回顾：10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角。11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将启动。

展望：新变异株对A股影响有限，最多是短期“虚惊一场”，跨年行情仍将继续。阶段性科创成长“免疫力”最强。

跨年行情已经开启。10月中旬，随着大宗品价格回落，通胀担忧缓解，我们明确强调，主线将回归成长，科技科创吹响反攻号角。至今，我们首推的军工、新能源、半导体均已获得显著收益(20211017《等待科创吹响反攻号角》、20211024《主线回归成长，科技科创再起》)。11月10日市场大幅波动之际，我们率先判断“跨年行情即将启动，珍惜岁末年初这段做多窗口”。当前跨年行情已在徐徐展开。

新变异株对A股影响有限，最多是短期“虚惊一场”，跨年行情仍将继续。11月26日，世界卫生组织将南非发现的变异毒株Omicron列为VOC，引发全球市场大跌。本次海外市场反应强烈，核心在于近期正值全球多国开始尝试“与病毒共存”政策、大幅放宽疫情管控之际，再次引发疫情反弹担忧进而冲击市场。但当前，变异株公布后，包括美国、英国、德国等在内的多个国家已宣布对南非及其邻国实施旅行禁令，反应速度远超此前几次。对于A股，国内的疫情防控政策下，新变异株影响有限：参考此前几轮海外新毒株发酵期间的市场表现，A股基本维持稳定(对应此前的四个时点，上证一周内平均涨0.18%，两周平均跌0.41%)。因此我们认为，在国内防疫机制下，海外新变异株难造成国内疫情系统性反弹，对A股市场也影响有限。因此，跨年行情的大逻辑并未改变，如若新变异株下全球动荡导致A股短期波动，反而是一个值得把握的买点。

阶段性科创成长“免疫力”最强。参考此前四次新变异株公布后的行业表现，国防军工、新能源、电子等与疫情相关性较小的板块涨幅领先。中期，继续抓住跨年行情三条主线：1)以券商、保险、地产基建为代表的低估值板块。一方面，稳增长压力下，房地产政策结构性放松的预期已开始升温，跨周期调节下基建也有望发力。另一方面，风险偏好抬升窗口，券商、保险等低估值板块有望迎来修复。2)有望受益中美经贸关系缓和的机械设备、电气设备、纺织品、家具等板块。参考USTR最新发布的549项关税排除清单，机械设备、电气设备、橡胶品、纺织品、家具等相关行业有望直接受益。更进一步的，考虑到未来可能的关税减免，机电产品、防疫物资、轻工、机械设备、汽车船舶等对美出口占比居前的行业板块，也有望受益于中美经贸关系缓和带来的情绪催化。3)整段跨年行情中，科技科创仍是主旋律。随着宏观环境逐步进入“宽货币、稳信用”阶段，市场风格将进一步偏向高景气、高增长的科创、科技。中长期，科创是共同富裕政策思路下高质量发展、做大蛋糕的必然选择。更是中美博弈大背景下，顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的最鲜明的时代主线。

投资策略：短期，关注“免疫力”最强的科创成长。中期，继续抓住跨年行情三条主线。长期，聚焦科技创新的五大方向。1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等)，3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。