股指期货

【市场要闻】

国务院出台提升中小企业竞争力若干措施，旨在通过11个方面、34条具体措施，加强精准有效政策支持，营造良好发展环境，促进中小企业创新和专业化发展，提升中小企业竞争力。其中提出：通过中央财政有关专项资金引导地方加大对“专精特新”中小企业的支持力度；推动上海、深圳、北京证券交易所和新三板提供全流程、全周期咨询服务，助力中小企业上市挂牌融资。

美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，提名布雷纳德为美联储副主席。美国财长耶伦表示，对鲍威尔、布雷纳德的提名感到满意，将继续支持强有力的美联储。市场分析认为，鲍威尔获提名连任美联储主席，意味着美联储政策将具有连续性，在通胀持续高企以及劳动市场不断复苏的情况下，美联储加快taper的可能性有所增加。美国掉期市场定价也显示，美联储将在明年6月的会议上加息25个基点，此前预计为7月。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储如市场预期于11月缩减购债，国内方面，四季度货币政策维持宽松格局，同时10月国内经济增速放缓势头有所减弱，预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货维持或上涨。普方坯，唐山4220（20），华东4270（20）；螺纹，杭州4740（30），北京4580（80），广州5100（50）；热卷，上海4660（0），天津4690（10），广州4750（30）；冷轧，上海5440（0），天津5140（0），广州5460（0）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利797（-6），螺纹毛利1040（4），热卷毛利798（-27），电炉毛利583（30）；20日生产：普方坯盈利-300（23），螺纹毛利-100（34），热卷毛利-343（4）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约440（15），05合约776（40）；上海热卷01合约255（58），05合约523（71）。

供给：微降。11.12螺纹283（-6），热卷301（4），五大品种915（-5）。

需求：建材成交量18.8（-3.9）万吨。

库存：重新去库。11.12螺纹社库502（-32），厂库286（6）；热卷社库245（-6），厂库89（1），五大品种整体库存1695（-26）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏低，盘面利润中性偏低，基差贴水，整体估值中性偏低。

本周基本面环比中性，线材及冷轧需求回升，暗示汽车产业及地产开发后端需求有所回升，卷螺基本面中性。受预期端筑底影响，整体成交有所回暖，供给的减少加上需求的企稳令整体基本面有所改善，随原料止跌，近月合约在成本坍塌预期交易充分后同步止跌。远月受央行三季度货币政策报告暗示的流动性宽松以及地产端政策的边际好转影响可能仍将呈现偏强状态。

当前货权进一步回归于钢厂，盘面大概率仍将在冬储价格以及成本之间进行博弈，短期盘面震荡看待。弱现实叠加预期的边际好转下，5月合约可能相对偏强。持续关注原料端提降节奏。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价850（-28），日照卡拉拉745（20），日照金布巴505（20），日照PB粉610（34），普氏现价95（3），张家港废钢现价2710（0）。

利润上涨。铁废价差424（-73），PB20日进口利润-87（61）。

基差走弱。金布巴01基差40（0）；超特01基差29（-12）。

供应上涨。11.19，澳巴19港发货量2578（422）；45港到货量，2462（108）。

需求涨跌互现。11.19，45港日均疏港量290（+18）；247家钢厂日耗251（-1）。

库存涨跌互现。11.19，45港库存15106（+100）；247家钢厂库存10669（-48）。

【总   结】

铁矿石期货、现货跟随黑色上涨，估值上进口利润中性偏低，品种比价低，20日钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性偏低。供需面变化不大，阶段性受到利润下移后的需求走弱，20日利润将向即期利润靠拢，钢厂收益将有所改观。因此铁水产量短期处于底部震荡，12月或存在复产预期。港口总库存上涨但上方空间已然不多，供需短期将继续延续平衡。铁矿石估值中性，阶段性驱动将向上，但上方空间相对有限。

动 力 煤

港口现货：折盘面1200元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报70美元/吨，进口利润100左右。

期货：1月贴水315，持仓1.95万手（夜盘+197）。

环渤海港口：九港库存合计2409.6（+30.2），调入195.2（-22.2），调出159.6（-49.2），锚地船233（+3），预到船87（+11）。

运费：沿海煤炭运价指数1692.21（+74.28）。

【总   结】

短期受旺季预期、电厂库存绝对水平偏低影响，现货价格表现相对坚挺，但随着产量的进一步释放，价格有望重新进入下行通道，期货价格中期偏弱看待。当前盘面基差略大，进一步下跌或需等待现货。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤折盘面2000，港口焦炭折盘面3140。

