股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议决定，在前期设立碳减排金融支持工具基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，专项支持煤炭安全高效绿色智能开采、煤炭清洁高效加工、煤电清洁高效利用和推进煤层气开发利用等。会议要求，统筹研究合理降低项目资本金比例、适当税收优惠、政府专项债资金支持、加快折旧等措施，加大煤炭清洁高效利用项目支持力度。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储如市场预期于11月缩减购债，国内方面，四季度货币政策维持宽松格局，同时10月国内经济增速放缓势头有所减弱，预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货维持或下跌。普方坯，唐山4180（0），华东4250（0）；螺纹，杭州4680（0），北京4500（-10），广州5040（0）；热卷，上海4700（0），天津4700（-50），广州4750（0）；冷轧，上海5590（0），天津5240（0），广州5570（-60）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利668（111），螺纹毛利866（115），热卷毛利725（115），电炉毛利436（33）；20日生产：普方坯盈利-349（-10），螺纹毛利-192（-11），热卷毛利-333（-11）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约464（-88），05合约795（2）；上海热卷01合约250（-79），05合约548（0）。

供给：微降。11.12螺纹283（-6），热卷301（4），五大品种915（-5）。

需求：建材成交量17.3（-2.6）万吨。

库存：重新去库。11.12螺纹社库502（-32），厂库286（6）；热卷社库245（-6），厂库89（1），五大品种整体库存1695（-26）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏低，盘面利润中性偏低，基差贴水，整体估值中性偏低。

钢谷找钢数据显示在亏损下钢厂明显减产，而受盘面企稳影响，整体成交有所回暖，整体基本面短期持续改善，近月合约有所企稳。当前货权进一步回归于钢厂，盘面大概率仍将在冬储价格以及成本之间进行博弈，短期盘面震荡看待。持续关注原料端提降节奏。基本面情况等待钢联数据验证。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价878（-42），日照卡拉拉750（-15），日照金布巴500（-6），日照PB粉590（-10），普氏现价90（0），张家港废钢现价2790（-30）。

利润上涨。铁废价差572（-18），PB20日进口利润-181（49）。

基差走弱：金布巴09基差57（1），金布巴01基差54（-4）；超特09基差41（5），超特01基差39（0）。

供应下跌。11.12，澳巴19港发货量2156（-294）；45港到货量，2354（-66）。

需求下跌。11.12，45港日均疏港量271（-12）；247家钢厂日耗252（-1）。

库存涨跌互现。11.12，45港库存15006（+302）；247家钢厂库存10717（-140）。

【总   结】

铁矿石期货、现货下跌，估值上进口利润中性偏低，品种比价低，钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性偏低。供需面变化不大，阶段性受到利润下移后的需求走弱，但铁水产量处于底部震荡，向下空间相对有限，港口总库存上涨，钢厂库存可用天数相对安全，供需短期将继续延续平衡。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期将继续驱动向下，短期价格下跌足够多或将延续震荡，将跟随螺纹底部震荡。

动 力 煤

港口现货：折盘面1150元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报75美元/吨，进口利润50左右。

期货：1月贴水329，持仓1.96万手（夜盘-50）。

环渤海港口：九港库存合计2237.9（-1.9），调入214.9（-0.4），调出208.8（-23.7），锚地船212（-4），预到船89（+14）。

运费：沿海煤炭运价指数1592.07（+0.31）。

【总   结】

短期受旺季预期、电厂库存绝对水平偏低影响，现货价格表现相对坚挺，但随着产量的进一步释放，需求同比值逐步走弱，价格有望重新进入下行通道，期货价格中期偏弱看待。当前盘面基差略大，进一步下跌或需等待现货。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古原煤折盘面2050，港口焦炭折盘面3360。

