一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

在南非等国发现奥密克戎毒株已经引起全球高度警惕。同时也给全球金融市场带来恐慌，欧美股市及大宗商品等全线暴跌。截至目前，9个国家和地区报告发现了该新型变异毒株，已有约20个国家和地区政府陆续发布或准备出台针对南部非洲国家航班和旅客的入境限制措施。多个疫苗研发厂家表示，正在研究奥密克戎对疫苗的影响，部分厂家已经开始着手应对。硕世生物、热景生物、之江生物、东方生物四家A股公司在公众号发文，称旗下新冠试剂检测相关产品可以有效检出“奥密克戎”变异株。

2）国内新闻

据经济参考报，相关部门正聚焦区域发展战略，谋划实施系列重大工程项目。其中，围绕成渝地区双城经济圈建设，除高质量建设成渝中线高铁等标志性工程外，还将推动实施水利能源、生态环保等一批重大项目，加快建设一批高能级创新平台。长三角地区重点推进一批互联互通、科技创新、产业协同项目，着力构建跨界联通新网络，集聚创新发展新动能。

3）行业新闻

发改委能源研究所原所长周大地：要大力推进绿色低碳能源消费，大幅度降低化石能源总量，现成的减碳发展领域也要加快发展。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：受新冠病毒变异影响，全球资本市场大幅下跌，美国三大指数均跌超2%，A50夜盘微跌，上一交易日A股弱势下跌，周期逆市上涨，两市成交额1.09万亿元，资金方面北向资金净流出44.88亿元，11月25日融资余额增加26.12亿元至17212.91亿元。10月经济数据表明消费季节性回调，地产拖累下经济仍在寻底区间。我们认为现阶段市场风格会更加平衡，各指数中性偏多。从走势来看，股指当前仍弱势，短线建议先观望，中长线建议逢低做多。

【国债】

国债：继续上行，10年期国债活跃券收益率下行2.11bp至2.86%。上周央行加大公开市场操作，SHIBOR维持低位，LPR连续19个月不变，资金面保持平稳。受南非变异病毒影响，避险情绪升温，美债收益率明显回落。国常会要求加快今年专项债剩余额度发行，力争在明年初形成更多实物工作量，2022年专项债也有可能前置，社融存量增速将逐步企稳。为避免资产泡沫并防止通胀进一步加剧，韩国央行再次加息25个基点至1%，美联储逐步缩减QE，海外央行政策普遍收紧。变异病毒推升全球避险情绪，或带动国债期货价格继续保持强势，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：南非最新发现了新冠病毒变种，担心新一波疫情抑制经济和需求增长，国际油价深度下跌10%以上，为2020年4月份以来最大的单日跌幅。据南非国家传染病研究所25日发表声明称，已在南非检测到一种新型新冠病毒变异株B.1.1.529。英国科学家称，这是迄今为止发现的最严重的变异，可能会限制旅行，抑制经济增长和燃料需求，该国已匆忙对非洲南部实施旅行限制，周五，日本、捷克共和国和意大利也采取了同样的措施。欧盟也表示，将暂停该地区的航空旅行。与此同时，欧洲及其他地区的限制措施已经令人们对疫情的担忧日益加剧。欧洲各国扩大了新冠病毒疫苗接种，并加强了控制措施。斯洛伐克宣布了为期两周的封锁，捷克政府将提前关闭酒吧，德国超过了10万例与疫情相关的死亡的门槛。

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇下跌1.97%。截至11月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.80%，较上周下跌0.18个百分点，较去年同期下降8.06个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在72.1%，较上周上涨4.27个百分点。本周沿海地区个别MTO装置及西北青海部分CTO装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工回升。整体来看，沿海地区甲醇库存在92.8万吨，环比上周下降2.3万吨，跌幅在2.42%，同比下降19.97%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月26日到12月12日沿海地区进口船货到港量49.85万-50万吨。

【橡胶】

橡胶：橡胶上周价格上涨，国内产区供应稳定，在减产季逐步来临的预期之下，原料价格坚挺，需求稳定，11月仓单交割后，目前仓单明显高于去年同期，期货市场交割压力增加，海外市场正值旺季，下游采购补库持续，支撑原料价格，整体基本面方面无太大转变，周期有利于价格上行，南非新冠病毒传播消息打击市场人气，短期市场回调，预计本周走势先跌后涨。

