■股指市场继续维持结构性行情

1. 外部方面：道指收复周四大部分跌幅，全日收涨约180点

2. 内部方面：沪指在跌破年线之后迎来强劲反弹，市场成交额仍然稳定在万亿规模以上。沪市实现了2个月来首次“周四周五连涨”，且创出了17个月来最小振幅纪录。周五中小市值领涨，中证500相对300和50表现较好。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：通胀超预期支撑

1.现货：AuT+D382.5，AgT+D5177，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.8%；美元95.2。

3.联储：从本月晚些时候开始削减债券购买规模，对应每月降低美国国债净购买100亿美元，资产抵押证券的净购买速度也将每月下降50亿美元。

4.EFT持仓：SPDR979.5200吨（0）。

5.总结：美国严重的供应链问题、高通胀问题都不是短期能够克服的障碍，缩债仅让美联储的资产负债表以更加温和的速度膨胀，持续性的高通胀和美债收益率下滑将推动本轮金价向1900美元/盎司的方向挺进。考虑逢低买入或跨期价差策略。

■螺纹:钢厂下场挺价，地产放松遭辟谣，价格杀跌

1.现货:唐山普方坯4130(-160)；上海市场价5000元/吨（+10)，现货价格广州地区5340(-20)，杭州地区4940(-100)

2.库存：据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1695.22万吨，环比上周减少26.29万吨，其中建材库存减少23.78万吨，降幅为2.3%；板材库存降2.51万吨，降幅为0.4%。上期库存总量为1721.51万吨，环比上周减少7.09万吨，其中建材库存增9.82万吨，增幅为0.9%；板材库存增2.61万吨，增幅为0.4%。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色，但端起超跌

1.现货：青岛金布巴505（-15），青岛PB粉615（-10）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14491.95万吨，环比增446.47万吨，连续五周累库。本周螺纹产量290.56万吨，环比上周增加17.79万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■沪铜：振幅加大，观察多单再次介入时机

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为71,520元/吨（+730元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为2,983.19元/吨，前值为亏损为2,278.63元/吨

3.基差：长江铜现货基差310。

4.库存：上期所铜库存38037吨吨（+555吨），LME铜库存为100,300吨（-3,875吨），保税区库存为总计17.7万吨（-0.2万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量极低，其次是库存一直低位，境外现货升水高企。铜价仍然难以摆脱区间运行。依次观察70000和68000两个支撑附近表现。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为19,410元/吨（+620元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,927.91元/吨，前值进口亏损为1,452.27元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-580，前值95。

4.库存：上期所铝库存307,779吨（+774吨），LME铝库存974,700（-7,325吨），保税区库存为总计98万吨（-0.3吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，跌破23700-23200多单可分步离场，宽幅震荡之下逢低吸纳，目前铝价跌破19300-20500平台支撑，下一支撑位在18000-18500，杀跌谨慎。

■动力煤：太原煤炭交易所恢复市场化交易

1.  现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1100.0/吨（-）。

2.  基差：ZC201上涨1.26%，收864.0元/吨。盘面基差236.0元/吨（+41.4）。

3.  需求：全国范围的强冷空气给国家电网和电力供应带来了新一轮的挑战。目前电厂及化工厂库存情况良好，补库需求一般，市场买货积极性不高，以观望为主。

4.  国内供给：动力煤坑口保供价格按规定不得超过900元/吨；目前全国产煤量达到1193万吨/天左右，三西地区开工率稳定，虽然准格尔旗地区日均煤炭销售量达到了97万吨的历史峰值，但内蒙暴雪天气仍将是长期稳定供应的一大不确定因素。神华最新外购价格出台，5500大卡外购煤价格报911元/吨，较上期下降168元/吨。

5.  进口供给：10月进口数据出台，进口煤进口量   2694.30万吨，环比大降18.06%。国际煤市场遇冷，印尼煤采购积极性一般；BDI干散货指数已连续三天小幅上涨，海运费小幅回暖。

6.  港口库存：秦皇岛港今日库存566.0万吨，较昨日增加1万吨。

7.  总结：南北两地天气转冷，居民冬季采暖用电需求进一步回升，秦皇岛港累库速度放缓。另外本周太原煤炭交易所放出消息称，将恢复市场化交易，该举措目的或在于恢复除保供用煤外市场煤的正常交易。目前电厂、化工厂库存充足，补库需求暂时偏弱，后市铁道发运受极端天气影响有受滞预期，动力煤价格或在短期疲软后重新小幅走强。

■焦煤焦炭：仍然处于估值重估阶段

1.  焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价3950元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3690元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4210元/吨，与昨日持平。