焦煤期货：JM201贴水170，持仓3.71万手（夜盘-266手）；JM205贴水429，持仓1.52万手（夜盘+386）；1-5价差259（+60）。

焦炭期货：J201贴水570，持仓2.16万手（夜盘-84手）；J205贴水923，持仓1.4万手（夜盘-275）；1-5价差392.5（+93.5）。

炼焦煤现货：延安子长地区气精煤（S0.5G85）价格在16号下调的基础上继续下调200元/吨至现汇价1700元/吨，自11月18日零点起执行，本月累计下调750元/吨；甘其毛都口岸蒙5原煤报价已降至1350-1450元/吨，较10月初高点累降1700元/吨左右。

焦炭现货：焦炭市场第五轮降价基本落地，累积降幅1000元/吨。

双焦库存：11.12当周炼焦煤总库存2773.11（周-8.44）；焦炭总库存1061.34（周+32.71）；焦炭产量106.3（周-0.88）；247家铁水产量202.99（周-1.9）。

【总   结】

焦煤：产地炼焦煤价格延续下跌，蒙古疫情明显缓解，通关回升至400车以上水平，后期仍有进一步提升预期，整体炼焦煤供给增多；需求端来看，环保限产，以及利润收缩等因素影响导致焦炭产量维持低位水平，焦煤库销比回升速度较快，悲观预期下，下游冬储补库动力或将不足，整体驱动向下。预计盘面延续弱势。

焦炭：现货端焦炭成本继续下移，钢厂因采暖季限产、需求较差、库存高等原因，高炉检修增多，铁水或将进一步明显下滑，钢厂焦炭库销比处于中性略偏高水平，预计今年冬储力度弱于往年。整体现货驱动向下，但盘面基差偏大，整体价格运行或将继续强于焦煤，关注多焦化利润头寸。

原 油

【资    讯】

1、EIA数据：截至11月12日当周，美国原油库存–210.1万桶（预期+120），库欣库存+21.6万桶，汽油库存–70.7万桶（预期–75），馏分油库存–82.4万桶（预期–100）。

2、美国呼吁石油消费大国，包括印度、日本、韩国等，协同释放石油战略储备，但摩根大通表示“极不可能”。

【总   结】

昨日国际油价大幅下挫，WTI78.36美元/桶（-2.4）；Brent80.28美元/桶（-2.15）；SC519元/桶（+1）；WTI-Brent-1.92美元/桶（-0.25）；SC-Brent-3.96美元/桶（+2.3）。月差为深度Back结构，月差估值偏高。OPEC+坚持原定40万桶/日的增产计划，短期供应依然偏紧，近期美国呼吁石油消费大国协同释放石油战略储备，引发市场对供给增加的担忧。欧洲能源紧缺问题延续，且亚洲和欧洲的“冷冬”预期逐步兑现，原油需求增量仍在，但并未超预期。本周EIA库存意外去库，成品油延续去库。当前利多因素交易较为充分，利空因素逐步被市场关重视，短期波动或加剧。

天然气价格高位宽幅震荡，NYMEX天然气-5.58%至4.888美元/mmBtu，欧洲天然气-1%至237.5便士/撒姆。现阶段，欧洲天然气的政治属性大于供需属性。美国天然气价格高位，但美国国内天然气供给相对充足、库存处于健康水平，且美国南部大概率迎来暖冬，NYMEX天然气价格有望持续回落。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

观点：原油年内有望高位震荡，但波动加剧，单边以观望为主，中长线以偏空思路对待。若博弈“冷冬之下能源危机发酵”的极端情形，优先考虑以期权的方式博弈“短期冲顶”行情，或可考虑Brent牛市价差策略。价差方面，看涨欧洲柴油裂解价差的盈亏比中性偏低且驱动持续兑现，建议多单逐步止盈。天然气方面，NYMEX天然气可逢前高附近布局空单，欧洲天然气博弈属性强，建议观望。沥青方面，近期相对估值有所修复，相对估值依然偏低，但暂时缺少上行驱动，中期关注做多BU2206裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨下跌。尿素：河南2520（日+0，周-90），东北2530（日-20，周-110），江苏2480（日-70，周-100）；液氨：安徽3750（日+0，周-500），山东3910（日-125，周-275），河南3750（日-50，周-450）。