焦煤期货：JM201贴水123，持仓3.57万手（夜盘+52手）；JM205贴水307，持仓1.52万手（夜盘-802）；1-5价差184（-38）。

焦炭期货：J201贴水260.5，持仓2.13万手（夜盘+462手）；J205贴水635，持仓1.40万手（夜盘+69）；1-5价差374.5（-6.5）。

炼焦煤现货（汾渭）：继续弱势运行，多个煤种价格延续下跌，此外，由于部分煤种降幅较大，叠加焦化厂库存低位，部分焦企开始少量采购。

焦炭现货：落实六轮降价，累计降幅1200元/吨，部门钢厂提降第七轮，于23日执行。

库存（钢联数据）：11.19当周炼焦煤总库存2728.05（周-45.05）；焦炭总库存1063.03（周+1.69）；焦炭产量102.73（周-3.56）；247家铁水产量201.98（周-1.01）。

【总   结】

焦煤：产地炼焦煤价格延续下跌，蒙古疫情明显缓解，通关回升至500车以上水平，后期仍有进一步提升预期，整体炼焦煤供给增多；需求端来看，焦化厂焦炭库存压力较大，产量维持低位水平。近期焦企虽有一定补库动作，但难以逆转焦煤偏松格局，整体偏空看待。

焦炭：现货端焦炭成本继续下移，钢厂因粗钢眼压减、成材库存高等原因，铁水维持低位水平，钢厂焦炭库销比处于中性水平，进入12月以后，预计铁水将出现一定程度回升，若焦化厂焦炭库存缓解之后，焦炭产量也将同步回升，预计上方空间有限。

原 油

【资    讯】

1、市场消息称，如果石油消费国联手释放石油储备，OPEC+可能调整增产计划。

2、伊朗外交部发言人表示，重返伊朗核问题全面协议的窗口不会永远对美国敞开。

3、美国总统拜登宣布将提名现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔连任，随后提名将提交参议院进行确认。

【原油及成品油】

昨日国际油价小幅反弹，WTI+1.07%至76.75美元/桶，Brent+1.03%至79.7美元/桶，SC–3.71%至487.5元/桶，SC夜盘收于495.8元/桶。月差为深度Back结构，月差估值偏高。需求端，欧洲疫情扩散可能导致新一轮的封锁，引发油价大跌，但疫情对油价的边际影响逐次递减，后续等待市场理性评估疫情的实际影响，或对当前悲观预期进行修正。欧洲能源紧缺问题延续，亚洲和欧洲的“冷冬”预期逐步兑现，四季度的原油需求增量仍在，但并未超预期。供应端，日本考虑响应美国呼吁，释放石油储备，关注能否实际落地，同时关注OPEC+是否会因为调整产量计划；OPEC+坚持原定40万桶/日的增产计划，短期供给依然偏紧。上周EIA库存意外去库，成品油延续去库。

观点：当前利多因素交易较为充分，利空因素逐步被市场关注。年内有望高位震荡，但波动加剧，单边以观望为主，中长线以偏空思路对待。若博弈“冷冬之下能源危机发酵”的极端情形，仅考虑以期权的方式博弈“短期冲顶”行情。成品油方面，欧洲柴油裂解价差多单的盈亏比中性偏低且驱动持续兑现，建议多单止盈。国内成品油价格近期反弹，中期仍有回落可能。

【天然气】

国际天然气价格高位宽幅震荡，NYMEX天然气–5.69%至4.79美元/mmBtu，ICE天然气0%至29.36美元/mmbtu。美国天然气供给相对充足，库存处于5年均值附近，且美国南部大概率迎来暖冬，NYMEX天然气价格或难以维持高位。现阶段，欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性强。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。观点：NYMEX天然气偏空，可逢前高附近布局空单，不建议参与ICE天然气。

【沥青】

BU12–2.11%至2974元/吨，BU12夜盘收于2952元/吨，山东现货–0.32%至3100元/吨，华东现货–5.52%至3420元/吨。供需双弱局面延续，供给减量相对明确，南方仍有赶工需求，但临近入冬，年内需求难有起色。沥青相对估值偏低，估值修复需等待需求好转，中期关注做多BU2206裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨下跌。尿素：河南2360（日-70，周-160），东北2360（日-70，周-260），江苏2400（日+0，周-160）；液氨：安徽3625（日-50，周-200），山东3650（日-50，周-475），河南3625（日-50，周-275）。

