■股指市场继续维持结构性行情

1.外部方面：三大指数集体反弹，投资者再次大举买入科技股，纳指涨近2%，道指涨0.68%，标普500指数涨1.32%。

2.内部方面：指数受疫情和外盘影响集体低开，但全天基本收回跌幅。北向资金积极流入。病毒检测行业领涨，但医药指数一早高开后回落。旅游等行业表现低迷。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4.股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：承压回落

1.现货：AuT+D369.5，AgT+D4801，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96.2。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：新冠病毒新型变种毒株的出现引起美国金融市场动荡，金价仍未能找到太多支撑。考虑备兑或跨期价差策略。

螺纹:地产边际放松，受到库存以及贸易商亏损影响，现货震荡。

1.现货:唐山普方坯4290(-30)；上海市场价4910元/吨（-10)，现货价格广州地区5340(-20)，杭州地区4920(0)

2.库存：据Mysteel统计，上周五大品种库存总量为1653.57万吨，环比上周减少41.65万吨，其中建材库存减少41.9万吨，降幅为4.1％；板材库存增0.25万吨，增幅为0.04％。上期库存总量为1695.22万吨，环比上周减少26.29万吨，其中建材库存减少23.78万吨，降幅为2.3％；板材库存降2.51万吨，降幅为0.4％。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货震荡。

铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色，暂无实际利好。

1.现货：青岛金布巴575（+48），青岛PB粉665（+33）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15106.19，环比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳矿7079.56降38.99，巴西矿5312.42增124.42，贸易矿8892.00增104.5，球团377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，块矿2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(单位：万吨)3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■动力煤：秦皇岛库存持续下滑

1.  现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1090.0/吨（-）。

2.  基差：ZC201上涨1.29%，收831.8元/吨。盘面基差279.8元/吨（+30.6）。

3.  需求：从港口端来看，市场需求坚挺，高卡低硫煤种可流通销售货源不多，贸易商的挺价意愿非常强，全国电厂存煤量处于高位，需求呈季节性增长。

4.  国内供给：产地煤销售情况较好，站台以长协煤发运为主，短倒车辆往复拉运积极，对周边矿区形成支撑；陕西地区煤矿发运量偏弱运行，当坑口煤由直供转向竞拍后，销售调出仍然不温不火。

5.  进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格上扬，印尼3800大卡FOB报价80美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，北美、欧洲地区圣诞节临近，北美港口滞港问题仍然未见好转，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.  港口库存：秦皇岛港今日库存548.0万吨，较昨日下降11万吨。

7.  总结：昨日秦皇岛港调入量有明显下滑，调出量继续保持高位，港口库存进一步下滑；冬天低温天气对产地发运影响已逐步兑现，十二月港口库存或在小幅去库后保持低位运行，下游电厂目前库存煤充足，但伴随着拉尼娜寒冬气候预期，有进一步去库的趋势。

■焦煤焦炭：焦炭第八轮降价继续博弈

1.  焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2750元/吨，与昨日持平，与上周持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3010.0元/吨，与昨日持平，较上周下跌200元/吨。

2.  期货：JM2201上涨4.45%，收2136.0元/吨，贴水614.0元/吨；J2201上涨0.74%，收2859.0元/吨，贴水166.0元/吨。

3.  需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。

4.  供给：应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称澳煤或将放开采购。

5.  库存：本周247家钢厂总库存量为677.82万吨，较上周降低35.74万吨；平均可用天数为14.67天，较上周下降0.62天。

6.  总结：下游钢厂即期利润尚可，但产量受限，产能落地情况一般，整体产量甚至不及同比压减3000万吨以上的水平；作为钢材下游炉料，双焦社会库存仍然处于同比低位，但钢厂端库存比较稳定，且随着钢材产量压减有进一步下滑的趋势，后续利润在短暂调整后可能会继续向成材端转移。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为71,710元/吨（-910元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口盈利-387.7元/吨。

3.基差：长江铜现货基差180。

4.库存：上期所铜库存41,862吨（+6,944吨），LME铜库存为80075吨 （-3725吨），保税区库存为总计16万吨（-0.2万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,800元/吨（-420元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为795.3元/吨，前值进口亏损为1,589.57元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-215，前值-230。

4.库存：上期所铝库存328,687吨（+5,478吨），LME铝库存909225 （-6625吨），保税区库存为总计99.2万吨（-0.5吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■PTA：持续跟跌原油

1.现货：内盘PTA4,564.00元/吨现款自提；江浙市场现货报价4850-4860元/吨现款自提。

2.基差：PTA华东现货基准-01主力

3.库存：库存天数6.3913

天（前值6.00）。

4.成本：PX（CFR台湾）美元/吨

5.供给：PTA总负荷82.8%。

6.装置变动：华东一套250万吨PTA装置因故停车，预计10天附近。

7.PTA加工费673.4636885元/吨

8.总结:非洲新型毒株出现市场反应剧烈，原油创下年内最大单日跌幅，PTA跟随大跌。近期装置检修计划中检修量增加，12月预计供应有所收紧，但本周供应依旧宽松，库存持续上升。成本下跌使得PTA加工费小幅度修复。供需面来看，短期加工费低位维持。

