股指期货

【市场要闻】

经济参考报头版评论称，面对国内外经济环境变化，我国致力于加快构建新发展格局，稳健开放的国内大市场将为外资提供更多商机。外资作为国内国际双循环的重要衔接点，在推动打通生产、分配、交换、消费各生产关系环节堵点，提供高端要素资源，提升自主创新能力，建立富有较强动态国际竞争力的核心技术和产业体系等方面的积极作用将进一步凸显。

在美联储隔夜决定缩减大规模资产购买后，日本央行行长黑田东彦表示，日本央行无意很快退出大规模货币刺激计划，将继续为金融机构提供资金支持，直至明年3月。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储如市场预期于11月缩减购债，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4900（0），华东4850（-20）；螺纹，杭州4870（-90），北京4930（-60），广州5230（-60）；热卷，上海5000（-100），天津5160（0），广州5050（-60）；冷轧，上海5960（-60），天津5750（-30），广州5960（-30）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利679（-5），螺纹毛利448（-77），热卷毛利412（-84），电炉毛利211（-90）；20日生产：普方坯盈利276（-136），螺纹毛利29（-213），热卷毛利-7（-221）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约644（69），05合约819（73）；上海热卷01合约386（68），05合约600（90）。

供给：微降。11.05螺纹288（-2），热卷297（4），五大品种920（-2）。

需求：建材成交量14.6（-4.3）万吨。

库存：累库。11.5螺纹社库534（-24），厂库280（20）；热卷社库251（-1），厂库88（-1），五大品种整体库存1722（12）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏低，盘面利润中性偏低，基差贴水较大，整体估值中性偏低。

本周供需双降，需求环比明显下滑，库存旺季累库，基本面持续走弱。目前库存仍处于历史同期高位，在需求无明显回升下，预计下周库存将于去年水平持平，钢材基本面失去大涨条件。

短期来看现货已至钢厂成本位置，进一步下跌需要原料持续打开空间，在货权回归于钢厂下，短期现货支撑可能偏强，盘面大概率仍将在冬储价格以及成本之间进行博弈，短期震荡偏弱看待，空单逐步逢低止盈，现货成本松动下谨慎抄底。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1000（-10），日照卡拉拉902（-5），日照金布巴581（-9），日照PB粉705（-5），普氏现价100（0），张家港废钢现价3170（0）。

利润上涨。铁废价差666（-9），PB20日进口利润-178（10）。

基差涨跌互现。金布巴01基差98（-3）；超特01基差23（2）。

供应涨跌互现。10.29，澳巴19港发货量2396（+98）；45港到货量，2448（-189）。

需求涨跌互现。10.29，45港日均疏港量289（+13）；247家钢厂日耗262（-2）。

库存涨跌互现。10.29，45港库存14492（+446）；247家钢厂库存10415（-177）。

【总   结】

铁矿石期货、现货较昨日环比持平，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，阶段性受到唐山邯郸等地区限产影响，预计铁水产量仍有小幅下跌空间，港口总库存上涨，钢厂库存可用天数相对安全，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，当前港口库存积累可视为逻辑兑现结果。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期将继续驱动向下，短期价格下跌足够多或将延续震荡，但需要关注到螺纹大跌后矿石价格跟随效应。

动 力 煤

港口现货：折盘面1150元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报80美元/吨，进口利润0左右。

期货：1月贴水208，持仓2.58万手（夜盘-435手）。

环渤海港口：九港库存合计1908.1（+31.6），调入218.9（+9），调出188.1（-3.7），锚地船131（-13），预到船（除黄骅）65（+13）。

运费：沿海煤炭运价指数1333.4（+42.03）。

【总   结】

电厂库存持续积累，但绝对水平依然偏低，寒潮即将到来，盘面大跌之后，短期有企稳可能。但中长期来看，供给端增量同样较为明显，10月批复产能将进一步在11月释放，盘面绝对价格依然偏高，趋势性偏空对待。