【期货市场】

盘面企稳；1/5月间价差在30元/吨附近；基差回落。期货：1月2189（日+3，周-75），5月2160（日+4，周-51）,9月2081（日-5，周-44）；基差：1月171（日-73，周-85），5月200（日-74，周-109）,9月279（日-65，周-116）；月差：1/5价差29（日-1，周-24）,5/9价差79（日+9，周-7）,9/1价差-108（日-8，周+31）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费269（日-41，周-1）；河北-东北0（日+80，周+120），山东-江苏-10（日+30，周+0）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润走强；三聚氰胺利润大幅回落。华东水煤浆毛利152（日+10，周-158），华东航天炉毛利324（日+10，周-159），华东固定床毛利-185（日-70，周-19）；西北气头毛利896（日+0，周-650），西南气头毛利1279（日+0，周-90）；硫基复合肥毛利77（日+0，周+122），氯基复合肥毛利270（日+0，周+70），三聚氰胺毛利7148（日-1730，周-1490）。

供给，开工产量回升，同比大幅偏低；气头开工季节性回落，同比偏低。截至2021/11/18，尿素企业开工率63.12%(环比+1.7%，同比-11.6%)，其中气头企业开工率66.24%(环比-11.6%，同比-4.1%)；日产量13.76万吨(环比+0.4万吨，同比-1.9万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/11/18，预收天数6.50天(环比-0.6天，同比-1.1天)。复合肥：截至2021/11/18，开工率34%（环比+0.9%，同比-7.7%），库存42.4万吨（环比+0.3万吨，同比-28.6万吨）。人造板：1-10月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；10月地产数据：施工面积两年增速从-14%到-28%，土地购置面积两年增速从-7%到-29%，新开工面积两年增速从-15%到-31%，销售面积两年增速从-7%到-10%，竣工面积两年增速从-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/11/18，开工率68%（环比-8.0%，同比+2.4%）。

库存，工厂库存积累，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/18，工厂库存99万吨，（环比+6.1万吨，同比+63.0万吨）；港口库存9.4万吨，（环比-0.1万吨，同比-15.5万吨）。

【总  结】

周一现货下跌，盘面企稳；动力煤巨幅震荡；1/5价差处于略高位置；基差偏高。11月第3周尿素供需边际转好，供应回到13.7万吨/日，表需及国内表需回升到12.9万吨/日和12.0万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存持续积累。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：120元/吨向下陆续平仓1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

11月22日，CBOT大豆此前连续2周反弹，1月合约收于1275.00美分/蒲，+10.00美分，+0.79%。6月初至今美豆油进入高位宽幅震荡走势，1月合约收于59.38美分/磅，+1.24美分，+2.13%。美豆粕此前5周走出反弹上行态势，1月合约收363.3美元/短吨，-2.2美元，-0.60%。10月中旬开始至今，最低点至最高点美豆粕整体反弹64.7美元/短吨，20.79%。BMD棕榈油连续2周上行，主力2月合约收于4961令吉/吨，-27令吉，-0.54%。10月下旬至今4周，原油进入上涨后的波动回调态势，WTI1月合约收于76.49美元/桶，+0.81美金，+1.07%；

11月22日，DCE豆粕此前连续2周反弹，2201主力收于3202元/吨，-16元，-0.50%，夜盘+29元，+0.91%。DCE豆油连续2周下跌后上周跟随棕榈油反弹，主力1月收于9470元/吨，-228元，-2.35%，夜盘+94元，+0.99%。DCE棕榈油连续2周回调后上周领涨植物油板块，主力1月收于9692元/吨，-286元，-2.87%，夜盘+80元，+0.83%。

【资　讯】

美国总统拜登宣布将提名鲍威尔连任美联储主席，理事莱尔·布雷纳德升任副主席。短期利率市场预测未来美联储或更容易展现鹰派立场，明年6月首次加息此前为7月。鲍威尔和布雷纳德在白宫宣布提名后均强调遏制通胀是首要任务。据悉美国最早将在周二宣布联合中国、日本、印度、韩国投放战略石油储备，OPEC+警告称下个月或因此重新评估增产计划。国务院办公厅昨日发布《关于进一步加大对中小企业纾困帮扶力度的通知》指出，在推动缓解成本上涨压力方面，要加强大宗商品监测预警，强化市场供需调节，严厉打击囤积居奇、哄抬价格等违法行为。推动期货公司为中小企业提供风险管理服务，助力中小企业运用期货套期保值工具应对原材料价格大幅波动风险。

