郑糖：夜盘大幅下挫

昨日原糖冲高回落，当下巴西减产利多逐渐兑现，且中南部临近收榨尾声，产区降雨缓解干旱，天气题材炒作降温。同时北半球进入压榨期，全球可供出口糖源数量增加，海运费与原油价格从高位有所回落，全球宏观货币政策有所收紧，通胀压力下加息周期将到来的预期使得资金心态更为谨慎，预计外糖仍以区间震荡态势运行。国内糖短期供给呈偏宽松状态，日内盘面偏强，整体基差仍偏弱，夜盘大幅下挫。在相对高位盘面再向上驱动略显不足，我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖，国产糖供应也无明显矛盾。目前看11月初的全国糖会传递市场乐观心态，进口糖成本上涨将逐步抬升国内糖价重心。

总体看全球糖市供需偏紧态势未减，全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向印度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱，出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位，国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移。在相对高位盘面再向上驱动略显不足，盘面升水背景下，不宜追涨，等待回调到位。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：现货弱势 盘面向上驱动不足

昨日郑棉冲高回落，夜盘表现偏弱。随着新棉进入集中上市期，籽棉收购价格逐步回落至10元/公斤以内，成本支撑力度减弱。国内纺织市场方面，随着限电措施有所放松，尽管开机率逐步恢复，但纱线需求仍然疲软导致产业链价格传导受阻，产品库存累积明显。纺织企业让利幅度有所扩大，利润不断收窄，现阶段对高棉价接受程度不高，积极采购储备棉补充原料，加上下游企业对后期订单也普遍担忧，高价传导方面仍有不畅。

策略层面目前看整体市场随着新棉进入集中上市期，籽棉收购价格回落，加上抛储国内现阶段供应不缺，虽然期现还有倒挂，但后期看现货层面有松动迹象，政策层面也让多头难以再发动大的上涨行情，盘面再向上动力不足，后期操作思路应以逢反弹抛空为主。中性。

风险点：政策风险、高价传导风险等。

油脂油料: 美豆走强，油粕集体上涨

前一交易日收盘，由于美豆走强，油粕集体上涨。阿根廷农业部公布的一份截至11月10日的报告显示，阿根廷农户已经销售了3410万吨的2020/21年度大豆，落后于去年同期的3510万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，阿根廷2020/21年度大豆收割在6月结束，产量为4310万吨，低于19/20年度的4900万吨。巴西外贸秘书处（SECEX）发布的数据显示，2022/23年度大豆巴西马托格罗索州生产成本同比提高54.9%，创历史新高。因为种子、化肥等农资价格上涨。巴西谷物出口商协会（Anec）预估巴西11月大豆出口量达到251万吨，低于前一周预估的260万吨。美国农业部（USDA）周一公布，民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨大豆。同时，向印度出口销售3万吨豆油。美国农业部11月份的月度供需报告显示，美国大豆单产预计在51.2浦式耳左右，较上月数据有所下调，于上一年度的51浦式耳/英亩相近；美国大豆产量预估由42.16亿浦式耳提升到44.25亿浦式耳，也低于此前农业部估计的44.48亿浦式耳。APK-Inform公司称，预计2021/22年度俄罗斯菜籽油产量达到创纪录的85.25万吨，同比增加23%；出口量将达到83.5万吨，同比增加12%，连续6年增长。2021/22年度一季度（7-9月）乌克兰油菜籽压榨量达38.33万吨，同比增长58%，创历史同期最高纪录，预计年度压榨量达43.15万吨。全球菜籽油需求强劲，价格高企，提振乌克兰油菜籽压榨。德国油籽行业协会UFOP称，2022年收获的德国冬季油菜籽播种面积可能提高到103～108万公顷，高于2020/21年度的99.1万公顷。因为油菜籽价格上涨，鼓励农户提高种植规模。欧盟委员会周三提出一项拟议的法案，旨在阻止与砍伐森林有关的大宗商品的进口，其中包括棕榈油和大豆，内容要求企业证明其全球供应链未促成森林砍伐行为，这对出口不利，可能会引发马棕振荡。调查数据显示，11月马来西亚棕榈油产量环比下降5-13%，其中种植园：南部地区环比下降10%，中部地区环比下降10%，北部地区环比下降20%。私人加工方面，南部地区环比下降12%，中部地区环比下降15%，北部地区环比下降20%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+160，菜粕现货基差RM01-10；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+530，华北地区豆油现货基差y01+620，华南地区四级菜油现货基差oi01+150。

虽然油脂长期供需基本面未发生扭转，但需要注意到，当前马棕库存水平已超过去年同期，但当下棕榈油价格远超去年同期，显示当前油脂估值偏高，同时叠加商品市场做多情绪转弱以及国际原油价格回调所带来的溢出风险，因此，短期油脂市场存在价格回落修复估值的需求。同时，11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽，后期市场交易驱动将转向南美，在美豆期货盘面企稳、升贴水止跌、油脂回落的情况下，国内豆粕下跌空间有限，等待后期南美天气炒作为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看空

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值 

油脂：近月挤仓风险

玉米与淀粉：期价日内震荡

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续弱势，东北与华北产区及北方港口多有下跌，东北产区则涨跌互现；淀粉现货价格亦稳中有跌，多地报价下调20-50元不等。玉米与淀粉期价日内震荡，收盘变动不大，淀粉相对略弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，上周中期价转为远月贴水结构，表明市场更多担忧阶段性供需紧张的因素，在近期供需阶段性改善之后，整体市场或仍处于被动去库存即消化新粮压力的阶段，但后期仍需要重点留意小麦临储拍卖政策，其通过替代品供应来决定当前年度供需缺口能否得到补充。对于淀粉而言，在前期供需端拉动淀粉期现货上涨之后，近期逐步转向原料成本端的推动，整体继续正反馈逻辑，但后期需要留意走向负反馈的可能性，即成本和供需均可能存在风险，成本端即玉米不再赘述，供需端则主要在于行业产能过剩的背景下，现货生产利润高企，如果后期煤电因素影响趋弱，有望通过开机率带动供需趋于改善。

策略：中期维持看多，短期维持谨慎看空，建议谨慎投资者考虑玉米1-5反套或者淀粉-玉米价差套利，激进投资者可以考虑单边做空。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货跌势趋缓

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格跌势趋缓，主产区均价持平.74元/斤，主销区均价下跌0.03元至5.00元/斤。期价则相对强势，以收盘价计，1月合约上涨44元，5月上涨53元，9月合约上涨35，主产区均价对1月合约升水103元。

逻辑分析：近期基差整体仍处于历史同期高位，仅次于2019年同期，反映市场较为悲观的预期。在这种情况下，我们建议重点留意现货价格走势，并结合基差进行阶段性操作。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货继续回落

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价继续小幅回落，外三元均价17.46元/公斤，较上一日下跌0.15元/公斤，15KG外三元仔猪均价21.53元/公斤，较上一日持平；期价则相对强势多有上涨，其中主力合约即2201合约上涨145元，对全国均价基差下跌295元至1220元。

逻辑分析：虽然中期生猪供需依然宽松，供应压力仍然存在，但考虑到市场对春节前需求预期较为强烈，供应压力有望继续后移，近期涌益咨询公布的出栏体重与农业农村部公布的宰后均重均有持续回升，短期现货价格或持续坚挺，继而通过基差对期价构成支撑，在这种情况下，现货和基差走势值得投资者重点留意。

策略：中期维持看空，建议暂以观望为宜，后期可择机在远月合约上布局空单及套保单。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情