一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

为避免资产泡沫并防止通胀进一步加剧，韩国央行加息25个基点至1%。这是韩国央行继8月26日首次加息之后年内第二次加息。韩国央行还暗示，出于对家庭债务和物价不断上升的担忧，明年或将进一步收紧政策。韩国央行还将今年的通胀预期上调至2.3%，将2022年通胀预期从1.5%上调至2%。

2）国内新闻

三部门：确保各地土地出让收入用于农业农村比例分年度稳步提高，到“十四五”期末用于农业农村比例应达到土地出让收益50%以上的同时，不低于土地出让收入的8%；或达到土地出让收入的10%以上。

3）行业新闻

生态环境部表示，目前《碳排放权交易管理条例》草案正在审议之中，草案将对此项工作做出分工更加清晰、监管更加有力的规定。根据立法计划，该条例应该于今年出台。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国感恩节休市，A50和恒指期货夜盘微跌，上一交易日A股震荡下跌，周期和消费均表现低迷，两市成交额1.10万亿元，资金方面北向资金净流入11.72亿元，11月24日融资余额增加38.18亿元至17186.79亿元。10月经济数据表明消费季节性回调，地产拖累下经济仍在寻底区间。我们认为现阶段市场风格会更加平衡，各指数中性偏多。从走势来看，股指仍以震荡为主，中长线建议逢低做多。

【国债】

国债：高位震荡，10年期国债活跃券收益率上行0.14bp至2.89%。央行公开市场净投放500亿元，Shibor短端品种涨跌不一，资金面保持稳定。国常会要求加快今年专项债剩余额度发行，力争在明年初形成更多实物工作量，同时房地产政策仍存在继续边际宽松的可能，2022年专项债也有可能前置，社融存量增速将逐步企稳。为避免资产泡沫并防止通胀进一步加剧，韩国央行再次加息25个基点至1%，随着美联储逐步缩减QE，美债收益率回升，国内债市收益率下行空间也有限。在滞涨宽信用背景下，国债期货价格上涨持续性有待观察，或回到震荡区间。

2）能化

【原油】

原油：欧佩克有官员警告说，消费大国释放战略储备只能加剧明年上半年供应过剩，等待欧佩克及其减产同盟国会议，国际油价小幅波动。美国政府决定释放多达5000万桶石油战略储备，试图压低汽油价格，欧佩克一些官员警告称，石油消费国释放战略储备只会加剧明年上半年供过于求。市场在等待定于12月2日召开的欧佩克及其减产同盟国会议，届时欧佩克及其盟友将决定是否维持今年早些时候达成的适度增产协议。然而阿联酋国家通讯社WAM周四援引该国能源部报导称，阿拉伯联合酋长国完全配合欧佩克及其限产同盟国协议，并且在12月2日即将举行的会议之前没有“预设立场”。

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇下跌0.37%。截至11月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.80%，较上周下跌0.18个百分点，较去年同期下降8.06个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在72.1%，较上周上涨4.27个百分点。本周沿海地区个别MTO装置及西北青海部分CTO装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工回升。整体来看，沿海地区甲醇库存在92.8万吨，环比上周下降2.3万吨，跌幅在2.42%，同比下降19.97%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月26日到12月12日沿海地区进口船货到港量49.85万-50万吨。

【橡胶】

橡胶：周四橡胶小幅上涨，国内产区供应稳定，在减产季逐步来临的预期之下，原料价格坚挺，需求持续偏弱，目前期货仓单持续增加，国内市场交割压力增加，海外市场正值旺季，下游采购补库持续，支撑原料价格，整体基本面方面无太大转变，周期有利于价格上行，短期调整后胶价预计仍以上行节奏为主。

