股指期货

【市场要闻】

中共中央、国务院发布关于深入打好污染防治攻坚战的意见。意见指出，目标到2025年，生态环境持续改善，主要污染物排放总量持续下降，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%。深入推进碳达峰行动；推动能源清洁低碳转型，原则上不再新增自备燃煤机组，支持自备燃煤机组实施清洁能源替代；坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，重点区域严禁新增钢铁、焦化等产能；持续打好柴油货车污染治理攻坚战，有序推广清洁能源汽车。

中国10月出口（以人民币计）同比增长20.3%，前值19.9%；进口增14.5%，前值10.1%；贸易顺差5459.5亿元，前值4331.9亿元。中国10月出口（以美元计）同比增长27.1%，预期24.2%，前值28.1%；进口增20.6%，预期27%，前值17.6%；贸易顺差845.4亿美元，前值667.6亿美元。

美国10月季调后非农就业人口增53.1万人，创3个月来最大增幅，预期增45万人，前值增19.4万人。10月失业率为4.6%，创自美国新冠疫情爆发以来新低，预期4.7%，前值4.8%。

经过漫长博弈，美国联邦众议院上周五终于通过了《基础设施投资和就业法案》。根据该法案，在未来5年基建领域将新增投资约5500亿美元，包括2180亿美元道路桥梁、铁路、机场、港口升级维护支出；390亿美元公交升级支出；1200亿美元供水和宽带网络改造支出；1360亿美元清洁能源、灾害治理、环境修复支出以及预计新建50万个充电桩的75亿美元支出。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储如市场预期于11月缩减购债，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4900（0），华东4850（0）；螺纹，杭州4910（40），北京4790（-140），广州5150（-80）；热卷，上海4950（-50），天津5080（-80），广州5000（-50）；冷轧，上海5910（-50），天津5700（-50），广州5880（-80）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利714（35），螺纹毛利526（78），热卷毛利398（-13），电炉毛利306（95）；20日生产：普方坯盈利251（-25），螺纹毛利44（15），热卷毛利-83（-76）。

基差螺阔卷缩。杭州螺纹（未折磅）01合约663（19），05合约849（30）；上海热卷01合约381（-5），05合约581（-19）。

供给：微降。11.05螺纹288（-2），热卷297（4），五大品种920（-2）。

需求：建材成交量19.2（4.6）万吨。

库存：累库。11.5螺纹社库534（-24），厂库280（20）；热卷社库251（-1），厂库88（-1），五大品种整体库存1722（12）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏低，盘面利润偏低，基差贴水较大，整体估值中性偏低。

本周供需双降，需求环比明显下滑，库存旺季累库，基本面持续走弱。目前库存仍处于历史同期高位，在需求无明显回升下，钢材基本没有大涨条件。

短期来看现货已至钢厂成本位置，进一步下跌需要原料持续打开空间，在货权回归于钢厂下，短期现货支撑可能偏强，盘面大概率仍将在冬储价格以及成本之间进行博弈，周末伴随夜盘大涨，成交水平较好，短期震荡看待，现货成本松动下谨慎抄底。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1000（0），日照卡拉拉862（-40），日照金布巴565（-16），日照PB粉680（-25），普氏现价100（0），张家港废钢现价3120（-50）。

利润下跌。铁废价差522（-144），PB20日进口利润-186（-8）。

基差走强。金布巴01基差103（5）；超特01基差35（12）。

供应涨跌互现。10.29，澳巴19港发货量2396（+98）；45港到货量，2448（-189）。

需求下跌。11.5，45港日均疏港量283（-6）；247家钢厂日耗253（-9）。

库存积累。11.5，45港库存14704（+212）；247家钢厂库存10856（+441）。

【总   结】

铁矿石期货、现货下跌，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性偏低。供需面变化不大，阶段性受到唐山邯郸等地区限产影响，预计铁水产量仍有小幅下跌空间，港口总库存上涨，钢厂库存可用天数相对安全，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，当前港口库存积累可视为逻辑兑现结果。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期将继续驱动向下，短期价格下跌足够多或将延续震荡，但需要关注到螺纹大跌后矿石价格跟随效应。

