■股指市场继续保持结构性行情

1. 外部方面：美股三大股指涨跌不一，金融行业表现相对强势。

2. 内部方面：沪深两市继续保持放量上涨，但上涨幅度逐渐减少，市场短期分歧加强。北上资金继续保持净流入。行业方面，工程机械迎来反弹。沪深300年末将迎来新规则调仓，创业板几大龙头股将会纳入300指数。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为72,680元/吨（+580元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口盈利为928.68元/吨，前值为进口盈利为202.82元/吨。

3.基差：长江铜现货基差850。

4.库存：上期所铜库存34,918吨（-3,119吨），LME铜库存为81,600吨 （-4,925吨），保税区库存为总计16.6万吨（-0.3万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。压力位在71500-72000附近。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。   

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为19,170元/吨（+240元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为2,017.5元/吨，前值进口亏损为2,349.61元/吨。

3.基差：长江铝现货基差35，前值-165。

4.库存：上期所铝库存323,209吨（+15,430吨），LME铝库存935,750吨 （-7,375吨），保税区库存为总计99.7万吨（-1.6吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■PTA：负荷已经提升至偏高水平

1.现货：内盘PTA 4755元/吨现款自提(-75）；江浙市场现货报价4770-4790元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-65（+5）。

3.库存：库存天数5.6天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR台湾）913美元/吨(+11)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。 

6.装置变动：华东一套150万吨PTA装置近期已投料，目前已正常运行。西南一套100万吨PTA装置重启推迟，具体恢复时间待跟踪。

7.PTA加工费476元/吨（+52）。

8.总结:PTA检修装置陆续回归，库压力增加，加工费适度压缩；近期限电政策逐渐宽松，下游聚酯负荷回升缓慢；PTA更多跟随原油价格波动，宽幅震荡为主。

■MEG：11月整体去库量维持

1.现货：内盘MEG现货5165元/吨（+112）;内盘MEG宁波现货5175元/吨（+115）;华南主港现货（非煤制）5400（0）元/吨；华南煤制MEG报价（港口自提）5850元/吨（-50）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +45（0）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置近日政策影响停车，重启时间未定。陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇新装置昨日（11月21日）顺利产出合格品。

5.总结：近期11月至12月去库维持。乙二醇整个进口维持低位，近期货源有限供应欧洲。国内产量整体在缓慢回升中，有小部分装置陆续回归，陕西40w装置已于昨天顺利投料。

■橡胶:青岛免税区大幅度消库

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14555元/吨（+465）、RSS3（泰国三号烟片）上海16900

元/吨（+250）。

2.基差：全乳胶-RU主力-915元/吨(-10）。

3.库存：截止11月14日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比下跌0.18%，环比止涨小幅下跌，同比降低23.77% 。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为63.75%，环比上涨1.70%，同比下跌7.44%，本周中国全钢胎样本厂家开工率为63.26%，环比上涨2.25%，同比下跌10.78%。

5.总结：目前全球处于生产旺季，降水对泰国南部橡胶生产影响依旧存在；船期有所好转但依旧不及预期；国内海南和云南产区陆续将要停割，供应端支撑较强；下游需求小幅度转暖，主要是冬季雪地胎订单的提振，订单量尚可。

■PP：石化出厂价格多数稳定

1.现货：华东PP煤化工8370元/吨（-30）。

2.基差：PP01基差75（-67）。

3.库存：聚烯烃两油库存70.5万吨（-1.5）。

4.总结：石化出厂价格多数稳定，货源成本支撑变动不大，贸易商随行出货为主，部分报盘试探性小幅上涨，但下游来看，受新增订单有限影响，货源采购积极性欠佳。成本端甲醇，若动力煤坑口价在800元/吨，西北甲醇成本在2240元/吨附近，加之近期MTO利润迅速得到修复，未来沿海MTO装置重启后，内地港口需要维持顺挂，按照500-600元/吨的运费计算，甲醇港口估值在2700-2800元/吨，即使按照今年比较低的200-300元/吨的价差计算，甲醇港口估值也在2500元/吨。

