■股指市场继续维持结构性行情

1. 外部方面：美股三大指数集体下跌，道指、标普500指数跌近2%。

2. 内部方面：市场连续28日突破万亿元，北向资金流出超30亿元。涨多跌少，但大市值代表的沪深300和上证50表现较弱。中证500相对较强。行业方面，新冠检测继续走强，军工表现突出。以茅台为首的白酒指数表现低迷。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：承压回落

1.现货：AuT+D368.19，AgT+D4745，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.7%；美元95.9。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：鲍威尔在出席参议院委员会听证会时表示现在是时候放弃“暂时通胀”的说法，可能提前几个月完成缩减购债规模的计划。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:地产边际放松，受到库存以及贸易商亏损影响，现货震荡。

1.现货:唐山普方坯4290(0)；上海市场价4910元/吨（0)，现货价格广州地区5340(0)，杭州地区4910(-10)

2.库存：据Mysteel统计，上周五大品种库存总量为1653.57万吨，环比上周减少41.65万吨，其中建材库存减少41.9万吨，降幅为4.1％；板材库存增0.25万吨，增幅为0.04％。上期库存总量为1695.22万吨，环比上周减少26.29万吨，其中建材库存减少23.78万吨，降幅为2.3％；板材库存降2.51万吨，降幅为0.4％。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货震荡。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色，暂无实际利好。

1.现货：青岛金布巴572（-3），青岛PB粉663（-2）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15106.19，环比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳矿7079.56降38.99，巴西矿5312.42增124.42，贸易矿8892.00增104.5，球团377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，块矿2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(单位：万吨)3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■动力煤：期货盘面小幅反弹

1.  现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1090.0/吨（-）。

2.  基差：ZC201上涨1.55%，收840.6元/吨。盘面基差279.8元/吨（+30.6）。

3.  需求：从港口端来看，市场需求坚挺，高卡低硫煤种可流通销售货源不多，贸易商的挺价意愿非常强，全国电厂存煤量处于高位，需求呈季节性增长。

4.  国内供给：产地煤销售情况较好，站台以长协煤发运为主，短倒车辆往复拉运积极，对周边矿区形成支撑；陕西地区煤矿发运量偏弱运行，当坑口煤由直供转向竞拍后，销售调出仍然不温不火。

5.  进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格上扬，印尼3800大卡FOB报价80美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，北美、欧洲地区圣诞节临近，北美港口滞港问题仍然未见好转，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.  港口库存：秦皇岛港今日库存548.0万吨，较昨日下降11万吨。

7.  总结：昨日秦皇岛港调入量有明显下滑，调出量继续保持高位，港口库存进一步下滑；冬天低温天气对产地发运影响已逐步兑现，十二月港口库存或在小幅去库后保持低位运行，下游电厂目前库存煤充足，但伴随着拉尼娜寒冬气候预期，有进一步去库的趋势。

■焦煤焦炭：焦炭第八轮降价继续博弈

1.  焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2750元/吨，与昨日持平，与上周持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3010.0元/吨，与昨日持平，较上周下跌200元/吨。

2.  期货：JM2201下跌0.94%，收2096.5元/吨，贴水614.0元/吨；J2201上涨1.81%，收2890.0元/吨，贴水166.0元/吨。

3.  需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。

4.  供给：应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称澳煤或将放开采购。

5.  库存：本周247家钢厂总库存量为677.82万吨，较上周降低35.74万吨；平均可用天数为14.67天，较上周下降0.62天。

6.  总结：下游钢厂即期利润尚可，但产量受限，产能落地情况一般，整体产量甚至不及同比压减3000万吨以上的水平；作为钢材下游炉料，双焦社会库存仍然处于同比低位，但钢厂端库存比较稳定，且随着钢材产量压减有进一步下滑的趋势，后续利润在短暂调整后可能会继续向成材端转移。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为70,720元/吨（-990元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口盈利-64.42元/吨。

3.基差：长江铜现货基差230。

4.库存：上期所铜库存41,862吨（+6,944吨），LME铜库存为76,450吨（-3,625吨），保税区库存为总计16万吨（-0.2万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,850元/吨（+50元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,610.33元/吨，前值进口亏损为795.3元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-55，前值-215。

4.库存：上期所铝库存328,687吨（+5,478吨），LME铝库存900,975吨（-8,250吨），保税区库存为总计96.9万吨（-2.3吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■PP：短期跟随成本端波动

1.现货：华东PP煤化工8180元/吨（-70）。

2.基差：PP01基差217（+103）。

3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（+0.5）。

4.总结：现货方面，下游受新增订单有限以及原料价格波动影响，谨慎心态较重，短期需求对市场支撑力度有限，同时部分石化企业下调月初价格，货源成本支撑减弱，贸易商近期积极出货为主，预计仍有让利出货意向。非标和标品价差已来到历史高位，预计后期上游工厂将逐步转产非标，标品供应压力大概率将会下降，供应端矛盾得到缓解，供需压力仍算十分显著，短期预计将会跟随成本端波动。

■塑料：部分石化或降价促成交

1.现货：华北LL煤化工8750元/吨（-0）。

2.基差：L01基差315（+165）。

3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（+0.5）。

4.总结：近期供需基本面变动不大，下游工厂接货多以刚需为主，适逢月初，预计部分石化或降价促成交。标品排产比例处于中性，需求端农膜开工率季节性下滑，相应的我们看到虽然上游库存大幅去化，但中游贸易商库存出现一定累库。不过具体去看农膜的需求情况，可以发现农膜订单下滑并不显著，处于季节性偏高位置，我们认为这可能与今年冬奥会将会影响华北地区农膜供应，部分农膜订单前置有一定关系，加之下游农膜企业原料备货不多，所以对于下游农膜需求并不十分悲观。

