随着新棉上市接近尾声，市场成交却较往年显得冷清，棉花期价连续20个交易日在21000—22000元/吨窄幅振荡，市场观望气氛浓厚。据笔者分析，新棉成本较高，支撑全产业链成本高企，但下游企业对高价接受度有限，棉纱新订单不佳，棉纺企业普遍按需采购或逢低采购国储棉。短期棉价涨跌两难，等待突破性刺激因素出现。

新棉成本处于高位

本周新疆棉花累计加工量突破200万吨，轧花企业开工维持高位，疆棉集中加工上市，加之储备棉轮出延期，并增加了进口棉以及2019年度新疆棉轮出，短期棉花供应充足。

成本方面，受籽棉价格高开振荡影响，新棉成本较高。据笔者调研，11月15日新疆机采籽棉（40%衣分）主流交售价格为10.2元/公斤左右，主要采收形式为蛋卷棉，当前皮棉加工成本在23000元/吨左右，较棉花2201合约贴水1500元/吨左右，企业等待套保机会。疆内部分压力较大企业为避免后期价格下跌风险，近期适量售出新棉，主销贸易企业为主，市场低价陈棉减少，新棉成交促使市场价格重心略有上移。据监测，11月12日，国内3128B级皮棉均价22418.62元/吨，较国庆节前上涨18.45%，较去年同期上涨50.03%。

棉纺企业采购国储棉

与棉花价格的坚挺相比，下游棉纱市场价格偏弱，11月以来棉纱价格下降1000元/吨左右，主要因为下游需求不佳。根据笔者调研，10月以来，棉花、棉纱价格跳涨3000—4000元/吨，导致下游接单困难，企业维持老客户发运正常，新订单成交不佳，且多以散单、小单为主。

随着需求回落、企业开工恢复正常，棉纱库存快速累积。数据显示，截至11月15日山东棉纺企业棉纱库存29天，较国庆节前增加4天，比去年同期增加15天。随着棉纱累库速度加快，企业无意挺价，棉纱成交随行就市，截至11月15日，全国普梳高配32支棉纱均价30150元/吨，较上月同期下降4.29%。

原料方面，棉纺企业棉花库存多在1个月左右，因需求不佳、棉花价格高位，棉纺企业普遍按单采购，部分企业逢低采购国储棉或少量点价新疆棉、进口棉。本周山东棉纺企业棉花库存可用29天，较上周持平，相比去年同期下降9天。新棉集中上市，部分棉纺企业前往新疆集中备货，仍计划随用随采。

棉花现货价格坚挺，但棉纱成交一般，实际成交普遍让利300—500元/吨，棉纺企业利润被压缩。据笔者调研，截至11月15日，纯棉普梳环纺高配32支棉纱的理论平均利润-114.86元/吨，较上周下降301.93元/吨，棉纺企业开始亏损，企业普遍关注后期订单放量情况和棉花价格走势。

关注订单恢复情况

短期来看，棉花市场多空交织，缺乏主要矛盾，储备棉持续投放对市场起到维稳作用，预计短期全国棉花现货均价在22300—22600元/吨区间振荡，关注周二中美两国领导人视频峰会消息。长期来看，籽棉价格高开抬高棉花产业链成本，预计随着库存棉花的消耗，新棉消费量有望逐渐增加，高成本将逐渐向下游传导，并实现期现回归。后期重点关注国际贸易关系变化、下游订单恢复情况及东南亚国家疫情动态。另外，随着棉花成本的抬升，部分纺织企业转产混纺纱线，也有利于降低生产成本，后期混纺纱产能有望继续扩张。