股指期货

【市场要闻】

交易商协会举行房地产企业代表座谈会。据参会人士透露，招商蛇口、保利发展、碧桂园、龙湖集团、佳源创盛、美的置业等公司近期计划在银行间市场注册发行债务融资工具。有债券从业人表示，上述座谈会的召开，意味着房企境内发债的相关政策会有所松动，近期将会有房企在公开市场发债融资，同时银行等机构投资者也会通过债券投资等方式重新为房企“输血”，防止房企资金链进一步恶化。

广东出台促进城市消费若干政策措施提出，逐步放宽广州、深圳汽车上牌指标限制，释放消费需求。2021-2022年，广州市配置节能小汽车增量指标增加至8万个；深圳市进一步放宽新能源小汽车指标申请条件，取消社保条件等限制，促进新能源小汽车销售。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储如市场预期于11月缩减购债，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4450（-150），华东4450（-350）；螺纹，杭州4900（-20），北京4710（-50），广州5160（-10）；热卷，上海4920（-40），天津5010（-50），广州4960（-60）；冷轧，上海5880（-30），天津5500（-70），广州5800（-50）。

利润下跌。即期生产：普方坯盈利447（-333），螺纹毛利654（-3），热卷毛利507（-22），电炉毛利351（-20）；20日生产：普方坯盈利-160（-324），螺纹毛利23（6），热卷毛利-124（-13）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约643（35），05合约889（101）；上海热卷01合约418（22），05合约675（79）。

供给：微降。11.05螺纹288（-2），热卷297（4），五大品种920（-2）。

需求：建材成交量13.2（-4.2）万吨。

库存：累库。11.5螺纹社库534（-24），厂库280（20）；热卷社库251（-1），厂库88（-1），五大品种整体库存1722（12）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏低，盘面利润中性偏低，基差贴水，整体估值中性偏低。

本周供需双降，需求环比明显下滑，库存旺季累库，基本面持续走弱。目前库存仍处于历史同期高位，在需求无明显回升下，钢材基本没有大涨条件。

短期来看现货已至钢厂20日成本线，进一步下跌需要原料持续打开空间，在货权回归于钢厂下，盘面大概率仍将在冬储价格以及成本之间进行博弈，由于焦炭提降加速，成本坍塌预期有所加快，短期震荡偏弱，空单参与，现货成本松动下谨慎抄底。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1010（0），日照卡拉拉807（-40），日照金布巴548（-10），日照PB粉655（-14），普氏现价92（-1），张家港废钢现价3070（0）。

利润下跌。铁废价差478（-25），PB20日进口利润-193（-13）。

基差涨跌互现。金布巴09基差102（-1），金布巴01基差84（-1）；超特09基差46（4），超特01基差28（3）。

供应涨跌互现。11.5，澳巴19港发货量2449（+53）；45港到货量，2420（-29）。

需求下跌。11.5，45港日均疏港量283（-6）；247家钢厂日耗253（-9）。

库存积累。11.5，45港库存14704（+212）；247家钢厂库存10856（+441）。

【总   结】

铁矿石期货、现货下跌，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性偏低。供需面变化不大，阶段性受到唐山邯郸等地区限产影响，预计铁水产量仍有小幅下跌空间，港口总库存上涨，钢厂库存可用天数相对安全，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，当前港口库存积累可视为逻辑兑现结果。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期将继续驱动向下，短期价格下跌足够多或将延续震荡，但需要关注到螺纹大跌后矿石价格跟随效应。

动 力 煤

港口现货：折盘面1150元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报85美元/吨，进口利润0左右。

期货：1月贴水285，持仓2.32万手（夜盘+171）。

环渤海港口：九港库存合计2160.4（+119.5），调入186.8（+51），调出80.7（-34.7），锚地船168（+21），预到船（除黄骅）100（+5）。

运费：沿海煤炭运价指数1591.26（+85.66）。

【总   结】

政策为最大驱动，供需角度看，电厂库存持续积累，产量持续释放，基本面、政策驱动均向下，预计盘面延续弱势。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折盘面3360，港口焦炭折盘面3990。

