■股指市场继续保持结构性行情

1. 外部方面：道指连跌三日，那只首次突破16000点收盘

2. 内部方面：沪深两市日成交额连续21个交易日突破万亿元，北向资金买入超80亿元，全周累计净买入超110亿元。下午指数整体发力，并且保持高位收盘。行业方面券商地产光伏午后发力表现突出。氢能源概念存在异动炒作。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为72,550元/吨（+2,000元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为443.79元/吨，前值为亏损为165.82元/吨。

3.基差：长江铜现货基差1380。

4.库存：上期所铜库存34,918吨（-3,119吨），LME铜库存为89,875吨（-7,725吨），保税区库存为总计16.6万吨（-0.3万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。压力位在71500附近。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。   

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,540元/吨（+210元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为2,180.56元/吨，前值进口亏损为1,931.23元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-665，前值-145。

4.库存：上期所铝库存323,209吨（+15,430吨），LME铝库存948,650吨（-4,200吨），保税区库存为总计101.3万吨（+1.6吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，目前铝价跌破19300-20500平台支撑，下一支撑位在18000-18500，杀跌谨慎。

■PTA：加工费地位，部分装置存在检修预期

1.现货：内盘PTA 4795元/吨现款自提(-100）；江浙市场现货报价4920-4930元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-70（0）。

3.库存：库存天数5.6天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR台湾）923美元/吨(+8)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。 

6.装置变动：因装置问题，恒力石化一条PTA生产线计划近期停车检修，涉及产能250万吨。另一套220万吨PTA装置已经重启。西南一套100万吨PTA装置预计这周末附近重启，该装置10月底停车。近期随着加工费已经降至较低水平，部分装置计划检修，后期关注检修检修执行情况。

7.PTA加工费444元/吨（+18）。

8.总结:PTA检修装置陆续回归，库压力增加，加工费适度压缩；近期限电政策逐渐宽松，下游聚酯负荷回升缓慢；PTA更多跟随原油价格波动，宽幅震荡为主。

■MEG：偏弱运行为主

1.现货：内盘MEG现货5050元/吨（-120）;内盘MEG宁波现货5060元/吨（-120）;华南主港现货（非煤制）5425（-50）元/吨；华南煤制MEG报价（港口自提）5850元/吨（-50）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +50（+5）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：广东一套40万吨/年的MEG装置目前已顺利重启，该装置于上周临时短停检修。陕西一套10万吨/年合成气制MEG装置预计近日重启，该装置前期于9月初停车检修；内蒙古一套26万吨/年合成气制MEG装置暂定推迟至12月底附近重启，该装置前期于8月初停车检修。新疆一套15万吨/年合成气制MEG装置近日因原料供应问题降负运行，后续装置动态本网持续跟进。

陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇新装置近日试车中，该装置采用上海浦景技术，后期开车进展本网持续跟进。

5.总结：近期市场有供应增量预期，关注浙石化二期的投产情况；随着限电政策的有所放松，下游聚酯符合恢复，对原料需求有一定的好转；进口量有限，年内难以有大幅度提升。供应整体维持紧平衡，跟随成本波动。

■橡胶:国内产区即将迎来停割期

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14090元/吨（+600）、RSS3（泰国三号烟片）上海16650

元/吨（+400）。

2.基差：全乳胶-RU主力-905元/吨(-5）。

3.库存：截止11月14日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比下跌0.18%，环比止涨小幅下跌，同比降低23.77% 。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为63.75%，环比上涨1.70%，同比下跌7.44%，本周中国全钢胎样本厂家开工率为63.26%，环比上涨2.25%，同比下跌10.78%。

5.总结：目前全球处于生产旺季，降水对泰国南部橡胶生产影响依旧存在；船期有所好转但依旧不及预期；国内海南和云南产区陆续将要停割，供应端支撑较强；下游需求小幅度转暖，主要是冬季雪地胎订单的提振，订单量尚可。

■PP：成本端甲醇估值相对偏低

1.现货：华东PP煤化工8360元/吨（-40）。

2.基差：PP01基差-3（-88）。

3.库存：聚烯烃两油库存66.5万吨（-1.5）。

4.总结：PP近期还是跟随成本端煤炭及甲醇出现震荡止跌。成本端甲醇，根据动力煤价格测算成本如下，若坑口价在800元/吨，西北甲醇成本在2240元/吨附近，若坑口价在528元/吨，西北甲醇成本在1600元/吨附近，煤价能否迅速到达这一低位，这个短期可能有难度，目前我们认为800元/吨的坑口价，是现阶段能够达到的比较合理的价格，加之近期MTO利润迅速得到修复，未来沿海MTO装置重启后，内地港口需要维持顺挂，按照500-600元/吨的运费计算，甲醇港口估值在2700-2800元/吨，即使按照今年比较低的200-300元/吨的价差计算，甲醇港口估值也在2500元/吨，所以目前的成本端甲醇估值相对偏低。

