■股指：市场继续维持结构性行情

1.外部方面：外盘受南非新型变种新冠病毒影响，恐慌系数上升，权益资产大跌，避险情绪明显。

2.内部方面：两市成交额连续26日突破万亿远。北向资金净卖出超40亿元。市场整体短期调整。同时南非发现新型变种病毒，周末进一步发酵，对周一开盘情绪存在压力。关注疫情因素影响的行业板块

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4.股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：市场恐慌

1.现货：AuT+D371.3，AgT+D4858，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.8%；美元96.2。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：由于对新型新冠病毒变种的担忧影响了风险偏好，投资者纷纷涌向避险资产，黄金价格一度上涨逾1%，但随后自高位回落。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:地产边际放松，受到库存以及贸易商亏损影响，现货震荡

1.现货:唐山普方坯4320(+80)；上海市场价4920元/吨（-40)，现货价格广州地区5360(0)，杭州地区4920(-50)

2.库存：据Mysteel统计，上周五大品种库存总量为1653.57万吨，环比上周减少41.65万吨，其中建材库存减少41.9万吨，降幅为4.1％；板材库存增0.25万吨，增幅为0.04％。上期库存总量为1695.22万吨，环比上周减少26.29万吨，其中建材库存减少23.78万吨，降幅为2.3％；板材库存降2.51万吨，降幅为0.4％。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货震荡。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色，暂无实际利好。

1.现货：青岛金布巴527（-38），青岛PB粉632（-38）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15106.19，环比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳矿7079.56降38.99，巴西矿5312.42增124.42，贸易矿8892.00增104.5，球团377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，块矿2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(单位：万吨)3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■动力煤：现货价格坚挺

1.  现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1090.0/吨（-）。

2.  基差：ZC201下跌3.99%，收833.2元/吨。盘面基差249.2元/吨（+71.8）。

3.  需求：从港口端来看，市场需求坚挺，高卡低硫煤种可流通销售货源不多，贸易商的挺价意愿非常强，全国电厂存煤量处于高位，需求呈季节性增长。

4.  国内供给：产地煤销售情况较好，站台以长协煤发运为主，短倒车辆往复拉运积极，对周边矿区形成支撑；陕西地区煤矿发运量偏弱运行，当坑口煤由直供转向竞拍后，销售调出仍然不温不火。

5.  进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格上扬，印尼3800大卡FOB报价80美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，北美、欧洲地区圣诞节临近，北美港口滞港问题仍然未见好转，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.  港口库存：秦皇岛港今日库存562.0万吨，与昨日持平。

7.  总结：本周需重点关注：1.动力煤价格定价上浮范围取值及落地范围；2.陕西地区产地发运情况是否有所改善；3.贸易港调入调出量能否保持高位运行。

■焦煤焦炭：继续关注焦炭第八轮降价落地情况

1.  焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2750元/吨，与昨日持平，与上周持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3010.0元/吨，与昨日持平，较上周下跌200元/吨。

2.  期货：JM2201下跌0.43%，收2083.0元/吨，贴水667.0元/吨；J2201下跌2.30%，收2872.0元/吨，贴水138.0元/吨。

3.  需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。

4.  供给：应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称澳煤或将放开采购。

5.  库存：本周247家钢厂总库存量为677.82万吨，较上周降低35.74万吨；平均可用天数为14.67天，较上周下降0.62天。

6.  总结：进入十二月以后，黑色链条有可能会迎来新一轮的价格下调，主要的下行驱动来自于：1.焦炭成本受焦煤价格下行预期影响有进一步的下滑空间；2.上周成材需求在前半周反弹后再次走弱，后续的持续性也无法得到印证；3.钢厂即期利润尚可，扛价能力及消耗库存能力较好，有继续倒闭焦化厂降价的压减产量能力。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为71,710元/吨（-910元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口盈利1502元/吨。

3.基差：长江铜现货基差520。

4.库存：上期所铜库存41,862吨（+6,944吨），LME铜库存为83,800吨   （+1,200吨），保税区库存为总计16万吨（-0.2万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为19,220元/吨（-110元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,589.57元/吨，前值进口亏损为1,614.36元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-230，前值-130。

4.库存：上期所铝库存328,687吨（+5,478吨），LME铝库存915,850   （-3,375吨），保税区库存为总计99.2万吨（-0.5吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■PTA：原油大幅度下挫，PTA成本坍塌