【期货市场】

盘面震荡；1/5月间价差在70元/吨附近；基差偏高。期货：1月2287（日+11，周-36），5月2217（日-5，周-11）,9月2134（日-2，周-6）；基差：1月233（日-11，周-54），5月303（日+5，周-79）,9月386（日+2，周-84）；月差：1/5价差70（日+16，周-25）,5/9价差83（日-3，周-5）,9/1价差-153（日-13，周+30）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费357（日+29，周+170）；河北-东北-80（日-20，周-40），山东-江苏-20（日+50，周+0）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润走强；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆毛利198（日-60，周-96），华东航天炉毛利372（日-60，周-97），华东固定床毛利-25（日+140，周+192）；西北气头毛利896（日-650，周-650），西南气头毛利1319（日-50，周-50）；硫基复合肥毛利77（日+0，周+134），氯基复合肥毛利270（日+0，周+85），三聚氰胺毛利8638（日-20，周-1,058）。

供给，开工产量回升，同比大幅偏低；气头开工季节性回落，同比偏高。截至2021/11/11，尿素企业开工率61.43%(环比+5.4%，同比-12.6%)，其中气头企业开工率70.38%(环比-4.6%，同比+2.6%)；日产量13.39万吨(环比+1.2万吨，同比-2.1万吨）。

需求，销售持续回暖，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/11/11，预收天数7.10天(环比+0.4天，同比-1.0天)。复合肥：截至2021/11/11，开工率33%（环比+0.2%，同比-6.8%），库存42.1万吨（环比+1.6万吨，同比-29.1万吨）。人造板：1-10月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；10月地产数据：施工面积两年增速从-14%到-28%，土地购置面积两年增速从-7%到-29%，新开工面积两年增速从-15%到-31%，销售面积两年增速从-7%到-10%，竣工面积两年增速从-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/11/11，开工率76%（环比-3.9%，同比+12.1%）。

库存，工厂库存积累，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/11，工厂库存92.9万吨，（环比+9.6万吨，同比+55.5万吨）；港口库存9.5万吨，（环比+0.0万吨，同比-41.8万吨）。

【总  结】

周三现货下跌，盘面震荡；动力煤弱势；1/5价差处于略高位置；基差偏高。11月第2周尿素供需回暖，供应回到13.3万吨/日，表需及国内表需回升到11.6万吨/日和10.7万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存持续积累。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：120元/吨向下陆续平仓1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

11月17日，CBOT大豆1月合约收于1277.00美分/蒲，+24.75美分，+1.98%。美豆油1月合约收于59.11美分/磅，+0.14美分，+0.24%。美豆粕12月合约收374.7美元/短吨，+6.4美元，+1.74%。10月中旬开始至今，最低点至最高点美豆粕整体反弹72.7美元/短吨，23.5%。BMD棕榈油主力2月合约收于4892令吉/吨，+106令吉，+2.21%。10月下旬至今，原油进入上涨后的波动回调态势，WTI1月合约收于77.48美元/桶，-2.14美金。-2.69%；

11月17日，DCE豆粕2201主力收于3188元/吨，-4元，-0.13%，夜盘+44元，+1.38%。DCE豆油主力1月收于9582元/吨，+116元，+1.23%，夜盘+36元，+0.38%。DCE棕榈油主力1月收于9666元/吨，+176元，+1.85%，夜盘+64元，+0.66%。