2.  期货：JM2201下跌5.44%，收2130.0元/吨，贴水1640.0元/吨；J2201上涨3.25%，收2898.0元/吨，贴水1197.5元/吨。

3.  需求：另根据钢联统计，河北、山东、辽宁等9家钢企关停高炉、扎线等设备；山东鲁丽计划于11月11日起检修20-30天，预计影响圆钢产量0.6万吨/天。

4.  供给：11月8日，应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度。

5.  库存：本周独立焦化企业全样本全国总库存量为1324.55万吨，较上周降低6.20万吨；平均可用天数为16.17天，较上周增加0.02天。

6.  总结：煤炭保供叠加燃煤需求不及预期导致市场煤快速补充，从而引发了双焦价格的超预期下滑，双焦短期内不排除将面临估值重塑，现在01合约疲软的成材端无法支撑双焦的超高成本，因此市场主要交易的还是1-5反套。

■PTA：11月累库预期不改

1.现货：内盘PTA 4980元/吨现款自提(-65）；江浙市场现货报价4950-4970元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-75（0）。

3.库存：库存天数5.3天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR台湾）935.5美元/吨(+11.5)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：华东一套150万吨PTA装置重启中，预计近期投料，该装置9.14起停车。

7.PTA加工费508元/吨（+8）。

8.总结:PTA检修装置陆续回归，累库压力较大， 11月有累库预期；近期限电政策逐渐宽松，下游聚酯负荷回升缓慢；PTA更多跟随原油价格波动，宽幅震荡为主。

■MEG：供需维持紧平衡

1.现货：内盘MEG现货5445元/吨（-15）;内盘MEG宁波现货5425元/吨（-15）;华南主港现货（非煤制）5600（-50）元/吨；华南煤制MEG报价（港口自提）5850元/吨（-50）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +45（-5）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置周内短停已重启，负荷逐步提升中；另一套5万吨/年合成气制MEG装置近期重启，目前偏低负荷运行。

5.总结：近期关注浙石化二期的投产情况，随着限电政策的有所放松，下游聚酯符合恢复，对原料需求有一定的好转。供应整体维持紧平衡，跟随成本波动。

■橡胶：泰国南部降水消息面利多支撑胶价

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13505元/吨（+250）、RSS3（泰国三号烟片）上海16200

元/吨（+300）。

2.基差：全乳胶-RU主力-890元/吨（-5）。

3.库存：截至11月7日，深色胶库存中的青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量36.13万吨，环比缩减3.22%，跌幅明显扩大。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为62.05%，环比上涨1.58%，同比下跌6.17%；中国全钢胎样本厂家开工率为61.01%，环比上涨1.47%，同比下跌13.02%。

5.总结：主产区多雨，泰国南部供应趋紧；中国到港量无明显增量，供应支撑适中。累库转折点未出现，青岛库存消化速度较快。本周轮胎开工率有所缓解，采购积极性尚可。

■PP：长期趋势上油煤比价大概率走强

1.现货：华东PP煤化工8660元/吨（+110）。

2.基差：PP01基差-13（+114）。

3.库存：聚烯烃两油库存67万吨（-0.5）。

4.总结：在今年以前，动力煤的价格波动相对较小，所以油煤比价主要还是根据原油的波动而波动。但今年由于煤价的波动加大，油价相对煤价的波动更温和些，这就使得油煤比跟随煤价大涨大跌。我们看到前期煤价暴涨的时候，油煤比价迅速下杀，最近煤价暴跌，油煤比价又迅速修复至年初的位置。如果从长期的趋势性上来讲，对于动力煤，随着产能增速的增加，到明年一季度淡季大概率会出现过剩的局面，大方向上动力煤价格将持续走弱，再加上原油大概率还会维持在一个高位，整体长期趋势上油煤比价应该是走强的。根据油煤比价的情况， PP-3MA价差只要有大的回调，趋势上还可以进场操作这个价差的走强。

■塑料：L-V价差短期可能偏震荡

1.现货：华北LL煤化工9100元/吨（+100）。

2.基差：L01基差84（+40）。

3.库存：聚烯烃两油库存67万吨（-0.5）。

4.总结：油煤比价从阶段性年内来看，可能这个比价走强最快的时间已经过了，今年余下的时间动力煤基本就是一个供需双弱，供需基本平衡的状态，需求端下游电厂、煤化工厂大部分已经完成补库，而供应端虽然产地是在增产，但由于冻车运力的问题，产地的增产很难反映到贸易港口库存上，反映到价格上就是上下两难，再加上政策端，国家希望煤炭价格不要过度快速下降，但是也绝不允许煤炭价格再度不合理的大幅上涨，煤炭价格的波动整体会下降，所以这个阶段油煤比价可能还会跟随油价走强，但走强最快的时间已经过了。根据油煤比价的情况，可以在化工板块对油化工和煤化工商品进多空配置，L-V价差短期可能偏震荡，但只要有大的回调，趋势上还可以进场操作价差的走强。

■原油：供给式渐进式线性恢复

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格84.60美元/桶（+0.45），美国西德克萨斯中级轻质原油84.15美元/桶（+2.22），OPEC一揽子原油价格82.64美元/桶（+0.30）。