期货：JM201贴水1146，持仓3.67万手（夜盘-141手）；J201贴水1110，持仓2.9万手（夜盘-557手）。

炼焦煤现货价格：山西、内蒙等地炼焦煤价格大面积大幅下跌。其中山西临汾乡宁市场部分煤种下跌350元/吨，低硫主焦原煤价格下调470元/吨，晋中地区低硫肥煤价格下调150元/吨；乌海及周边地区部分煤矿煤价继续下调200元/吨。

焦炭现货价格：第二轮提降落地，个别钢厂提降第三轮。

双焦库存：11.4当周炼焦煤总库存2781.55（周+7.05）；焦炭总库存1028.63（周-1.85）。

【总   结】

焦煤：产地炼焦煤价格加速下跌，蒙古疫情明显缓解，通关回升至300车以上，整体炼焦煤供给增多；需求端来看，部门焦化厂亏损导致限产增多，炼焦煤需求下滑，悲观预期下，下游冬储补库动力不足，预计炼焦煤将出现累库，整体驱动向下，但盘面贴水幅度较大，预计震荡偏弱运行。

焦炭：现货端焦炭成本支撑加速下移，钢厂因秋冬季限产、亏损、需求较差、库存高等原因，高炉检修增多，预计铁水仍有下降空间，钢厂焦炭库销比处于中性略偏高水平，预计今年冬储力度弱于往年。整体驱动向下，但盘面贴水幅度较大，预计震荡偏弱运行。

原 油

【数据更新】

价格：WTI84.15美元/桶（+2.22）；Brent84.78美元/桶（+1.35）；SC524.9元/桶（-7.1）。

月差结构：WTI月差CL1-CL33.1美元/桶（+0.74）；WTI月差CL1-CL1211.31美元/桶（+2.22）；Brent月差CO1-CO32.32美元/桶（+0.26）；Brent月差CO1-CO128.33美元/桶（+0.81）。

跨区价差：WTI-Brent-0.63美元/桶（+0.87）；SC-Brent-7.59美元/桶（-2.39）。

裂解价差：美国321裂解价差17.97美元/桶（+0.02）；欧洲柴油裂解价差13.72美元/桶（+0.33）。

库存：2021-10-29美国原油库存434.1百万桶（周+3.29）；2021-10-29库欣原油库存26.42百万桶（周-0.92）；2021-10-29美湾原油库存249.35百万桶（周+1.96）。

仓单：SC仓单6.29百万桶（0）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-29美国原油产量1150万桶/日（周+20）。

炼厂开工率：2021-10-29美国炼厂开工率86.3%（周+1.2）；2021-10-27山东炼厂开工率67.88%（周+1.65）。

期货净多头：2021-11-2WTI非商业净多头占比19.76%（周+0）；2021-11-2Brent管理基金净多头占比10.56%（周+0.11）。

美元指数94.05（-0.17）。

【行业资讯】

1、API数据：截至11月9日当周，美国原油库存–250万桶（预期+190），汽油库存–450万桶（预期–100），馏分油库存–330万桶（预期–130）。

2、EIA报告下调2022年原油需求预期，预测2022年原油市场将处于供大于求局面。

【总   结】

昨日国际油价大幅上行，Brent油价+2.12%至85.20美元/桶，WTI油价+3.22%至84.57美元/桶，SC原油夜盘+0.86%至526.0元/桶。OPEC+坚持40万桶/日增产计划，并未满足美国要求的增产60-80万桶/日，符合市场预期，短期供应依然偏紧，但不排除美国为缓解原油供应紧张局面，加速释放原油战略储备或加快伊核谈判进程。天然气价格高位宽幅震荡，NYMEX天然气–8.48%至4.967美元/mmBtu，欧洲天然气–11.29%至180.00便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差保持深度Back结构，月差位于95%分位数附近，欧美汽柴油裂解近期回落，整体处于高位水平。本周API原油意外去库，成品油去库超预期，短线利好油价表现。库欣原油处于2018年10月以来最低水平，引发投资者对库存即将耗尽的担忧，但库欣库存与美湾库存走势背离，或仅为结构性问题，库欣库存未来有望重新累库。美元指数维持震荡走势（94附近），对油价估值构成压力。欧洲能源紧缺问题仍未解决，欧洲天然气库存仍处低位，叠加亚洲和欧洲的“冷冬”预期短期难以证伪，增加约100万桶/日原油需求。伊核谈判将于11月29日重启，密切关注伊核谈判进展。