■塑料：进口货源供应偏紧

1.现货：华北LL煤化工8900元/吨（+50）。

2.基差：L01基差-5（-118）。

3.库存：聚烯烃两油库存70.5万吨（-1.5）。

4.总结：近期国内石化装置检修有所减少，国产货源供应充足，然进口量相对偏少，进口货源供应偏紧，对市场略有支撑。下游需求变动有限，采购多以刚需为主。油煤比价从阶段性年内来看，可能这个比价走强最快的时间已经过了，今年余下的时间动力煤基本就是一个供需双弱，供需基本平衡的状态，价格上下两难，再加上政策端，煤炭价格不要过度快速下降，但是绝不允许煤炭价格再度不合理的大幅上涨，煤炭价格的波动整体会下降，所以这个阶段油煤比价可能还会跟随油价波动，但随着动力煤下跌最快的时间过去，比价走强最快的时间可能也已经过了。

■原油：油价下行空间受限

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格81.18美元/桶（+1.24），美国西德克萨斯中级轻质原油76.75美元/桶（+0.81），OPEC一揽子原油价格78.90美元/桶（-1.42）。

2.总结：航煤需求最终能否顺利落地，还是取决于疫情是否会带来封国封城的现象，理论上现在全球已经进入新一轮疫情周期，但是我们看到由于疫苗的注射以及欧美躺平的态度，并没有出现防疫政策大幅升级的现象，从这个角度来讲我们认为后续航煤需求还是存在逐步落地的可能，但由于疫情的扰动，可能难以出现集中爆发式的恢复，对于盘面价格的冲击效果会下降，不过只要航煤需求预期仍在，油价下行空间也受限。

■油脂：空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10330（+100），张家港10350（+100），棕榈油，天津24度10650（+150），东莞10400（+150）

2.基差：豆油天津760，棕榈油天津808。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10655（-67）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11464（+407）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月22日，国内重点地区豆油商业库存约73.15万吨，环比下降1.45万吨。棕榈油商业库存48.1万吨，环比下降0.3万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日大跌，美盘豆油隔夜延续反弹，原油回暖提振美盘油脂，棕榈油更多受技术性调整压力驱动，修正豆粽价差前期偏离。内盘油脂前两日小幅回调，料今日跟随美盘反弹概率较大，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油继续保持震荡思路。

■豆粕：短多持有

1.现货：天津3460元/吨（+20），山东日照3380元/吨（+20），东莞3370元/吨（+40）。

2.基差：东莞M01月基差+180（0），张家港M01基差+210（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4251元/吨（+28）。

4.库存：截至11月14日，豆粕库存57.86万吨，环比上周增加1.98万吨。

5.总结：美豆隔夜窄幅震荡，终盘基本收平，短期基本面清淡，原油回升通过豆油为美豆提供部分支撑。截至18日一周美豆出口检验量为168.4万吨，上周236.2万吨，去年同期229万吨，截至21日，美豆收割已完成95%。内盘豆粕跟随美豆持续反弹，操作上暂保持反弹思路。

■菜粕：短多思路

1.现货：华南现货报价2660-2750（0）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7462元/吨（+89）

4.总结：美豆隔夜窄幅震荡，终盘基本收平，短期基本面清淡，原油回升通过豆油为美豆提供部分支撑。截至18日一周美豆出口检验量为168.4万吨，上周236.2万吨，去年同期229万吨，截至21日，美豆收割已完成95%。内盘菜粕近期震荡加剧，操作保持短多思路。

■花生：费县中粮下调收购价

0.期货：2201花生8470（-108）、2204花生8518（-92）

1.现货：油料米：莱阳鲁花8000，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-470，-970，-870

3.供给：基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高，整体上货量不多。东北产区大雪过去，交通改善走货较好。

4.需求：中小型油厂相继入市在气氛上提升了市场信心，但是品质控制较严格，收购总量不多，持续性不高。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，下半年迎来高峰。

6.总结：目前，一些油厂开始收购，收购价格在8000以下，品控较严格，收购量也不大，对价格形成压制。基层总体出货数量不多，老百姓不认跌，且出货积极性不高，价格形成僵持。短期内，期货价格继续弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：等待企稳