2.总结：原油的市场现在整体表现的情况还是供给是渐进式线性恢复，而需求则是台阶式突变复苏，并且需求恢复的速度是比供给快的，在这种背景下市场就更多的去交易需求端恢复的逻辑。需求端逻辑交易的核心点就是航煤需求的落地情况，尤其是以欧美为代表OECD航空煤油需求的恢复，数量级上面当前仍有150-200万桶/天的恢复空间，放眼到全球，后面航煤恢复的空间还有250万桶/天的量级。那么航煤需求最终能否顺利落地还是取决于疫情是否会带来封国封城的现象，理论上现在全球是进入新一轮疫情周期，但是我们看到由于疫苗的注射以及欧美躺平的态度，并没有出现防疫政策升级的现象，从这个角度来讲我们认为后续航煤需求应该能够逐步顺利落地，相对应的我们也看到最近一些国际航班尤其欧美之间的航班订票数也是在上升的。

■油脂：空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10250（0），张家港10270（0），棕榈油，天津24度10230（+30），东莞10040（+30）

2.基差：豆油天津752，棕榈油天津802。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10648（-64）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11211（-36）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月9日，国内重点地区豆油商业库存约74.6万吨，环比下降1.5万吨。棕榈油商业库存48.4万吨，环比下降3.3万吨。

7.总结：马盘棕榈油周五小幅反弹，美盘豆油周五窄幅震荡。棕榈油承受季节性压力，当前基本面驱动偏弱。印尼棕榈油协会GAPKI数据显示，印尼9月棕榈油库存为365万吨，环比提高6.4%。内盘油脂持续反弹，情绪回暖继续支撑期价，操作上空单依托前高一线谨慎持有。

■豆粕：连续反弹

1.现货：天津3430元/吨（+10），山东日照3380元/吨（+20），东莞3320元/吨（+20）。

2.基差：东莞M01月基差+210（0），张家港M01基差+230（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4223元/吨（+15）。

4.库存：截至11月7日，豆粕库存55.88万吨，环比上周增加10.15万吨。

5.总结：美豆周五大幅反弹，市场继续交易USDA10月报告调整及季节性出口逻辑。不过当天公布的出口数据不佳，USDA数据截至11月4日，当季大豆净销量为128.9万吨，环比下降31%。内盘豆粕跟随美豆持续反弹，操作上暂保持震荡思路。

■菜粕：转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2680-2750（+40）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7282元/吨（+10）

4.总结：美豆周五大幅反弹，市场继续交易USDA10月报告调整及季节性出口逻辑。不过当天公布的出口数据不佳，USDA数据截至11月4日，当季大豆净销量为128.9万吨，环比下降31%。内盘菜粕近期反弹强劲，操作上空单暂离场，转为震荡思路。

■棉花：行情转弱，继续僵持

1.现货：CCIndex3128B报22600（29）元/吨

2.基差：1月，1090元/吨；5月，1595元/吨；9月，2145元/吨

3.供给：美棉优良率保持近五年高位，但收获进度较往年落后。国内政策持续进行调控，抛储备棉意图减缓价格上涨节奏，调控效果短期显现。产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量船运限制同比落后。国内下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存开始下降，产品库存由于限产积累，不过下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国际方面，高优良率与高签约率对美棉形成了支撑，让美棉强于内棉。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，市场多头情绪有所缓解，籽棉价格有所回落，继续上攻力量不足。下游刚需性质的补库也支撑了暂时的高价，但下游继续累库，棉价向下传导困难。目前现货价格逐渐区间震荡态势，可以暂且观察新的动向。

■花生：现货价格稳中偏强

0.期货：2201花生8602（-222）、2204花生8750（-306）

1.现货：油料米：临沂9000，南阳9000，邯郸9400

2.基差：油料米：1月：临沂398，南阳398，邯郸798 3.供给：随着天气的好转，花生可上市数量逐渐增加，但总体较少。上市初期基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高。

4.需求：中小型油厂相继入市在气氛上提升了市场信心，但其持续性需要观察。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位。

6.总结：目前，个别油厂开始收购，收购价格在8000附近，对价格形成压制。基层总体出货数量不多，且出货积极性不高，对价格形成支撑。短期内，价格呈现窄幅震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：郑糖夜盘再触新高

1.现货：南宁5715（0）元/吨，昆明5755（5）元/吨，日照5985（25）元/吨

2.基差：1月：昆明-353元/吨、日照-123/吨

3.生产：截止10月底，新糖产量29.2万吨，同比减少14.1万吨。国内新产季预计减产3%在1030万吨附近。北半球21/22榨季开始，印度产量预估调减，泰国预计恢复。巴西中南部预计减产幅度接近15%。

4.消费：国内情况，广西去库存完毕。北方新糖销售落后，10月销售新糖4.7万吨，同比减少10.3万吨。

5.进口：高价糖陆续进入市场，港口价格逼近6000。9月进口量87万吨，同比增加33万吨，榨季累计进口633万吨，同比增加68%。

6.库存：旧糖去库存接近尾声，糖价上方压力逐渐释放。

7.总结：短期内，巴西减产幅度预计继续扩大，加强了糖价下方支撑。近期国内供给转向偏紧，郑糖因为压力释放预计逐步偏强走势。策略上前期布局的多单可以继续持有，直到广西全面开榨。