1.现货：内盘PTA 4805元/吨现款自提(-80）；江浙市场现货报价4850-4860元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-60（0）。

3.库存：库存天数6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR台湾）866美元/吨(+14)。

5.供给：PTA总负荷82.8%。

6.装置变动：华南一套450万吨PTA装置昨日起降负，目前负荷在8成附近。

7.PTA加工费618元/吨（+60）。

8.总结:非洲新型毒株出现市场反应剧烈，原油创下年内最大单日跌幅，PTA跟随大跌。近期装置检修计划中检修量增加，12月预计供应有所收紧，但本周供应依旧宽松，库存持续上升。成本下跌使得PTA加工费小幅度修复，维持在618元/吨附近。

■MEG：聚酯工厂联合减产，EG去库速度或放缓

1.现货：内盘MEG现货5127元/吨（+28）;内盘MEG宁波现货5130元/吨（+25）;华南主港现货（非煤制）5425（+25）元/吨。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +40（-5）。

3.库存：MEG华东港口库存：56.6。

4.装置变动：沙特一套70万吨/年的MEG装置目前已顺利重启，该装置此前于11月中短停检修。大连一乙烯裂解装置近日短暂故障，预计影响时间在2-3天，对乙二醇产量影响有限，此前该装置配套的乙二醇基本满负荷运行。

5.总结：聚酯工厂受制于库存压力联合减产，预计12月MEG去库受到影响，供应压力相应变大。同时原油大跌成本端转弱，MEG短期内存在下行空间。

■橡胶：供应端支撑逐渐走强

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14555元/吨（+155）、RSS3（泰国三号烟片）上海16800

元/吨（-100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-915元/吨(0）。       

3.库存：截止11月21日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比下跌13.02%，同比降低37.08% 。

4.需求：本周半钢胎样本厂家开工率为64.62%，环比上涨0.87%，同比下跌6.67%。周内多数厂家开工平稳，个别工厂产出略有波动，带动整体样本开工有所提升。本周中国全钢胎样本厂家开工率为64.24%，环比上涨0.98%，同比下跌10.25%。

5.总结：云南区陆续开始停割，海南省12月末停割，供应端支撑走强。本周轮胎开工率小幅度微涨，但年内难以出现大幅度反转。青岛库存出现大幅度消库，预计累库将延迟。基本面目前依旧强势，下行空间有限。

■PP：高价接货意向不强

1.现货：华东PP煤化工8330元/吨（-50）。

2.基差：PP01基差135（+114）。

3.库存：聚烯烃两油库存60.5万吨（-2.5）。

4.总结：在本轮反弹之前，价格走低时下游工厂已经多次放量补库，所以在原料价格反弹后，下游对高价原料的较为抵触。加之供应端标品排产比例偏高，成本端走弱，价格随之下滑。不过我们发现非标和标品价差均已来到历史高位，预计后期上游工厂将逐步转产非标，标品供应压力大概率将会下降，供应端矛盾得到缓解，供需压力仍算十分显著，短期预计将会跟随原油端弱势震荡下滑。

■塑料：线性排产比例维持高位

1.现货：华北LL煤化工8900元/吨（-0）。

2.基差：L01基差235（+224）。

3.库存：聚烯烃两油库存60.5万吨（-2.5）。

4.总结：供应压力仍不显著，标品排产比例处于中性，需求端农膜开工率季节性下滑，相应的我们看到虽然上游库存大幅去化，但中游贸易商库存出现一定累库。不过具体去看农膜的需求情况，可以发现农膜订单下滑并不显著，处于季节性偏高位置，我们认为这可能与今年冬奥会将会影响华北地区农膜供应，部分农膜订单前置有一定关系，加之下游农膜企业原料备货不多，所以对于下游农膜需求并不十分悲观。但是随着成本端原油的暴跌，短期PE可能仍会跟随弱势。

■原油：疫情对需求端存在扰动

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格82.52美元/桶（-0.66），美国西德克萨斯中级轻质原油78.10美元/桶（-0.29），OPEC一揽子原油价格81.31美元/桶（-0.44）。