■MEG：聚酯工厂联合减产，EG去库速度或放缓

1.现货：内盘MEG现货5127元/吨（+28）;内盘MEG宁波现货5130元/吨（+25）;华南主港现货（非煤制）5425（+25）元/吨。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +40（-5）。

3.库存：MEG华东港口库存：56.6。

4.装置变动：沙特一套70万吨/年的MEG装置目前已顺利重启，该装置此前于11月中短停检修。大连一乙烯裂解装置近日短暂故障，预计影响时间在2-3天，对乙二醇产量影响有限，此前该装置配套的乙二醇基本满负荷运行。

5.总结：聚酯工厂受制于库存压力联合减产，预计12月MEG去库受到影响，供应压力相应变大。同时原油大跌成本端转弱，MEG短期内存在下行空间。

■橡胶：供应端支撑逐渐走强

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14555元/吨（+155）、RSS3（泰国三号烟片）上海16800

元/吨（-100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-915元/吨(0）。       

3.库存：截止11月21日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比下跌13.02%，同比降低37.08% 。

4.需求：本周半钢胎样本厂家开工率为64.62%，环比上涨0.87%，同比下跌6.67%。周内多数厂家开工平稳，个别工厂产出略有波动，带动整体样本开工有所提升。本周中国全钢胎样本厂家开工率为64.24%，环比上涨0.98%，同比下跌10.25%。

5.总结：云南区陆续开始停割，海南省12月末停割，供应端支撑走强。本周轮胎开工率小幅度微涨，但年内难以出现大幅度反转。青岛库存出现大幅度消库，

■PP：高价接货意向不强

1.现货：华东PP煤化工8250元/吨（-80）。

2.基差：PP01基差114（-21）。

3.库存：聚烯烃两油库存67.5万吨（+7）。

4.总结：现货方面，石化库存压力暂不大，但下游订单一般，对高价货源接受较差，贸易商报价让利出货居多，下游终端接盘谨慎。在本轮反弹之前，价格走低时下游工厂已经多次放量补库，所以在原料价格反弹后，下游对高价原料的较为抵触。加之供应端标品排产比例偏高，成本端走弱，价格随之下滑。不过我们发现非标和标品价差均已来到历史高位，预计后期上游工厂将逐步转产非标，标品供应压力大概率将会下降，供应端矛盾得到缓解，供需压力仍算十分显著，短期预计将会跟随成本端波动。

■塑料：线性排产比例维持高位

1.现货：华北LL煤化工8750元/吨（-150）。

2.基差：L01基差150（-85）。

3.库存：聚烯烃两油库存67.5万吨（+7）。

4.总结：当前石化库存及港口库存压力不大，社会库存继续累积，现货市场成交气氛偏弱，国际油价下滑，石化PE出厂价格多数下调，市场成本支撑减弱。供需层面，供应压力仍不显著，标品排产比例处于中性，需求端农膜开工率季节性下滑，相应的我们看到虽然上游库存大幅去化，但中游贸易商库存出现一定累库。不过具体去看农膜的需求情况，可以发现农膜订单下滑并不显著，处于季节性偏高位置，我们认为这可能与今年冬奥会将会影响华北地区农膜供应，部分农膜订单前置有一定关系，加之下游农膜企业原料备货不多，所以对于下游农膜需求并不十分悲观。

■原油：疫情对需求端存在扰动

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格73.36美元/桶（-9.16），美国西德克萨斯中级轻质原油68.15美元/桶（-9.95），OPEC一揽子原油价格76.09美元/桶（-5.22）。

2.总结：近期油价出现回调的大逻辑就是全球进入新一轮疫情周期，原油需求端的恢复受到抑制，而新型变异毒株奥密克戎让疫情对原油需求端的拖累带来了更大的不确定性，引起市场极度恐慌，叠加美国感恩节带来的流动性偏少，买盘的匮乏使得外盘原油下跌过程中支撑较弱，且价格的进一步下行触发更多的止损盘，放大价格波动的影响。后市原油交易逻辑转变为对奥密克戎严重性的证实证伪上，由于不确定性较大，市场可能呈现出大幅波动，而短期出于对奥密克戎缺少关键信息的考虑，各国封锁和限制措施可能暂时强化，加之目前仍处于新一轮疫情周期，受需求端的弱势影响，原油可能偏弱运行。

■油脂：外盘持续调整，空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10130（-90），张家港10300（+40），棕榈油，天津24度10350（+40），东莞10120（+40）

