■股指市场继续维持结构性行情

1. 外部方面：夜间美国三大股指集体下跌。

2. 内部方面：北向资金结束连续4日净买入，市场成交额连续19个交易日突破万亿。市场继续维持快速切换格局，昨日表现强筋的消费，今日表现不振。受美国下调光伏组件关税影响，光伏指数表现突出。中证500指数相比较表现较好。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：通胀超预期支撑

1.现货：AuT+D381.65，AgT+D5122，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.55%；5年TIPS -1.8%；美元95.6。

3.联储：从本月晚些时候开始削减债券购买规模，对应每月降低美国国债净购买100亿美元，资产抵押证券的净购买速度也将每月下降50亿美元。

4.EFT持仓：SPDR979.5200吨（0）。

5.总结：在加息预期没有发生重大变动的前提下，叠加通胀压力不断提升以及面临现货消费旺季，黄金以小幅反弹为主，将试探1900美元/盎司的关口压力。考虑逢低买入或跨期价差策略。

■螺纹:钢厂下场挺价，地产放松遭辟谣，价格杀跌

1.现货:唐山普方坯4180(0)；上海市场价4890元/吨（0)，现货价格广州地区5240(0)，杭州地区4830(0)

2.库存：据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1695.22万吨，环比上周减少26.29万吨，其中建材库存减少23.78万吨，降幅为2.3%；板材库存降2.51万吨，降幅为0.4%。上期库存总量为1721.51万吨，环比上周减少7.09万吨，其中建材库存增9.82万吨，增幅为0.9%；板材库存增2.61万吨，增幅为0.4%。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色，但端起超跌

1.现货：青岛金布巴495（-5），青岛PB粉590（-5）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14491.95万吨，环比增446.47万吨，连续五周累库。本周螺纹产量290.56万吨，环比上周增加17.79万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为71,200元/吨（-760元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为1,148.54元/吨，前值为亏损为1,745.21元/吨

3.基差：长江铜现货基差900。

4.库存：上期所铜库存38037吨（+555吨），LME铜库存为99,450吨（+5,525吨），保税区库存为总计16.9万吨（-0.8万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量极低，其次是库存一直低位，境外现货升水高企。铜价仍然难以摆脱区间运行。依次观察70000和68000两个支撑附近表现。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,460元/吨（-480元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,148.54元/吨，前值进口亏损为1,322.06元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-185，前值235。

4.库存：上期所铝库存307,779吨（+774吨），LME铝库存956,750吨（-3,225吨），保税区库存为总计99.7万吨（+1.7吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，目前铝价跌破19300-20500平台支撑，下一支撑位在18000-18500，杀跌谨慎。

■动力煤：长期火电优化转型

1.  现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。

2.  基差：ZC201下跌0.59%，收825.0元/吨。盘面基差270.0元/吨（-15.4）。

3.  需求：本轮神华外购煤价格维持不变，未按预期下跌；近期国家电投密集转让、处理低效、负债火电资产，煤炭企业为主要收购方，其收购目的是为了加快煤电合营，完成风险和收益的对冲。

4.  进口供给：10月进口数据出台，进口煤进口量   2694.30万吨，环比大降18.06%。国际煤市场遇冷，印尼煤采购积极性一般；BDI干散货指数已连续小幅上涨，伴随企稳下降，海运费继续小幅上涨。

5.  港口库存：秦皇岛港今日库存546.0万吨，较昨日减少6万吨。

6.  总结：秦皇岛调出量继续保持稳定增长态势，目前煤炭供应整体偏松，低卡煤货源充足，高卡煤相对紧张。目前还不能说动力煤盘面完全企稳，在市场偏悲观预期之下，动力煤很难走出大幅反弹，整体节奏还是以偏空头为主，如后市出现缩量反弹，可尝试逢高做空。

■焦煤焦炭：焦炭企业召开挺价会议，盘面激起水花

1.  焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价3750元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3690元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3410元/吨，较昨日下跌200元/吨。

2.  期货：JM2201下跌1.61%，收1900.0元/吨，贴水1790.0元/吨；J2201上涨1.93%，收2777.0元/吨，贴水633.0元/吨。

3.  需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。

4.  供给：11月8日，应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称蒙煤或将放开采购。

5.  库存：本周独立焦化企业全样本全国总库存量为1324.55万吨，较上周降低6.20万吨；平均可用天数为16.17天，较上周增加0.02天。

6.  总结：焦炭01期货盘面在3000元关口震荡了2周以后再次向下突破，昨日早盘收盘价为2777.0元/吨。根据中焦协市场会议，来自山西、河北、内蒙、山东的一些焦化企业称由于焦煤价格相对坚挺，在钢厂不断压减库存，打压焦化价格后已出现了深度亏损。12月份在钢材市场持续疲软形势下，焦化限产有加码趋势。所以我们认为在焦化厂加大停产、停采力度，以消耗库存煤为主后，焦煤价格将会出现大幅度回落，后市建议关注以焦煤、焦炭01合约为标的走做多焦化利润逻辑。