动 力 煤

港口现货：折盘面1100元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报80美元/吨，进口利润0左右。

期货：1月贴水125，持仓2.41万手（夜盘-492手）。

环渤海港口：八港（除黄骅）库存合计1711.3（+18.7），调入132.6（-27.3），调出113.9（-14.2），锚地船96（+17），预到船66（+8）。

运费：沿海煤炭运价指数1398.4（+65）。

【总   结】

电厂库存持续积累，但绝对水平依然偏低，主产地降雪对运输产生一定影响，但政策再次限价施压，预计盘面稳中偏弱运行。

焦煤焦炭

现货价格：蒙古精煤折盘面3360，港口焦炭折盘面4240。

期货：JM201贴水917，持仓4.02万手（夜盘-543手）；J201贴水1081，持仓3.25万手（夜盘+791手）。

炼焦煤库存（11.5当周）：110家洗煤厂155.77（+3.1），港口396（+2），独立焦化1324.55（-6.2），247家钢厂905.23（+8.15），总库存2781.55（+7.05）。

焦炭库存（11.5当周）：全样本独立焦化137.96（+17.18）；247家钢厂721.17（-8.17），可用天数15.82（+0.83）；港口169.5（-10.86）。总库存1028.63（-1.85）。

产量（11.5当周）：全样本焦企日均产量61.6（-0.34）；247家钢厂焦化日均产量45.58（-0.5），247家钢厂日均铁水产量204.89（-6.42）。

【总   结】

焦煤：动力煤再次限价，跨界煤种回流至炼焦配煤，炼焦煤供给端增多，港口澳洲焦煤可通关，对国内主焦煤紧缺情况有明显缓解。现货驱动向下，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

焦炭：现货端焦炭成本支撑开始出现松动，钢厂限产较严，铁水再次大幅下降，钢厂焦炭库存可用天数处于中性偏高水平，预计冬储力度有限。现货驱动向下，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

原 油

【数据更新】

价格：WTI81.27美元/桶（+2.46）；Brent82.74美元/桶（+2.2）；SC508.5元/桶（-1.7）。

月差结构：WTI月差CL1-CL32.27美元/桶（+0.03）；WTI月差CL1-CL128.89美元/桶（+0.4）；Brent月差CO1-CO32.01美元/桶（-0.01）；Brent月差CO1-CO127.36美元/桶（+0.26）。

跨区价差：WTI-Brent-1.47美元/桶（+0.26）；SC-Brent-7.96美元/桶（-2.45）。

裂解价差：美国321裂解价差17.45美元/桶（-2.14）；欧洲柴油裂解价差12.77美元/桶（+0.12）。

库存：2021-10-29美国原油库存434.1百万桶（周+3.29）；2021-10-29库欣原油库存26.42百万桶（周-0.92）；2021-10-29美湾原油库存249.35百万桶（周+1.96）。

仓单：SC仓单6.29百万桶（-0.69）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-29美国原油产量1150万桶/日（周+20）。

炼厂开工率：2021-10-29美国炼厂开工率86.3%（周+1.2）；2021-10-27山东炼厂开工率67.88%（周+1.65）。

期货净多头：2021-11-2WTI非商业净多头占比19.76%（周+0）；2021-11-2Brent管理基金净多头占比10.56%（周+0.11）。

美元指数94.22（-0.1）。

【行业资讯】

沙特提高12月对亚洲地区的阿拉伯轻质原油官方售价为较Oman/Dubai基准原油升水2.70美元/桶（11月为升水1.40）。

【总   结】

上周五国际油价大幅上行，Brent油价+2.5%至82.55美元/桶，WTI油价+2.99%至81.17美元/桶，SC原油夜盘+0.99%至517.9元/桶。OPEC+坚持40万桶/日增产计划，并未满足美国要求的增产60-80万桶/日，符合市场预期，短期供应依然偏紧，但不排除美国为缓解原油供应紧张局面，加速释放原油战略储备或加快伊核谈判进程。天然气价格高位宽幅震荡，NYMEX天然气–1.63%至5.623美元/mmBtu，欧洲天然气+0.26%至190.00便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差近期大幅回落，依然保持深度Back结构，月差位于历史最高位水平附近，欧美汽柴油裂解近期回落，整体处于高位水平。上周EIA原油继续累库，库欣原油处于2018年10月以来最低水平，引发投资者对库存即将耗尽的担忧。美元指数维持震荡走势（94附近），对油价估值构成压力。欧洲能源紧缺问题仍未解决，叠加欧洲和亚洲的“冷冬”预期短期难以证伪，增加约100万桶/日原油需求。伊核谈判有望于11月底重启，密切关注伊核谈判进展。