■原油：明年一季度全球原油供需基本达到平衡

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格75.20美元/桶（+1.84），美国西德克萨斯中级轻质原油69.95美元/桶（+1.80），OPEC一揽子原油价格74.20美元/桶（-1.89）。

2.总结：将时间轴拉长看，疫情更多是周期性的呈现，这一轮疫情终会结束，参考今年以来几轮疫情对价格的影响可以发现，在一轮疫情结束后，需求端的回补会带来原油价格的上涨，甚至创出新高，但这一情况发生有个大的背景，就是原油的供应缺口还很大，而目前的情况是原油的供应缺口正在收窄，按照EIA的测算，明年一季度全球原油供需会基本达到平衡，从这个角度来讲，即使本轮疫情结束，需求端的回补刺激价格上涨，但价格持续冲高的动能可能也开始衰减。

■油脂：外盘持续调整，空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津9740（-390），张家港9910（-390），棕榈油，天津24度9930（-420），东莞9700（-420）

2.基差：豆油天津686，棕榈油天津784。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10384（-65）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11261（-160）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月30日，国内重点地区豆油商业库存约71.55万吨，环比下降1.15万吨。棕榈油商业库存55.45万吨，环比增加1.65万吨。

7.总结：马盘棕榈油延续跌势，非洲新冠变异毒株及原油暴跌均打压期价，市场对后市需求可能遭受突发性影响下滑预期悲观。船运调查机构AmSpec数据，11月马来西亚棕榈油出口157万吨，环比提高8%。美盘豆油大幅下滑。内盘油脂昨日大跌，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油转为偏空思路。

■豆粕：美豆回调，多单离场

1.现货：天津3420元/吨（-10），山东日照3340元/吨（0），东莞3330元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差+110（0），张家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4061元/吨（-135）。

4.库存：截至11月21日，豆粕库存53.07万吨，环比上周下降4.79万吨。

5.总结：美豆延续跌势，南非变异病毒对市场的消极影、南美播种顺利及出口缓慢均打压期价。国内目前开机率偏高，下游厂家预期偏悲观，加之美豆调整，操作上多单离场，暂转为震荡思路。

■菜粕：延续震荡思路

1.现货：华南现货报价2500-2590（-50）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7273元/吨（-59）

4.总结：美豆延续跌势，南非变异病毒对市场的消极影、南美播种顺利及出口缓慢均打压期价。国内菜粕现货目前处于水产淡季，需求持续走弱，菜粕库存则继续提升，短期现货表现偏弱，操作上暂保持震荡思路。

■花生：向下突破

0.期货：2201花生8176（-202）、2204花生8302（-216）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7800，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-476，-776，-676

3.供给：基层出货心态开始松动，但整体农民对价格期待较高，整体上货量开始小幅度增加。

4.需求：油厂相继入市，品质控制较严格，收购总量不多。鲁花收货量开始增加，持续性需要观察。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量小幅增加，短期内，期货价格继续弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：宏观风险导致原糖下方松动

1.现货：南宁5805（-45）元/吨，昆明5695（-25）元/吨，日照5885（-40）元/吨

2.基差：1月：南宁-84、昆明-194元/吨、日照-4/吨

3.生产：国内广西开榨，目前广西已经累计开榨一半，产区短期压力增加。21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。泰国预计有较大幅度增产。

4.消费：国内情况，市场等待春节备货。国际情况，南非病毒加剧市场担忧，引发市场动荡。

5.进口：预计11月进口继续减少。

6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，南非病毒为世界市场带来不确定性，加剧市场恐慌情绪，建议避开风险。

■棉花：短期风险加大，棉价继续向下回落

1.现货：CCIndex3128B报22544（-65）元/吨

2.基差：1月，1434元/吨；5月，2354元/吨；9月，2815元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。

4.需求：需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格突然下跌。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，籽棉价格有所回落，继续上攻因素不足，唯一支撑因素为成本。下游继续累库，高棉价向下传导困难，期待季节性需求的短期破局。目前现宏观风险加大，等待观望风险扩散程度。

■玉米：新粮上市增加 现货价格松动

1.现货：产区个别小涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2350（10），山东德州进厂2760（0），港口：锦州平仓2640（0），主销区：蛇口2860（0），成都3050（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2201=-5（13）。

3.月间：C2201-C2205=-35（-5）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2607（-24），进口利润253（24）。

5.供给：大雪天气影响，整体进度继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月11日-11月17日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米114.4万吨（6.4），同比去年+1万吨，增幅0.89%。

7.库存：截止11 月17日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量311.4万吨（13.28%）。注册仓单35765（-1270）。

8.总结：短期来看大雪天气影响下，售粮进度预计继续偏慢，产区现货或继续受到支撑。但上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：现货全面转跌

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：下跌。河南开封17.3（-0.1），吉林长春16.9（0），山东临沂17.5（-0.2），上海嘉定18.2（-0.2），湖南长沙18.7（-0.1），广东清远19.4（-0.2），四川成都18.3（-0.1）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封21.97（0），吉林长春21.04（0），山东临沂23.73（0），广东清远24.58（0），四川成都25.22（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.43（-0.11）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=1195（-100）。

5.总结：腊肉需求接近尾声，屠宰端连续5周亏损，显示终端需求并不能承接当前反弹后的生猪价格水平。从中期而言，目前仍处供过于求格局，年底面临集中出栏压力，同时节后需求淡季接踵而至，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。