焦煤焦炭

现货价格：蒙古精煤折盘面3360，港口焦炭折盘面4240。

期货：JM201贴水1017，持仓4.06万手（夜盘-396手）；J201贴水1256，持仓3.23万手（夜盘-248手）。

炼焦煤库存（11.5当周）：110家洗煤厂155.77（+3.1），港口396（+2），独立焦化1324.55（-6.2），247家钢厂905.23（+8.15），总库存2781.55（+7.05）。

焦炭库存（11.5当周）：全样本独立焦化137.96（+17.18）；247家钢厂721.17（-8.17），可用天数15.82（+0.83）；港口169.5（-10.86）。总库存1028.63（-1.85）。

产量（11.5当周）：全样本焦企日均产量61.6（-0.34）；247家钢厂焦化日均产量45.58（-0.5），247家钢厂日均铁水产量204.89（-6.42）。

【总   结】

焦煤：动力煤大跌之后，跨界煤种回流至炼焦配煤，炼焦煤供给端增多，港口澳洲焦煤可通关，对国内主焦煤紧缺情况有明显缓解。现货驱动向下，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

焦炭：现货端焦炭成本支撑开始出现松动，钢厂限产较严，铁水再次大幅下降，钢厂焦炭库存可用天数处于中性水平，暂无明显补库需求。现货驱动向下，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

原 油

【数据更新】

价格：WTI78.81美元/桶（-2.05）；Brent80.54美元/桶（-1.45）；SC510.2元/桶（-14.1）。

月差结构：WTI月差CL1-CL32.24美元/桶（-0.41）；WTI月差CL1-CL128.49美元/桶（-1.74）；Brent月差CO1-CO32.02美元/桶（-0.25）；Brent月差CO1-CO127.1美元/桶（-1.23）。

跨区价差：WTI-Brent-1.73美元/桶（-0.6）；SC-Brent-5.51美元/桶（-0.62）。

裂解价差：美国321裂解价差19.59美元/桶（+1.25）；欧洲柴油裂解价差12.66美元/桶（+1.32）。

库存：2021-10-29美国原油库存434.1百万桶（周+3.29）；2021-10-29库欣原油库存26.42百万桶（周-0.92）；2021-10-29美湾原油库存249.35百万桶（周+1.96）。

仓单：SC仓单6.29百万桶（-0.69）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-29美国原油产量1150万桶/日（周+20）。

炼厂开工率：2021-10-29美国炼厂开工率86.3%（周+1.2）；2021-10-27山东炼厂开工率67.88%（周+1.65）。

期货净多头：2021-10-26WTI非商业净多头占比19.76%（周+0.28）；2021-10-26Brent管理基金净多头占比10.45%（周-0.35）。

美元指数93.87（-0.24）。

【行业资讯】

OPEC+会议：OPEC+将坚持40万桶/日增产计划，并未满足美国要求的增产60-80万桶/日。OPEC同时表示，如果有国家的产量不满足减产限额，其他OPEC+国家不会进行产量弥补。

【总   结】

昨日国际油价上演过山车行情，低开后冲高至+3%，但再度回落并收跌超–1%，Brent油价–1.27%至80.95美元/桶，WTI油价–1.89%至79.33元/桶，SC原油夜盘–1.80%至502.3元/桶。OPEC+坚持40万桶/日增产计划，并未满足美国要求的增产60-80万桶/日，符合市场预期，短期供应依然偏紧，但不排除美国为缓解原油供应紧张局面，加速释放原油战略储备或加快伊核谈判协议进程。天然气价格高位宽幅震荡，NYMEX天然气–0.19%至5.659美元/mmBtu，欧洲天然气–4.43%至188.00便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差为深度Back结构，月差位于历史最高位水平附近，欧美汽柴油裂解近期回落但依然处于高位。本周EIA原油继续累库，库欣原油处于2018年10月以来最低水平，引发投资者对库存即将耗尽的担忧。美元指数维持震荡走势（94附近），对油价估值构成压力。欧洲能源紧缺问题仍未解决，叠加欧洲和亚洲的“冷冬”预期短期难以证伪，增加约100万桶/日原油需求。美国原油产量低位运行（1150万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+继续执行40万桶/日的增产计划，短期供应依然偏紧。伊核谈判有望于11月底重启，密切关注伊核谈判进展。