1.现货：南宁5940（+110）元/吨，昆明5775（0）元/吨，日照5985（-25）元/吨

2.基差：1月：南宁-97、昆明-262元/吨、日照-52/吨

3.生产：国内广西云南开榨。北半球21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。泰国预计有较大幅度增产。截止10月底，北方新糖产量29.2万吨，同比减少14.1万吨。

4.消费：国内情况，广西去库存完毕。北方新糖销售落后，10月销售新糖4.7万吨，同比减少10.3万吨。

5.进口：高价糖进入市场，港口加工糖价格已经超过6000。10月进口量81万吨，同比减少7万吨。

6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少。

7.总结：短期内，巴西减产确定但是北半球压榨高峰越来越近，糖价下方支撑有所松动。近期国内糖价补涨逐渐完成，上方遇到压力，前期多单可以逐步平常，等待企稳后准备春节行情。

■棉花：行情继续僵持

1.现货：CCIndex3128B报22678（-5）元/吨

2.基差：1月，993元/吨；5月，1633元/吨；9月，2178元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量船运限制同比落后。国内下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存平稳，产品端累库，不过之后下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国际方面，高优良率与出口对美棉形成了支撑，让美棉强于内棉。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，籽棉价格有所回落，继续上攻力量不足。下游刚需性质的补库也支撑了暂时的高价，但下游继续累库，棉价向下传导困难。目前现货价格逐渐区间震荡态势，可以暂且观察新的动向。

■动力煤：港口现货小幅探涨

1.   现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。

2.   基差：ZC201上涨1.04%，收871.2元/吨。盘面基差203.8元/吨（-9.0）。

3.   需求：下游电厂采购积极，高卡煤货盘询盘较多，但内外盘货盘稀少。沿海八电厂供煤量突破230万吨/天，继续高于耗煤量190万吨/天，沿海八大电厂库存继续累库。

4.   国内供给：内蒙、陕西矿区发运正常，内蒙地区疫情管控稍有放松，道路卡点减少，矿区仅对中高风险地区车辆实行严控。

5.   进口供给：动力煤采购需求尚可，国际煤市场报价混乱，印尼煤成交一般，印尼3800大卡FOB报价71.45美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，北美、欧洲地区圣诞节临近，北美港口滞港问题仍然未见好转，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.   港口库存：秦皇岛港今日库存572.0万吨，较昨日增加1万吨。

7.   总结：南方地区大降温，极寒天气预警，铁路运输或将迎来考验，港口高卡煤需求旺盛，但下游电厂目前库存仍然处于同期高位，东北地区部分电厂存煤可用天数超过30天，动力煤长期仍偏空对待。

■焦煤焦炭：焦炭第七轮提降

1.   焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2750元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3100元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3410元/吨，与昨日持平。

2.   期货：JM2201上涨2.81%，收1919.0元/吨，贴水831.0元/吨；J2201上涨0.98%，收2880.5元/吨，贴水529.5元/吨。

3.   需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。

4.   供给：应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称澳煤或将放开采购。

5.   库存：本周247家钢厂总库存量为677.82万吨，较上周降低35.74万吨；平均可用天数为14.67天，较上周下降0.62天。

6.   总结：05焦煤近期表现强势，从盘面上反应出来的是焦煤远期估值底大概为1500元/吨左右，因此后期一旦钢厂有复产预期，双焦就会在成材高利润驱动之下上涨。这几天成材和双焦联合上涨的主要驱动来自政策端放松预期，但从长期来看焦炭仍然有进一步下行的预期，而黑色系在成本端需求不稳定情况下也无法支撑如此高价。

贵金属：加息预期打压

1.现货：AuT+D372.23，AgT+D4921，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.55%；5年TIPS -1.8%；美元96.5。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：交易者预期美联储将加快速度Taper，互换市场预期可能明年6月开始加息、11月第二次加息。美元指数和美国国债收益率盘中拉升，美元继续上涨，金银连续下挫。考虑备兑或跨期价差策略。