【纸浆】

纸浆：纸浆周五夜盘延续强势，大幅收涨。近期市场利多消息频出，加拿大物流供应受阻，加针预期转强，且当前有消息称加拿大供应链问题进一步影响了出境产品的出货量；印尼金光集团APP宣布本月暂时停止向市场供应阔叶浆。目前国内港口库存去库较为缓慢，但下游需求有企稳态势，纸企陆续发布原纸涨价函，利润有望进一步恢复，且限电放松后开工率有回升迹象，利于提振市场信心。整体来看，多方消息持续发酵，在加拿大供应问题解决之前，纸浆预计偏强运行。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油下跌50。煤化8330常州，成交回升。两油石化库存67.5万，环比增加7万吨。周五聚烯烃大幅回落。盘中原油价格回落以及早盘动力煤期货下跌是主要因素。周五夜盘，由于新病毒的发现，市场情绪恐慌，原油大幅下挫。暂时而言，上周聚烯烃反弹未能突破箱体，价格回落后，下周再度或再度承压。

【PTA、MEG】

[PTA、MEG]：PTA低开低走，MEG下跌。成本端国际原油价格大幅下跌。产业上，PTA市场现货依然供应充足，大厂预计或有检修；乙二醇多套装置负荷提升及重启，供应增量压力增加，煤价成本支撑偏弱。需求端，下游聚酯工厂计划减产20%左右，促销背景下短纤等产品产销旺盛。库存方面，乙二醇港口库存略降，PTA延续垒库。整体上，PTA、MEG基本面略企稳，关注近期成本端及聚酯检修减产消息。

【沥青】

沥青：BU2112合约和其他黑色系夜盘高危回落，开盘报2926元/吨，单边下跌明显，收盘报2892元/吨，较上一交易日下跌22元/吨，跌幅为4.09%。截至11月24日综合开工率为40.1%，较上周下降0.2个百分点。2、截至11月24日当周27家样本沥青厂家库存为87.71万吨，环比下降2.72万吨，降幅为3%；33家样本沥青社会库存为49.45万吨，环比下降5.8万吨，降幅为10.5%。本周行情震荡反映原油驱动因素基本消散，后期注意避险为主。

3）黑色

【钢材】

钢材：近期螺纹表需企稳回升，去库速度赶上去年同期水平。在地产开发贷放开的背景下，下游终端需求的环境有所好转，且临近年底工程项目面临交付期，叠社会库存绝对值偏低的影响，钢材盘面明显反弹。在目前近月合约仍有贴水，需求底部企稳，预取好转的情况下，近月合约存在一定支撑。但对远月05合约而言，供给环比回升概率较大，中长期地产需求也有较大不确定性，价格上方存在一定压制。

【铁矿】

铁矿：夜盘走势偏强。近期价格高位大跌一方面原因是高炉大幅复产预期落空，根据12月份高炉排产计划，铁水产量难有较大增量；另一方面本次价格底部上涨是超跌反弹，基于钢厂存较强的补库需求，导致市场投机性需求增加。铁矿基本面并未发生变化，地产端需求持续回落带动用钢总需求持续走弱，同时铁矿港口库存持续增加，铁水产量同比大幅下滑，港口现货成交持续走弱，铁矿供应持续走向宽松格局并未改变，现货价格有望持续承压。后市来看，在供应端保持平稳，短期投机性需求较难持续，价格有望呈现偏弱走势。

【煤焦】

双焦：夜盘价格走势偏强。焦炭方面，受钢厂冬储备货以及投机需求增加等因素影响，下游采购需求有所提升，但厂内库存压力仍较大，钢厂对焦企第八轮提降落地。焦煤方面，受前期下游市场采购情绪低迷影响，多数煤矿厂内焦煤库存有不同程度累积，近期煤价大幅下降后，下游市场对原料煤需求提升，焦煤市场悲观情绪稍有缓解。盘面来看，基本面并不支撑价格进一步回升，同时在需求大幅回落背景下，双焦价格有望呈现偏弱走势。

【锰硅】

锰硅：上周五锰硅主力合约低开低走，收于7920元/吨。现货价格在8200元/吨附近。近期南方多数厂家及北方部分厂家已开始错峰停产，锰硅产量有所回落，同时内蒙、宁夏限产文件出台，后市需关注产区停减产范围会否扩大。需求端来看，当前钢厂利润偏低，且采暖季钢材产量增幅受限，下游需求难有较好表现。综合来看，由于供应趋于回落、锰硅价格跌势暂止，但疲弱的下游需求仍将制约盘面的上方空间。

