因担忧欧元区主权债务危机蔓延，国际原油期价大幅下跌，整个5月份原油指数由90.39跌至69.49，跌幅达23.12%。受此拖累国内三大油脂期价纷纷跌破前期振荡区间，形成近三个月以来的低位。但进入六月，国内油脂逆势上扬，在全线走低的商品市场中独树一帜，成为触低反弹的领航者。

国家政策频出应对国际低价农产品，冲击国内市场

近期，国内农产品期价一直维持回调整理行情。主要是因为，自经济危机复苏以来，我国农产品现货市场长期处于单边上涨的趋势中，玉米、棉花、各种粗粮品种甚至包括大蒜等部分蔬菜的价格疯狂上涨。为了防止过分炒作农产品价格，国家提出议案进行治理和整顿电子市场交易，农产品价格应声回落，上涨势头得到缓解。尽管玉米、棉花、早籼稻等期价大幅下跌，但国内油脂期价在小幅回调后持稳反弹。逆势走强的油脂价格与近期对油脂市场的保护性政策有着密切关系。

为了降低对进口大豆的依赖度，我国对进口大豆采取了部分限制性政策。国产大豆的托市收储价格，确定了豆油生产成本价，形成了国内的豆油价格底线。中国阿根廷豆油贸易商仍在持续中，限制了进口豆油的数量，减少了对国内豆油价格的冲击。为了巩固国内油脂市场的稳定性，我国在4月中旬再度出台“多油并举”政策积极调控国内油脂市场。通过此政策实现我国食用油60%自给率的目标，采用政策补贴等措施增强农民的种植积极性，从而带动小品种食用油的供给量。在此项政策中特别提出菜油品种的未来发展方向，菜油以其高营养和种植面积仅次于豆油而被格外推崇。在我国的主要油脂消费中豆油、菜油和棕榈油占据主要市场，而三者的对外依存度分别是大豆进口达90%，棕榈油100%，菜油为30%，从长远来看发展菜油市场是十分重要的。因此，今年的油菜籽收购保护价较2009年每吨提高200元，对于相关的加工企业采取补贴的方式大力支持菜油生产。连续的政策出台，稳定了国内的油脂市场，三大油脂期价跌至成本价附近后走出强劲的反弹行情。

菜油领航油脂期价走强

三大油脂期价的走强主要归功于菜油市场的强势。在众多品种走低的前提下，菜油一枝独秀，一方面是因为前期的干旱和收割期内大幅降雨低温天气影响，今年的油菜籽收割延期半个月左右，预估菜籽会出现小幅减产；另一方面，本年度上调了油菜籽的收储价格，放宽了菜油的进口限制等措施，促使菜油期价迅速走强。据产区最新的消息，目前菜油加工企业已经开秤收购菜籽，而实际收购价格略高于收储价，收购价格基本保持在2—2.2元/斤。由于菜油生产加工的特殊性，地方小型油脂加工厂与国营大型油脂企业的菜籽抢购战仍将上演。菜油期价的走强带动了整个油脂期市的上涨步伐，但从目前我国港口库存来看，大豆库存在450万吨左右，棕榈油库存在40万吨左右，油脂库存压力较强。据美农业部预测2010年度大豆产量将创新高，油脂市场上涨压力较大，菜油期价8220元/吨压力呈现，油脂市场上涨很可能是昙花一现，因此宽幅振荡调整仍将是油脂期价走势主基调。

套利机会频现油脂期市

按照国内油脂市场的消费特点分析，5月份气温回升，夏季来临，豆油进入消费淡季；棕榈油因其熔点的特征，逐渐转入消费旺季；菜油上市延后，由于抢购菜籽有可能造成菜油期价先涨后跌的走势。近期油脂市场价格变化频繁，短期套利机会居多。例如，根据菜油价格先涨后跌的推断，可以进行买入菜油卖出棕榈油的套利操作，如果菜油期价有效突破8220元/吨，则此套利可继续持有；当菜油价格承压回落呈现振荡行情时需选择平仓结束套利。近期，以加工国产大豆为主的东北地区部分油脂加工企业，因压榨利润而被迫停工，短期内对豆油价格形成支撑。按照季节性消费分析，豆油和棕榈油之间的价差有扩大的可能，当价差低于800之下，可以选择买入豆油卖出棕榈油的套利操作。当价差扩大至900—1000以上可考虑平仓。