观点：年内有望高位震荡，但波动加剧，单边以观望为主，可关注Brent牛市价差策略。价差方面，1月欧洲柴油裂解价差多单已获利较多，当前盈亏比适中且上行驱动仍在，建议多单谨慎持有或逐步止盈。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑上行弹性更大的天然气、柴油和燃料油。沥青相对估值较低，存在估值修复空间。

尿 素

【现货市场】

尿素企稳；液氨回落。尿素：河南2630（日+30，周-430），东北2660（日-40，周-460），江苏2680（日+0，周-280）；液氨：安徽4375（日-75，周-600），山东4390（日-100，周-410），河南4275（日-75，周-600）。

【期货市场】

期货市场，盘面近跌远涨；1/5月间价差在100元/吨附近；基差偏高。期货：1月2389（日-19，周-79），5月2286（日+13，周+57）,9月2184（日+10，周+57）；基差：1月241（日+49，周-351），5月344（日+17，周-487）,9月446（日+20，周-487）；月差：1/5价差103（日-32，周-136）,5/9价差102（日+3，周+0）,9/1价差-205（日+29，周+136）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费164（日+73，周-84）；河北-东北-50（日+70，周+20），山东-江苏-20（日+40，周+0）。

利润，尿素利润企稳；复合肥利润走强；三聚氰胺利润上行。华东水煤浆123（日+0，周-114），华东航天炉341（日+0，周-176），华东固定床-203（日+30，周-76）；西北气头1546（日+0，周+0），西南气头1369（日-100，周-300）；硫基复合肥77（日+0，周+89），氯基复合肥270（日+0，周+33），三聚氰胺11032（日+0，周+402）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比大幅偏低；气头企业开工率同样回落，同比偏低。截至2021/11/4，尿素企业开工率56.07%(环比-3.6%，同比-16.8%)，其中气头企业开工率67.76%(环比-5.7%，同比-0.9%)；日产量12.22万吨(环比-0.8万吨，同比-3.1万吨）。

需求，销售回暖，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/11/4，预收天数6.70天(环比+0.4天，同比-1.7天)。复合肥：截至2021/11/4，开工率33%（环比+0.2%，同比-6.3%），库存40.5万吨（环比+0.5万吨，同比-30.3万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/11/4，开工率80%（环比+0.3%，同比+12.2%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存继续去化，同比大幅偏低。截至2021/11/4，工厂库存83.3万吨，（环比+15.8万吨，同比+46.2万吨）；港口库存9.5万吨，（环比-10.3万吨，同比-46.2万吨）。

【总  结】

周五现货及盘面下跌企稳；动力煤低位震荡；1/5价差处于偏高位置；基差偏高。11月第1周尿素供需双弱，供应降到12万吨/日，表需及国内表需进一步回落到10万吨/日和9万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存再次积累。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势；主要利空因素在于成本下行、出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：向下陆续平仓1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

11月1-5日，CBOT大豆1月合约收于1204.00美分/蒲，-45.75美分，-3.66%。美豆油12月合约收于58.86美分/磅，-2.40美分，-3.92%。美豆粕12月合约收332.5美元/短吨，-0.40美元，-0.12%。BMD棕榈油主力1月合约收于4880令吉/吨，-143令吉，-2.85%。国际油价先抑后扬，主力12月合约收于81.17美元/桶，-2.05美元，-2.46%；

11月1-5日，DCE豆粕2201主力收于3051元/吨，-182元，-5.63%，夜盘+42元，+1.38%。DCE豆油主力1月收于9614元/吨，-370元，-3.71%，夜盘-268元，-2.79%。DCE棕榈油主力1月收于9476元/吨，-294元，-3.01%，夜盘-300元，-3.17%。