ITS数据显示，11月1-20来棕榈油出口1130410吨，上月同期为956987吨，增幅为18.1%。；AmspecAgri周六数据显示，马来11月1-20日棕榈油出口1066899吨，上月同期为978917吨，增幅为9.00%。

【总   结】

长期来看美联储开起TAPER后市场对加息和流动性预期是影响植物油的重要宏观因素，原油从能源角度也在显著影响植物油，这两点目前来看对植物油构成压力，此外马棕高估值持续上行，美豆油6初至今高位盘整相对持续疲弱的情况，也令植物油市场面临不确定性。马棕目前是植物油市场关注的基本面的核心，虽然10月报告库存环比增加，但累库依旧不好，属于季节性增产和出口不佳导致，且近期高频数据利好，带动国内植物油特别是棕榈油持续走好。国内货权及外盘带动导致连盘豆棕价差极度走缩为负值，但进口利润倒挂依旧支持盘面。在美豆率先走出粕强油弱的背景下，建议密切关注国内油粕强弱格局带来的投资机会。

11月USDA月报单产意外下调且期末库存不及市场预期，令美豆压力缓解，美豆及美豆粕持续反弹，国内豆粕跟随美豆反弹。建议后期关注南美大豆天气形势，同时观察油粕之间的跷跷板效应对豆粕的影响。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周一收跌，因受美元走强打压，同时中国需求下滑导致抛压加剧。3月合约下跌0.45美分，结算价报每磅115.97美分。

郑棉周一偏弱：01合约收盘价跌60点至21685元/吨，持仓减3千余手。前二十主力持仓变动上，多空各减1千余手，其中变动较大的是空头方东证减1千余手。01合约夜盘跌75点至21610，持仓增1千余手。05合约跌70点至21045，持仓增4千余手，前二十主力持仓上，多空各增约2千手，其中国泰君安、永安各增空1千余手，中粮减空1千余手。夜盘跌80点，持仓增2千余手。

棉纱2201周一跌145点至29580元/吨，夜盘跌145至29435，最新花纱价差7825，7980（-155），目前持仓8千余手。

【产业信息】

USDA公布的每周作物生长报告显示,截至11月21日当周，美棉收割率为75%，之前一周为65%，去年同期76%，五年均值71%。

新棉加工：截至11月21日24时，新疆累计加工294.05吨，较去年同期的319.37万吨减少7.93%。21日当天新疆皮棉加工6.78万吨，去年同期日加工量5.66万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：11月20日，新疆大部分地区机采棉收购价稳中略有下调，但阿克苏个别区域因籽棉衣分和品质等因素，机采棉收购价小幅回调。目前38衣分机采籽棉价格9.5-10.1元/公斤。另外，手摘棉收购价基本保持稳定，南疆喀什、阿克苏地区部分区域手摘棉收购价继续下调。

抛储：11月22日抛储投放统计，共计投放20005.84吨，已加价成交15308.81吨，未成交4697.03吨（成交率76.52%），平均成交价格19790元/吨，较前一日涨100元/吨，折3128B价格20896元/吨，较前一日跌225元/吨。新疆棉成交1982.52吨，成交均价22700元/吨，折3128B价格22539元/吨。地产棉成交10310.26吨，成交均价18428元/吨，折3128B价格20185元/吨；进口棉成交3016.02吨，成交均价22533元/吨，折3128B价格22244元/吨。

现货：部分企业移库新棉数量增多，成交不温不火，下游纺企采购情绪不高。新疆棉企机采双28本地库，基差600，22105元/吨；另一新疆贸易企业机采28本地库，基差1100，约折21661元/吨。下游方面，纱厂报价较坚挺，部分厂家由于订单不足有调价意愿，目前纱厂成品库存在15-20天左右。

