■股指市场继续维持结构性行情

1. 外部方面：美三大股指均收跌，标普500止步八连阳。

2. 内部方面：市场连续13日成交额超万亿元。上午开盘风电和光伏高开，但全天逐渐走弱，下午半导体表现强势。种业行业全天表现强劲。但北向资金连续3日流出。中证500相比较沪深300和上证500表现较好。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：美元下跌支撑

1.现货：AuT+D375.45，AgT+D4975，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.6%；美元94。

3.联储：从本月晚些时候开始削减债券购买规模，对应每月降低美国国债净购买100亿美元，资产抵押证券的净购买速度也将每月下降50亿美元。

4.EFT持仓：SPDR979.5200吨（0）。

5.总结：非农数据超预期，但美国国债收益率下跌，美元走软带动金价升至9月初来以来新高。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:地产危机发酵，下游消费疲软，价格大幅杀跌。

1.现货:唐山普方坯4450(-150)；上海市场价5900元/吨（-30)，现货价格广州地区5360(-10)，杭州地区5050(-20)

2.库存：据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1709.08万吨，环比上周减少7.09万吨，其中建材库存降4.43万吨，降幅为0.4%；板材库存降2.66万吨，降幅为0.4%。上期库存总量为1716.17万吨，环比上周减少47.06万吨，其中建材库存降30.07万吨，降幅为2.8%；板材库存降16.99万吨，降幅为2.5%。

3.总结:地产危机发酵，下游消费疲软，价格大幅杀跌。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色。

1.现货：青岛金布巴555（-9），青岛PB粉650（-15）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14491.95万吨，环比增446.47万吨，连续五周累库。本周螺纹产量290.56万吨，环比上周增加17.79万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■动力煤：冬储旺季供需有望双升

1.  现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1115.0/吨（-）。

2.  基差：ZC201下跌7.50%，收870.4元/吨。盘面基差244.6元/吨（+45.8）。

3.  需求：全国气温断崖式下跌，用煤需求边际好转。今日港口市场比较冷清，报价稀少。

4.  国内供给：动力煤港口价格暂时趋稳；目前全国产煤量达到1193万吨/天左右，三西地区开工率稳定，按计划下半月产量有望突破1200万吨/天，但内蒙暴雪天气可能会成为一个不稳定因素。神华最新外购价格出台，5500大卡外购煤价格报911元/吨，较上期下降168元/吨。

5.  进口供给：国际煤市场遇冷，东南亚以及欧美国家继续观望；印尼东加货盘出现大量违约，印尼煤价格；国际海运费继续下跌，后续运费有回暖迹象。

6.  港口库存：秦皇岛港今日库存555.0万吨，较昨日增加7万吨。

7.  总结：动力煤价格受政策调控影响，继续震荡走低。港口方面受到北方地区大面积大雪天气影响，累库速度预计将边际放缓，港口成交将逐步升温。今天盘面所有合约都出现了6-8个点的巨大跌幅，整体结构为BACK形态，且呈近月偏松，远月趋紧的结构，2105、2109合约680-700元/吨的价格下跌空间有限，可适当考虑参与卖出碟式套利。

■焦煤焦炭：受动力煤影响，盘面继续调整

1.  焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价3950元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3690元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4210元/吨，与昨日持平。

2.  期货：JM2201下跌2.63%，收2310.0元/吨，贴水1640.0元/吨；J2201下跌1.81%，收3012.5元/吨，贴水1197.5元/吨。

3.  需求：根据钢联统计，河北、山东、辽宁等9家钢企关停高炉、扎线等设备；山东鲁丽计划于11月11日起检修20-30天，预计影响圆钢产量0.6万吨/天。

4.  供给：11月8日，应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打击力度。

5.  库存：上周焦煤72港港口库存量降至729万吨，环比下降约45万吨；全国焦炭全样本库存约972万吨，环比下降11万吨。

6.  总结：成材端价格继续塌陷，焦炭第二轮降价落地难度不大，第三、第四轮才是关注的重点。昨天双焦依然坚挺，并没有像此前一样被动力煤拖下水，这和现货端高基差有密不可分的关系，虽然焦炭预计将会在本周内完成两轮降价，但是这部分降价只是黑色链条全员的估值重调，其内部的利润分配依然没有实质性的改变，本轮原料-成材端全线调整完毕以后，焦煤预计仍然将保持强势位置。

■沪铜：振幅加大，观察多单再次介入时机

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为71,260元/吨（+260元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为2,581.97元/吨，前值为亏损为1,999.93元/吨