观点：年内有望高位震荡，但波动加剧，单边以观望为主，可关注Brent牛市价差策略。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑上行弹性更大的柴油和燃料油。价差方面，1月欧洲柴油裂解价差多单已获利较多，当前盈亏比适中且上行驱动仍在，建议多单谨慎持有或逐步止盈。天然气方面，NYMEX天然气价格高位，但美国国内天然气供给相对充足、库存处于健康水平，且美国南部大概率迎来暖冬，NYMEX天然气价格有望持续回落。沥青方面，沥青相对估值极低，但缺乏上行驱动，仅存在短期的估值修复逻辑。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南2630（日+0，周+30），东北2660（日+0，周-90），江苏2600（日-30，周+80）；液氨：安徽4300（日+0，周-325），山东4225（日+0，周-375），河南4200（日+0，周-275）。

【期货市场】

盘面下跌；1/5月间价差在110元/吨附近；基差偏高。期货：1月2322（日+0，周-133），5月2208（日+0，周-41）,9月2131（日+0，周-26）；基差：1月308（日+0，周+183），5月422（日+0，周+91）,9月499（日+0，周+76）；月差：1/5价差114（日+0，周-92）,5/9价差77（日+0，周-15）,9/1价差-191（日+0，周+107）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费207（日+0，周+189）；河北-东北-40（日+10，周+140），山东-江苏-20（日+30，周+0）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润走强；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆196（日-40，周+103），华东航天炉390（日-40，周+94），华东固定床-200（日+0，周+320）；西北气头1546（日+0，周+0），西南气头1369（日+0，周-100）；硫基复合肥77（日+0，周+35），氯基复合肥270（日+0，周+13），三聚氰胺9454（日-1,578，周-1,858）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比大幅偏低；气头企业开工率同样回落，同比偏低。截至2021/11/4，尿素企业开工率56.07%(环比-3.6%，同比-16.8%)，其中气头企业开工率67.76%(环比-5.7%，同比-0.9%)；日产量12.22万吨(环比-0.8万吨，同比-3.1万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/11/4，预收天数6.70天(环比+0.4天，同比-1.7天)。复合肥：截至2021/11/4，开工率33%（环比+0.2%，同比-6.3%），库存40.5万吨（环比+0.5万吨，同比-30.3万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/11/4，开工率80%（环比+0.3%，同比+12.2%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存继续去化，同比大幅偏低。截至2021/11/4，工厂库存83.3万吨，（环比+15.8万吨，同比+46.2万吨）；港口库存9.5万吨，（环比-10.3万吨，同比-46.2万吨）。

【总  结】

周一现货及盘面走弱；动力煤继续回落；1/5价差处于偏高位置；基差偏高。11月第1周尿素供需双弱，供应降到12万吨/日，表需及国内表需进一步回落到10万吨/日和9万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存再次积累。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势；主要利空因素在于成本下行、出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：120元/吨向下陆续平仓1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

11月9日，CBOT大豆连续4个交易日收跌后显著收涨，由于11月USDA供需报告预估的2021/2022年度美豆单产为51.2蒲/英亩，低于此前市场预期均值51.9蒲/英亩，低于10月USDA供需报告预估51.5蒲/英亩。美豆1月合约收于1212.50美分/蒲，+24.75美分，+2.08%。美豆油12月合约收于58.55美分/磅，+0.53美分，+0.91%。美豆粕12月合约收342.0美元/短吨，+10.5美元，+3.17%。10月中旬开始，美豆粕整体反弹37.3美元/短吨。BMD棕榈油主力1月合约收于4789令吉/吨，-106令吉，-2.17%。WTI原油连续3个交易日反弹，主力12月合约收于84.57美元/桶，+2.36美元，+2.87%；

11月9日，DCE豆粕2201主力收于3091元/吨，+3元，+0.10%，夜盘+10元，+0.32%。DCE豆油主力1月收于9112元/吨，-292元，-3.11%，夜盘-4元，-0.04%。DCE棕榈油主力1月收于8938元/吨，-300元，-3.25%，夜盘+2元，+0.02%。