【硅铁】

硅铁：上周五硅铁主力合约跳空低开、小幅上行后回调低走，收于8666元/吨。72自然块的主流报价在8500元/吨附近。采暖季钢材产量增幅受限，加之钢厂利润不佳，下游需求难有较好表现。目前内蒙、宁夏部分厂家已出现停产情况，对硅铁日产水平的回升形成制约，同时宁夏发布错峰限产要求，后市需关注主产区停减产的范围会否扩大。综合来看，由于供应回升受限、短期硅铁价格止跌企稳，但疲弱的下游需求仍将使得盘面承压运行。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约小幅低开后偏强震荡，收于833.2元/吨，港口煤价维持在1075元/吨。虽然冬季电厂的日耗水平趋于抬升，但目前电厂的存煤量已回升至安全标准，后市对煤炭的采购将以刚性拉运为主，补库需求的集中释放对煤价的支撑逐渐走弱；同时采暖季限产政策及能耗双控政策使得工业用电需求增长受限，也在一定程度上制约了电厂用煤需求的增幅。近期煤炭日产量及大秦线的日度发运量均维持在高位水平，北方四港库存高于历史同期，市场煤资源逐渐宽裕。综合来看，随着市场供需格局的持续改善，后市煤价或仍存回落空间，需关注气温下降后电厂的存煤水平变化。

4）金属

【贵金属】

贵金属：上周五公布得新变异病毒使得市场出现大恐慌，黄金受避险刺激一度大幅反弹但随后收回大部分涨幅，而白银则受风险情绪走低影响进一步下探，但毒株对市场的影响还需看其会不会随后对疫情产生影响。上周拜登提名鲍威尔连任美联储主席，相较另一个热门选择布雷纳德，鲍威尔的货币政策前景会更偏向鹰派，进一步加剧了市场对加快QE缩减节奏和提前加息时点的预期。贵金属整体逻辑以交易美联储货币政策收紧节奏以及通胀为主，持续走高的美国通胀使得近期美联储官员表态偏向鹰派，对金银构成压力，但一方面市场对于政策收紧已有预期，另一方面抗通胀和对冲疫情风险的需求为贵金属提供支撑，多空胶着下贵金属或步入持续震荡行情。

【铜】

铜：周末夜盘铜价延续下跌，受新的变种病毒影响，据报道新变种病毒更据传染性。目前铜市一方面担忧未来需求疲软；另一方面低库存和现货紧张。LME库存小幅增加仍不足8.5万吨，上期所库存回升至4.1万吨，库存总体水平处于低位，两市场呈反向结构。铜价总体宽幅震荡的可能性较大。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：周末夜盘锌价下跌2.6%，受南非新变种病毒影响。据报道，新变种病毒感染力超过此前的种类。产业链总体供需双弱。国内库存总体较低和LME库存下降，支撑锌价。预计锌价短期延续回落，总体宽幅震荡。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘大跌。基本面方面，国内社会库存上周下降2.1万吨至101.7万吨。供应方面，据国家统计局数据，10月国内电解铝产量313万吨，同比下降1.8%。据上海有色网调研下游主要省份开工持续回升，短期消费预计继续恢复。近期铝价低位震荡，成本支撑下中期下跌势头预期减缓，氧化铝价格被动回落，高耗能企业用电价格短期难以下降，铝价下方空间有限。但上周五市场的抛售是否是新的新冠恐慌开始需要观察，短期不确定性大。操作上建议观望，保值企业按订单严格保值。

【镍】

镍：镍价周五下行。基本面方面，镍板产量稳定，近期随着供电形势的好转，下游需求逐步回升。镍铁方面，受印尼政策影响，镍铁供应整体偏紧。硫酸镍本周加工利润大幅下跌，已经接近镍铁加工高冰镍成本，如硫酸镍价格后期不能回升，短期纯镍价格上方压力将明显加大。镍下游不锈钢消费近期回升不明显，叠加硫酸镍价格回落，镍价短期压力预计增加。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格下跌。前期受限产影响，不锈钢价格表现强势，但近期随着电力供应形势好转价格有所回落。不锈钢库存上周大幅走高，下游房地产低迷对消费的影响仍在延续。利润方面目前304不锈钢利润持续回落，短期预计低位。中长期看不锈钢供应预计继续增加，未来价格难以持续上行。