3.基差：长江铜现货基差180。

4.库存：上期所铜库存37482吨（-11845吨），LME铜库存为109,550 （-5,975吨），保税区库存为总计18.2万吨（-0.4万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量极低，其次是库存一直低位，境外现货升水高企。铜价仍然难以摆脱区间运行。依次观察70000和68000两个支撑附近表现。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,940元/吨（+ 90元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,242.56元/吨，前值进口盈利为进口亏损为1,114.37元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-130，前值-40。

4.库存：上期所铝库存307005吨（+19680吨），LME铝库存991,375吨（-9,000吨），保税区库存为总计98.3万吨（-0.6吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，跌破23700-23200多单可分步离场，宽幅震荡之下逢低吸纳，目前铝价跌破19300-20500平台支撑，下一支撑位在18000-18500，杀跌谨慎。

■PTA：负荷回升至较高水平

1.现货：内盘PTA 5015元/吨现款自提(+25）；江浙市场现货报价4940-4950元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-75（+5）。

3.库存：库存天数5.3天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR台湾）935.5美元/吨(+11.5)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：暂无

7.PTA加工费526元/吨（-10）。

8.总结:PTA检修装置陆续回归，累库压力较大， 11月有累库预期；近期加工费有一定的压缩，至600元附近。近期限电政策逐渐宽松，下游聚酯负荷回升缓慢；PTA更多跟随原油价格波动，宽幅震荡为主。

■MEG：关注浙石化装置推进情况

1.现货：内盘MEG现货5495元/吨（-62）;内盘MEG宁波现货5500元/吨（-65）;华南主港现货（非煤制）5700（-50）元/吨；华南煤制MEG报价（港口自提）5850元/吨（-50）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +50（-2）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：广西一套20万吨/年的MEG新装置近期停车消缺，初步计划月底附近重启；该装置前期低负荷生产工业级乙二醇；山西一套30万吨/年的焦炉气制乙二醇装置将按计划于11月底投产，该装置采用高化学技术。

5.总结：近期乙二醇供应维持紧平衡为主，负荷有所回升的同时下游需求环节开工率提升有所好转，但整体依旧偏弱。煤价弱势强成本支撑依然依赖原油。近期预计价格主要跟随成本宽幅调整为主，待煤价企稳后有望跟随止跌回暖。

■橡胶：胶价小幅度下跌，利空逐渐消化

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13925元/吨（-60）、RSS3（泰国三号烟片）上海15900

元/吨（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-890元/吨（-5）。

3.库存：截止10月31日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比上涨2.82%，环比涨幅小幅扩大，同比降低27.91%，同比跌幅小幅收窄。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为60.47%，环比上涨2.19%，同比下跌11.20%；全钢胎样本厂家开工率为59.54%，环比上涨1.80%，同比下跌16.37%。

5.总结：主产区多雨，泰国南部供应趋紧；中国到港量无明显增量，供应支撑适中。累库转折点未出现，青岛库存消化速度较快。本周轮胎开工率有所缓解，采购积极性尚可。

■PP：估值偏低

1.现货：华东PP煤化工8660元/吨（+40）。

2.基差：PP01基差73（+26）。

3.库存：聚烯烃两油库存70万吨（-3.5）。

4.总结：目前PP价格跟随原料端弱势震荡，但PP粉聚合利润也出现大幅压缩，丙烯端的强势可能会通过PP粉传导至PP粒，目前粉粒价差已经来到平水附近，远低于正常的200-300元/吨，理论上PP粒已经可以对PP粉的需求端出现一定的替代，从粉粒价差的角度看PP粒目前估值偏低。

■塑料：供需存在边际好转迹象

1.现货：华北LL煤化工9070元/吨（+260）。

2.基差：L01基差205（+296）。

3.库存：聚烯烃两油库存70万吨（-3.5）。

4.总结：目前跟随煤价弱势震荡，但估值偏低，上游工艺利润压缩严重，但估值低并不代表可以进场做多，还需要看到供需边际好转带来的向上驱动。供应端在煤化工装置稳定性欠佳，后续净进口减少的情况下难以放量，而需求端终端订单并未受限电限产影响，随着限电限产逐步放开，下游开工率回升，上中游库存开始去化，供需存在边际好转迹象。

■原油：负反馈的传递力度不够

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格84.15美元/桶（+1.17），美国西德克萨斯中级轻质原油81.93美元/桶（+0.66），OPEC一揽子原油价格82.34美元/桶（+2.23）。

2.总结：上游品种如原油等，相对强势，主要还是中游在利润挤压后没有出现调降开工率的现象，究其原因还是产业链最终端的需求不够差，负反馈的传递力度还不够。按照18年的经验来看，可能需要等待全球制造业PMI回落至荣枯线附近，负反馈的力度才能进一步向中上游传导。