【资　讯】

伊核协议谈判11月29日重启前夕，中俄伊三国举行视频会晤，就伊核问题取得广泛共识。伊朗方面表示，美国解除对伊制裁和各方恢复履约将是谈判的主要议程。

咨询机构AgRural称，截至11月11日，巴西2021/22年度大豆作物种植率为78%，前一周为67%，去年同期为70%。

ITS数据显示，11月1-15日马来棕榈油出口环比增26.6%。SPPOMA数据显示，11月马来西亚棕榈油产量环比下降6.3%。

【总   结】

长期来看美联储开起TAPER后市场对加息和流动性的预期是影响植物油的重要宏观因素，原油从能源角度也在显著影响植物油，这两点目前来看对植物油构成压力，此外马棕高估值上行美豆油疲弱的情况令市场面临不确定性。马棕是目前市场关注的植物油基本面的核心，虽然10月报告库存环比增加，但累库依旧不好，且高频数据利好。国内豆棕价差在极度压缩背景下，令棕榈油带动植物油上行存在压力，但进口利润倒挂依旧支持盘面。在美豆率先走出粕强油弱的背景下，建议密切关注国内油粕强弱格局。

上周公布的11月USDA月报单产意外下调且期末库存不及市场预期，令美豆压力缓解，美豆及美豆粕持续反弹，国内豆粕跟随美豆反弹。建议后期关注南美大豆天气形势，同时观察油粕之间的跷跷板效应对豆粕的影响。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周三上涨逾2%，3月合约创下历史高位，受大宗商品市场普遍的买盘激励，且受到合约展期交易的支撑。3月合约上涨1.79美分，结算价报每磅116.92美分，盘初一度触及每磅118.5的记录高位。

郑棉周三继续反弹：01合约收盘价涨50点至21830元/吨，持仓增1万4千余手。前二十主力持仓变动上，多增4千余手，空增5千余手，其中变动较大的是多头方银河、东证、一德各增1千余手，而西部减1千余手。空头方无变动超1千手席位变动。01合约夜盘涨25点至21855，持仓减约1千手。05合约跌40点至21125，持仓增5千余手，前二十主力持仓上，多增2千余手，空增3千余手，其中信达增空2千余手，西部减1千余手。夜盘涨30点，持仓减6百余手。

棉纱2201周三跌45点至29675元/吨，夜盘涨45至29720，最新花纱价差7865（+90），目前持仓9千余手。

【产业信息】

棉花周转库存环比增，同比略减：据中国棉花协会棉花物流分会对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库的调查数据显示，10月底全国棉花周转库存总量约219.11万吨，环比增加112.42万吨，增幅较上月扩大，低于去年同期17.93万吨。

新棉加工：截至11月16日新疆累计加工259.9吨，较去年同期的289.58万吨减少10.25%。16日当天新疆皮棉加工6.79万吨，去年同期日加工量6.39万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：11月16日，新疆地区籽棉收购价涨跌不一。其中，南疆个别地区机采棉收购价向上微调，，其中40衣分价格9.8-10.4元/公斤，手摘棉收购价持续下滑，喀什地区降幅明显，个别地区降幅达到0.3元/公斤。

抛储：11月17日抛储投放统计，共计投放20022.21吨，已加价成交16428.48吨，未成交2035.25吨（成交率82.05%），平均成交价格19606元/吨，较前一日跌576元/吨，折3128B价格21100元/吨，较前一日跌353元/吨。新疆棉成交均价22899元/吨，折3128B价格23432元/吨；地产棉成交均价18236元/吨，折3128B价格20179元/吨；进口棉成交均价22622元/吨，折3128B价格23046元/吨。