【资　讯】

11月供需报告USDA数据如下：美国2021/22年度大豆单产预估为51.20蒲/英亩(10月预估为51.5蒲式耳)，收割面积为8640万英亩(持平于10月预估)，产量预估为44.25亿蒲式耳(10月预估为44.48亿蒲式耳)，大豆年末库存预估为3.40亿蒲式耳(10月预估为3.20亿蒲式耳)。此前市场预计将上修美豆产量和期末库存预估数据。分析师平均预期，2021/2022年度美豆产量将为44.84亿蒲，单产为51.9蒲/英亩，期末库存为3.62亿蒲；全球2021/2022年度大豆期未库存预估值为1.0378亿吨，此前市场预估均值为1.0548亿吨（10月预估值为1.0457亿吨）。

【总   结】

在taper开启背景下，关注流动性预期对植物油长期趋势和波动的影响。关注OPEC+维持既定增产计划不变的决定下，能源对植物油的指引。关注今日即将公布的10月MPOB报告马棕库存变化对植物油的进一步指引；

11月USDA月度供需报告显示美豆单产低于预期，相对利好豆粕，但是美豆期末库存由于出口下降而上调抵消一部分利好影响。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周二上涨超过3%，市场将全球期末库存下降解读为利多，盖过了美国产量小幅增加的影响，且认为中国需求不错且中国棉价高仍是明显支撑。12月合约上涨2.4或2.06%，结算价报每磅118.95美分，盘中升至120.50美分，为一周以来最高价。

郑棉周二偏弱：01合约收盘价跌200点至21480元/吨，持仓减9千余手。前二十主力持仓变动上，多增3百余手，空减5千余手，其中变动较大的是多头方广州、华融融达各增1千余手，而东证减2千余手，国泰君安减1千余手。空头方一德增1千余手，而国投安信、新湖各减1千余手。01合约夜盘跌35点至21445，持仓减约1千手。05合约跌135点至20790，持仓增6百余手。夜盘跌10点，持仓减3千余手。

棉纱2201周二跌140点至29060元/吨，夜盘跌75至28985，最新花纱价差7540（-100）较前一个夜盘收盘价差走缩。目前持仓8千余手。

【产业信息】

USDA周二公布11月月度供需报告：整体变化不大，全球产量调增33万吨至2652万吨，全球消费调整15万吨至2702万吨，因期初库存调减22万吨，期末库存调减4万吨至1893万吨。美国产量调增4万吨至396万吨，期末库存同数量增4万吨至74万吨。美棉种植面积、收割面积预估较上月均未变。

中国储备棉管理有限公司发布第二批中央储备棉投放公告，时间是11月10日起，数量60万吨，每日投放量视市场情况合理安排。定价模式及定向纺织企业投放不变，但是底价方式计算包含了进口棉，说明将有进口棉投放。

农业农村部发布11月中国棉花供需形势分析与供需平衡表：截至11月5日，全国新棉采摘进度为82.8%，同比下降3.5个百分点，其中新疆棉采摘进度为82.6%，同比下降4.8个百分点。本月预测，2021/22年度棉花产量573万吨，进口量250万吨，消费量820万吨，供需基本平衡，与上月预测保持一致。

新棉加工：截至11月8日新疆累计加工204.96万吨，较去年同期的238.19万吨减少13.95%。8日当天新疆皮棉加工6.54万吨，去年同期日加工量6.6万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：11月8日，新疆大部分地区籽棉收购价持稳运行，个别有小幅波动。其中，目前南疆喀什、阿克苏地区均在大量采摘机采棉，但是由于南疆蛋卷棉数量也有增加，部分大户对于目前收购价不太能够接受，因此，囤棉待涨的现象在南疆也有显现。

抛储：11月9日抛储投放统计，共计投放30045.02吨，已加价成交20594.96吨，未成交9450.06吨（成交率68.55%），平均成交价格18489元/吨，较前一日跌106元/吨，折3128B价格20251元/吨，较前一日跌211元/吨。其中新疆棉成交均价21244元/吨，折3128B价格22633元/吨；地产棉成交均价18182元/吨，折3128B价格20251元/吨。

现货：国内新疆棉价格涨50-100元/吨，纺企存刚需补库，市场询货买货现象增加。一新疆贸易公司机采双28本地库，基差800，折约22705元/吨；另一新疆棉业公司机采双28供销库，基差690，约折23100元/吨。各地限电限产陆续放松，纺企开机略有上调。现河北产紧密纺JC70S带票出厂价44000元/吨。