【资　讯】

11月7日开始实行冬时制，CBOT等市场交易时间整体向后推一小时。亚洲电子盘交易时段09:00-21:45，美国电子盘与公开喊价盘时段22:30-03:20。

USDA将于美东部时间11月9日发布11月供需报告，市场预计USDA将上修美豆产量和期末库存预估数据。分析师平均预期，2021/2022年度美豆产量将为44.84亿蒲，单产为51.9蒲/英亩，10月预估值分别为44.48亿蒲和51.5蒲/英亩。美国2021/2022年度大豆期末库存为3.62亿蒲，10月预估值为3.2亿蒲。全球2021/2022年度大豆期未库存为1.0548亿吨，10月预估值为1.0457亿吨。

市场预测显示，马来西亚2021年10月棕榈油产量可能达到169万吨，较9月环比下降0.98%；10月棕榈油出口可能达到141万吨，较9月环比下降11.7%；10月棕榈油库存可能达到81万吨，较9月环比上升3.49%。

海关总署周日公布的数据显示，中国10月大豆进口量为510.9万吨。1-10月进口量为7.908.3万吨，同比减少5%；中国10月食用植物油进口量为61.3万吨。1-10月进口量为890万吨，同比增加4.6%。

【总   结】

短期回顾：上周原油显著回落带动下，国际植物油价格出现了回调走势，国内植物油显著跟跌，同时国内抛储传闻也令植物油承压；走势展望：在taper开启背景下关注流动性预期对植物油长期趋势和波动的影响。关注OPEC+维持既定增产计划不变的决定下，能源对植物油的指引。基本面来看继续关注马棕库存对趋势的指引。目前国内三大油价差关系十分极端，关注极端价差对行情的影响。

11月USDA月度供需报告即将公布，市场预期数据显示，有望继续上调新季美豆单产、产量及期末库存，导致豆粕承压跟跌美豆。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周五收高，周线连涨第三周，指数基金将持有的近月合约头寸展期。12月合约上涨0.41或0.35%，结算价报每磅116.87美分。

郑棉周五窄幅震荡：01合约收盘价涨90点至21445元/吨，持仓减3千余手。前二十主力持仓变动上，多增5千余手，空减约1千手，其中变动较大的是多头方东证、中信建投各增2千余手，国投安信、海通各增1千余手。空头方中信、银河各增2千余手，而国泰君安、东证、中国国际各减1千余手。01合约夜盘涨5点至21450，最低至20970，收下影线，持仓增约3千手。05合约涨90点至20725，持仓增8百余手。夜盘跌45点，持仓增4千余手。

棉纱2201周五涨110点至29120元/吨，夜盘跌55至29065，最新花纱价差7615（-70），较前一个夜盘收盘价差走缩，目前持仓8千余手。

【产业信息】

CFTC持仓显示，截至11月2日当周，投机客增持ICE棉花期货及期权净多头头寸3897手至84112手。

新棉加工：截止到2021年11月6日，新疆地区皮棉累计加工总量191.96万吨，同比减幅15%。其中，自治区皮棉加工量108.42万吨，同比减幅19%;兵团皮棉加工量83.54万吨，同比减幅9%。6日当日加工增量6.04万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：11月6日，新疆大部分地区籽棉收购价持续下滑。北疆地区籽棉收购进入尾声，部分企业少量收购，大部分企业开始集中加工。南疆地区籽棉收购价小幅下调，40衣分的价格在9.9-10.5之间。

抛储：11月5日抛储投放统计，共计30005.49吨，已加价成交27975.64吨，未成交2029.84吨（成交率93.24%），平均成交价格17807元/吨，较前一日上涨362元/吨，折3128B价格19704元/吨，较前一日上涨559元/吨。其中新疆棉成交均价20542元/吨，折3128B价格22244元/吨；地产棉成交均价17413元/吨，折3128B价格19338元/吨。

现货：郑棉期货维持震荡，部分企业资源销售以点价基差结算，略有成交，一口价坚挺，难有成交，部分棉企暂未定价销售。一新疆企业公司机采双28本地库，基差610，约折23145元/吨；另一新疆贸易企业机采双28本地库，基差700，约折22300元/吨。

