供强需弱

10月下旬以来，花生期价运行重心逐步下移，昨天指数合约报收于8204元/吨。由于年前农户存在出货需求，而下游消费旺季不旺，市场供强需弱局面将持续，花生2201、2203、2204合约大方向都是偏空的。

图为国内花生产量和同比增速

10月下旬开始，花生期价进入下跌通道，11月累计跌幅近10%。究其原因，一是自身基本面羸弱，二是期现价差过大需要回归，三是商品市场包括三大油脂由于新型新冠变异毒株扩散而承压。

当前市场供应充裕

由于相关替代品如玉米的种植收益更高，本季部分地区存在替代种植现象，特别是山东和河南两大主产区，相比去年都缩减了花生种植面积。不过，在花生生长期天气条件总体良好，雨水充沛，今年单产同比有所提升。根据卓创资讯的数据，新季花生产量约为1650.09万吨，同比增长0.33%。

除了总产保持稳定外，今年花生和花生油的进口量也较为庞大。海关数据显示，1—10月，我国累计进口花生97.45万吨。与之相比，2017和2018年年均进口约18万吨，2019年进口45万余吨。与此同时，我国累计进口花生油26.36万吨，同比增长7.03%。按照45%的出油率来计算，其又挤占了约58.6万吨的花生需求份额。花生和花生油进口数量增加反映了供应端充裕的现状。

下游需求较为清淡

通常，花生油厂一年有两个开工旺季，分别是上半年3—5月和下半年10月—次年1月。今年上半年利润丰厚，刺激油厂加大马力生产。数据显示，年内第16—22周，样本花生油厂开工率为65.71%，而去年同期为49.39%，增幅在16.32个百分点。然而，市场感知总是具有时滞性。在油料花生收购数量增加、花生油产量随之增加的背景下，下游走货却并不顺畅，导致油厂成品库存积压，传导至今呈现旺季不旺现象。

目前，油厂理论开工率仅有35.48%，远低于去年同期的57.38%，油厂对花生的采购需求大幅下滑。截至11月25日，样本油厂周度采购原料23625吨，去年同期采购45100吨，同比下降47.6%。另外，2021/2022年度至今（2021年9月至今），样本油厂累计采购原料85171吨，去年同期采购352928吨，同比下降75.9%。考虑到2021/2022年度的第一个旺季已经显出不旺的问题，第二个旺季预计很难超越今年上半年的采购数量，故需求端大概率较去年大幅下滑。

新冠疫情担忧再起

近日，新型新冠变异毒株奥密克戎被发现，且在部分国家和地区发现感染病例。与德尔塔毒株相比，奥密克戎毒株拥有更强的传染力和免疫逃逸能力，对于现有的疫苗是一个巨大的挑战。日本、以色列等国家已宣布封国，世卫组织将其风险等级定义为非常高。由于担忧未来疫情再度反复，以原油为首的大宗商品承压，油脂同步走弱。花生油与三大油脂之间具有一定关联性，本次新型变异毒株的出现对花生价格的下跌起到了助推作用。

期现价差有所收敛

目前，东北308统货米价格在8000—8100元/吨，而经过筛选，符合交割标准的油料米成本比统货米更低。11月中上旬，花生期货主力合约在8800元/吨一线振荡，随着交割月的临近，过高的期货升水显得越发不合理，这也是此轮下跌的原因之一。

虽然近期期现价差已经缩至相对合理水平，但从年度供需变动来看，供强需弱局面将持续，花生2201、2203、2204合约大方向都是偏空的，特别是随着时间的推移，春节前夕部分农户存在回笼资金需求，加之年后传统非洲米也会陆续到港，农户潜在的出货压力不容小觑。