观点：年内有望高位震荡，单边以观望为主，不建议追高，可关注Brent牛市价差策略。价差方面，继续关注WTI-Brent价差回落的机会；1月欧洲柴油裂解价差盈亏比中性，上行驱动仍在，建议多单谨慎持有。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑上行弹性更大的柴油和燃料油。沥青裂解价差再度走弱，相对估值较低，存在估值修复空间。

尿 素

【现货市场】

尿素企稳；液氨回落。尿素：河南2600（日+20，周-510），东北2700（日+0，周-450），江苏2680（日+100，周-350）；液氨：安徽4450（日+0，周-525），山东4490（日-60，周-335），河南4350（日-50，周-525）。

【期货市场】

盘面近月跌远月涨；1/5月间价差在135元/吨附近；基差偏高。期货：1月2408（日-47，周-182），5月2273（日+24，周-107）,9月2174（日+17，周-77）；基差：1月192（日+67，周-328），5月327（日-4，周-403）,9月426（日+3，周-433）；月差：1/5价差135（日-71，周-75）,5/9价差99（日+7，周-30）,9/1价差-234（日+64，周+105）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费90（日+49，周-207）；河北-东北-120（日+40，周-40），山东-江苏-20（日+0，周+10）。

利润，尿素利润回升；复合肥利润走强；三聚氰胺利润上行。华东水煤浆123（日+60，周-106），华东航天炉341（日+60，周-194），华东固定床-513（日+20，周-406）；西北气头1546（日+0，周+0），西南气头1469（日+0，周-200）；硫基复合肥77（日+0，周+98），氯基复合肥270（日+0，周+37），三聚氰胺11032（日-280，周+402）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比大幅偏低；气头企业开工率同样回落，同比偏低。截至2021/11/4，尿素企业开工率56.07%(环比-3.6%，同比-16.8%)，其中气头企业开工率67.76%(环比-5.7%，同比-0.9%)；日产量12.22万吨(环比-0.8万吨，同比-3.1万吨）。

需求，销售略增，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/11/4，预收天数6.70天(环比+0.4天，同比-1.7天)。复合肥：截至2021/11/4，开工率33%（环比+0.2%，同比-6.3%），库存40.5万吨（环比+0.5万吨，同比-30.3万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/11/4，开工率80%（环比+0.3%，同比+12.2%）。

库存，工厂库存积累，同比大幅偏高；港口库存继续去化，同比大幅偏低。截至2021/11/4，工厂库存83.3万吨，（环比+15.8万吨，同比+46.2万吨）；港口库存9.5万吨，（环比-10.3万吨，同比-46.2万吨）。

【总  结】

周四现货企稳，盘面近跌远涨；动力煤继续回落；1/5价差处于偏高位置；基差偏高。11月第1周尿素供需双弱，供应降到12万吨/日，表需及国内表需进一步回落到10万吨/日和9万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存再次积累。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势；主要利空因素在于成本下行、出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：持有1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】近两日植物油价格波动显著

11月4日，CBOT大豆1月合约收于1210.25美分/蒲，-21.75美分，-1.77%。美豆油12月合约收于59.48美分/磅，-1.55美分，-2.54%。美豆粕12月合约收335.4美元/短吨，-5.2美元，-1.53%。马来西亚屠妖节，BMD棕榈油市场11月3日休市一日。国际油价冲高回落，WTI原油期货主力合约盘中一度上涨超3%，但收盘下跌；

11月4日，DCE豆粕2201主力收于3135元/吨，+5元，+0.16%，夜盘-15元，-0.48%。DCE豆油主力1月收于9700元/吨，-394元，-3.90%，夜盘-30元，-0.31%。DCE棕榈油主力1月收于9514元/吨，-426元，-4.29%，夜盘-2元，-0.02%。