现货：国内棉花价格坚挺，虽棉纱市场销售不佳，但在成本支撑下价格尚相对坚挺，等待下游跟进接受。

【综   述】

内外棉价短期处于震荡脾偏强状态，美棉处于新高价区，郑棉则限于贴水后的震荡状态。中美谈判、行业开工转好、时间逐渐向1月合约临近，郑棉继续有偏强驱动可能。

美棉产业面上，关键是美棉销售和中国的购买，之前连续两周的销售数据均不错，美棉受到支撑强势，但最新两周公布数据不佳，支撑有所转弱。但美棉基金净多出现增加，且仍在历史高位水平。12月oncall量继续下降明显，但3月合约上的数量上升，总oncall量上升。因此美棉博弈行情仍未结束。不过因基金净多单高位，也因此会受周边商品及美元走势影响，需要关注。国内新棉成本中枢在23500-24200元/吨，但籽棉收购价继续趋弱，继续拉低价格中枢预期。最新开启了第二批抛储公告，已有进口棉抛售，缓解优质棉需求的同时，预计价格也不会低，但因为增加了阶段供应，开始拉低新疆新棉报价，但总体现货对盘面仍然是升水状态。此外，下游整体不佳，因此盘面不好跌的同时，收购中枢成本成为较明确的价格压力位。整体看，1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定修复支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力才更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。柳州5780(-10),昆明5755(0)。加工糖维持或下跌。辽宁6060(0),河北6100(0)，山东6180(0),福建6020(0),广东5950(-30)。国际原糖现货价格下跌19.47(-0.25)。

期货:国内上涨。01合约6079(21),05合约6153(13)，09合约6211(13)。夜盘上涨。01合约6142(+63)，05合约6199(+46),09合约6249(+38)。

外盘上涨。纽约3月20.49(0.5),伦敦3月525.1(11.9)。价差:基差走弱。01基差-309(-31),05基差-383(-23)，09基差-441(-23)。月间差涨跌互现。1-5价差-74(8),5-9价差-58(0)，9-1价差132(-8)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-379.9(-168.4),泰国配额外现货-310.1(-152.7)。

日度持仓涨跌互现。持买仓量302472(1759),持卖仓量419141(-4894)。

日度成交量减少。成交量（手）697886(-50463)

【行业资讯】

1.印度10月1日至11月15日产糖量较上年同期增加四分之一。产糖209万吨，上年同期为168万吨。ISMA在一份声明中称，21/22年度印度已签约出口250万吨糖。

2.国家统计局数据显示，中国10月成品糖产量为64.3万吨，同比下降28.7%。1-10月累计产量为1060.6万吨，同比增长6.1%。

【总  结】

观点：短期走势偏强，白糖仍具备多配价值。

国内周三小幅收涨，随后夜盘继续上涨。进口利润倒挂程度因外盘上涨小幅扩大，估值中性。国内工业库存去库加速，新增工业库存低于上年同期。国内阶段性暂无明显利空因素，后续仍需持续关注主产区气温以及糖份积累等情况。

国际原糖价格周三上涨。短期利好因素来自于巴西在压榨尾声糖产量和甘蔗压榨量大幅下滑，制糖比大幅低于上年同期；中期利好因素来自于印度的E20转产乙醇计划，政府上调石油公司从糖厂购买乙醇的收购价格，激励糖厂生产乙醇并销售，从而减少食糖过剩的情况。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应紧平衡，以及全球的减排计划。

基本面概况如下，供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西全力生产无水乙醇保障汽油供应，且提前结束本榨季。由于印度本年度产糖量高于上年同期，增产短期下打印度国内糖价，从而增加出口，据悉，印度已签订250万吨出口合约。此外，印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，并且马邦延迟全面开榨或影响出口进度，因此本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度全球消费复苏，炼糖厂因白糖溢价修复需求增加，整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，11月17日河南外三元生猪均价为17.4元/公斤（-0.56），全国均价17.55(-0.16）。

期货市场，11月17日总持仓109894手(+161)，成交量26462（-12610）。LH2201收于16095（-185），LH2203收于14385元/吨（-15），LH2205收于15420元/吨（-10）。

【总结】

市场大猪需求仍旺盛，散户仍存压栏惜售情绪，但高价下终端需求有限，屠企压价收购，供需再度僵持，昨日北方市场延续跌势，但南方腌腊高峰未至，继续关注需求变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。