资金持续流出通胀品种，后市关注低估值防御型板块，推荐消费龙头以及政策面加持下的券商板块。

宏观经济层面，10月社融数据略超市场预期，表明当前流动性环境处于边际宽松状态。2021年10月社会融资规模增量为1.59万亿元，比上年同期多1970亿元，比2019年同期多7219亿元。

10月通胀数据再超市场预期，PPI与CPI二者剪刀差高达12%。市场对“滞涨”的预期有所升温，当下市场以避险情绪占据主导，资金倾向于流向安全边际较高的板块，预计后续PPI-CPI剪刀差有望下行。

本周北上资金净买入与主力净流入资金分化，主力资金有对于涨幅过大的板块进行短期获利了结的意图。其中化工、电气设备和计算机板块出现较大分歧，本周涨幅分别为2.93%、3.56%和2.73%，北上资金在这三个板块呈现净买入的趋势，而主力资金在大幅流出。北上资金和主力资金本周在一致看空生物医药、有色金属、家用电器和银行板块；而非银金融和国防军工是少数二者一致看多的板块，非银金融是以证券行业为代表，证券的低估值叠加外部政策利好如北交所成立，年底有望迎来估值修复。

对于后市配置方面，目前宏观类滞胀背景之下，宜均衡配置，短期安全边际较高的低估值板块具有较好的配置机会。建议关注以下三条主线：

1)北交所将开市，券商有望迎来估值修复。北交所的成立使得券商在挂牌、保荐、做市、交易和并购重组业务多维度受益，新三板成交额显著放大，定增融资预案数量明显增加。在北交所开市、市场活跃度保持高位、板块盈利持续提升等多重利好因素催化下，当前券商板块PB为1.68倍，位于近十年的30%分位处，券商板块有望迎来估值修复。

2)市场对“滞涨”的预期有所升温，预计后续PPI-CPI剪刀差有望下行。保供顺价政策逐步落地，以及需求回落影响，原材料价格上涨动能减弱，中下游企业利润空间有望逐步修复。第四季度，整个消费的盈利端有望得到逐步改善，建议关注优质大消费龙头公司。

3)市场资金也是持续从通胀板块流出，为了寻求安全边际很大概率流入到位置和估值较低的防御型板块，建议关注业绩确定性较强的消费龙头企业。建议关注优质大消费龙头公司。

风险提示：政策执行不及预期、经济恢复不及预期、疫情防控不及预期。