■PTA：华东150万吨装置存在增量预期

1.现货：内盘PTA 4895元/吨现款自提(+10）；江浙市场现货报价4920-4930元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-70（0）。

3.库存：库存天数5.6天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR台湾）923美元/吨(+8)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：华东一套150万吨PTA装置重启中，目前暂未出产品。

7.PTA加工费462元/吨（+38）。

8.总结:PTA检修装置陆续回归，库压力增加，加工费适度压缩；近期限电政策逐渐宽松，下游聚酯负荷回升缓慢；PTA更多跟随原油价格波动，宽幅震荡为主。

■MEG：供应增量预期价格承压

1.现货：内盘MEG现货5170元/吨（-75）;内盘MEG宁波现货5180元/吨（-75）;华南主港现货（非煤制）5475（-75）元/吨；华南煤制MEG报价（港口自提）5850元/吨（-50）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +45（0）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：科威特一套61.5万吨/年的MEG装置计划于明年一季度停车检修，预计检修时长在2-3周附近。美国一套36万吨/年的MEG装置近日因空分异常临时短停，计划本周内升温重启。沙特一套70万吨/年的MEG新装置已于近日顺利开车并出料，目前负荷逐渐提升中。

5.总结：近期市场有供应增量预期，关注浙石化二期的投产情况；随着限电政策的有所放松，下游聚酯符合恢复，对原料需求有一定的好转；进口量有限，年内难以有大幅度提升。供应整体维持紧平衡，跟随成本波动。

■橡胶：胶价小幅回调

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13725元/吨（-80）、RSS3（泰国三号烟片）上海16450

元/吨（-200）。

2.基差：全乳胶-RU主力-890元/吨(0）。  

3.库存：截至11月7日，深色胶库存中的青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量36.13万吨，环比缩减3.22%，跌幅明显扩大。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为62.05%，环比上涨1.58%，同比下跌6.17%；中国全钢胎样本厂家开工率为61.01%，环比上涨1.47%，同比下跌13.02%。

5.总结：目前全球处于生产旺季，降水对泰国南部橡胶生产影响依旧存在；船期有所好转但依旧不及预期；国内海南和云南产区陆续将要停割，供应端支撑较强；下游需求小幅度转暖，主要是冬季雪地胎订单的提振，订单量尚可。

■PP：做多PP-3MA价差逐步止盈

1.现货：华东PP煤化工8390元/吨（-60）。

2.基差：PP01基差37（-109）。

3.库存：聚烯烃两油库存70.5万吨（-2）。

4.总结：从阶段性年内来看，油煤比价走强最快的时间可能已经过了，今年余下的时间动力煤基本就是一个供需双弱，供需基本平衡的状态，需求端下游电厂、煤化工厂大部分已经完成补库，而供应端虽然产地是在增产，但由于冻车运力的问题，产地的增产很难反映到贸易港口库存上，反映到价格上就是上下两难，再加上政策端，煤炭价格不要过度快速下降，但是绝不允许煤炭价格再度不合理的大幅上涨，煤炭价格的波动整体会下降，所以这个阶段油煤比价可能还会跟随油价走强，但走强最快的时间已经过了，相应的做多PP-3MA价差逐步止盈。

■塑料：市场交投一般

1.现货：华北LL煤化工8960元/吨（+10）。

2.基差：L01基差232（+9）。

3.库存：聚烯烃两油库存70.5万吨（-2）。

4.总结：现货供应基本稳定，市场心态谨慎，石化去库放缓，但出厂价格多数维持稳定，成本支撑尚在，贸易商报盘窄幅整理，同时下游需求表现一般，终端企业接货能力有限，交投一般。套利方面，根据油煤比价的情况，可以在化工板块对油化工和煤化工商品进多空配置，L-V价差短期可能偏震荡，但只要有大的回调，趋势上还可以进场操作价差的走强。

■原油：关注航煤需求的落地情况

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格82.83美元/桶（+1.16），美国西德克萨斯中级轻质原油80.76美元/桶（-0.12），OPEC一揽子原油价格82.01美元/桶（+1.11）。

2.总结：需求端逻辑交易的核心点就是航煤需求的落地情况，尤其是以欧美为代表OECD航空煤油需求的恢复，数量级上面当前仍有150-200万桶/天的恢复空间，放眼到全球，后面航煤恢复的空间还有250万桶/天的量级。那么航煤需求最终能否顺利落地还是取决于疫情是否会带来封国封城的现象，理论上现在全球是进入新一轮疫情周期，但是我们看到由于疫苗的注射以及欧美躺平的态度，并没有出现防疫政策升级的现象，从这个角度来讲我们认为后续航煤需求应该能够逐步顺利落地。

■油脂：空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10350（+20），张家港10370（+20），棕榈油，天津24度10290（+30），东莞10160（+30）

2.基差：豆油天津768，棕榈油天津624。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10706（+33）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11208（+144）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月9日，国内重点地区豆油商业库存约74.6万吨，环比下降1.5万吨。棕榈油商业库存48.4万吨，环比下降3.3万吨。