2.总结：周五油价的大跌，主要是还市场对南非变异病毒的反映。过去几次因为疫情对需求端的扰动带来的油价大跌，最终都是多头比较好的进场机会，他的大背景是供应缺口还是很大，疫情是有周期性的，不会持续拖累需求，随着疫情的结束，需求的回补，价格仍有冲高动能。但目前的情况是，随着OPEC+稳步释放产量，供应缺口逐步收窄，即使按照疫情周期测算，12月后疫情达到高峰，需求开始恢复，在整个供应缺口收窄的情况下，价格持续冲高的动能也可能开始衰减。

■油脂：原油暴跌，空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10220（-70），张家港10260（-70），棕榈油，天津24度10310（-70），东莞10080（-70）

2.基差：豆油天津768，棕榈油天津842。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10594（+46）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11697（-16）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月22日，国内重点地区豆油商业库存约73.15万吨，环比下降1.45万吨。棕榈油商业库存48.1万吨，环比下降0.3万吨。

7.总结：马盘棕榈油周五延续跌势，非洲新冠变异毒株及原油暴跌均打压期价，市场对后市需求可能遭受突发性影响下滑预期悲观。供需方面，船运机构数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油出口环比提高4.5-10%低于前20日出口增幅。美盘豆油跟随原油走低。内盘油脂继续震荡，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油继续保持震荡思路。

■豆粕：美豆回调，短多谨慎持有

1.现货：天津3400元/吨（-30），山东日照3340元/吨（-10），东莞3320元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差+110（0），张家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4236元/吨（0）。

4.库存：截至11月21日，豆粕库存53.07万吨，环比上周下降4.79万吨。

5.总结：美豆周五跳空收低，非洲新冠变异毒株及原油暴跌均打压期价，USDA数据，截至2021年11月18日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量为1,564,500吨，比上周高出13%，比四周均值高出13%，阿根廷交易所数据，截至24日一周，阿根廷大豆已播种39.3%，较上周提高10.7个百分点。国内目前开机率偏高，下游厂家预期偏悲观，现货短期对盘面支撑有限。操作上暂保持反弹思路。

■菜粕：多单离场，暂转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2560-2650（-60）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7304元/吨（-71）

4.总结：美豆周五跳空收低，非洲新冠变异毒株及原油暴跌均打压期价，USDA数据，截至2021年11月18日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量为1,564,500吨，比上周高出13%，比四周均值高出13%，阿根廷交易所数据，截至24日一周，阿根廷大豆已播种39.3%，较上周提高10.7个百分点。加菜籽表现坚挺为国内菜粕提供成本支撑，由于目前处于水产淡季，需求持续走弱，菜粕库存则继续提升，短期现货表现偏弱，操作上多单暂离场，转为震荡思路。

■花生：更多需求开始进入市场

0.期货：2201花生8372（-164）、2204花生8516（-68）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7800，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-572，-872，-772

3.供给：基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高，整体上货量不多。

4.需求：中小型油厂相继入市，品质控制较严格，收购总量不多。今日鲁花收货量开始增加，持续性需要观察。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量不多，老百姓不认跌，且出货积极性不高，价格形成僵持。短期内，期货价格继续弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：宏观风险再现

1.现货：南宁5880（-20）元/吨，昆明5740（0）元/吨，日照5925（-10）元/吨

2.基差：1月：南宁-51、昆明-191元/吨、日照-5/吨

3.生产：国内广西开榨，目前广西已经累计开榨13家，下周开榨数继续增加，产区短期压力增加。21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。泰国预计有较大幅度增产。

4.消费：国内情况，市场等待春节备货。国际情况，南非病毒加剧市场担忧。

5.进口：预计11月进口继续减少。

6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，近期国内糖价补涨逐渐完成，上方遇到压力，等待企稳后准备春节行情。南非病毒为世界市场带来不确定性，加剧市场恐慌情绪，建议避开风险。

■棉花：南非病毒带来宏观风险

1.现货：CCIndex3128B报22641（-12）元/吨

2.基差：1月，1111元/吨；5月，1816元/吨；9月，2306元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量船运限制同比落后。国内下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格突然下跌。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，籽棉价格有所回落，继续上攻因素不足，唯一支撑因素为成本。下游继续累库，高棉价向下传导困难，期待季节性需求的短期破局。目前现宏观风险加大，等待观望风险扩散程度。