一、海外市场：南非现新变种新冠病毒使全球市场波动加大。本周南非发现新冠病毒变异毒株，世卫组织将该变异株列为“需要担忧的变种”，命名为Omicron，由于其携带更多基因突变，存在更具传染力并弱化现有新冠疫苗效力的可能，多国已针对非洲南部多国发布旅行禁令。疫情担忧下，VIX恐慌指数飙升，国际原油大跌，海外股市普遍调整，美股板块中能源、旅游、航空股领跌。与此同时，能源价格的大幅下跌，能缓解全球担忧的通胀，美联储加息预期有望推迟。

二、逆周期调节下，央行采取“宽货币+差别化信用”组合。10月数据在经济增长层面亮点较少，经济下行压力加大逐步纳入市场一致预期，分歧在于“房地产政策”边际宽松的幅度。流动性层面，当前市场利率维持在政策利率附近波动，后续央行仍将灵活运用MLF、OMO等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；信用政策方面，房住不炒具备定力，更多是在避免系统性风险蔓延的背景下，满足居民贷款、房企业融资的合理需求，让地产风险软着陆。“宽信用”更多是聚焦在“碳减排、高端制造业、小微企业”等领域。

三、A股微观流动性充裕，且估值较合理具备安全垫。1)当前股市流动性充裕，A股万亿成交已成常态，北向资金已连续14个月净流入，11月净买入靠前的行业有：电气设备、电子、化工、食品饮料、计算机等，仍以成长行业为主。2)估值方面，截至11月26日，万得全A(除金融、石油石化)PE_TTM为32.3倍，位于2010年以来60%分位，已回归至相对合理位置。

四、投资策略：坚定信心，“跨年行情”成色依旧。病毒变异株Omicron对全球股市均有影响，A股下周开盘或受冲击(包括北上资金的流动)，但整体影响或相对有限。我国公共卫生系统有着及时、高效的应对措施，且经历之前的多轮疫情(突变)冲击，国内无论居民还是公共卫生系统均有着防疫经验，新病毒变异株对国内的影响小于国外。当前A股万亿成交成常态，且估值较合理具备安全垫，“国内经济稳中趋弱+流动性宽松+产业政策频出”仍是主基调，成为演绎“跨年行情”驱动力。由此，我们认为A股短暂波动后，有望重回“结构性”行情。配置上仍建议以成长为主，兼顾低估值，另外近期新病毒的变异有望催生医药板块行情。

具体到行业配置上，建议关注：“新能源(车)(智能电网、储能、风能、光伏等)、医药、电子、银行”等。

主题投资关注：“双碳、军工、消费升级”等。

风险提示：国内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。