【铅】

铅：伦铅下探回升，沪铅震荡微涨。产业上，11月25日国内铅锭社会库存14.32万吨，周度大幅去库19200吨。供应端，10月全国电解铅产量24.45万吨，环比降6.52%。限电缓解后原生铅有所恢复，但安徽华铂、华鑫以及山东中庆等企业检修，再生铅市场供给增幅放缓。需求端，铅酸蓄电池市场消费需求环比好转，社会库存延续下降。整体上，再生铅检修，建议止盈观望为主。

【锡】

锡：伦锡高位下跌，沪锡延续回落。海外市场，全球第三大精炼锡制造商MSC10月份运营产能已恢复至80%附近，但印尼地区产能干扰，消费预期好转。国内10月份精炼锡产量14443吨，环比增加10.95%。近日缅甸锡矿进口口岸再受干扰，广西地区受限电影响减弱，国内锡锭库存低位回升。整体上，需求好转背景下，近期沪锡震荡偏弱走势。

5）农产品

【白糖】

糖：受南非病毒引发大宗商品恐慌的影响，白糖周五夜盘继续走弱。总体而言，全球糖市关注巴西甘蔗生长季天气、糖去库存速度以及乙醇价格对新榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、开榨情况；另外宏观方面原油价格扰动也将对糖价产生影响。而新榨季国内减产利多糖价。策略上，SR05合约可以逢回调后在6000-6100一带买入，同时由于糖厂推迟开榨套利交易者可以进行买SR01空SR05的月差正套交易。

【生猪】

生猪：生猪期货继续小幅震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价18.18元/公斤，比上一日上涨0.08元/公斤。总体而言，3季度猪价大幅下跌至盈亏线之下使得4季度生猪均重、屠宰情况均出现改善。目前看短期收购好转持续，同时现货已经升水期货，但白条开始滞销，中长期去库存仍需时间，短期投资者可以逢回调买入01合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货低开高走。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋商品果3.6元/斤，与上一日比持平；陕西洛川75#商品果收购价4.0元/斤，与上一日比持平。受到前期价格不利天气影响，西北苹果个头偏小，山东苹果果锈偏多，同时次果价格低刺激走货快。截止到2021年11月25日全国入库量约为864.21万吨，相比上周出库10.89万吨左右，走货速度相比去年同期加快。策略上，建议空头在回调后平仓，多头等待回调后开多。

【油脂】

油脂：周五夜盘油脂受外围原油等因素影响大跌，豆油Y2201收盘于9310，跌幅1.90%，棕榈油P2201收盘于9370，跌幅1.88%，菜油OI2201收盘于12401，跌幅1.70%。根据船运商检机构，11月前25日棕榈油出口增幅继续缩窄，市场担忧后续出口，近期印度持续采购美豆油，处于高位的油脂容易受到细微利空消息影响出现大幅波动，产地近月船期棕榈油有走弱迹象，国内豆棕价差虽有修复，但是棕榈油消费仍未见起色，加上气温低，豆棕01可少量尝试扩大。

【豆粕】

粕：11月26日(星期四)CBOT大豆收盘下跌。01月大豆收1253.50美分/蒲式耳，跌幅1.03%。M2201收盘于3173，跌幅1.00%，RM2201收盘于2652，跌幅1.30%。美豆粕引发的美豆走强暂告段落，市场预期因为赖氨酸短缺引起的美豆粕消费增量大概每月10万吨左右，而巴西播种进度依然保持较快，阿根廷与去年持平，天气方面总体并无大问题，后期关注中国买船到港状况。国内豆粕消费仍在，菜粕进入消费淡季，华南地区出现仓单，豆菜粕现货价差处于低位，可尝试豆菜粕01价差扩大。

【棉花】

棉花：上周新型病毒引发全球恐慌，受外围市场普跌影响，美棉周五夜盘大幅下跌，郑棉也偏弱震荡。新公布的美棉出口数据表现较好，中国采购量大幅增加。国内新棉收购进入尾声，成本基本确定，盘面依旧贴水较多。需求端来看，当前下游对高价棉接受程度不高，采购意愿较低，高价传导仍然不畅。叠加近期疫情引发的恐慌或导致国内需求端利空释放，郑棉短期将震荡考验成本支撑。