■塑料：阶段性做多L-V价差可以逐步止盈

1.现货：华北LL煤化工8900元/吨（-50）。

2.基差：L01基差75（-203）。

3.库存：聚烯烃两油库存66.5万吨（-1.5）。

4.总结：油煤比价从阶段性年内来看，可能这个比价走强最快的时间已经过了，今年余下的时间动力煤基本就是一个供需双弱，供需基本平衡的状态，需求端下游电厂、煤化工厂大部分已经完成补库，而供应端虽然产地是在增产，但由于冻车运力的问题，产地的增产很难反映到贸易港口库存上，反映到价格上就是上下两难，再加上政策端，煤炭价格不要过度快速下降，但是绝不允许煤炭价格再度不合理的大幅上涨，煤炭价格的波动整体会下降，所以这个阶段油煤比价可能还会跟随油价波动，但随着动力煤下跌最快的时间过去，比价走强最快的时间可能也已经过了。相应的阶段性做多L-V价差可以逐步止盈。

■原油：全球疫情再起

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格82.37美元/桶（-0.25），美国西德克萨斯中级轻质原油79.01美元/桶（+0.65），OPEC一揽子原油价格79.37美元/桶（-1.73）。

2.总结：近期原油弱势下行主要还是由于全球疫情再起，欧美新增病例数开始出现上升，市场担忧航煤需求能否顺利落地，加之最近EIA公布数据，虽然美国商业原油库存延续去库，但库欣地区库存结束之前大幅去库状态，出现累库，市场也在一定程度交易库欣地区库存状态的变化。不过我们认为在没有看到各国防疫政策明显升级的情况下，航煤需求的落地仍有可能，只是疫情的扰动，拉长了航煤需求恢复的时间，对于盘面价格的冲击不如集中恢复给予的力度大，但只要航煤需求恢复的预期仍在，配合供应端短期又无法大幅放量，油价下行空间也受限，油价至少也是一个高位震荡的状态，且疫情是周期性的，在疫情缓解之后，需求端的回补仍会带动油价上涨。

■油脂：空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10390（+40），张家港10410（+40），棕榈油，天津24度10600（+240），东莞10350（+220）

2.基差：豆油天津692，棕榈油天津622。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10625（+103）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11191（+12）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月9日，国内重点地区豆油商业库存约74.6万吨，环比下降1.5万吨。棕榈油商业库存48.4万吨，环比下降3.3万吨。

7.总结：内外市场豆粽继续分化，马盘棕榈油高开低走小幅收涨，美盘豆油保持震荡态势。基本面相对清淡，船运调查机构AmSpec数据显示，11月前20日马来西亚棕榈油出口106.7万吨，环比提高9个百分点。外围市场原油震荡走低拖累期价。操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油暂转为震荡思路。

■豆粕：短多持有

1.现货：天津3460元/吨（-10），山东日照3400元/吨（-20），东莞3340元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差+180（0），张家港M01基差+210（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4283元/吨（+58）。

4.库存：截至11月14日，豆粕库存57.86万吨，环比上周增加1.98万吨。

5.总结：美豆周五小幅收低，美国农业部发布的数据显示，阿根廷交易所公布的数据显示，截至17日一周，阿根廷大豆已播种28.6%，比一周前提高9.8个百分点。CONAB数据，巴西大豆截至13日，已播种79%。目前美豆仍呈现季节性反弹走势。内盘豆粕跟随美豆持续反弹，操作上暂转为反弹思路。

■菜粕：短多思路

1.现货：华南现货报价2760-2800（+10）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7438元/吨（+79）

4.总结：美豆周五小幅收低，美国农业部发布的数据显示，阿根廷交易所公布的数据显示，截至17日一周，阿根廷大豆已播种28.6%，比一周前提高9.8个百分点。CONAB数据，巴西大豆截至13日，已播种79%。目前美豆仍呈现季节性反弹走势。内盘菜粕近期反弹强劲，操作转为短多思路。

■花生：油厂入市，收购量小

0.期货：2201花生8632（88）、2204花生8638（44）

1.现货：油料米：莱阳鲁花8000，费县中粮7600，莒南金盛7600

2.基差：油料米：1月：-632，-1032，-1032  3.供给：基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高，整体上货量不多。东北产区走货较好。

4.需求：中小型油厂相继入市在气氛上提升了市场信心，但是品质控制较严格，收购总量不多，持续性不高。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，下半年迎来高峰。

6.总结：目前，个别油厂开始收购，收购价格在8000以下，品控较严格，收购量也不大，对价格形成压制。基层总体出货数量不多，老百姓不认跌，且出货积极性不高，价格形成僵持。短期内，期货价格弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：内外上方均遇压

1.现货：南宁5830（-30）元/吨，昆明5760（0）元/吨，日照6010（-30）元/吨

2.基差：1月：南宁-239、昆明-289元/吨、日照-59/吨

3.生产：北半球21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。截止10月底，北方新糖产量29.2万吨，同比减少14.1万吨，广西上周一糖厂开榨。