2.基差：豆油天津748，棕榈油天津934。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10449（-155）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11421（-276）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月23日，国内重点地区豆油商业库存约72.7万吨，环比下降0.45万吨。棕榈油商业库存52.8万吨，环比增加4.7万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日延续跌势，非洲新冠变异毒株及原油暴跌均打压期价，市场对后市需求可能遭受突发性影响下滑预期悲观。供需方面，船运机构数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油出口环比提高4.5-10%低于前20日出口增幅。美盘豆油继续走弱。内盘油脂继续震荡，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油延续震荡思路。

■豆粕：美豆回调，多单离场

1.现货：天津3430元/吨（+30），山东日照3340元/吨（0），东莞3330元/吨（+10）。

2.基差：东莞M01月基差+110（0），张家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4196元/吨（-40）。

4.库存：截至11月21日，豆粕库存53.07万吨，环比上周下降4.79万吨。

5.总结：美豆延续跌势，USDA数据，截至25日当周，美豆出口检验量为214万吨，环比下降11.9%，咨询机构Safras表示，巴西大豆已播种91%，阿根廷交易所数据阿大豆已播种39%，略慢于正常进度。国内目前开机率偏高，下游厂家预期偏悲观，加之美豆调整，操作上多单离场，暂转为震荡思路。

■菜粕：延续震荡思路

1.现货：华南现货报价2550-2640（-10）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7332元/吨（+28）

4.总结：美豆延续跌势，USDA数据，截至25日当周，美豆出口检验量为214万吨，环比下降11.9%，咨询机构Safras表示，巴西大豆已播种91%，阿根廷交易所数据阿大豆已播种39%，略慢于正常进度。国内菜粕现货目前处于水产淡季，需求持续走弱，菜粕库存则继续提升，短期现货表现偏弱，操作上暂保持震荡思路。

■白糖：短期风险加大

1.现货：南宁5850（-30）元/吨，昆明5720（-20）元/吨，日照5925（-10）元/吨

2.基差：1月：南宁-77、昆明-207元/吨、日照-2/吨

3.生产：国内广西开榨，目前广西已经累计开榨13家，下周开榨数继续增加，产区短期压力增加。21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。泰国预计有较大幅度增产。

4.消费：国内情况，市场等待春节备货。国际情况，南非病毒加剧市场担忧。

5.进口：预计11月进口继续减少。

6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，近期国内糖价补涨逐渐完成，上方遇到压力，等待企稳后准备春节行情。南非病毒为世界市场带来不确定性，加剧市场恐慌情绪，建议避开风险。

■花生：期货下发测试支撑

0.期货：2201花生8336（-42）、2204花生8500（-56）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7800，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-536，-836，-736

3.供给：基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高，整体上货量不多。

4.需求：中小型油厂相继入市，品质控制较严格，收购总量不多。今日鲁花收货量开始增加，持续性需要观察。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量不多，老百姓不认跌，且出货积极性不高，价格形成僵持。短期内，期货价格继续弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■棉花：短期风险加大，向下测试支撑

1.现货：CCIndex3128B报22609（-32）元/吨

2.基差：1月，1209元/吨；5月，1959元/吨；9月，2434元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量船运限制同比落后。国内下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格突然下跌。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，籽棉价格有所回落，继续上攻因素不足，唯一支撑因素为成本。下游继续累库，高棉价向下传导困难，期待季节性需求的短期破局。目前现宏观风险加大，等待观望风险扩散程度。

■玉米：新粮上市增加 现货价格松动

1.现货：涨跌互现。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2340（-10），山东德州进厂2760（-30），港口：锦州平仓2640（20），主销区：蛇口2860（0），成都3050（30）。

2.基差：锦州现货平舱-C2201=-18（10）。

3.月间：C2201-C2205=-30（1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2631（19），进口利润229（-19）。

5.供给：大雪天气影响，整体进度继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月11日-11月17日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米114.4万吨（6.4），同比去年+1万吨，增幅0.89%。

7.库存：截止11 月17日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量311.4万吨（13.28%）。注册仓单38015（-150）。

8.总结：短期来看大雪天气影响下，售粮进度预计继续偏慢，产区现货或继续受到支撑。但上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：现货全面转跌

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：下跌。河南开封17.4（-0.8），吉林长春16.9（-0.5），山东临沂17.7（-0.4），上海嘉定18.4（-0.6），湖南长沙18.8（-0.3），广东清远19.6（-0.4），四川成都18.4（-0.9）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封21.97（0），吉林长春21.04（0），山东临沂23.73（0），广东清远24.58（0），四川成都25.22（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.54（-0.15）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=1320（-155）。

5.总结：腊肉需求接近尾声，屠宰端连续5周亏损，显示终端需求并不能承接当前反弹后的生猪价格水平。从中长期而言，目前仍不是产能最高峰，同时仔猪、高效母猪淘汰等现象也不明显，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。