【资　讯】

北京时间周四凌晨2点，美联储宣布，FOMC委员一致同意将基准利率维持在0%—0.25%不变，符合市场预期。同时，美联储做出了一年多来最大的QE政策变动：将于11月开始缩减购债，每月减少购债150亿美元（100亿美元美债和50亿美元MBS）。美联储主席鲍威尔会后表示，开始Taper不意味着发出加息信号，在加息时间方面联储“可以有耐心”；

在11月4日举行的OPEC+会议上，OPEC+维持既定增产计划不变，批准12月增产40万桶/日，未理会美国总统拜登的加快增产请求（呼吁增产60-80万桶/日）。

【总   结】

11月3马来假期，马盘休市一日。在近期原油显著回落带动下，国际植物油价格出现了回调走势，国内植物油显著跟跌。接下来关注OPEC+维持既定增产计划不变的决定下，能源对植物油的指引。基本面来看继续关注马棕库存对趋势的指引。目前国内三大油价差关系十分极端，关注极端价差对行情的影响；

在经过9月季度库存报告美豆库存超预期及10月USDA月报美豆新季库消比显著提升的双重利空影响下，美豆释放了压力，国内豆粕也进行了显著跟跌。最近国内调控的氛围也令豆粕面临压力，同时植物油的强弱对豆粕短期节奏构成了显著的跷跷板效应。不过美豆粕已经率先反弹，密切关注油粕之间的潜在转换因素和时机。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周四下跌2%，受美元走强和周度出口销售下降拖累。12月合约下跌2.36或2%，结算价报每磅116.46美分。

郑棉周四下跌：01合约收盘价跌210点至21355元/吨，持仓增3千余手。前二十主力持仓变动上，多增2千余手，空增2百余手，其中变动较大的是多头方银河增1千余手，而鲁证减3千余手，国泰君安减1千余手。空头方永安、南华各增1千余手，而东证减1千余手。01合约夜盘跌60点至21295，持仓增7千余手。05合约跌95至20635，持仓增约2千手，其中前二十主力持仓上多增2千余手，空基本不变，其中中信增多1千余手，国泰君安减空1千余手。夜盘跌30点，持仓增约2千。

棉纱2201周四跌180点至29010元/吨，夜盘跌30至28980最新花纱价差7685（+55），较前一个夜盘收盘价差走扩，目前持仓8千余手。

【产业信息】

USDA公布出口销售报告显示，截至10月28日当周，美国2021/22年度棉花出口销售净增13.91万包，较前一周下降61%，较前四周均值下降51%。

新棉加工：截至11月3日24时，2021年度棉花新疆累计加工174.3万吨，较去年同期的205.22万吨减少15.07%。3日当天新疆皮棉加工6.96万吨，去年同期日加工量6.99万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：11月3日，北疆地区籽棉收购价持续走低，目前大部分轧花厂已将中心从收购转至加工销售，棉田间还有少量蛋卷棉尚未交售。南疆地区因采棉机大量到位开始集中采摘，部分轧花厂机采棉收购价小幅上调，在10.2-10.5元/公斤之间。

抛储：11月4日抛储投放统计，共计30005.63吨，已加价成交23919.36吨，未成交6086.28吨（成交率79.72%），平均成交价格17445元/吨，较前一日下跌87元/吨，折3128B价格19145元/吨，较前一日上涨435元/吨。其中新疆棉成交均价20049元/吨，折3128B价格20185元/吨；地产棉成交均价17001元/吨，折3128B价格18968元/吨。

现货：棉花库存偏少，贸易商销售积极，成交一般。一新疆企业公司机采双28供销库，基差1670，约折23245元/吨；另一新疆贸易企业机采双28本地库，基差1700，约折23300元/吨。纯棉纱市场行情稳定，各地区主流市场报价混乱，竞争激烈，纺企纱线库存增加，部分贸易商采购纺纱厂低价棉纱，全国纯棉32s环锭纺均价30259元/吨，下跌17元/吨；市场常规品种订单一般，出货缓慢，纺企对外报价坚挺，需求端暂无向好表现，但纺企前期签单情况较为顺利，新单采购刚需补库为主；预计短期棉纱价格震荡运行。　