4.消费：国内情况，广西去库存完毕。北方新糖销售落后，10月销售新糖4.7万吨，同比减少10.3万吨。

5.进口：高价糖陆续进入市场，港口现货价格已经超过6000。10月进口量81万吨，同比减少7万吨。

6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少。

7.总结：短期内，巴西减产确定但是北半球压榨高峰越来越近，糖价下方支撑有所松动。近期国内糖价补涨逐渐完成，上方遇到压力，前期多单可以逐步平常，等待企稳后准备春节行情。

■棉花：内外价差缩小

1.现货：CCIndex3128B报22710（26）元/吨

2.基差：1月，870元/吨；5月，1510元/吨；9月，2070元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。进口棉上一年度同比增加19%，棉纱进口同比增加18%。

4.需求：美棉的签约量周度数据继续下降，装船量保持低位。国内下游刚需补库支撑目前高棉价，但需求端总体偏弱，产成品继续累库，高价目前难以向下传导。

5.库存：棉花工业库存逐渐消化，产品端累库，不过之后下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：随着产地棉花收购进入尾声，棉价继续上攻力量不足。下游刚需性质的补库也支撑了暂时的高价，但下游继续累库，棉价向下传导困难。目前现货价格逐渐区间震荡态势，产销价差开始缩小，可以暂且观察新的动向。

■玉米：新粮上市增加 现货价格松动

1.现货：暂止跌，北港小涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2340（0），吉林长春出库2340（-10），山东德州进厂2800（0），港口：锦州平仓2650（10），主销区：蛇口2890（0），成都2970（0）。

2.基差：持稳。锦州现货平舱-C2201=-55（-16）。

3.月间：C2201-C2205=-8（8）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2615（-6），进口利润275（6）。

5.供给：新粮上市东北加快，华北继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月11日-11月17日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米114.4万吨（6.4），同比去年+1万吨，增幅0.89%。

7.库存：截止11 月17日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量311.4万吨（13.28%）。注册仓单38015（-150）。

8.总结：产区新粮上市量逐步增加，现货价格有所回落。前期上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：周末现货上涨 

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：涨跌互现。河南开封17.3（0.2），吉林长春16.1（0），山东临沂17.5（0.1），上海嘉定18（0），湖南长沙18.5（0），广东清远18.9（-0.1），四川成都18.8（-0.1）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封20.47（0.37），吉林长春18.57（0.38），山东临沂22.01（0.45），广东清远22.93（0.23），四川成都24.09（0.22）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.16（-0.18）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=810（-50）。

5.总结：下半年在密集旺季驱动下，现货价格或震荡式反弹。从中长期而言，目前仍不是产能最高峰，同时仔猪、高效母猪淘汰等现象也不明显，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。期价受期市整体氛围影响，以及中长期供应充足的预期影响走势偏弱，基差转正，也对现货价格形成负反馈。

■动力煤：国际煤企稳，内外继续倒挂

1.   现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。

2.   基差：ZC201上涨4.01%，收872.0元/吨。盘面基差257.2元/吨（-8.2）。

3.   需求：冷东寒潮降至，如果极寒恶劣天气出现，电厂存煤日耗猛增，库存可用天数将出现大幅度下降。

4.   国内供给：内蒙鄂尔多斯地区产能利用率非常高，全国煤炭日产量保持在1200万吨以上。

5.   进口供给：动力煤采购需求尚可，国际煤市场报价混乱，印尼煤成交一般；BDI干散货指数已连续小幅上涨，伴随企稳下降，海运费继续小幅上涨。

6.   港口库存：秦皇岛港今日库存555.0万吨，较昨日增加1万吨。

7.   总结：秦皇岛港煤炭库存量保持稳定，港口存煤以低卡煤为主，高卡资源稀缺。受港口煤价限制政策制约，高卡煤煤矿发运积极性偏低。即将进入12月份，全国气温有进一步下行的迹象，电厂日耗煤量预计将重新走高，12月动力煤供需预计将继续保持紧平衡，现货价格继续上行空间受限，整体煤炭价格呈向下趋势。

■焦煤焦炭：黑色整体反弹，但现货端仍未企稳

1.   焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2750元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3100元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3410元/吨，与昨日持平。

2.   期货：JM2201上涨0.94%，收1879.5元/吨，贴水870.5元/吨；J2201上涨4.65%，收2890.0元/吨，贴水520.0元/吨。

3.   需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。

4.   供给：应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称澳煤或将放开采购。

5.   库存：本周247家钢厂总库存量为677.82万吨，较上周降低35.74万吨；平均可用天数为14.67天，较上周下降0.62天。

6.   总结：虽然周五情绪尚可，黑色在成材端带动下出现反弹，但是结合上周一整周的表现来看，双焦兄弟以增仓下行为主，周五则为减仓反弹，反弹驱动力来源于此前空单平仓，后市整体节奏仍然是以空头为主，黑色整体反转动能缺失，向上想象空间不大。