【纸浆】

纸浆：纸浆期货夜盘延续偏强运行，大幅收涨。目前市场消息面持续发酵，加拿大遭遇恶劣天气，导致物流供应受阻，加针预期转强，且当前有消息称加拿大供应链问题进一步影响了出境产品的出货量；印尼金光集团APP宣布本月暂时停止向市场供应阔叶浆，新报价待物流供应链恢复秩序后宣布。目前国内港口库存去库较为缓慢，但下游需求有企稳态势，开工率有回升迹象，成品纸库存压力有所减轻。整体来看，纸浆供需有所改善，在加拿大供应问题解决之前，短期纸浆期货预计偏强震荡。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调50-100，中石油部分上调100。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油平稳。煤化8380常州，成交回升。两油石化库存60.5万，环比下降2.5万吨。昨日PE期货延续整理，PP回落。现货端部分品种涨价，且销售有一定回升。前期现货价格低位，现货成交回升上游库存消化，今日盘中原油价格回落，聚烯烃端再度承压。暂时而言，反弹未能突破箱体暂时，维持整理运行。

【PTA、MEG】

[PTA、MEG]：PTA再度回落，MEG转弱。产业上，PTA市场现货依然供应充足，两家大厂预计或有检修；乙二醇多套装置负荷提升及重启，供应增量压力增加，煤价成本支撑有所企稳。需求端，下游聚酯开工负荷微幅上升，短纤等产品产销旺盛。库存方面，乙二醇港口库存略降，PTA延续垒库。整体上，PTA、MEG基本面企稳，关注近期原料端及聚酯检修减产消息。

【沥青】

沥青：BU2112合约和其他黑色系夜盘高危回落，开盘报3066元/吨，单边上涨下跌明显，收盘报3034元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，跌幅为0.33%。截至11月24日综合开工率为40.1%，较上周下降0.2个百分点。2、截至11月24日当周27家样本沥青厂家库存为87.71万吨，环比下降2.72万吨，降幅为3%；33家样本沥青社会库存为49.45万吨，环比下降5.8万吨，降幅为10.5%。本周行情震荡反映原油驱动因素基本小三儿，后期注意避险为主。

3）黑色

【钢材】

钢材：昨日钢联供需数据显示表观需求有所回升13万吨至318万吨，库存环比去化有小幅加速。从需求端看，地产端政策的边际松动一定程度上提振了终端的采购需求，预计年底部分面临竣工交付的在建项目或将一定程度上加速赶工从而支撑用钢需求。供给端而言，利润尚存以及有采暖季保供任务的长流程钢厂近期有复产情况，但部分原料库存较高的钢厂仍有减产预期，产量变动不确定性较大。总的来说，在01合约面临交割，北方现货价格接近4670元/吨，盘面贴水，社会库存绝对值偏低的情况下，近月合约存在一定支撑，但远月05合约供需两端不确定性均较大，需关注采暖季长流程钢厂复产情况。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格大跌6.08%。近期铁矿价格持续大涨，一方面原因是前期市场预期终端地产需求持续大幅回落，盘面价格超跌；另一方面是近期钢厂复产预期较强，钢厂存较强的补库需求，现货价格底部回升，市场投机性需求逐步增加。铁矿基本面并未发生变化，地产端需求持续回落带动用钢总需求持续走弱，同时铁矿港口库存持续增加，铁水产量大幅下滑，港口现货成交持续走弱，铁矿供应持续走向宽松格局并未改变，现货价格有望持续承压。后市来看，在供应端保持平稳，短期投机性需求较难持续，价格有望呈现偏弱走势。