【综   述】

美棉震荡偏强，目前处于新高价区。新高的驱动主要是产业面上需求不错以及相对中国棉价仍偏低。博弈层面则是库销比偏低的情形下，期货上基金高净多持仓而产业高ONCALL数量。此外通货膨胀也是促使基金继续买入的支撑之一。但是近期美棉销售有所降温，美棉价格相比11月最新库销比拟合走势有所劈叉。也有市场人士指出，3月合约可能出现修正，因为寂静进入假日时期，工厂还没准备好应对3月定价。郑棉则仍陷于于贴水后的震荡状态。中美谈判、行业开工转好、时间逐渐向1月合约临近，对近月合约以及在短期仍有向上驱动。但下游差的影响也在逐渐显现，对远月及趋势上影响则偏利空。整体看，1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定修复支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力才更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5830(-10),昆明5775(-5)。加工糖维持或下跌。辽宁6110(0),河北6120(-10)，山东6230(0),福建6100(40),广东5950(-30)。国际原糖现货价格19.84(0)。

期货:国内涨跌互现。01合约6067(-2),05合约6150(3)，09合约6202(-3)。夜盘下跌。01合约6048(-19)，05合约6130(-20)，09合约6176(-26)。外盘下跌。纽约3月19.75(-0.42),伦敦3月508.1(-6.6)。

价差:基差走弱。01基差-237(-8),05基差-320(-13)，09基差-372(-7)。月间差涨跌互现。1-5价差-83(-5),5-9价差-52(6)，9-1价差135(-1)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-24.9(117.6),泰国配额外现货-101.8(118)。

日度持仓减少。持买仓量314715(-428),持卖仓量433618(-14403)。

日度成交量减少。成交量（手）623126(-138472)

【行业资讯】

1.USDA发布全球市场与贸易报告，预计21/22糖产量预计基本持平，消费有望增长。报告包括，墨西哥糖产量及贸易反弹；美国产量小幅上升，期初库存增加，进口量预计下调5%，消费量微增。巴西预计产量下降至3600万吨(-610)，制糖比约46%，较上年保持一致，消费预计小幅下滑，出口预计大幅降低，因供应整体减少。印度预计增产3%至3470万吨，预计消费2850万吨，出口700万吨，库存预计小幅增加，约可满足七个国家消费量。泰国预计产量回升1/3至1000万吨，消费预计较上年增加一倍，库存预计较20/21年度有所减少。中国产量降低30万吨至1060万吨，消费预计增长2%，进口量撂下话，消费增长预计带动库存下滑。

2.10月份进口糖浆6.45万吨，同比大幅下滑。

3.巴西11月前三周出口总计197.56万吨，11月前三周糖日均出口量16.46万吨，较上年11月全月日均出口量14.52万吨增加13%。

【总  结】

观点：短期上涨动能转弱，原油反弹预期下短期糖价仍有上行可能。

国内周一几无变动，随后夜盘继续回调。进口利润倒挂程度因外盘下跌及运费减少，大幅修复，当前估值处于合理位置。因10月进口量较大，因此上行驱动转弱。后续仍需持续关注主产区气温以及糖份积累等情况。

国际原糖价格周一继续回调，因原油筑顶，高位宽幅震荡，短期上行驱动转弱，但是油价仍有反弹预期，因此仍具备上行可能。短期利好因素来自于巴西在压榨尾声糖产量和甘蔗压榨量大幅下滑，制糖比大幅低于上年同期；中期利好因素来自于印度的E20转产乙醇计划，政府上调石油公司从糖厂购买乙醇的收购价格，激励糖厂生产乙醇并销售，从而减少食糖过剩的情况。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应紧平衡，以及全球的减排计划。

基本面概况如下，供应方面，21/22年度，巴西全年制糖比较上年基本持平。印度新年度预计产糖量高于上年同期，增产短期下打印度国内糖价，从而增加出口，据悉，印度已签订250万吨出口合约。此外，印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，缓解产量增加的压力。马邦延迟全面开榨或影响出口进度，因此本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。ISO预计21/22年度全球消费较上年增加1.2%，同时，炼糖厂因白糖溢价修复需求增加，整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，11月22日河南外三元生猪均价为17.88元/公斤（+0.08），全国均价17.83(+0.23）。

期货市场，11月22日总持仓111502手(+3937)，成交量30252(+7718）。LH2201收于16200（-290），LH2203收于14375元/吨（-180），LH2205收于15520元/吨（-40）。

【总结】

现货端集团场按计划出栏，散户压栏惜售情绪犹存，北方部分地区再度面临降雪影响或对运输和收购产生影响，屠宰端收购难度仍存，但终端走货无明显提振，白条消化缓慢，供需继续僵持，关注高价下季节性需求的持续性。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。