■油脂：空单谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津9950（-100），张家港9970（-140），棕榈油，天津24度9830（-90），东莞9640（-50）

2.基差：豆油天津838，棕榈油天津892。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10649（+31）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10688（-141）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示9月马来西亚毛棕榈油库存为174.65万吨，环比下降6.99%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月9日，国内重点地区豆油商业库存约74.6万吨，环比下降1.5万吨。棕榈油商业库存48.4万吨，环比下降3.3万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日低开震荡，收盘创近五周新低，今日MPOB将公布10月产销数据，受出口下降影响，市场预计库存环比提高3.4%至181万吨。美盘豆油小幅回升，USDA意外下调新季单产0.3蒲式耳至51.2蒲式耳提振市场人气，但油脂整体走势未改，操作上空单谨慎持有。

■豆粕：单产意外上调，空单离场

1.现货：天津3350元/吨（-10），山东日照3300元/吨（0），东莞3240元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差+210（0），张家港M01基差+230（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4130元/吨（-37）。

4.库存：截至10月24日，豆粕库存49.3万吨，环比上周减少7.9万吨。

5.总结：美豆隔夜大幅反弹，但尾盘回吐部分涨幅，月度供需报告意外调降美豆单产0.3蒲式耳至51.2蒲式耳提振市场人气，该预估明显低于此前市场预测的51.9蒲式耳水平。内盘今日料跟随反弹，操作上空单暂离场观望。

■菜粕：空单离场观望

1.现货：华南现货报价2570-2680（+40）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7194元/吨（+21）

4.总结：美豆隔夜大幅反弹，但尾盘回吐部分涨幅，月度供需报告意外调降美豆单产0.3蒲式耳至51.2蒲式耳提振市场人气，该预估明显低于此前市场预测的51.9蒲式耳水平。内盘今日料跟随反弹，操作上空单暂离场观望。

■花生：现货价格企稳

0.期货：2201花生8714（-102）、2204花生9040（-80）

1.现货：油料米：临沂9000，南阳9000，邯郸9400

2.基差：油料米：1月：临沂286，南阳286，邯郸686 3.供给：随着天气的好转，花生可上市数量逐渐增加，但是上市初期基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高。

4.需求：中小型油厂相继入市在气氛上提升了市场信心，但其持续性需要观察。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位。

6.总结：中小油厂开始入市收购，预计后市其他油厂陆续进入市场，花生价格也逐步明朗。由于花生入市量逐渐增加，油厂也逐渐进入收购阶段，市场博弈波动加剧，预计后市随着最大主力进入市场波动率会加大。短期内市场呈现出信心增加，但是还要注意其持续性。后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：郑糖继续触及新高

1.现货：南宁5715（0）元/吨，昆明5740（15）元/吨，日照5960（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-287元/吨、昆明-384元/吨、日照-164/吨

3.生产：国内新产季预计减产3%在1030万吨附近。截止10月底，新糖产量29.2万吨，同比减少14.1万吨。北半球21/22榨季开始，主产国后续陆续开始榨糖，印度产量预估调减，泰国预计恢复幅度缩减。巴西中南部甘蔗压榨量大幅度减小，预计本年度提前收榨，糖减产幅度接近15%。

4.消费：国内情况，20/21榨季期末库存较高，新榨季初期旧糖预计加速去库存。新糖销售落后，10月销售新糖4.7万吨，同比减少10.3万吨。

5.进口：高价糖陆续进入市场。9月进口量87万吨，同比增加33万吨，榨季累计进口633万吨，同比增加68%。

6.库存：旧糖去库存接近尾声，糖价上方压力逐渐释放。

7.总结：短期内，巴西减产幅度预计继续扩大，加强了糖价下方支撑。在原糖和郑糖进入震荡行情的后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，随着去库完成后，郑糖因为压力释放预计逐步偏强走势。策略上前期布局的多单可以继续持有

■棉花：窄幅震荡，需要指引

1.现货：CCIndex3128B报22372（50）元/吨

2.基差：1月，692元/吨；5月，1447元/吨；9月，2087元/吨

3.供给：美棉优良率保持近五年高位，但收获进度较往年落后。国内政策持续进行调控，抛储备棉意图减缓价格上涨节奏，调控效果短期显现。产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量收到船运限制同比落后。国内下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，服装内销同比下降较多。

5.库存：棉花工业库存开始下降，产品库存由于限产积累，不过下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国际方面，高优良率与高签约率对美棉形成了支撑，让美棉强于内棉。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，市场多头情绪有所缓解，籽棉价格有所回落，继续上攻力量不足，但是下游刚需补库也支撑了暂时的高价。目前现货价格逐渐区间震荡态势，可以暂且观察新的动向。