【综   述】

外棉处于高位大波动状态，而国内则震荡为主。美棉产业面上，关键是美棉销售和中国的购买，之前连续两周的销售数据均不错，美棉受到支撑强势，但最新一周公布数据不佳，支撑有所转弱。美棉基金净多出现增加，且仍在历史高位水平，12月oncall量继续下降明显，但3月合约上的数量快速上升，总oncall量上升，因此博弈行情仍未结束。不过因基金净多单高位，也因此会受周边商品及美元走势影响，需要关注。最新usda报告中性微利多，美棉再次走强。国内新棉成本中枢在23500-24500元/吨，但籽棉收购价继续趋弱，在拉低价格中枢预期。最新发布了第二批抛储公告，将有进口棉抛售，缓解优质棉需求的同时，预计价格也不会低，但总体是增加了阶段供应，且价格会稍低于新疆新棉。此外，下游整体不佳，因此收购中枢成本成为较明确的价格压力位。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力才更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或上涨。柳州5760(0),昆明5740(15)。加工糖上涨。辽宁6030(100),河北6080(100)，山东6150(50),福建5970(50),广东5900(100)。国际原糖现货价格19.61(0.24)。期货:国内上涨。01合约6124(38),05合约6201(30)，09合约6243(12)。夜盘小幅回调。01合约6083(-41)，05合约6167(-34)，09合约6219(-24)。外盘涨跌互现。纽约3月19.9(-0.03),伦敦3月512(1.6)。

价差:基差走弱。01基差-364(-38),05基差-441(-30)，09基差-483(-12)。月间差涨跌互现。1-5价差-77(8),5-9价差-42(18)，9-1价差119(-26)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-398.5(11.1),泰国配额外现货-255.1(11)。

日度持仓增加。持买仓量324054(11237),持卖仓量437024(14181)。

日度成交量减少。成交量（手）851869(-312868)。

【行业资讯】

1.调查显示巴西中南部糖和乙醇产量减少，糖醇比下滑。普氏对10位分析师的调查显示，巴西中南部主产区10月下半月的糖产量预计总计为71.12万吨，同比下滑59%。甘蔗压榨量在1190万吨至1780万吨之间。总甘蔗压榨量预估均值为1390万吨，较去年同期下滑48.4%。甘蔗用于产糖的比例预计为36.2%，低于去年同期的43.5%。

2.USDA发布报告显示，甜菜产量好于预期。上调21/22年度糖产量预估4.6万吨至933万吨。进口量预估从300万吨上调至304万吨。21/22年度糖库销比预计为14.3%，上年为14%。

【总  结】

观点：预期短期走势偏强。

国内周二持续收涨，周二日盘几乎收于日度最高点。随后夜盘小幅回调。进口利润因原糖下滑小幅修复，估值中性。国内在有产需缺口的情况下，原糖居高位将为进口糖价格提供支撑，进而拉高国内价格。后续因持续关注主产区压榨进度。

国际原糖价格周二持续小幅回落。美国农业部发布的数据显示，美国甜菜糖产量好于预期，产量与进口量预估均上调，因此小幅下打糖价。短期利好因素来自于巴西在压榨尾声糖产量和甘蔗压榨量大幅下滑，糖醇比大幅低于上年同期；中期利好因素来自于印度的E20转产乙醇计划，整体糖供应较从前有所减少，并且印度无补贴出口的理想国际原糖价格为20-21美分，若价格持续低于20美分，或导致印度减少出口。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应紧平衡，以及全球的减排计划。

基本面概况如下，供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西全力生产无水乙醇保障汽油供应，糖产量低于预期，且提前结束本榨季。印度出口难破前高。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度消费复苏。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，11月09日河南外三元生猪均价为17.48元/公斤（+0.34），全国均价17.02(+0.06）。

期货市场，11月09日总持仓109396手(+2487)，成交量44973（-7281）。LH2201收于16155（-90），LH2203收于14445元/吨（-160），LH2205收于15280元/吨（-305）。

【总结】

受降雪影响，收猪一度困难，养殖端存一定看涨情绪，生猪现货价格稳中有涨，但需关注北方天气转晴调运畅通后行情是否会出现调整。短期供应增量有限，但高价猪源市场消化能力有限，冻品交易积极。继续关注需求变化，西南市场开始腌腊。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。