【煤焦】

双焦：夜盘价格下跌。焦炭方面，近期原料煤价格回调，同时钢厂需求小幅回升，部分焦企库存回落，但整体看下游需求仍保持低位，焦企多以积极出货降库为主。焦煤方面，下游市场观望情绪较浓，使煤矿厂内部分煤种销售压力有所增加，由于前期煤价大幅下降，焦煤市场悲观情绪稍有缓解，但部分库存较高的煤种仍存下调预期。盘面来看，近期双焦价格反弹，但基本面并不支持行情反转，在需求大幅回落背景下，双焦价格有望呈现偏弱走势。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约横幅震荡，收于8504元/吨。现货价格上调至8300元/吨附近。近期南方多数厂家及北方部分厂家已开始错峰停产，锰硅产量趋于回落，同时内蒙、宁夏限产文件出台，后市需关注产区停减产范围会否扩大。需求端来看，当前钢厂利润偏低，且采暖季钢材产量增幅受限，下游需求难有较好表现。综合来看，由于供应趋于回落、锰硅市价或将止跌企稳，但疲弱的下游需求仍将制约盘面的反弹高度。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约横幅震荡，收于9382元/吨。72自然块的主流报价上调至8600元/吨附近。采暖季钢材产量增幅受限，加之钢厂利润不佳，下游需求难有较好表现。目前内蒙、宁夏部分厂家已出现停产情况，对硅铁日产水平的回升形成制约，同时宁夏发布错峰限产要求，后市需关注主产区停减产的范围会否扩大。综合来看，由于供应回升受限，短期市价或将止跌企稳，而疲弱的下游需求仍将拖累盘面的反弹高度。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约弱势下行后低位震荡，收于883.8元/吨，港口煤价维持在1075元/吨。近期煤炭日产量稳定在1200万吨以上的水平，大秦线的日度发运量也维持在130万吨以上的高位。下游电厂的存煤可用天数已回升至安全标准，后市对煤炭的采购将以刚性拉运为主。北方四港库存持续积累，市场煤资源逐渐宽裕。综合来看，随着市场供需格局的持续改善，后市煤价或仍存回落空间；但气温下降、电厂日耗趋于提升，后市仍需关注电厂的存煤水平变化。

4）金属

【贵金属】

贵金属：拜登提名鲍威尔连任美联储主席，相较另一个热门选择布雷纳德，鲍威尔的货币政策前景会更偏向鹰派，进一步加剧了市场对加快QE缩减节奏和提前加息时点的预期，人选落地后美元进一步上行，金银大幅回落。贵金属整体逻辑以交易美联储货币政策收紧节奏以及通胀为主，持续走高的美国通胀使得近期美联储官员表态偏向鹰派，对金银构成压力，但一方面市场对于政策收紧已有预期，另一方面抗通胀和风险的属性为贵金属提供支撑。多空胶着下贵金属或步入持续震荡行情。

【铜】

铜：夜盘铜价反转回落超1%。目前铜市一方面担忧未来需求疲软，虽然近期限电担忧解除；另一方面低库存和现货紧张。LME库存继续下降至接近8万吨，上期所库存降至3.5万吨，并使得现货升水高企。铜价总体宽幅震荡的可能性较大。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：夜盘锌价回落调整，此前受境外冶炼企业减产消息刺激而上涨。随着动力煤价格的回落，电力供应紧张趋于阶段性恢复。总体供需双弱。国内库存总体较低和LME库存下降，支撑锌价。预计锌价短期走强，总体宽幅震荡。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘下跌。基本面方面，国内社会库存周中下降0.7万吨至101.7万吨。供应方面，据国家统计局数据，10月国内电解铝产量313万吨，同比下降1.8%。据上海有色网调研近期下游主要省份开工持续提升，短期消费预计增长。近期铝价连续下行，但成本支撑中期将减缓下跌势头，氧化铝价格被动回落，高耗能企业用电价格短期难以下降，铝价下方空间有限，操作上建议目前价格买入为主。

【镍】

镍：镍价下行。基本面方面，镍板产量稳定，近期随着供电形势的好转，下游需求逐步回升。镍铁方面，受印尼政策影响，镍铁供应紧张，价格长期偏紧。硫酸镍方面本周加工利润快速回升，消费整体向好。未来镍金属消费预计继续向好，价格趋势偏强为主。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格夜盘下跌。前期受限产影响，不锈钢价格表现强势，但近期随着电力供应形势好转价格有所回落。不锈钢库存近期小幅增加，冬季消费预计有所增长。利润方面目前304不锈钢利润延续回落，短期预计继续下降。中长期看不锈钢供应预计继续增加，未来价格或难以持续上行。

