近期，短纤2201合约自高点8500元/吨跌至最低6700元/吨附近，跌幅超20%。主要原因在于，一方面煤炭供应紧张局面缓解，煤化工纷纷下跌，乙二醇下跌造成短纤成本坍塌；另一方面，内需疲软，订单无持续性。目前来看，短纤、PTA、乙二醇均是低利润状态，因此，煤炭和原油走势尤为关键。动力煤有低位企稳迹象，不过原油高位风险加大，叠加弱需求的现状，短纤虽然价格偏低，但仍不建议抄底。

原油处在由强转弱阶段

原油目前的主要矛盾在于强现实和弱预期。

原油供需维持偏紧态势，现实库存持续偏低。供应端，OPEC+决议维持12月40万桶/日的增产节奏不变。美原油上周产量小幅降至1140万桶/日，最新石油钻机数录得461座。产量未见增长但钻机数持续增加，页岩油私企增加钻机数，生产效率相对较低且成本较高。需求端，美国本月取消对已完成疫苗接种外国旅客限制，利好航空需求复苏。汽柴油供应仍然紧张，裂解价差维持高位。库存方面，EIA全美库存上周意外去库210.1万桶，库欣地区库存仍位于低位。

不过，原油预期较弱。OPEC、IEA、EIA等多家国际机构预测，原油市场的供应缺口将在今年四季度缩小，并将在明年转为过剩，前提是OPEC+成员国的产量都达到供应协议的目标。

另外，目前高企的能源价格使美国面临不小的通胀压力，美国抛储可能性增加，其国储局表示正组织投储工作。

因此，虽然原油短期基本面偏好，但由于远期趋于过剩，叠加高价带来的政策调控压力，原油高位风险加大，目前处在由强转弱阶段。

需求重新转淡

下游织造方面，受益于前一轮限电政策，又恰逢“双11”备货期，终端面料商积极补库，织造环节坯布库存大幅下滑。目前来看，终端备货高峰期结束，织造企业新增订单大幅跳水，叠加限电放松，织造开工提升，目前坯布库存再度累积，织造产成品库存压力回归。据隆众资讯调研数据，截至11月18日，织造坯布库存为33.41天，较前期低点回升2.34天。

从聚酯环节来看，前一轮终端面料商的补库由于织造环节开工的下滑并没有向上传导到聚酯环节，聚酯工厂库存压力一直较大。目前限电放开，聚酯和织造开工同步回升，聚酯企业处在供需双增但库存压力较大的状态中。据化纤信息网调研数据，截至11月19日，聚酯开工87.7%，较前期低点回升5.9个百分点；短纤开工83.4%，较前期低点回升14个百分点；江浙织机开工70%，较前期低点回升25个百分点；聚酯工厂平均库存为23.6天，环比不断走高，同比处于历史高位；短纤工厂平均库存为6天，环比回落，同比偏高。

整体来看，终端需求转淡拖累聚酯，高库存压力下聚酯持续降价促销去库存是大概率事件。不过预计短纤相对其余聚酯产品会较为抗跌，一是库存压力略小，二是短纤本身利润不高，让利空间有限。

总体来看，原油目前处在由强转弱阶段，原料端下行风险较大，叠加目前终端需求弱势难改，短纤不建议抄底。