7.总结：马盘棕榈油周三继续反弹，美盘豆油冲高回落，表现偏弱，美豆大涨更多传导至豆粕之上。SPPOMA数据，11月上半月马来西亚棕榈油产量环比减少6.3%，目前豆粽明显分化，1月合约棕榈油较豆油升水持续提升，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油暂转为震荡思路。

■豆粕：美豆连续反弹，连粕短多

1.现货：天津3450元/吨（-30），山东日照3400元/吨（-20），东莞3330元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差+180（0），张家港M01基差+210（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4225元/吨（-12）。

4.库存：截至11月7日，豆粕库存55.88万吨，环比上周增加10.15万吨。

5.总结：美豆大幅反弹，美盘豆粕涨势强劲，基本面消息相对清淡，市场继续交易季节性出口驱动及USDA供需数据调整逻辑。内盘豆粕跟随美豆持续反弹，操作上暂转为反弹思路。

■菜粕：短多思路

1.现货：华南现货报价2730-2800（+10）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7364元/吨（+180）

4.总结：美豆大幅反弹，美盘豆粕涨势强劲，基本面消息相对清淡，市场继续交易季节性出口驱动及USDA供需数据调整逻辑。内盘菜粕近期反弹强劲，操作转为短多思路。

■棉花：行情继续僵持，上方压力增大

1.现货：CCIndex3128B报22687（-5）元/吨

2.基差：1月，907元/吨；5月，1522元/吨；9月，2107元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量船运限制同比落后。国内下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存平稳，产品端累库，不过之后下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国际方面，高优良率与出口对美棉形成了支撑，让美棉强于内棉。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，籽棉价格有所回落，继续上攻力量不足。下游刚需性质的补库也支撑了暂时的高价，但下游继续累库，棉价向下传导困难。目前现货价格逐渐区间震荡态势，可以暂且观察新的动向。

■花生：期现走势短期背离

0.期货：2201花生8560（-30）、2204花生8610（-20）

1.现货：油料米：临沂9000，南阳9000，邯郸9400

2.基差：油料米：1月：临沂472，南阳472，邯郸872 3.供给：基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高，整体上货量不多。

4.需求：中小型油厂相继入市在气氛上提升了市场信心，但是品质控制较严格，收购总量不多，持续性需要观察。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，下半年迎来高峰。

6.总结：目前，个别油厂开始收购，收购价格在8000附近，品控较严格，收购量也不大，对价格形成压制。基层总体出货数量不多，且出货积极性不高，对价格形成支撑。短期内，价格呈现窄幅震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：期货上方测试压力

1.现货：南宁6010（200）元/吨，昆明5755（0）元/吨，日照6030（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-69、昆明-324元/吨、日照-49/吨

3.生产：截止10月底，北方新糖产量29.2万吨，同比减少14.1万吨，广西产区推迟开榨。国内新产季预计减产3%在1030万吨附近。北半球21/22榨季开始，印度产量预估调减，泰国预计恢复。

4.消费：国内情况，广西去库存完毕。北方新糖销售落后，10月销售新糖4.7万吨，同比减少10.3万吨。

5.进口：高价糖陆续进入市场，港口现货价格已经触及6000。9月进口量87万吨，同比增加33万吨，榨季累计进口633万吨，同比增加68%。

6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少。

7.总结：短期内，巴西减产确定但是北半球压榨越来越近，糖价下方支撑有所松动。近期国内供给转向偏紧，郑糖因为压力释放预计逐步偏强走势。策略上前期布局的多单继续持有。

■玉米：新粮上市增加，现货价格松动

1.现货：山东继续小跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2340（0），吉林长春出库2350（0），山东德州进厂2820（-10），港口：锦州平仓2640（0），主销区：蛇口2890（0），成都2970（0）。

2.基差：持稳。锦州现货平舱-C2201=-38（2）。

3.月间：C2201-C2205=-12（9）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2697（7），进口利润193（-7）。

5.供给：新粮上市东北加快，华北继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月4日-11月10日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米108万吨（-0.2），同比去年减少5.6万吨，减幅4.94%。

7.库存：截止11 月11日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量274.9万吨（0.3%）。注册仓单39822（747）。

8.总结：产区新粮上市量逐步增加，现货价格开始松动下跌。前期上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：现货继续回落

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：继续下跌。河南开封17.5（-0.4），吉林长春16.2（-0.2），山东临沂17.5（-0.5），上海嘉定18.2（-0.2），湖南长沙18.6（-0.1），广东清远19（-0.1），四川成都19.1（-0.1）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封20.1（0），吉林长春18.19（0），山东临沂21.56（0），广东清远22.7（0），四川成都23.87（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.33（0.17）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=1405（-215）。

5.总结：下半年在密集旺季驱动下，现货价格或震荡式反弹，但短期腊肉季集中需求后，进入春节前的消费低迷期，终端率先走弱或引发现货回调。从中长期而言，目前仍不是产能最高峰，同时仔猪、高效母猪淘汰等现象也不明显，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。期价受期市整体氛围影响，以及中长期供应充足的预期影响走势偏弱，基差转正，也对现货价格形成负反馈。