【铅】

铅：伦铅延续反弹，沪铅冲高回落。产业上，11月18日国内铅锭社会库存16.24万吨，周度延续去库8900吨。供应端，10月全国电解铅产量24.45万吨，环比降6.52%。伴随限电缓解，原生铅有所恢复，但再生炼厂检修下，再生产量恢复不及预期。需求端，国内电动自行车铅蓄电池市场消费需求转好，下游企业逢低采购。整体上，再生铅检修，建议止盈观望为主。

【锡】

锡：伦锡冲高回落，沪锡高位回落。海外市场，全球第三大精炼锡制造商MSC10月份运营产能已恢复至80%附近，但印尼地区产能干扰，消费预期好转。国内10月份精炼锡产量14443吨，环比增加10.95%。近日缅甸锡矿进口口岸再受干扰，广西地区受限电影响减弱，国内锡锭库存低位回升。整体上，需求好转背景下，近期沪锡震荡走势。

5）农产品

【白糖】

糖：原糖昨日因感恩节休市，郑糖夜盘跟随商品下跌。总体而言，全球糖市关注巴西甘蔗生长季天气、糖去库存速度以及乙醇价格对新榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、开榨情况；另外宏观方面原油价格扰动也将对糖价产生影响，目前巴西乙醇跟随原油价格上涨到20美分/磅一带，对全球糖价形成支撑。新榨季国内减产同样利多糖价。策略上，SR05合约可以逢回调后在6000-6100一带买入，同时由于糖厂推迟开榨套利交易者可以进行买SR01空SR05的月差正套交易。

【生猪】

生猪：生猪期货继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价18.10元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。总体而言，3季度猪价大幅下跌至盈亏线之下使得4季度生猪均重、屠宰情况均出现改善。目前看短期收购好转持续，同时现货已经升水期货，但白条开始滞销，中长期去库存仍需时间，短期投资者可以逢回调买入01合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货冲高回落。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋商品果3.6元/斤，与上一日比持平；陕西洛川75#商品果收购价4.0元/斤，与上一日比持平。受到前期价格不利天气影响，西北苹果个头偏小，山东苹果果锈偏多，同时次果价格低刺激走货快。截止到2021年11月25日全国入库量约为864.21万吨，相比上周出库10.89万吨左右，走货速度相比去年同期加快。策略上，建议空头在回调后平仓，多头等待回调后开多。

【油脂】

油脂：夜盘油脂减仓下跌，豆油Y2201收盘于9452，涨幅1.55%，棕榈油P2201收盘于9706，跌幅0.80%，菜油OI2201收盘于12557，跌幅0.78%。MPOA预估马来西亚11月前20日棕榈油产量增幅0.35%，而市场预期11月进入减产周期，前25日出口增幅缩小，棕榈油近月船期仍相对远月偏强，国内进口倒挂较多，棕榈油增槎利空消息释放后，油脂低位反弹，在消息逐步验证前，油脂还未到趋势性下跌阶段。

【豆粕】

粕：受感恩节假期影响，CBOT农产品期货休市。夜盘豆菜粕下跌，菜粕跌幅最大，华南地区菜粕仓单生成，M2201收盘于3200，跌幅0.81%，RM2201收盘于2688，跌幅1.97%。美国大豆收割接近结束，收割率为95%，符合预期，之前一周为92%，去年同期为98%，五年均值为96%。巴西2021/22年度大豆播种率达到约85%，快于往年。关注中国采购美豆进度，国内盘面单边追随美豆，国内豆菜粕现货价差处于近几年历史同期最低，水产需求逐步转差，关注豆菜粕01扩大。

【棉花】

棉花：郑棉夜盘延续窄幅震荡。美棉出口数据不及预期，且收获进度有所加快，短期压制外盘涨幅。国内基本面并没有什么改变，新棉收购进入尾声，籽棉折皮棉成本仍多在23000元/吨以上，盘面依旧贴水较多。短期在籽棉成本支撑及期现回归逻辑下，郑棉预计难有大跌。不过当前下游对高价棉接受程度不高，采购意愿较低，高价传导仍然不畅。叠加近期仓单注册有所加快，政策面压力不减，郑棉缺乏上拉动力，短期预计维持区间震荡。