【综   述】

外棉处于高位大波动状态，而国内则震荡为主，短期均有所走弱。美棉产业面上，关键是美棉销售和中国的购买，之前连续两周的销售数据均不错，美棉受到支撑强势，但本周公布数据不佳。同时美棉基金净多虽有所下降，但仍在历史高位水平，12月oncall量继续下降明显，但3月合约上的数量快速上升，总oncall量上升，因此博弈行情仍未结束。不过因基金净多单高位，因此也会受周边商品及美元走势影响，需要关注。国内新棉成本中枢在23500-24500元/吨，而籽棉收购价继续趋弱。上周周中有传闻称将有进口棉抛储，但目前还没实际见到，不过11月1日开始地产棉竞拍底价计算方式改变，较新疆棉的底价降了1500元/吨，进一步给市场降温。此外，下游整体不佳，因此收购中枢成本成为较明确的价格压力位。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力才更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5680(0),昆明5670(0)。加工糖稳定。辽宁5920(0),河北5950(0)，山东6100(0),福建5920(40),广东5800(0)。国际原糖现货价格19.27(0)。

期货:国内上涨。01合约5945(4),05合约6037(3)，09合约6109(1)。夜盘上涨。01合约5958（+13），05合约6052（+15），09合约6119（+10）。外盘涨跌互现。纽约3月19.62(0.22),伦敦12月506.3(-0.2)。

价差:基差走弱。01基差-265(-4),05基差-357(-3)，09基差-429(-1)。月间差涨跌互现。1-5价差-92(1),5-9价差-72(2)，9-1价差164(-3)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-422.8(-66.1),泰国配额外现货-274.7(-66.3)。

日度持仓减少。持买仓量285,645(-4,353),持卖仓量370,203(-12,448)。

日度成交量减少。成交量（手）677,360(-23,879)

【资    讯】

马邦约54家糖厂已开始2021/22年的榨季，截至11月1日，已压榨183.5万吨甘蔗，生产13.32万吨糖，产糖率7.26%。

【总  结】

国内周四小幅收涨，随后夜盘冲高回落。整体较上一交易日小幅收涨。夜盘受外盘影响。原糖上涨导致进口利润倒挂小幅扩大，估值中性略低。需关注近日将发布的内蒙糖产量。

国际原糖价格周四冲高回落，受原油走势影响。短期利好因素来自于巴西提前收榨，中期利好因素来自于印度的E20转产乙醇计划，整体糖供应较从前有所减少，并且印度无补贴出口的理想国际原糖价格为20美分，若价格持续低于20美分，或导致印度减少出口。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应紧平衡，以及全球的减排计划。

基本面概况如下，供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西全力生产无水乙醇保障汽油供应，糖产量低于预期，且提前结束本榨季。印度出口难破前高。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度消费复苏。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，11月04日河南外三元生猪均价为15.49元/公斤（+0.04），全国均价16.09(+0.25）。

期货市场，11月04日总持仓100831手(-317)，成交量47782（+3540）。LH2201收于16705（+460），LH2203收于14970元/吨（+110），LH2205收于15985元/吨（+95）。

消息：农业农村部4日表示，生猪生产在今年二季度已经完全恢复。3月份以来，全国规模猪场每个月新生仔猪数量都在3000万头以上，并持续增长。预计今年四季度到明年的一季度，上市的肥猪同比还会明显增长，生猪供应相对过剩的局面还会持续一段时间。目前，全国能繁母猪存栏量仍比正常保有量多6%，预计到明年年初才能调整到合理的水平。近期猪肉价格回升主要是消费拉动，市场供应相对宽松的基本面没有变。

【总结】

现货价格窄幅震荡，散户压栏惜售情绪犹存，但高价猪源市场消化能力有限，市场延续供需博弈格局，关注新冠疫情对于阶段囤货情绪以及运输等因素的影响。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。