纱：原料成本支撑，纱厂报价坚挺，近期精梳高支纱行情略好，常规纱品种走货一般。现货整体走势低迷，纺企仍仅零星刚需采购新棉，纺企以顺货走货为主，目前下游织布厂新接订单情况大单不理想，维持小单居多。　

【综   述】

外棉处于高位大波动状态，而国内则震荡为主，短期均有所走弱。美棉产业面上，关键是美棉销售和中国的购买，之前连续两周的销售数据均不错，美棉受到支撑强势，但最新一周公布数据不佳，支撑有所转弱。美棉基金净多虽有所下降，但仍在历史高位水平，12月oncall量继续下降明显，但3月合约上的数量快速上升，总oncall量上升，因此博弈行情仍未结束。不过因基金净多单高位，也因此会受周边商品及美元走势影响，需要关注。国内新棉成本中枢在23500-24500元/吨，但籽棉收购价继续趋弱，在拉低价格中枢预期。之前有传闻称将有进口棉抛储，但目前还没实际见到，不过11月1日开始地产棉竞拍底价计算方式改变，较新疆棉的底价明显降低，进一步给市场降温。此外，下游整体不佳，因此收购中枢成本成为较明确的价格压力位。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力才更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或上涨。柳州5680(0),昆明5675(5)。加工糖维持或上涨。辽宁5930(10),河北5950(10)，山东6100(0),福建5920(0),广东5800(0)。国际原糖现货价格19.14(0)。

期货:国内上涨。01合约6002(57),05合约6089(52)，09合约6151(42)。外盘上涨。纽约3月19.98(0.36),伦敦3月507.7(1.4)。

价差:基差走弱。01基差-322(-57),05基差-409(-52)，09基差-471(-42)。月间差涨跌互现。1-5价差-87(5),5-9价差-62(10)，9-1价差149(-15)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-536.1(-121.3),泰国配额外现货-369.1(-102.6)。

日度持仓增加。持买仓量288,673(3,356),持卖仓量377,700(7,497)。

日度成交量增加。成交量（手）880,957(213,708)

【资    讯】

截至11月2日，基金增持原糖期货及期权净多头头寸6905手，至119022手。

【总  结】

国内周五小幅收涨，随后夜盘继续上行。夜盘受外盘及原油影响驱动上涨。原糖上涨导致进口利润倒挂小幅扩大，估值中性略低。需关注近日将发布的内蒙糖产量。

国际原糖价格周五上涨，受原油走势影响。短期利好因素来自于巴西提前收榨，中期利好因素来自于印度的E20转产乙醇计划，整体糖供应较从前有所减少，并且印度无补贴出口的理想国际原糖价格为20美分，若价格持续低于20美分，或导致印度减少出口。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应紧平衡，以及全球的减排计划。

基本面概况如下，供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西全力生产无水乙醇保障汽油供应，糖产量低于预期，且提前结束本榨季。印度出口难破前高。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度消费复苏。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，11月07日河南外三元生猪均价为16.54元/公斤（较周五下跌0.06元/公斤），全国均价16.83(+0.14）。

期货市场，11月05日总持仓102015手(+1184)，成交量45437（-2345）。LH2201收于16675（-30），LH2203收于14920元/吨（-50），LH2205收于15940元/吨（-45）。

月度数据：涌益数据能繁母猪存栏量10月继续下降，跌幅为0.97%。

周度数据：11月4日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格337元/头，前值为306；50公斤二元母猪价格1559元/头，前值为1523；商品猪出栏均重125.34公斤，前值为124.11；样本企业周度平均屠宰量181925头/日，前值为184583；10月月末冻品库容率19.88%，前值为24.07%。

【总结】

近期现货价格窄幅震荡，散户压栏惜售情绪犹存，阶段囤货情绪因素的影响也对价格产生支撑，但高价猪源市场消化能力有限，市场延续供需博弈格局，周末部分地区雨雪天气对收购和运输产生影响，猪价维稳，跟踪天气变化。期货近月合约受现货情绪影响反复，关注需求。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。