伴随着国内下游消费边际回暖，预计12月铜价进一步走高的可能性增大。操作上，建议下游企业逢低买入锁价，入场区间为68000—70000元/吨。

沪铜以69000元/吨为价格中枢区间振荡了逾4个月，深度回调后有较强买方力量出现。当前美联储继续维持偏宽松的货币政策，叠加国内政策面维稳预期较强，未来全球经济有望继续恢复，这将带动铜价上行。产业端，当前铜市场维持紧平衡，现货端持续升水亦对期价形成进一步利好。

全球经济有望继续恢复

美国经济运行呈现继续复苏态势，其中美国10月份制造业PMI为60.8，表现强于预期60.5，且仍处于扩张状态，暂时不会拖累美国经济。此外，就业市场表现强劲，10月新增非农就业人口53.1万人，大幅超前值31.2万人和预期的42.5万人；失业率已下降至4.6%，低于前值4.8%和预期的4.7%。通胀方面，10月CPI环比上涨0.9%，高于市场预期，同比涨幅达6.2%，创1990年以来最大升幅。面对经济的复苏以及超预期的通胀数据，市场对美联储收紧货币的预期不断升温，但11月美联储会议声明显示，疫苗接种进展和供应受阻缓解将支持经济活动和就业持续增长，美联储主席鲍威尔表示暂时不会对通胀出手，这一表态令市场对美联储收紧货币政策的预期被大幅弱化。由此可见，目前美国的货币环境依然呈现偏宽松态势，这对商品市场形成利好。

国内方面，宏观数据走弱，政策面维稳概率较大。官方公布的10月份制造业PMI为49.2，环比下降0.4，且低于50的荣枯线，制造业PMI数据呈现连续8个月的下滑态势。由于今年全国两会政府工作报告中预设的GDP目标在６%以上，近期政策面出现加大对实体经济的支持力度，其中最明显的是房地产市场信贷政策出现边际性改善。数据显示，10月份人民币贷款增加8262亿元，同比多增1364亿元。10月份住户贷款增加4647亿元，其中短期贷款增加426亿元，中长期贷款增加4221亿元。综合来看，国内存在政策面对经济的托底预期，对接下来的经济运行不宜悲观。

下游按需采购为主

受前期限电影响，终端需求呈现偏弱态势。市场调研数据显示，10月份铜板带开工率下滑至74.19%，环比下降2.1个百分点，大多数铜板带企业表示11月份仍受限电干扰，但对限电幅度的态度表现较为乐观，预计11月铜板带箔开工率回升至75.51%。10月份铜管企业开工率为75.95%，环比上升1.04个百分点，同比下降0.40个百分点，除浙江外的其他生产企业从限电影响中恢复的速度快于预期。国内主要铜杆企业开工率为69.82%，较上周增加2.52个百分点。总体来看，近期下游受限电的影响在减弱，需求端有小幅回暖态势。

进口方面，进口数据不及预期，海关总署公布的数据显示，1—10月份，我国未锻轧铜及铜材进口约443万吨，同比降低21%。今年铜价维持高位抑制了部分终端需求的释放，但供应端维持紧平衡。从市场来看，目前国内铜维持BACK结构，期货价格受现货支撑，且累库不及往年，当铜价在低点时会有较多买盘。

CFTC净多持仓保持高位

从国内持仓来看，自10月18日铜价从76000元/吨高位回落，总持仓从76万手下降至72万手，说明多头资金部分减仓止盈，目前铜价回调暂时未看到产业资金大量入场锁定成本。同时，截至11月2日，CFTC非商业净多头持仓为32335手，较11月19日的40584手下降8249手，铜市场投机多头部分减仓，但净多总持仓依然保持较高水平。

综上所述，短期铜市暂无进一步的利空打压，价格缺乏进一步的下跌空间。伴随着国内下游消费边际回暖，预计11—12月铜价进一步走高的可能性增大。操作上，建议下游企业逢低买入锁价，入场区间为68000—70000元/吨。