期货：2201花生8762（-156）、2204花生9146（-8）

1.现货：油料米：临沂8800，南阳9000，邯郸8800

2.基差：油料米：1月：临沂38，南阳238，邯郸383.供给：随着天气的好转，花生可上市数量逐渐增加，但是上市初期基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高。

4.需求：中小型油厂相继入市在气氛上提升了市场信心，但是品控严重以及计划量偏少阻碍的信心的持续性。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位。

6.总结：近期，个别油厂开始入市收购，预计后市其他油厂陆续进入市场，花生价格也逐步明朗。由于花生入市量逐渐增加，油厂也逐渐进入收购阶段，市场博弈波动加剧，预计后市随着最大主力进入市场波动率会加大。短期内市场陷入上下两难的状态，还要持续关注主力油厂入市的消息。考虑到远期仍受到压制，策略上可以暂时考虑逢高空为主。

■白糖：窄幅震荡，等待指引

1.现货：南宁5715（0）元/吨，昆明5670（0）元/吨，日照5850（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-230元/吨、昆明-275元/吨、日照-95元/吨

3.生产：国内新产季预计减产3%在1030万吨附近。北半球21/22榨季开始，主产国后续陆续开始榨糖，印度产量预估调减，泰国预计恢复幅度缩减。巴西中南部甘蔗压榨量大幅度减小，预计本年度提前收榨，糖减产幅度接近15%。

4.消费：国内情况，20/21榨季期末库存较高，新榨季初期旧糖预计加速去库存，多数旧糖交割在11月合约，新糖销售会提振市场。

5.进口：高价糖陆续进入市场。9月进口量87万吨，同比增加33万吨，榨季累计进口633万吨，同比增加68%。

6.库存：旧糖去库存接近尾声，糖价上方压力逐渐释放。

7.总结：短期内，巴西减产幅度继续扩大，加强了糖价下方支撑。在原糖和郑糖进入震荡行情的后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，随着去库完成后，郑糖因为压力释放预计逐步偏强走势。策略上仍然是布局多单，等待后期市场兑现进口价格。

■棉花：内棉弱于外棉

1.现货：CCIndex3128B报22312（-4）元/吨

2.基差：1月，747元/吨；5月，1582元/吨；9月，2202元/吨

3.供给：美棉优良率保持近五年高位，但收获进度较往年落后。国内政策持续进行调控，抛储备棉意图减缓价格上涨节奏，调控效果短期显现。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量收到船运限制同比落后。江浙限产政策开始逐渐放开，下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，服装内销同比下降较多。

5.库存：棉花工业库存开始下降，产品库存由于限产积累，不过下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国际方面，高优良率与高签约率对美棉形成了支撑，让美棉强于内棉。国内方面，现货价格仍然处于僵持阶段，抢收预期正式兑现后，市场多头情绪有所缓解，继续上攻力量不足，但是下游刚需补库也支撑了暂时的高价。目前现货价格逐渐区间震荡态势，可以暂且观察新的动向。