大幅回落后

随着今年采暖季限产的开始，电解铝、氧化铝生产将受到限制，供应或持续收缩。另外，由于多地电价优惠政策已经取消，电解铝生产成本将被抬高，这将利好铝价走势。

图为电解铝社会库存走势

进入10月中下旬，电解铝快速走弱，11月4日跌破19000元/吨整数关口。从基本面来看，目前需求表现一般，汽车、房地产相关数据持续回落，社会库存反季节累积。从供应端来看，今年受限电限产影响，电解铝产量已经出现萎缩。从生产成本来看，氧化铝价格依然高企，令电解铝生产成本维持高位，目前已经有部分电解铝生产企业开始亏损，若盈利水平持续走弱，将导致铝企停产检修。总体上，需求端车市房市数据不佳，对铝价提振有限，但供应或持续，以及成本端高企或利好铝价走势。

终端需求表现不佳

车市方面，9月，我国汽车产量为218.6万辆，同比下降13.70%，增速比去年同期下降27.5个百分点。汽车市场表现依然未有起色，主要因为芯片供应紧缺制约车企生产。我国对房地产的调控持续进行，市场表现持续走弱。

社会库存方面，截至11月4日，SMM统计的5地电解铝社会库存为101.3万吨，较上周增加3.10万吨，去年同期库存为65.4万吨。当前库存处于5同期的第3高位。从图中可以发现，进入二季度以后，电解铝社会库存一般会呈现下降趋势。而今年电解铝库存在三季度却反季节出现累积，表明在今年金九银十消费旺季需求表现一般。

综合来看，电解铝终端需求表现疲弱，利空铝价。

供应或持续收缩

受限电限产影响，电解铝产量当月同比增速已经出现下降。产量方面，国家统计局数据显示，9月，我国电解铝产量为307.5万吨，环比下降2.54%,同比下降2.10%，同比增速比去年下降10个百分点。

目前电解铝生产成本依然坚挺，将支撑铝价。氧化铝方面，本周国内氧化铝均价为4216元/吨，较上周上涨2元/吨，处于近5年的最高位。据了解，目前电解铝电力平均成本约为0.65元/度，目前生产成本依然高企，由于铝价快速下跌，导致电解铝冶炼企业盈利水平快速收缩。生产成本方面，本周电解铝生产平均成本为19866.31元/吨，较上周上涨145.38元/吨，部分高生产成本的铝企已经开始亏损。市场数据显示，目前亏损电解铝产能已经超过总产能的36%，如果铝价持续弱势运行，可能导致电解铝冶炼企业减产，届时供应将继续收缩。

另外，在“碳中和、碳达峰”精神指导下，多地也推出政策抑制电解铝产能投放。新疆、四川、云南均已经取消了电解铝生产优惠电价，中长期来看，电解铝生产成本将被提高，电解铝产能投放将受到限制。另外，采暖季限产即将开始，电解铝作为高碳排放企业，已经被多地限产，预计四季度电解铝供应继续呈现偏紧状态。

综上所述，目前需求端对铝价难以形成提振，但供应端，随着今年采暖季限产的开始，电解铝、氧化铝生产将受到限制，产能释放空间有限。氧化铝价格或维持坚挺，由于多地对电价的优惠政策已经取消，电解铝生产成本将被抬高，这将为铝价提供一定的支撑。